银价表现与市场反应 - 伦敦银现货价格在触及历史新高后震荡加剧，10月21日午后短线跳水跌破50美元/盎司，当日跌逾5%报49.65美元/盎司 [1][2] - 截至10月21日，伦敦银现货价格今年以来累计上涨约70%，使其成为年内涨幅最大的资产之一 [1][2] - 银价上涨激活了投资热情，社交平台讨论升温，并有投资者进行小额实物银条购买 [2] 投资产品与资金流向 - 跟踪白银相关资产的基金产品稀缺，国投瑞银白银期货（LOF）是主要产品，下半年以来吸引资金净流入超19亿元 [2] - 由于资金涌入，该LOF基金自10月20日起调整限购，A类基金份额的限制申购金额仅为100元 [2] - 全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的白银净持仓量截至10月20日达15769.78吨，较上半年末增加约900吨 [3] 市场供需与流动性 - 高盛分析指出，全球白银ETF需求迅速上升，以实物白银为支撑的ETF吸收更多现货，导致短期供应减少和租赁利率飙升 [2] - COMEX白银库存今年增幅超过50%，但因运输瓶颈和复杂物流难以快速回流至伦敦以缓解当地短缺 [3] - 相当数量的白银库存被投资锁定，导致实际的现货流动性告罄，这是近期伦敦白银市场出现挤仓的原因 [3] 机构观点与风险因素 - 高盛认为白银的波动性和下行风险明显高于黄金，因其市场规模约为黄金的九分之一，价格波动更易被放大 [3] - 与黄金不同，白银缺乏央行买盘作为价格支撑，自2022年以来央行购金激增导致黄金与白银价格脱节 [3] - 业内人士指出，白银后市走向取决于全球宏观经济环境、新能源需求增长以及美联储货币政策等因素 [4]

贵金属价格表现 - 2025年国际金价突破4000美元/盎司关键关口后继续上涨，10月16日纽约金期货价格一度触及4266.8美元/盎司的盘中高点 [2] - 伦敦银现货价格突破52.97美元/盎司，当月上涨逾12%，年内涨幅超过80% [2] 白银市场逼空行情分析 - 伦敦白银市场出现逼空行情，原因是市场中可供交割的实物白银极度短缺，导致做空机构无法买到足够的现货白银进行平仓，被迫以多头指定的高价交易，从而推动白银价格飙升 [2] - 伦敦现货白银与纽约COMEX白银价差持续走阔，出现价格倒挂，反映伦敦现货市场白银需求持续紧张 [3] - 海外主要白银ETF持仓总规模由今年2月6日的24957吨上升至10月13日的28484吨，增持幅度为14.13%，而伦敦金银市场协会白银库存截至9月仅为24581吨，显著低于ETF总持仓量，造成现货紧缺 [3] - 伦敦市场自由流动的白银库存从过去六年的约8.5亿盎司降至不足2亿盎司，现货库存接近枯竭，部分原因是因为担心美国对贵金属开征进口关税，大量白银提前从伦敦运往纽约 [4] 白银供需基本面 - 白银工业属性较强，新能源发展和AI革命消耗大量现有库存，市场已连续出现供需缺口 [5] - 全球实物白银的需求持续超过产量，供应紧张局面短期内能否缓解存在不确定性 [8] - 白银ETF市场尤其是印度市场持续买入并锁定大量实物白银，这些白银退出流通领域，加剧了流动性问题 [5] 期货市场与交割情况 - 市场关注COMEX白银2510合约的交割情况，该合约于10月15日闭市后进入交割程序，最后交割日为10月31日 [5] - COMEX白银2510合约曾于10月9日出现接近222吨的交割量，远超以往非主力月份交割量 [5] - 由于现货与期货价差不断扩大，白银期货市场可能出现提前交割以减少现货价格上涨带来的额外成本，这或带来一定的挤仓风险 [5] 空头持仓结构 - 做空白银的客户分为三类：白银开采贸易商通过套期保值卖盘锁定未来销售价格、基于伦敦和纽约白银价差进行套利的交易者、押注白银价格冲高回落的投机资金 [7] - 随着银价持续高涨，这三类空头较为被动 [7] 价格驱动因素与展望 - 美联储降息预期可能刺激白银价格上涨，降息通常导致美元走弱，提升白银吸引力，同时反映经济不确定性，增加避险资产需求 [8] - 贵金属中长期驱动因素存在，包括美国债务信用、全球地缘风险等因素持续发酵 [9] - 从金银比回归的角度，金价维持高位偏强运行，银价突破历史新高也较为合理 [9] - 国际金价仍维系震荡偏强看待，关税推高通胀的不确定性，美联储10月和12月各降息25个基点概率继续上升，叠加美政府停摆对经济的负面影响，都将继续支撑金价上涨 [9]

