核心观点 - 花旗认为，尽管市场年初预期原油供应过剩，但油价可能持续高于预期水平，近期事件无法完全解释价格强势 [1] - 布伦特原油价格目前徘徊于每桶68美元，远高于供应过剩环境下可能出现的每桶约50美元价格 [1] - 花旗长期以来预期今年油价平均将在每桶60美元 [1] 支撑当前油价的因素 - 哈萨克斯坦的生产中断、美国的严寒天气、中东地缘政治紧张局势，以及美国对购买俄罗斯石油收紧限制，共同推动价格站稳每桶60美元以上 [1] - 若地缘政治紧张局势进一步升级，可能将油价推升至花旗设定的0至3个月目标价每桶70美元水平 [1] 潜在缓和因素与市场动态 - 随着美国天气转暖以及哈萨克斯坦的田吉兹油田恢复生产，油价可能有所缓和 [1] - 布伦特与迪拜原油价差应会缩小（即布伦特走弱，迪拜走强） [1] 库存与近期供需影响 - 全球与美国石油库存数据显示，原油库存正在下降，而精炼产品库存则见上升 [1] - 冬季风暴"蕨"袭击美国大部分地区，影响了近期数周的数据 [1] - 严寒天气可能加剧柴油供应紧张，同时炼油活动受冲击、冻结停产影响美国原油产量，墨西哥湾沿岸的石油贸易也可能受到波及 [1]

宏观市场环境 - 国际油价走强与美元指数走弱共同推动锌价上行 美元指数一度下跌超过1%至95.7905 创近四年新低 [1] - 美国1月消费者信心指数环比下降9.7点至84.5 创2014年以来新低 [1] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元 同比增长0.6% 扭转了连续三年的下降态势 [1] 期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期锌价格上涨8美元 涨幅0.22% 收于3359美元/吨 盘中高点3358.5美元 低点3299.5美元 [1] - 隔夜伦锌成交量11350手 减少5212手 持仓量234264手 增加3054手 [1] - 晚间上海期货交易所沪锌主力2603合约上涨25元 涨幅0.10% 收于25025元/吨 [1] 行业供需基本面 - 国内锌市场呈现供需双弱的态势 [1][2] - 国内锌精矿现货加工费维持低位 主流价格区间为1100-1500元/金属吨 冶炼厂加工费已跌破成本线 供应整体偏紧 [2] - 进口锌精矿加工费在30-40美元/干吨区间低位震荡 由于沪伦比值回正 采购进口矿的情绪升温 成交及矿山招标增多 [2] - 弱势的加工费加大了冶炼厂的生产压力 限制了精炼锌的产出 [2] 库存与需求状况 - 国内精炼锌社会库存近期震荡 截至周一 全国主要市场锌锭库存为10.99万吨 较1月22日增加0.13万吨 增幅较小 对锌价压力有限 [2] - 国内需求疲软 临近春节 部分下游企业将放假 需求预期欠佳 [2] - 由于今年春节时间较晚 1月消费整体平稳 但河北部分镀锌企业因污染问题生产受限 [2] 价格展望与影响因素 - 尽管加工费走低 但较高的锌价维持了冶炼厂的生产意愿 炼厂生产符合预期 [2] - 近期海外美伊博弈升级 周边金属波动加剧 预计锌价波动幅度将扩大 [2] - 综合判断 今日现货锌价可能上涨 但涨势将受到限制 [1][2]

航空股市场表现 - 航空股全线回调 东方航空跌5.17%报5.5港元 中国国航跌4.95%报7.11港元 南方航空跌3.11%报5.92港元 国泰航空跌1.51%报12.42港元 [1] 影响航司成本的核心外部因素 - 近期油价和汇率出现波动 [1] - 根据航司2025年半年报 油价每变动10%对应三大航年化成本影响约43亿至51亿元人民币 [1] - 汇率每波动1% 对三大航的影响在1.3亿至2.6亿元人民币 [1] 行业需求与供给展望 - 预计2026年春运需求将保持旺盛 [1] - 民航将严控干线市场航司增加与增班 春运加班将较为有限 [1] - 春节拼假效应将弱于往年 节前节后客流集中或有利于航司进行收益管理 [1]

油价走势 - 周五油价保持平稳 布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油价格较前一交易日收盘价仅变动几美分 [1] - 油价平稳的主要原因是美国对伊朗实施军事打击的可能性降低 [1]

