宏 观 研 究 宏观专题报告 美国货币系列：离岸美元流动性体系 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2026 年 6 月 30 日 [Table_Author] 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 离岸美元体系的参与者 离岸美元体系中非美银行是信用创造主体，通过在美分支机构从联邦住 房贷款银行或货币市场基金处融入美元以匹配其资产，后者随着 2016 年 货币基金改革逐渐转向外汇掉期，致使融资成本上升且更依赖交易商。 央行与主权财富基金构成了离岸市场中的官方力量，外国央行通过美联 储常备互换或外国和国际货币当局回购便利工具获取美元以应对流动性 危机，主权财富基金则通过长期资产配置和衍生品交易进一步丰富离岸 美元市场层次。美联储和一级交易商作为该市场的主要保障方起到关键 的稳定作用，一级交易商的做市意愿受到严格的资本约束，其资产负债 表容量决定了相应的供给弹性。离 ...