报告行业投资评级 * 报告未明确给出对港股科技行业的整体投资评级 [1][2][3][4][6][13][16][21] 报告核心观点 * 上周（2026/02/02-2026/02/06）港股科技板块行情下行，但相关ETF产品资金呈现“逆势”流入特征，整体净流入173.59亿元 [1][6] * 历史数据统计表明，当挂钩恒生科技和恒生互联网科技业的ETF出现“逆势加重仓”（指数单周下跌超5%且ETF单周净流入超5亿）时，未来短期内相关指数有较高概率出现收益反弹 [1][6][9] * 这种“逆势”流入的指示效应在恒生互联网科技业指数上表现相对更为明显，因其成分股只囊括互联网企业，科技细分赛道锐度更高 [1][6][12] ETF资金流向总结 * 上周港股ETF市场中，行业或板块ETF整体净流入194.69亿元，而宽基指数、主题指数、Smart Beta及香港上市的互联互通ETF均呈现净流出状态 [2][13] * 在行业板块中，科技类ETF净流入173.59亿元，远超其他板块（医药10.87亿元、大金融5.50亿元、消费4.45亿元、高端制造0.28亿元） [2][7][13] * 具体到科技类指数，恒生科技指数相关ETF净流入112.76亿元，占其ETF总规模（1954.29亿元）的5.77%；恒生互联网科技业指数相关ETF净流入28.12亿元，占其ETF总规模（393.00亿元）的7.16% [1][6][10] * 周净申赎量较大的单只ETF包括：华泰柏瑞恒生科技ETF（净流入38.84亿元）、华夏恒生互联网科技业ETF（净流入27.28亿元）、华夏恒生科技ETF（净流入25.42亿元） [15] ETF交易与融资情况总结 * 上周跟踪ETF成交额最高的前五名指数为：恒生科技指数（989.65亿元）、香港证券指数（374.11亿元）、恒生互联网科技业指数（234.63亿元）、港股通互联网指数（228.94亿元）、港股通创新药指数（194.20亿元） [3][18] * 成交额前十名的ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF成交额374.11亿元居首，华泰柏瑞恒生科技ETF（341.26亿元）和华夏恒生科技ETF（325.21亿元）紧随其后 [17] * 融资买入方面，上周华泰柏瑞恒生科技ETF融资买入额最高，达57.68亿元；易方达中证香港证券投资主题ETF和华夏恒生科技ETF的融资买入额也均在45亿元左右 [2][20] ETF发行与申报情况总结 * 近两周有3只港股ETF新成立，合计募集规模20.79亿元，类型涵盖医药、红利和科技主题 [4][22] * 近两周有2只港股ETF新启动认购，均跟踪恒生生物科技指数 [4][21] * 近两周有3只港股ETF新申报，均为科技主题相关产品 [4][23] 历史数据统计效应总结 * 在“指数单周下跌超过5%且相关ETF单周净流入总额超过5亿”的情景下，恒生科技指数未来1周收益率中位数为2.59%，胜率为62.5%；恒生互联网科技业指数未来1周收益率中位数为2.98%，胜率为66.7% [9][11] * 在相同情景下，恒生科技指数未来4周收益率中位数为2.68%，胜率为66.7%；恒生互联网科技业指数未来4周收益率中位数为2.48%，胜率为60.0% [11] * 仅当指数单周下跌超过5%时，恒生科技指数未来1周收益率中位数为1.81%，恒生互联网科技业指数为0.58% [9] * 仅当ETF单周净流入超过5亿时，恒生互联网科技业指数未来1周收益率中位数为0.89%，未来4周为2.18%，胜率维持在55%以上 [9]

股票型ETF资金流向逆转 - 自1月14日以来，股票型ETF资金流向在2月3日首次重现净流入，当日净流入69.65亿元[1] - 2月5日至6日，资金连续两个交易日净流入，合计净流入超过120亿元[1] - 从具体流向看，宽基ETF成为吸金主力，2月3日至6日期间，华夏科创50ETF净流入25.49亿元，华夏中证A500ETF净流入17.63亿元，易方达创业板ETF和南方中证500ETF净流入均超过10亿元[1] - 部分行业主题ETF也获得资金青睐，如鹏华化工ETF、南方电池ETF等净流入均在10亿元以上[1] - 前期涨幅较高的资源主题ETF遭遇资金流出，其中华夏有色金属ETF净流出43.64亿元，南方有色金属ETF净流出28.96亿元，永赢黄金股ETF净流出26.73亿元[1] 