报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 康哲药业2026年上半年营收与净利双升，创新管线稳步推进，产品结构持续优化，创新产品快速放量 [1][6] - 公司增长引擎切换的阶段性成效进一步显现，国采相关产品收入基本企稳，创新药及独家药为增长重要动力 [6] - 预计2026-2028年营业总收入为96.65/114.98/139.12亿元，增速分别为17.7%/19.0%/21.0%，归母净利润为20.30/24.34/30.36亿元，增速分别为36.3%/19.9%/24.7% [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入人民币45.01亿元，同比增长12.5% [4] - 若全按药品销售收入计算则营业额为人民币53.41亿元，同比增长14.4% [4] - 期间溢利为人民币9.71亿元，同比增长4.3% [4] 产品结构优化与创新产品放量 - 创新及独家产品实现收入合计人民币16.99亿元，同比增长19.7%，占营业额37.7%（上年同期为14.19亿元，占比35.5%） [6] - 创新及独家产品全按药品销售收入合计人民币17.09亿元，同比增长20.5%，收入占比提升至32.0%（上年同期为14.19亿元，占比30.4%） [6] 创新管线推进与获批产品 - 2026年上半年共有3款创新药获批上市 [6] - 5款创新药（含6项适应症）上市申请（NDA）处于审评中 [6] - 3款自研产品（含5项适应症）新药临床试验申请（IND）获批 [6] - 新增1项合作项目，合作产品为已在中国上市的1款创新静脉铁剂和1款原研静脉铁剂 [6] - 金速希（斯乐韦米单抗注射液）于2026年六月获批，为全球首款针对狂犬病病毒双表位的全人源特异性抗体 [6] - 亿福欣（德昔度司他片）于二零二六年三月获批，创新型口服低氧诱导因子脯氨酰羟化酶抑制剂（HIF-PHI），用于非透析的成人慢性肾病（CKD）患者的贫血治疗 [6] - 百卢妥（磷酸芦可替尼乳膏）白癜风适应症于2026年一月获批，为中国批准的首款用于白癜风治疗的外用JAK抑制剂 [6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年毛利率分别为72.0%/72.5%/73.0% [5][9] - 预计2026-2028年净利率分别为20.7%/20.9%/21.5% [5][9] - 预计2026-2028年ROE分别为11.0%/12.3%/14.2% [5][9] - 预计2026-2028年EPS（摊薄/元）分别为0.8/1.0/1.2 [5] - 预计2026-2028年P/E（倍）分别为12.2/10.1/8.1 [5][9] - 预计2026-2028年P/B（倍）分别为1.3/1.2/1.2 [5][9]