贵金属价格表现 - 1月12日早盘，现货黄金价格升至4592美元大关，涨幅1.86%，再创历史新高 [1] - 现货白银涨幅扩大至3.36%，现货铂金涨4.05%，突破2360美元/盎司关口，最新报2360.4美元/盎司 [1] - 伦敦金现年初至今涨幅为6.36%，伦敦银现年初至今涨幅高达16.14% [2] - 现货铂金年初至今涨幅为14.58%，现货钯金年初至今涨幅为16.66% [2] 原油价格表现 - 油价连续第三天上涨，布伦特原油期货正升向64美元/桶 [3] - WTI原油期货涨0.83%，接近60美元/桶 [3] - 布伦特原油期货在上周四和周五累计大涨近6%，创下自去年10月以来最大的两日涨幅 [3] 地缘政治风险事件 - 乌克兰首都基辅于1月12日凌晨响起强烈爆炸声，俄军此前一天对乌军工企业等目标实施了打击，乌克兰武装部队则对里海海域三座俄罗斯石油钻井平台实施了打击 [5] - 伊朗官方信息称，全国范围已有111名安全部门人员在近期骚乱期间丧生，伊朗政府宣布举行为期三天的全国哀悼 [5] - 丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政要就美国方面对格陵兰岛的“威胁性言论”表示强烈批评 [5]

委内瑞拉石油产量前景 - 摩根大通估算，若马杜罗离开委内瑞拉，当地石油产量可能经历短暂冲击，或下跌50% [1] - 若政治及营运恢复稳定，产量有机会在两年内恢复至每日140万桶，并在未来十年达到每日250万桶 [1] - 目前委内瑞拉石油产量仅为每日80万至90万桶 [1] 对中国原油进口与炼油业的影响 - 委内瑞拉原油在2025年占中国原油进口总量的4% [1] - 由于美国制裁，其中大部分由独立炼厂或小型炼厂加工，而非中石化或中石油等上市公司 [1] - 若中国失去委内瑞拉原油，对炼油业影响有限，因仍有其他原油可取代 [1] 对中国相关石油公司的影响 - 中石化及中海油在委内瑞拉并无商业资产 [1] - 摩根大通看好中石油，因其通过本地天然气业务成功与油价脱钩，料下半年股息可达0.26元 [1] - 基于短期盈利前景疲弱，该行予中石化"中性"评级，待其"十五五"规划策略更清晰后将重新评估 [1] 对化工行业的影响 - 较低的油价及利率环境可能加速油基化工股的复苏 [1] - 摩根大通予恒力石化"增持"评级 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种均被评为震荡 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 周二油价重心回落，WTI 2 月合约收于 57.13 美元/桶，跌幅 2.04%；布伦特 3 月合约收于 60.70 美元/桶，跌幅 1.72%；SC2602 收于 426.1 元/桶，跌幅 0.28% [1] - API 数据显示上周美国 API 原油库存减少 276.6 万桶，之前一周增加 174.7 万桶；API 库欣原油库存增加 66.5 万桶，前值增加 84.5 桶；成品油汽油库存增加 441 万桶，前值增加 624.8 万桶；馏分油库存增加 492.6 万桶，前值增加 97.7 万桶 [1] - 美国与委内瑞拉商讨委油出口至美国，委油供应及物流或重构，总量有增加预期，美国抑制通胀目标下油价整体偏弱 [1] - 周二上期所燃料油主力合约 FU2603 收涨 0.73%，报 2479 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2603 收涨 0.27%，报 2925 元/吨 [2] - 新加坡预计未来几周低硫燃料油套利船货及调油组分到货增加，1 月新加坡燃料油整体供应过剩 [2] - 周二上期所沥青主力合约 BU2602 收跌 0.35%，报 3144 元/吨；近期稀释沥青港口到货量稳定，1 - 2 月船货少，库存支撑到 3 月底，未来原料供应有不确定性 [2][4] - TA605 昨日收盘 5150 元/吨，收涨 2.06%；EG2605 昨日收盘 3838 元/吨，收涨 2.84%；PX 期货主力合约 603 收盘 7336 元/吨，收涨 1.75% [4] - 江浙涤丝产销个体分化，平均产销估算 5 成左右；1 - 2 月聚酯开工负荷有下滑可能，下游负反馈与远月改善博弈为市场矛盾关注点 [4] - 周二沪胶主力 RU2605 上涨 260 元/吨至 16050 元/吨，NR 主力上涨 205 元/吨至 13010 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力上涨 185 元/吨至 11830 元/吨 [4] - 1 月 2 日当周青岛地区天然橡胶一般贸易库库存 45.12 万吨，较上期增加 1.73 万吨，增幅 3.99%；保税区区内库存 9.31 万吨，较上期增加 0.76 万吨，增幅 8.89%；合计库存 54.43 万吨，较上期增加 2.49 万吨 [6] - 周二太仓现货价格 2268 元/吨，内蒙古北线价格 1850 元/吨，CFR 中国价格 256 - 260 美元/吨，CFR 东南亚价格 318 - 323 美元/吨 [6] - 1 月国内甲醇产量有小幅增加预期，进口量将从高位回落；宁波富德装置预计检修至 1 月中旬，山东联泓新建装置生产正常，预计烯烃总需求有一定支撑 [6] - 周二华东拉丝主流 6180 - 6380 元/吨，油制 PP 毛利 - 605.59 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 448.33 元/吨，甲醇制 PP 生产毛利 - 1208 元/吨，丙烷脱氢制 PP 生产毛利 - 1570.01 元/吨，外采丙烯制 PP 生产毛利 - 374.67 元/吨 [6] - 1 月上游部分聚烯烃装置有临时检修和停产动作，无新产能投放计划，预计供应有小幅减量；1 月上旬需求有一定恢复，下旬下游工厂将陆续停工 [8] - 周二华东 PVC 市场价格上调，电石法 5 型料 4570 - 4680 元/吨，乙烯料主流参考 4580 - 4700 元/吨；华北 PVC 市场价格上调，电石法 5 型料主流参考 4420 - 4500 元/吨，乙烯料主流参考 4680 - 4780 元/吨；华南 PVC 市场价格上调，电石法 5 型料主流参考 4590 - 4690 元/吨，乙烯料主流报价 4700 - 4750 元/吨 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种 2026 年 1 月 7 日的基差相关数据，包括现货市场、价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动、基差率历史分位数等 [9] 市场消息 - PVM 石油公司塔马斯·瓦尔加表示现在评估马杜罗被捕对石油供需平衡的影响为时过早，2026 年石油供应将充足；12 月调查显示受访者预计 2026 年油价因供应增加和需求疲软面临下行压力 [12] - API 数据显示上周美国 API 原油库存减少 276.6 万桶，之前一周增加 174.7 万桶；API 库欣原油库存增加 66.5 万桶，前值增加 84.5 桶；成品油汽油库存增加 441 万桶，前值增加 624.8 万桶；馏分油库存增加 492.6 万桶，前值增加 97.7 万桶 [12] 图表分析 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16] - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等主力合约基差的历史走势图表 [31][35][36] - 展示燃料油、沥青、PTA 等跨期合约价差的历史走势图表 [42][44][47] - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差的历史走势图表 [58][60][63] - 展示 LLDPE、PP、PTA 等生产利润或加工费的历史走势图表 [66][68][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项分析师奖项 [71] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项分析师奖项 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究，获多项分析师奖项 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关奖项 [74]