港股主题ETF持续吸金 - 上周港股主题ETF净流入超过210亿元[1] - 从开年以来至2月6日，港股主题ETF累计净流入超过520亿元[1] 新发ETF密集上市带来增量资金 - 2月2日至6日，有10只ETF上市交易，另有6只ETF披露上市交易公告书，计划于2月9日至11日上市[2] - 根据规定，ETF在上市前需完成建仓，这些新成立的ETF持续为市场带来增量资金[2] - 新发ETF的持有人呈现多元化，例如富国中证智选船舶产业ETF的持有人包括中国船舶集团投资有限公司（买入1亿元，持有份额占比6.72%）、中航证券（持有500万份）以及其管理的单一资产管理计划（持有320万份）[2] - 其他新发ETF的持有人还包括实体公司、基金会和私募基金，如银华标普港股通低波红利ETF的前十名持有人包括武汉百胜瑞泽信息科技有限公司、北京卫康公益基金会、北京中卫医药卫生科技发展中心和明湾龙享盛世5号私募证券投资基金等[2] ETF产品线持续扩容 - 基金公司仍在密集上报新的ETF产品，仅2月5日至6日两天就有10只ETF上报[2] - 华宝基金、富国基金、鹏华基金等集中上报了恒生A股电网设备ETF[2]

市场资金流向 - 2月5日全市场股票ETF（含跨境ETF）单日资金净流入88.99亿元，其中A股股票ETF净流入34.95亿元 [1][2] - 从大类型看，港股市场ETF与行业主题ETF净流入居前，分别达53.2亿元与19.47亿元，债券ETF净流出1.87亿元 [2] - 行业主题ETF规模下降168.52亿元 [2] 主要指数ETF资金动态 - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入居前，达29.72亿元，而跟踪中证500指数的相关ETF单日净流出31.39亿元 [2] - 最近5个交易日，资金流入跟踪恒生科技指数的相关ETF超98亿元，流入跟踪科创50指数的相关ETF超38亿元 [2] 头部基金公司资金流动 - 大型基金公司中，华夏基金、华泰柏瑞基金、易方达基金单日分别净流入31.8亿元、28.5亿元和28.2亿元 [2] - 南方基金和嘉实基金单日分别净流出28.5亿元和3.8亿元 [2] - 易方达基金旗下ETF总规模达6519.5亿元，其中中概互联网ETF易方达单日净流入9.2亿元，恒生科技ETF易方达净流入3.6亿元 [3] 重点产品资金流入 - 2月5日，全市场有4只非货ETF资金净流入超10亿元，包括华夏A500ETF基金、沪深300ETF华泰柏瑞、30年国债ETF博时、华泰柏瑞恒生科技ETF [4] - 华夏A500ETF基金单日净流入11.99亿元，最新规模414.86亿元，其跟踪指数近一月日均成交额122.39亿元 [3] - 华夏恒生科技指数ETF单日净流入6.5亿元，最新规模519.94亿元，其跟踪指数近一月日均成交额51.49亿元 [3] 资金流出产品 - 南方中证500ETF单日资金净流出超30亿元 [4] - 科创债ETF嘉实资金净流出超9亿元，国泰通信ETF、永赢黄金股ETF等产品资金净流出也超5亿元 [4] 后市展望 - 市场短期或延续震荡格局，拖累市场下行的风险正在加速释放，周期赛道如有色金属等年初以来的涨幅已所剩无几 [5] - 科技赛道近期持续调整后获利卖盘逐渐降低，整体基本面景气度依然较高，进一步走弱空间有限 [5] - 低位消费板块在春节及全国两会政策预期下，具备反复机会，各大方向均不具备拖累市场走弱的基础，建议以逢低布局为主，关注热门科技赛道 [5]

市场近期表现与波动 - 贵金属市场在经历上周五恐慌抛售后，本周一进入巨震模式，以白银为例，周一经历了超过8%的双向波动，尾盘收复日内大部分失地，铂金和钯金期货均较早盘低位反弹近10% [2] - 纽约商品交易所2月交割的COMEX黄金期货在盘中跳水逾5%后震荡回升，收复4700美元，该合约上周五曾重挫11%，创1980年以来最差单日表现 [3] - 黄金连续期货合约上周四盘中触及每盎司5626.80美元的高点，目前较该高点已下跌17% [3] - 根据地上存量及当前现货价格测算，本轮黄金、白银的抛售一度蒸发了8万亿美元的市值 [6] 市场波动原因分析 - 机构分析认为，美国总统特朗普提名沃什为下任美联储主席后，美元指数反弹，推升贵金属计价成本，触发第一轮抛售 [3] - 