今年以来A股市场回暖，带动一大批主动权益基金业绩回升，但结构性行情下，也有部分基金没有踏准板块节奏，业绩表现暂时落后，部分基金经理在基 金半年报中表达歉意。 从致歉的基金类型来看，既有业绩阶段性跑输的医药基金，也有红利基金、成长型基金等。 在业内人士看来，"道歉"这一举动对基金经理而言，是展示职业操守、重新审视投资框架的机会。对投资者而言，需要关注基金业绩阶段性不佳是短期不 适应市场风格还是基金经理长期投资能力较弱。 归根结底，基金经理道歉需要落实到实际行动，凭借长期业绩赢得持有人信任。 医疗基金经理因表现不及预期道歉 今年以来，创新药企巨额BD交易大单捷报频传，带领创新药板块强势爆发，成为资本市场中的"领头羊"，多只主投创新药的基金登上"翻倍基"榜单，但 也有部分医药基金年内业绩表现欠佳，基金经理在基金中报中致歉。 一位管理某医疗健康股票基金的基金经理在中报中表示，本基金在今年上半年相对表现不佳，大幅跑输了A股港股相关医药行业指数，远没有达到大家的 预期，也没有实现绝对收益，"在此向本基金所有持有人、所有关心支持本基金的朋友们道歉"。 他回顾：在1～2月的市场上行期，基金相对表现还不错，抓住了AI医疗、消费 ...

公司董事会会议 - 公司于2025年8月28日召开第十二届第二十次董事会会议 采用现场结合通讯方式 [1] - 会议审议《2025年半年度报告》等文件 [1] 公司营收结构 - 2024年度服装及纺织品行业营收占比86.83% [1] - 医药业务营收占比9.04% [1] - 其他行业营收贡献4.13% [1] 行业动态 - 西南地区举办下半年国内首个A级车展 涉及近120个品牌与1600辆车 [1] - 新能源领域被描述为"第三极" 可能对车市格局产生影响 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业额94.76亿港元 同比下跌8.6% [1] - 公司拥有人应占溢利10.42亿港元 同比下跌13.2% [1] - 中期股息每股42港仙 派息率达43.8% [1] 业务板块表现 - 基建环保业务盈利9.33亿港元 同比下跌11.6% 占净利润92.2% [1] - 房地产业务股东应占亏损4.92亿港元 主要因物业销售毛利减少 [2] - 大健康业务盈利1.41亿港元 同比大幅增长118.4% 占净利润14.0% [2] - 消费品业务中南洋烟草净利润3.37亿港元 同比增长20.0% 销量74.6万箱增31.1% [2] 子公司业绩详情 - 上实发展营业额12.32亿元人民币 同比上升19.7% 净亏损7.54亿元人民币 [2] - 上实城开营业额18.28亿港元 同比下跌38.7% 因多个项目交付销售额下降 [2] - 持股20%的上药集团收入1419.01亿元人民币 增长1.61% 净利润8.34亿元人民币增39.5% [2] 资产处置与现金回收 - 私有化粤丰环保回收4.75亿股 每股4.90港元注销 [1] - 提前赎回可交换债券 本金利息及补偿共约17亿港元 [1] - 合共回收约40亿港元现金 [1] 战略举措与市场应对 - 公司坚持改革创新 加快主营业务升级转型 优化资产和业务布局 [1] - 聚焦水处理与水资源利用主业 扩展市场份额 巩固行业领先地位 [1] - 南洋烟草积极应对香港烟草税上调 开展终端推广 精细化营销管理 [3] - 整合产品结构 推出新品 巩固香港免税市场并开拓海外市场 [3] - 收费公路业务继续提供稳定现金流 [1]