地缘政治与能源市场 - 美国总统特朗普威胁委内瑞拉代总统，若其“不正确行事”将付出“更沉重的代价”，并暗示可能干预其他国家，同时重申“美国需要格陵兰岛”[1] - 全球多地举行抗议示威，谴责美国对委内瑞拉的军事袭击、强行控制总统马杜罗的行为以及干预主义升级[8] - 美国白宫要求美国各大石油公司对委内瑞拉大量投资以修复其原油开采基础设施，作为对其被没收财产获得赔偿的条件[9] - 美国国务卿称将继续打击“涉嫌贩毒”船只并扣押受制裁船只以向委内瑞拉当局施压[10] - 遭美国强行控制的委内瑞拉总统马杜罗预计于1月5日在纽约首次出庭，涉及一桩联邦政府追查长达15年的毒品贩运刑事案件[11] - 委内瑞拉内政部长强调马杜罗是委内瑞拉唯一总统，并称分裂其武装力量的图谋第一阶段已失败[12] - 若委内瑞拉对抗措施导致其石油生产瘫痪，其现有约100万桶/日产量及约90万桶/日出口量或面临中断，可能短期内推高国际原油风险溢价[25] 宏观经济与政策 - 财政部公布2026年第一季度国债发行安排，超长期一般国债发行自1月14日启动[5] - 上海发布《上海市加快打造国际一流营商环境行动方案（2026年）》，在四个方面安排共26条任务举措[7] - 2026年度育儿补贴于1月5日正式开始申领，符合条件者可通过线上平台或线下渠道申请[2] - 教育部拟同意设置天津职业大学等15所本科高等学校[4] 国际贸易与制裁 - 2025年1~11月，中国对委内瑞拉汽车出口达17099辆，增速130%，其中乘用车出口10201辆增速166%，货车出口6481辆增速99%[6] - 乌克兰对95名个人和70家实体实施制裁，大部分为俄罗斯公民，涉及国防工业、通信、电子战、微电子及化学、冶金、采矿和燃料能源行业[15] - 以色列总理内塔尼亚胡称访美期间，美以双方重申对伊朗“零铀浓缩”的共同立场，并提出需将约400公斤浓缩铀移出伊朗[13][14] 消费与服务业 - 美团发布2026年元旦消费报告，元旦期间机票出行票量同比增长73%，火车票出行票量同比增长77%，洗浴行业订单量同比增长57%，KTV订单量同比增长74%，“必吃榜”榜单流量整体同比增幅142%[18] - 2025年上海二手房成交量达25.4万套，创四年来新高，近五年内仅次于2021年的28.1万套[26] - 婚姻登记“全国通办”新规实施后，多地迎来元旦结婚登记小高峰，尤其在人口流入较多的东部沿海发达地区[27] 资本市场动态 - 本周共有36只限售股解禁，按最新收盘价计算，解禁总市值超1600亿元[19] - 部分公司限售股解禁规模占比较高，例如建设工业解禁6.299亿股占总股本60.98%，百利天恒解禁2.981亿股占总股本72.20%，国联民生解禁17.707亿股占总股本31.17%[20][21] - 本周将有2只新股发行，分别为沪市主板的至信股份和北交所的科马材料，科马材料发行价为11.66元[23][24] 行业与公司动态 - 宇树科技澄清关于其上市工作的相关媒体报道与事实不符，公司未涉及申请“绿色通道”事宜，上市工作正常推进[17] - 国产药在2025年上市新药中占比超85%，中国在研新药管线约占全球30%，药监局将继续推动审评审批资源向创新药倾斜[28] - 外交部和中国驻马里使馆提醒中国公民近期暂勿前往马里，已在当地人员和机构应尽快撤离或转移至相对安全区域[3] - 哥伦比亚国防部长表示，已加强对总统佩特罗的安全保护以应对美国总统的威胁，并在与委内瑞拉接壤的边境部署3万名公共安全人员[16]