同时，拥挤交易集中平仓是重要原因，金银（尤其白银）长期吸引专业与散户资金，形成“极端拥挤、单边”持仓，价格抛物线式上涨后，上周五大量投资者同时止损离场，流动性枯竭放大跌幅 [3] - 丹麦盛宝银行大宗商品主管指出，跌势之所以如此惨烈，是因为交易所交易基金ETF和期权头寸的平仓行为引发了期货市场的连环抛售，市场出现第二轮、第三轮抛售的风险仍居高不下 [4] - 白银处于对冲、投机与杠杆交易的交叉地带，其市场体量更小，持仓操作更激进，波动率也存在结构性偏高的特点，当市场流动性收紧时，白银并非简单跟随黄金下跌，而是会成倍放大这一跌幅 [6] 机构观点与价格预测 - 部分分析师仍认为贵金属的牛市行情将持续，瑞银大宗商品分析师预计，黄金价格将在今年晚些时候站上每盎司6200美元上方，再创历史新高 [3] - 摩根大通周一宣布，预计年末金价将达到每盎司6300美元 [3] - 德意志银行则援引投资者需求持续的理由，重申了年内金价6000美元/盎司的预测 [3] - 花旗警告黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高，若黄金配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险 [5] 市场深层启示与流动性压力 - 此次抛售带来的真正启示在于流动性，以及当海量资金试图同时撤离同一类“避险”交易时，市场会发生什么 [6] - 黄金和白银早已成为投资者重仓持有的对冲工具，而这种重仓状态营造出了一种安全假象，当市场波动率飙升，流动性最先在持仓最拥挤的领域枯竭，抛售潮愈演愈烈，并非因为投资者的持仓信心崩塌，而是风险限额、保证金要求和波动率管控规则，迫使投资者不得不削减头寸 [6] - 黄金的走势暴露了持仓层面的压力，而白银的走势，则彻底暴露了市场的流动性压力 [7] - 许多投资者的投资组合，仅做到了资产类别的多元化，却未实现流动性特征的多元化，当市场压力来临，那些看似不同的对冲工具，最终会将投资者推向同一撤离通道 [7] - 在市场承压时，决定资产价格的是流动性，而非基本面逻辑 [7] - 市场真正的“安全信号”，并非价格反弹，而是波动率的回落，否则，市场流动性仍将处于脆弱状态，实物买盘或许能减缓价格下跌的速度，却无法阻止由强制调仓引发的大幅波动 [8] 未来市场影响因素 - 华尔街目前认为，未来贵金属市场走势将取决于沃什上任后的货币政策路径、美元与实际利率走势、ETF资金流向、央行购金节奏等 [5] - 随着2026年下半年俄乌冲突有望达成协议、美国经济上行及美联储独立性确认，避险情绪的集体消退将撤走金价最后支柱 [5]

市场整体表现 - 昨日沪指、深成指冲高回落，创业板指高开低走，盘中一度跌超1% [1] - 从板块来看，资源股全天领涨，贵金属、油气、电解铝方向轮番爆发，存储芯片概念表现活跃 [1] - 下跌方面，医药医疗、光伏等板块跌幅居前 [1] ETF资金流向（单日） - 在1月28日的非货币ETF市场中，华安黄金ETF基金份额增加2.71亿份，净流入额30.38亿元 [1] - 国泰黄金ETF基金份额增加1.33亿份，净流入额14.77亿元 [1] - 华夏中证细分有色金属产业ETF基金份额增加5.77亿份，净流入额13.97亿元 [1] - 易方达沪深300ETF基金份额减少62.67亿份，净流出额285.80亿元 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF基金份额减少60.28亿份，净流出额284.46亿元 [2] - 华夏沪深300ETF基金份额减少50.72亿份，净流出额248.94亿元 [2] 单日ETF表现详情 - 华安黄金ETF涨跌幅为3.16%，基金份额增加2.71亿份，净流入30.38亿元，基金规模为127亿元 [2] - 国泰黄金ETF涨跌幅为3.22%，基金份额增加1.33亿份，净流入14.77亿元 [2] - 华夏中证细分有色金属产业ETF涨跌幅为7.14%，基金份额增加5.77亿份，净流入13.97亿元，基金规模为22亿元 [2] - 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF涨跌幅为9.25%，基金份额增加3.27亿份，净流入10.76亿元 [2] - 易方达黄金ETF涨跌幅为3.19%，基金份额增加0.92亿份，净流入10.74亿元，基金规模为41亿元 [2] - 南方中证申万有色金属ETF涨跌幅为6.61%，基金份额增加4.24亿份，净流入10.55亿元，基金规模为45亿元 [2] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF涨跌幅为2.41%，基金份额增加12.94亿份，净流入12.04亿元，基金规模为32亿元 [2] - 永赢国证商用卫星通信产业ETF涨跌幅为-1.45%，基金份额增加4.05亿份，净流入7.99亿元，基金规模为16亿元 [2] - 海富通中证短融ETF涨跌幅为0.00%，基金份额增加0.11亿份，净流入12.23亿元，基金规模为64亿元 [2] - 博时中证可转债及可交换债券ETF涨跌幅为0.99%，基金份额增加0.62亿份，净流入9.18亿元，基金规模为63亿元 [2] - 嘉实沪深300ETF涨跌幅为0.43%，基金份额减少31.46亿份，净流出154.58亿元，基金规模为108亿元 [2] - 华夏上证50ETF涨跌幅为0.22%，基金份额减少49.00亿份，净流出153.53亿元，基金规模为81亿元 [2] - 南方中证500ETF涨跌幅为0.84%，基金份额减少10.26亿份，净流出88.69亿元，基金规模为121亿元 [2] - 南方中证1000ETF涨跌幅为0.27%，基金份额减少16.94亿份，净流出56.78亿元，基金规模为37亿元 [2] - 华夏中证500ETF涨跌幅为1.09%，基金份额减少6.70亿份，净流出32.02亿元，基金规模为18亿元 [2] ETF资金流向（月度累计） - 截至1月28日，本月资金净流入额居前20的ETF中，南方中证申万有色金属ETF净流入155.29亿元，基金规模451.40亿元 [4] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF净流入131.83亿元，基金规模329.58亿元 [4] - 华夏中证电网设备主题ETF净流入128.79亿元，基金规模176.89亿元 [4] - 华安黄金ETF净流入128.33亿元，基金规模1279.30亿元 [4] - 华夏中证细分有色金属产业ETF净流入122.11亿元，基金规模225.79亿元 [4] - 永赢国证商用卫星通信产业ETF净流入91.01亿元，基金规模166.22亿元 [4] - 嘉实中证软件服务ETF净流入88.97亿元，基金规模150.35亿元 [4] - 国泰中证半导体材料设备主题ETF净流入88.45亿元，基金规模204.23亿元 [4] - 国泰黄金ETF净流入56.16亿元，基金规模419.38亿元 [4] - 易方达黄金ETF净流入43.01亿元，基金规模477.77亿元 [4] - 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF净流入39.80亿元，基金规模89.62亿元 [4] 市场整体数据 - 截至1月28日，全市场ETF份额为32657.17亿份，总规模为55523.97亿元 [4] - 份额增加最大的行业为医药，有9只基金跟踪 [4] - 份额增加最大的主题为中证细分化工产业，有6只基金跟踪 [4] - 收益最高的指数标的为SSH黄金股票，涨幅为+7.87%，有6只基金跟踪 [4]

核心观点 - 2026年初A股ETF市场资金流向出现显著分化 以沪深300ETF为代表的核心宽基产品遭遇大规模净流出 而行业主题ETF则获得资金持续青睐 市场风格从大盘蓝筹向有色金属、电网设备、化工等特定赛道切换 [1][2][5] 宽基ETF资金大幅净流出 - 截至1月27日 年初以来全市场股票型ETF累计净流出达5974.45亿元 其中规模指数ETF（宽基ETF）净流出高达7957.56亿元 是资金流出的主力 [2] - 仅1月27日单日 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF净流出额分别达140.65亿元和119.24亿元 另有3只产品单日净流出超50亿元 [2] - 年初至1月27日 多只核心宽基ETF净流出额巨大 华泰柏瑞、易方达、华夏旗下的沪深300ETF净流出均超1000亿元 另有8只产品净流出超200亿元 [2] - 具体数据显示 华泰柏瑞沪深300ETF净流出1490.84亿元 