科创50今天下跌，创业板指上涨较多。 前几天低迷的消费等大幅上涨。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体微涨，还在4.3星，距离4.2星很近。 大中小盘股都上涨，大盘股上涨略多。 成长价值风格也都上涨。 不过涨跌分化比较厉害。 港股也整体上涨，港股中小、港股红利等领涨。 最近市场风格切换速度非常快，几乎以日为单位。 每一类低估品种都会有表现阶段的。 这种情况下，要屁股坐得住，不要追涨杀跌、频繁交易。 1. 有朋友问，最近港股为啥比A股涨的少一些呢？ A股港股长期回报差不多，只是上涨下跌的阶段有区别。 之前是港股上涨较多，最近A股开始补涨。 在去年9月5.9星的时候，A股港股的估值，都是在很低的位置。 去年9月中旬，美联储开启了首次降息。 美元利率下降，增加了全球市场的流动性，也对非美元资产有利。 推动去年5.9星以来，A股港股出现大幅上涨。 2. A股港股的牛市上涨，都有几个共同特点。 （1）少有慢牛，多为闪电快牛。 大涨的时间出现在7%的交易日里。 （2） 多为结构性牛市。 今年A股港股上涨的主力，都是成长风格。 港股科技、港股医药股领涨港股。 A股也是科技、科创等成长风格领涨。 （3）牛市 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司业绩恢复周期及创新研发进展 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.40亿元 同比下降12.26% 其中Q2收入16.82亿元 同比下降19.21% [4] - 归母净利润6.69亿元 同比增长26.03% 扣非归母净利润6.41亿元 同比增长27.08% 单Q2归母净利润3.43亿元 同比大幅增长51.23% [4] - 毛利率提升至59.48% 同比增加6.11个百分点 净利率达16.47% 同比提升5.03个百分点 [8] - 费用控制良好 销售费用率22.60%同比下降0.81个百分点 研发费用率8.87%同比上升0.33个百分点 [8] 分业务板块表现 - 心脑血管类产品收入19.63亿元 同比下降15.14% 但毛利率大幅提升至65.54% 同比增加12.77个百分点 [8] - 呼吸系统类产品收入9.21亿元 同比下降28.25% 毛利率70.90% 同比提升5.22个百分点 [8] - 其它专利产品收入2.46亿元 同比增长53.18% 毛利率64.33% 同比提升12.82个百分点 [8] - 其它产品收入9.04亿元 同比增长7.18% 毛利率33.54% 同比下降3.08个百分点 [8] 研发创新进展 - 中药创新成果显著：芪防鼻通片、半夏白术天麻颗粒新药上市注册获批 芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒新药注册申请获受理 [8] - 化生药研发管线推进：4个创新药品种进入临床阶段 XY03-EA片处于三期临床和临床2b阶段 苯胺洛芬注射液完成临床试验并申报NDA G201胶囊处于临床2期阶段 [6][8] 财务预测调整 - 下调2025年营业收入预测至87.95亿元（原预测104.58亿元） 2026年预测98.65亿元（原预测115.58亿元） [7][9] - 调整2025年归母净利润预测至12.70亿元（原预测13.29亿元） 2026年预测14.58亿元（原预测16.03亿元） [7][9] - 新增2027年预测：营业收入108.70亿元 归母净利润16.67亿元 [7][9] - 当前估值对应2025年PE 21.3倍 2026年PE 18.6倍 2027年PE 16.3倍 [7][9] 公司基本数据 - 总股本1,671百万股 流通A股1,377百万股 总市值271亿元 [1] - 每股净资产6.51元 资产负债率21.8% [1] - 大股东以岭医药科技有限公司持股31.53% 实际控制人为吴以岭、吴相君、吴瑞 [1]

当前行政执法、民事追偿、刑事惩戒相结合的立体追责体系正不断完善，违法成本显著提高。江苏证监 局要求上市公司实控人、董事长要深刻认识到，规范运作、合规经营不仅是上市公司生存发展的基本要 求，更是实现高质量发展的根本保证。特别是"关键少数"要切实发挥示范引领作用，从提升思想认识、 完善公司治理、加强组织建设、增强合规能力等多方面协同发力，筑牢风险防控屏障，切实维护好上市 公司市场形象和投资者信心，确保公司在依法合规的道路上行稳致远。 合理并购：用好政策红利，提升公司质量 在证监会持续推动资本市场"1+N"政策文件落地见效的政策东风下，江苏省在推动中长期资金入市、公 募基金改革、科创板"1+6"政策措施、上市公司并购重组等一批标志性改革方面取得突破。 长牙带刺、严监严管，合理并购、防范风险，提升投资回报，吸引资本流入……今年6月至8月，江苏证 监局指导江苏省上市公司协会，先后于南京、无锡、徐州举办三场上市公司高质量发展系列培训，邀请 江苏省工业和信息化厅、中国证监会上市司相关处室负责同志专题授课，详细解析新"国九条"和"并购 六条"等政策要求，推进落实资本市场服务江苏"经济大省挑大梁"任务，辖区近700家上市公司、 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司经营环比改善 二季度营收同比负增长6.64%较一季度同比负增长22.68%明显好转 7月份当月已实现正增长 [3] - 公司产品具备临床价值 未来拓展省外市场成长空间大 [7] - 营销改革初见成效 通过九州通医药覆盖全国连锁药店 并建立全国经销商加盟体系 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入3亿元同比下降16.51% 归母净利润0.66亿元同比下降33.99% 扣非净利润0.36亿元同比下降57.65% [3] - 2025H1毛利率80.81%同比提升0.43个百分点 归母净利率21.88%同比下降5.79个百分点 [3] - 经营现金流净额1.23亿元同比下降4.79% [3] - 预计2025-2027年营收分别为6.56亿元、7.11亿元、7.77亿元 归母净利润分别为1.58亿元、1.78亿元、2.06亿元 [7] 业务分析 - 分产品：灵芝孢子粉类产品营收2.16亿元同比下降17.79% 铁皮石斛类产品营收0.47亿元同比下降24.25% [5] - 分渠道：互联网营收0.77亿元同比增长15.14% 浙江省内营收1.95亿元同比下降23.72% 浙江省外营收0.23亿元同比下降24.52% [5] - 销售费用率44.41%同比上升0.11个百分点 管理费用率15.31%同比上升3.45个百分点 研发费用率9.93%同比上升3.48个百分点 [4] 战略进展 - 2025H1召开首届全国招商大会 成功签约7家战略伙伴 [6] - 完成河南、福建、重庆等5个省市的一级经销商合作协议签约 [6] - 收购健康药房10家 新开设"专卖店+健康药房"模式直营店5家 新签合作终端110余家 [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27倍、24倍、21倍 [7] - 最新收盘价21.39元 总市值42亿元 市盈率24.31倍 [2] - 52周内最高价25.35元 最低价18.60元 [2]