贵金属价格表现 - 伦敦金现货价格涨幅超过1%，盘中触及3807.85美元/盎司历史新高，成功突破3800美元关口，实现连续第六周上涨 [1] - 伦敦银现货价格一度涨超2%至47.174美元/盎司，创下历史新高 [1] - 铂金和钯金价格同样取得显著涨幅，贵金属市场全线飘红 [1] 市场数据与趋势 - 伦敦金现最高价为3807.850美元，当日上涨48.060美元，涨幅达1.28% [2] - 技术指标显示MA5均线为3762.563美元，MA10均线为3723.556美元，MA20均线为3665.607美元，均呈上升趋势 [2] - 价格从2025年7月22日的低点3217.606美元持续上涨至当前高位 [2] 驱动因素分析 - 美联储重启降息，货币政策逐步宽松的趋势或已确立 [1] - 在美国劳动力市场下滑的影响下，美联储或将持续降息 [1] - 全球黄金ETF预计将加速增持黄金，从而进一步推升金价 [1]

地缘政治与油价 - 美国总统特朗普表示需要进一步压低石油价格以结束俄乌冲突 并敦促各国停止从俄罗斯购买石油 [1][4] - 特朗普讲话期间 国际油价跌幅扩大 WTI原油期货和布伦特原油期货价格盘中跌幅均超过1.1% 收盘分别下跌近0.75%至63.57美元/桶和67.44美元/桶 [4] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示俄罗斯愿意在乌克兰问题上寻求妥协 前提是俄方合法的安全利益得到保障 [4] 贵金属市场近期表现 - 贵金属市场波动加剧 伦敦金现货价格周二盘中突破3700美元/盎司后显著回落 伦敦银现货价格周三下跌近2% [6] - 内盘沪金和沪银期货价格周三均下跌近2% [6] - 美联储降息25个基点符合市场预期 但未超预期降息导致贵金属价格冲高回落 [7] 贵金属价格影响因素 - 美联储主席鲍威尔的鸽派发言对贵金属价格形成短期压制 [7] - 贵金属市场已充分计价降息预期 部分获利资金有止盈需求 市场交易"利多出尽"逻辑 [7] - 除美联储政策外 贵金属价格短期走势还受市场风险偏好 美元指数 全球经济增长预期等因素影响 [7] - 全球权益市场表现好导致市场风险偏好高 黄金吸引力下降 尤其是三季度国内股市强劲引发中国投资者抛售黄金ETF [7] - 人民币升值导致国内黄金价格弱于外盘 全球主要经济体经济增长预期向好从宏观情绪上压制贵金属价格 [7] - 俄乌冲突 巴以冲突升级导致市场避险情绪升温 国际金价再创历史新高 [8] 贵金属市场后市展望 - 受访人士普遍认为贵金属价格短期大概率维持高位震荡 中长期"牛市"格局未改 [9] - 降息交易告一段落后贵金属价格存在调整风险 后续需重点关注美国就业 PMI 通胀等数据 [9] - 中长期看 特朗普政府的关税和减税政策可能推升美国政府债务规模 美元信用大概率下降 叠加美联储年内两次降息 全球地缘局势复杂及各国央行持续购金 支撑贵金属牛市 [9] - 美元指数处于下行通道 美联储降息或延续这一趋势 为黄金价格提供支撑 [9] - 美国难走出"滞胀"困局 在关税政策扰动下 物价不稳定将驱动黄金价格上涨 白银价格易涨难跌 [9] - 金价本次回调是修正前期过度乐观情绪和消化获利盘 长期牛市逻辑未改 投资者可考虑逢低布局 [9]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 2025年7月31日黄金FOMC回落释放鹰派预期，白银高位回落[1] - 黄金趋势强度为 -1，白银趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多[6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 价格数据 - 沪金2510昨日收盘价773.78，日涨幅0.30%，夜盘收盘价770.68，夜盘涨幅 -0.32%；黄金T+D昨日收盘价769.48，日涨幅0.30%，夜盘收盘价767.00，夜盘涨幅 -0.32%；Comex黄金2510昨日收盘价3327.90，日涨幅0.08% [2] - 沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅 -0.03%，夜盘收盘价9090.00，夜盘涨幅 -1.32%；白银T+D昨日收盘价9166，日涨幅0.03%，夜盘收盘价9062，夜盘涨幅 -1.23%；Comex白银2510昨日收盘价37.175，日涨幅 -3.15% [2] 成交与持仓数据 - 沪金2510合约对2512合约价差昨日成交206,379，较前日变动 -13,553，昨日持仓214,105，较前日变动1,698；Comex黄金2510昨日成交199,901，较前日变动90,801，昨日持仓322,961，较前日变动256,168 [2] - 沪银2510昨日成交689,866，较前日变动97,939，昨日持仓392,370，较前日变动 -373；Comex白银2510昨日成交71,289，较前日变动29,664，昨日持仓121,325，较前日变动0 [2] ETF与库存数据 - SPDR黄金ETF持仓昨日为955.37，较前日变动 -1；SLV白银ETF持仓（前天）为15,149.90，较前日变动 -24 [2] - 沪金库存（千克）昨日为33,462，较前日变动2,199；Comex黄金（金衡盎司）（前日）为38,166,532，较前日变动132,494 [2] - 沪银库存（千克）昨日为1,208,094，较前日变动3228；Comex白银（金衡盎司）（前日）为502,296,559，较前日变动599,929 [2] 价差数据 - 黄金T+D对AU251 - 价差昨日为 -4.30，较前日变动0.00；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为385.68，较前日变动 -0.60 [2] - 白银T+D对AG2510价差昨日为32，较前日变动6；沪银2510合约对2512合约价差昨日为 -8,441，较前日变动16；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为4,247，较前日变动 -799 [2] 汇率数据 - 美元指数昨日为99.94，较前日变动1.05%；美元兑人民币（CNY即期）昨日为7.18，较前日变动0.04%；欧元兑美元昨日为1.15，较前日变动 -0.01；美元兑日元昨日为148.59，较前日变动0.05；英镑兑美元昨日为1.21，较前日变动0.00 [2] 宏观及行业新闻 - 美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱[2][4] - 中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作[7] - 中国育儿补贴初步预算900亿元、8月下旬申领[7] - 特朗普对进口半成品铜等征50%关税，但不含阴极铜和精炼铜，纽铜暴跌20%[7] - 美国暂停对低价值货物的最低限度免税待遇[7] - 特朗普称美国将对印度施加25%关税及“惩罚”，指印方是俄罗斯能源大买家[7] - 特朗普宣布与韩国达成全面贸易协议，征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资，由美国拥有和控制[7] - 特朗普将美国对巴西商品征收50%关税的生效时间推迟七天[7] - 美国Q2实际GDP年化季环比初值增长3%，好于预期。美国7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，但雇主对招聘决策趋于谨慎[7] - 俄罗斯勘察加半岛8.8级强震，环太平洋拉响海啸警报，中国启动海洋灾害二级应急响应[5]

黄金期货行情 - 7月15日沪金主力收盘价780.40元/克 当日涨幅0.25% 成交量216294手 持仓量198270手 [1] - 同日上海黄金现货价格774.80元/克 较期货主力价格贴水8.6元/克 [1] 贵金属市场动态 - 伦敦银现货价格突破39美元/盎司 创十余年新高 [2] - 内盘贵金属价格跟随外盘偏强震荡 沪金跌0.05%至778.04元/克 沪银跌0.11%至9167元/千克 [2] 国际贸易形势 - 美国总统特朗普威胁对更多国家征收高额关税 包括从8月1日起对所有进口美国铜征收50%关税 [1] - 特朗普敦促俄罗斯达成停火协议 否则将征收100%二级关税 [1][2] - 美方表示将与各国展开贸易磋商 对包括欧洲在内的谈判持开放立场 [1][2]