易方达沪深300ETF净流出1127.05亿元 华夏沪深300ETF净流出1050.14亿元 嘉实沪深300ETF净流出768.22亿元 上证50ETF净流出740.42亿元 [3] - 中央汇金对包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF在内的多只头部宽基ETF进行了显著减持 这与市场巨量净流出相契合 [3] - 分析指出 本轮ETF资金大幅流出可能意在防范市场成交快速放量后催生泡沫行情 而非行情终结的信号 成交额回归平稳后更有利于可持续的慢牛行情 [4] 行业主题ETF获资金逆势净流入 - 与宽基ETF流出相反 行业主题ETF获得资金持续流入 截至1月27日 全市场771只行业主题ETF年初以来累计净流入达2271.84亿元 接近2025年全年净流入总额7385.40亿元的三分之一（占比30.76%） [1][5] - 仅1月27日单日 行业主题ETF逆势获得118.78亿元净流入 [5] - 资金主要投向有色金属、电网设备、化工、软件、半导体、传媒及卫星等板块 [6] - 具体产品方面 南方有色金属ETF净流入144.74亿元居首 华夏电网设备ETF净流入127.40亿元 鹏华化工ETF净流入119.80亿元 华夏有色金属ETF净流入108.14亿元 华安黄金ETF净流入97.95亿元 [7] - 其他净流入显著的行业主题ETF包括：嘉实软件ETF（87.68亿元）、广发港股通非银ETF（84.16亿元）、国泰半导体设备ETF（83.94亿元）、广发传媒ETF（83.84亿元）、永赢卫星ETF（83.02亿元）、富国港股通互联网ETF（63.21亿元） [8][9] - 恒生科技、消费等板块也有资金流入 相关ETF净流入额在30亿元左右 [9] 有色金属与大宗商品展望 - 基金经理分析认为 当前周期与1974年康波周期萧条期相似 大宗商品可能呈现“冲高回落再上涨”的走势 贵金属先行、工业金属跟进 原油上涨空间可观 [7] - 当前铜等商品名义价格虽创新高 但剔除通胀后价格水平依然较低 前期上涨多为货币现象 需求全面复苏驱动的周期下半场或尚未到来 [7] - 未来一年看好两方面机会：一是降息带来的美元计价商品价格抬升 以金、铜、铝尤为突出；二是外需及新动能（储能、AI基建、军工等）暴露度高的品种 以铜、铝、碳酸锂、钨较为突出 [7] - 整体最看好的五大品种为“铜、金、铝、碳酸锂、小金属（钨）” [7] 化工板块投资逻辑 - 化工板块目前PB估值仅处于历史40%左右分位 处于相对低估状态 [8] - 随着PPI有望在2026年下半年转正 叠加“反内卷”政策持续发酵 化工尤其是石化链条（PX、PTA、涤纶长丝）有望迎来周期底部反转 [8] - 受益于储能需求超预期的锂电材料（六氟、隔膜等） 也正处于新一轮周期的拐点之上 [8] 科技与高端制造产业趋势 - 基金经理看好太空AI算力卫星与太空太阳能结合带来的机遇 认为其能打开太阳能行业市场容量上限并消除能源供应瓶颈 相关企业业绩弹性和估值提升空间值得探索 [9] - 展望2026年科技行业 关注AI产业链技术突破带来的机遇、国产化在全产业链的持续推进、传统半导体周期复苏以及商业航天等新领域带来的新机会 [9] - 从产业趋势看 未来市场景气度将更多聚焦于周期、先进制造及TMT板块 [10] - 周期板块中 有色金属行业利润呈趋势性回升 基础化工、建材等行业处于触底回升阶段 [10] - 先进制造板块中 电芯、机械等领域盈利趋势向好 [10] - TMT板块受AI产业浪潮带动 电子、计算机行业盈利增速表现亮眼 [10]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：长期行业主题基金标签模型**[42] * **模型构建思路**：通过分析主动偏股基金的历史持仓信息，为其打上长期行业主题标签，以帮助投资者进行资产配置、主题投资和产品选择，并构建相应的行业主题基金指数作为衡量工具[42]。 * **模型具体构建过程**： 1. 数据来源：获取基金在近四期（即最近两年）的中报和年报披露的全部持仓信息[42]。 2. 行业映射：将每只持仓股票映射到其所属的行业（例如申万一级行业）[42]。 3. 特征计算：根据每期持仓，计算基金在各个行业上的配置比例[42]。 4. 