国际原油市场动态 - 地缘政治紧张扭转了国际油市下行趋势，推动油价从12月16日创下的近五年低点开始回升 [1] - 美国拦截多艘委内瑞拉油轮引发投资者对地缘局势的担忧，同时俄乌局势的不确定性也对油价起到支撑作用 [1] - 美国石油协会（API）数据显示上周美国原油、汽油和馏分油库存上升，且市场对美乌领导人会晤持观望态度，导致油价承压 [1] 国内成品油调价预测 - 受原油走势影响，本轮变化率基本保持正向区间波动，截至12月29日第五个工作日，参考原油品种均价为59.94美元/桶，变化率为1.60% [1] - 对应的国内汽柴油零售价应上调60元/吨，但变化率处于调价红线附近运行，最终调整方向仍存变数，上调与搁浅概率并存 [1] 国内成品油批发市场状况 - 前期在原油连涨支撑及主营单位保证利润优先的销售政策下，汽柴油批发价格顺势上涨 [2] - 汽柴油需求表现不佳，尤其柴油因气温下降导致北方基建、工程开工率明显下滑，行情缺乏成交支撑 [2] - 地炼方面年末多保持低库存运行，价格跌多涨少，随着原油回调，主营价格再度转跌，市场购销气氛清淡 [2] 后市展望与影响因素 - 投资者正密切关注俄乌和平进程动向及其对油价的影响，同时EIA库存数据等关键市场数据即将发布，市场观望情绪升温 [2] - 元旦假期临近，汽油终端消耗尚有一定支撑，但柴油需求仍存持续转淡预期 [2] - 即将步入新一年度销售周期，部分单位或将提前布局首月“开门红”，销售政策或趋于灵活，综合来看短期利好支撑不足，国内油价或继续承压运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月11 - 17日，华南液化气价格在4415 - 4490之间波动，华东液化气价格在4398 - 4420之间波动，山东液化气价格在4410 - 4420之间波动等 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（-10），山东4410（-30），华南4490（+30）；醚后碳四4600（+30）；最低交割地为华东，基差日度变化84（-6），01 - 02月差124（+0），03 - 04月差 - 208（-2）；截至22:00，FEI为509（+1）、CP为501（-2）美元/吨 [4] 市场情况 - LPG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 利润与开工情况 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]