（原标题：资深医改专家蔡江南：打通"最后一公里"，实现创新药物可及） 21世纪经济报道记者 季媛媛 上海报道 创新药是推动医疗领域进步的核心动力，它不仅为疑难病症患者带来新的治疗希望，更引领着整个医药 产业向更高水平、更具前瞻性的方向转型升级。 近年来，我国高度重视创新药发展，出台一系列政策举措，在推动创新药研发、上市等方面取得显著成 效。例如，为推动创新药可及，更好满足人民群众多元化就医用药需求，8月，上海金融监管局、上海 市医保局会同市委金融办、市发展改革委、市科委、市卫生健康委、浦东新区政府等7部门共同制定的 《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》（以下简称"新18条"）正式对 外公开。该文件围绕创新药械应用和患者支付的核心痛点，共推出18项具体举措，在支付机制、数据共 享、服务模式、监管创新等方面全面加强基本医保和商业保险协同。 推动创新药更好地服务于患者是一个复杂而系统的工程。资深医改专家、上海创奇健康发展研究院创始 人兼执行理事长蔡江南近日在由弗若斯特沙利文主办的2025第十九届沙利文全球增长、科创与领导力峰 会暨第四届新投资大会上对21世纪经济报道记者表示，国家医疗保障 ...

战略合作核心内容 - 京东健康与礼来中国签署战略合作协议 共同为超重/肥胖 糖尿病及斑秃患者打造一站式慢病管理解决方案 [1] - 合作将整合优质医疗资源与数字化服务能力 提升患者治疗可及性和健康管理水平 [1] - 礼来是全球领先医药企业 拥有近150年历史 在糖尿病 肥胖症等领域取得重要进展 惠及全球数千万患者 [1] 现有合作基础 - 礼来旗下25款药品在京东健康自营销售 [1] - 创新药物替尔泊肽注射液自去年12月底上线后获得糖尿病/减重人群广泛关注 [1] - 今年8月初替尔泊肽多剂量预装笔上线 为患者提供更灵活便捷的用药选择 [1] 未来合作方向 - 围绕肥胖 糖尿病及斑秃等慢性疾病构建"药品可及+健康科普+数字化服务"一体化管理模式 [1] - 探索以患者为中心的疾病全周期管理路径 [1] - 礼来将依托京东健康供应链体系实现治疗类产品稳定直供 配备专业冷链物流支持 [2] - 确保药品在全国范围内高效安全配送 保障患者持续可靠的用药需求 [2] 数字化与服务建设 - 双方共建礼来疾病科普专区 系统介绍疾病发病机制与防治措施等健康知识 [2] - 京东互联网医院提供实时在线咨询和定期随访服务 助力长期规范管理 [2] - 开发面向医生和患者的专业化工具及教育资源 提升诊疗和管理水平 [2] 战略意义 - 合作充分发挥双方在品牌 产品 渠道 技术和服务等方面的互补优势 [1] - 京东健康将利用医药供应链能力和医疗健康服务资源优势 让创新药物与专业服务惠及更广阔人群 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.61亿元 同比增长13.79% [4] - 归母净利润0.91亿元 同比增长14.95% [4] - 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长29.21% [4] - 销售费用率降至44.35% 同比下降3.49个百分点 [8] - 毛利率保持高位 2025E为89.8% [7][12] 研发进展 - KC1036累计超300例患者入组 食管鳞癌单药治疗ORR达26.1% [8] - KC1086完成首例患者入组 在ER+/HER2-乳腺癌模型抑瘤率超90% [8] - 研发费用率4.45% 同比下降1.30个百分点 [8] 战略投资与合作 - 投资1.5亿元参与优锐开曼E轮融资 持股比例提升至7.98% [8] - 优锐开曼核心产品恩司芬群已获FDA批准 COPD中国三期临床达主要终点 [8] - 通过投资拓展创新药及原研药国际合作商业化 [8] 财务预测 - 2025E营业收入9.90亿元 同比增长20.0% [7] - 2025E归母净利润1.33亿元 同比增长214.7% [7] - 2025-2027年EPS预测分别为0.83/1.11/1.34元 [7] - ROE持续改善 从2025E的4.2%提升至2027E的6.8% [7][12] 经营转型成效 - 自营转型区域覆盖19个省 自营区域保持高速增长 [8] - 管理费用率14.47% 同比上升0.51个百分点 [8] - 财务费用率-0.10% 同比上升0.46个百分点 [8]