长期特征判断：综合近四期报告期的行业配置比例，判断基金长期稳定的行业暴露特征[42]。 5. 标签定义： * **行业主题基金**：长期在某一特定行业上保持高且稳定的配置比例[42]。 * **行业轮动基金**：长期特征显示其在不同报告期之间行业配置变化显著，主动进行行业切换[42]。 * **行业均衡基金**：长期特征显示其行业配置较为分散，没有明显集中于某个或某几个行业[42]。 * **模型评价**：该模型为投资者提供了衡量主题基金风险收益情况的工具，有助于定位细分赛道的优质产品[42]。 2. **模型名称：公募REITs系列指数模型**[54] * **模型构建思路**：构建一套完整的REITs市场指数，包括综合指数、按底层资产分类的指数和按项目类型分类的细分指数，以综合反映REITs市场表现，并为投资者提供基于指数化思想的资产配置新视角[54]。 * **模型具体构建过程**： 1. 样本选择：选取所有符合条件的公募REITs产品作为指数成分[54]。 2. 指数类别： * 综合指数：反映整个REITs市场的表现[54]。 * 底层资产指数：分为产权类REITs指数和特许经营权类REITs指数[54]。 * 细分项目指数：包括生态环保、交通基础设施、园区基础设施、仓储物流、能源基础设施、保障性租赁住房、消费基础设施、市政设施、水利设施、新型基础设施等主题指数[54]。 3. 指数计算： * 采用**分级靠档**的方法确定成分股权重，以确保计算指数的份额保持相对稳定[54]。 * 当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用**除数修正法**保证指数的连续性[54]。 * 考虑到REITs的高分红特性，同时提供**价格指数**和**全收益指数**[54]。 * **模型评价**：该指数体系为长期投资者提供了关注REITs资产指数化投资的机会，有助于实现更优的资产配置策略[54]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：多因子ETF分类因子**[14][66] * **因子构建思路**：基于Smart Beta或因子投资理念，将ETF产品按照其追踪指数所暴露的核心因子进行分类，以便于投资者进行因子层面的资产配置和风格分析[14][66]。 * **因子具体构建过程**：报告并未详细描述每个因子的具体计算方式，但列出了市场上基于特定因子构建的ETF产品类别。这些因子类别包括： * **红利**：聚焦于高股息率股票[14][66]。 * **现金流**：聚焦于自由现金流表现优异的股票[14][66]。 * **价值**：聚焦于估值水平（如市净率、市盈率）较低的股票[14][66]。 * **成长**：聚焦于盈利或收入增长较快的股票[14][66]。 * **质量**：聚焦于财务质量高（如高ROE、低负债）的股票[66]。 * **基本面**：通常指基于基本面指标（如销售额、现金流、净资产、分红）加权编制的指数[14][66]。 * **低波**：聚焦于股价波动率较低的股票[14][66]。 * **动量**：聚焦于近期价格表现强势的股票[14][66]。 模型的回测效果 1. **长期行业主题基金指数**，截至2026年1月23日当周收益率：周期主题5.26%，国防军工主题5.12%，新能源主题3.44%，行业轮动主题2.06%，行业均衡主题1.68%，消费主题0.41%，TMT主题-0.09%，金融地产主题-0.57%，医药主题-2.64%[42]。 2. **长期行业主题基金指数**，2026年1月（截至1月23日）月度收益率：周期主题13.96%，国防军工主题14.21%，新能源主题8.07%，行业轮动主题7.84%，行业均衡主题7.83%，TMT主题11.29%，消费主题2.36%，医药主题7.33%，金融地产主题0.08%[45]。 3. **REITs指数系列**，基日以来至2026年1月23日的业绩指标： * **REITs综合指数**：累计收益-2.15%，年化收益-0.47%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.19，年化波动率10.46%[58]。 * **产权类REITs指数**：累计收益17.36%，年化收益3.55%，最大回撤-45.00%，夏普比率0.16，年化波动率12.70%[58]。 * **特许经营权类REITs指数**：累计收益-24.23%，年化收益-5.86%，最大回撤-41.17%，夏普比率-0.80，年化波动率9.15%[58]。 * **消费基础设施REITs指数**：累计收益56.31%，年化收益10.21%，最大回撤-9.89%，夏普比率0.82，年化波动率10.65%[58]。 * **市政设施REITs指数**：累计收益20.82%，年化收益4.20%，最大回撤-20.26%，夏普比率0.13，年化波动率20.51%[58]。 因子的回测效果 *（注：本报告未提供多因子分类ETF的具体因子IC、收益率等量化回测结果，仅提供了按此分类的ETF资金流和收益表现。）* 1. **多因子类别ETF**，截至2026年1月23日当周市场表现（基于表11汇总）： * **红利因子ETF**：基金规模1257.98亿元，本周净流入27.70亿元，本周回报1.14%[66]。 * **现金流因子ETF**：基金规模310.61亿元，本周净流入21.60亿元，本周回报4.22%[66]。 * **价值因子ETF**：基金规模48.67亿元，本周净流入1.10亿元，本周回报2.54%[66]。 * **成长因子ETF**：基金规模40.89亿元，本周净流入0.83亿元，本周回报0.91%[66]。 * **质量因子ETF**：基金规模11.74亿元，本周净流入0.42亿元，本周回报4.58%[66]。 * **基本面因子ETF**：基金规模6.18亿元，本周净流入0.03亿元，本周回报1.64%[66]。 * **低波因子ETF**：基金规模6.87亿元，本周净流出0.05亿元，本周回报0.97%[66]。 * **动量因子ETF**：基金规模30.12亿元，本周净流出0.67亿元，本周回报-2.08%[66]。

沪深300ETF成交与资金流向 - 多只沪深300ETF于今日（新闻发布日）成交额创历史天量，其中华泰柏瑞沪深300ETF成交额达318亿元，创2024年10月8日以来新高，易方达沪深300ETF成交额达315亿元，创上市以来新高 [1] - 2026年初至今（1月1日至1月22日），宽基ETF遭遇大规模资金净流出，总净流出规模高达5346亿元，其中1月21日单日净流出770亿元 [11] - 具体来看，沪深300指数相关ETF是资金流出的主要方向，区间净流出额达2673.19亿元，华泰柏瑞、华夏和易方达的沪深300ETF分别净流出972.70亿元、642.48亿元和575.33亿元 [14][15][16] 国家队的ETF持仓情况 - 根据公募基金2025年第四季度报告，中央汇金投资有限责任公司持有15只ETF产品（持仓比例超20%），合计持仓市值达7889亿元，且期内持仓份额保持不变 [2][3] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有12只ETF产品（持仓比例超20%），合计持仓市值为6970亿元，期内持仓份额同样保持不变 [5][6] - 中央汇金投资与中央汇金资产在四季度合计持有相关ETF市值约1.53万亿元，相比2025年上半年增加了2458亿元 [8] 行业与主题ETF资金流向 - 与宽基ETF资金大幅流出相反，行业主题ETF在2026年初至今（1月1日至1月22日）逆势获得净申购1262亿元 [18] - 细分化工、半导体材料设备、有色金属、电网设备主题成为最“吸金”的行业主题，分别净流入151.74亿元、144.12亿元、120.37亿元和117.37亿元 [18][19] - 具体产品中，南方有色金属ETF和华夏电网设备ETF年内净流入均超百亿，分别为120.37亿元和117.37亿元，鹏华化工ETF净流入额也高达91.31亿元 [21][22]

文章核心观点 - 1月22日A股市场震荡 股票ETF整体资金呈现大规模净流出 单日净流出达633.12亿元 资金选择“落地为安” [1] - 市场资金流向出现显著分化 行业主题ETF与商品ETF获得资金青睐 而宽基ETF成为资金净流出的主要领域 [1][2][4] 行业主题ETF资金流向 - 1月22日行业主题ETF整体净流入达120.35亿元 [2] - 半导体板块资金净流入最为显著 单日净流入达38.6亿元 其中嘉实基金旗下科创芯片ETF净流入9.31亿元 [2] - 化工板块资金净流入显著 单日净流入达29.67亿元 其中鹏华基金旗下化工ETF净流入13.63亿元 富国基金旗下化工50ETF净流入9.16亿元 [2] - 电网设备 有色金属 黄金 医药等板块资金净流入也相对靠前 华夏基金旗下电网设备ETF单日净流入8.66亿元 [2] - 从近5日观测 资金流入电网设备指数超79亿元 [2] 商品ETF资金流向 - 1月22日商品ETF整体净流入达19.95亿元 [2] - 易方达基金旗下黄金ETF易方达单日净流入2.6亿元 [3] 主要基金管理人动态 - 易方达基金旗下ETF最新规模为7590.4亿元 1月22日规模减少161.8亿元 其中净流出179.8亿元 净值增加18亿元 2026年以来规模减少826.6亿元 其中净流出1152.6亿元 净值增加326亿元 [3] - 易方达基金旗下除黄金ETF外 医药ETF易方达净流入2亿元 科创芯片ETF易方达 半导体设备ETF易方达 创业板50ETF易方达 科创50ETF易方达等产品也实现资金净流入 [3] - 华夏基金旗下电网设备ETF和有色金属ETF基金单日净流入居前 分别净流入8.66亿元和7.29亿元 最新规模分别达164.1亿元和157.73亿元 [3] 宽基ETF资金流向 - 1月22日宽基ETF板块单日净流出达769.54亿元 规模下降727.73亿元 成为“失血”大户 [4] - 沪深300ETF单日净流出居前 达467.6亿元 [4] - 中证1000ETF单日净流出166亿元 [4] - 上证50ETF单日净流出52亿元 [4] - 创业板ETF单日净流出35.4亿元 [4] - 中证A500ETF单日净流出29.9亿元 [4] - 具体产品中 华泰柏瑞沪深300ETF资金净流出162.55亿元 易方达沪深300ETF净流出152.52亿元 华夏沪深300ETF净流出89.52亿元 嘉实沪深300ETF净流出62.82亿元 [5] - 华夏上证50ETF净流出52.65亿元 [5] - 华夏中证1000ETF 南方中证1000ETF 广发中证1000ETF分别净流出50.64亿元 50.16亿元和47.56亿元 [5] 市场整体规模 - 截至1月22日 全市场1314只股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.62万亿元 [2]

市场整体资金流向 - 2026年1月22日，A股市场股票ETF整体呈现大规模资金净流出，单日净流出资金达633.12亿元，显示资金选择“落地为安” [1][3] - 截至1月22日，全市场1314只股票ETF（含跨境ETF）总规模为4.62万亿元 [3] 行业主题与商品ETF资金流入 - 行业主题ETF与商品ETF成为资金主要流入方向，上一交易日分别净流入120.35亿元与19.95亿元 [3] - 半导体板块资金净流入最为显著，单日净流入达38.6亿元 [3] - 化工板块资金净流入同样显著，单日净流入达29.67亿元 [3] - 电网设备、有色金属、黄金、医药等板块资金净流入也相对靠前 [3] - 从近5日观测，资金流入电网设备指数超过79亿元 [3] 具体产品资金流入情况 - 嘉实基金旗下科创芯片ETF单日净流入9.31亿元，位居前列 [3] - 鹏华基金旗下化工ETF单日净流入13.63亿元，富国基金旗下化工50ETF单日净流入9.16亿元 [3] - 华夏基金旗下电网设备ETF单日净流入8.66亿元 [3] - 易方达基金旗下黄金ETF易方达净流入2.6亿元，医药ETF易方达净流入2亿元 [5] - 华夏基金旗下有色金属ETF基金单日净流入7.29亿元，最新规模达157.73亿元 [5] 宽基ETF资金流出 - 宽基ETF成为资金“失血”大户，单日净流出达769.54亿元，规模下降727.73亿元 [6][7] - 沪深300ETF单日净流出居前，达467.6亿元 [7] - 中证1000ETF单日净流出166亿元，上证50ETF单日净流出52亿元，创业板ETF单日净流出35.4亿元，中证A500ETF单日净流出29.9亿元 [7] 头部基金管理人动态 - 易方达基金旗下ETF最新规模为7590.4亿元，1月22日规模减少161.8亿元，其中净流出179.8亿元，净值增加18亿元 [4] - 2026年以来，易方达基金旗下ETF规模减少826.6亿元，其中净流出1152.6亿元，净值增加326亿元 [4]