分组1：报告核心观点 - 本周油价高位震荡，周五美伊局势紧张使绝对价格再度走强，布伦特月差创新高，阿曼原油贴水大幅走弱，全球各地原油现货价格靠拢 [5] - 周末消息显示美国不排除规划地面进攻，尚不清楚特朗普批准行动计划的程度，霍尔木兹VLCC通行中断，沙特全面转向延布港出口，目前未出现供应中断，需关注后续延布港出口情况 [5] - 成品油方面，欧柴裂解创新高，欧洲ARA成品油库存大幅去库，美国成品油累库，在海峡通行恢复前，基本面中断量持续，近期局势升级影响绝对价格，但需警惕特朗普TACO造成价格波动风险 [5] 分组2：日度新闻 - 伊朗议长称武装部队“正等着美军地面行动”，此前有美国消息显示五角大楼正为在伊朗开展“为期数周的地面行动”做准备，不清楚特朗普批准程度 [3] - 美以袭击邻近霍尔木兹海峡的伊朗码头，造成5人死亡、4人受伤 [4] - 美媒称若伊朗在海峡建立收费系统，收入可媲美埃及苏伊士运河，伊朗寻求对每艘油轮征收200万美元通行费，仅石油一项每天约2000万美元、每月约6亿美元，算上液化天然气运输每月超8亿美元，相当于2024年伊朗每月石油出口收入的15%-20%，埃及每月从苏伊士运河获7亿至8亿美元收入 [4] - 美副总统称无意滞留伊朗将很快撤出，认为美国已完成军事目标，当前未结束行动是因特朗普想确保伊朗彻底丧失威胁美国的能力，称美国国内油价上涨是对美以伊冲突的短暂市场反应，撤离后油价会回落 [4][5] - 美国官员透露特朗普政府内部讨论过夺取哈尔克岛及突袭霍尔木兹海峡附近其他沿海地区以搜寻并摧毁武器，完成目标时间有“几周而非几个月”和“几个月”两种观点 [5] 分组3：周度库存 - 03月20日当周美国原油出口减少157.6万桶/日至332.2万桶/日 [5] - 03月20日当周美国国内原油产量减少1.1万桶至1365.7万桶/日 [5] - 除却战略储备的商业原油库存增加692.6万桶至4.56亿桶，增幅1.54% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.8万桶/日，较去年同期增加2.37% [5] - 03月20日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在4.154亿桶不变 [5] - 03月20日当周美国除却战略储备的商业原油进口646.4万桶/日，较前一周减少73.0万桶/日 [5] 分组4：价格数据 2026年3月23 - 27日部分原油及相关产品价格变化 - WTI从88.13涨至99.64，变化5.16 [3] - BRENT从99.94涨至112.57，变化4.56 [3] - SC对应阿曼原油价格从834.60涨至740.80，变化7.70；SC - BRT从20.94降至 -5.43，变化 -3.58；SC - WTI从32.75降至7.50，变化 -4.18 [3] - 国内汽油维持10200，国内汽油 - BRT从3952降至3717，变化 -270.00 [3] - 日本石脑油CFR从1189.50涨至1143.00，变化41.50；日本石脑油 - BRT从454.94涨至315.61，变化7.98 [3] - 新加坡燃料油380CST贴水从53.45涨至37.0，变化9.25 [3] - 上期所FU主力合约从5060涨至4464，变化71；上期所FU - BRT从 -1.66降至 -181.75，变化 -24.03 [3] - 上期所BU主力合约从4661降至4532，变化 -11；上期所BU - BRT从 -59.45降至 -171.92，变化 -35.92 [3] - BFO从104.99涨至111.68，变化1.9 [3]

市场表现与宏观经济 - 盘前期指在周三收涨后今日早盘再度下跌 道指目前跌394点 标普500指数跌59点 纳斯达克指数跌274点 小盘股罗素2000指数跌30点[1] - 本周经济数据报告清淡 直至下周的“就业数据周” 而季度财报将在下周一季度结束后陆续发布[1] 地缘政治与原油市场 - 伊朗战争存在两条并行路径 一方面 市场对特朗普总统与伊朗未具名官员正在制定和平计划抱有期待 另一方面 以色列持续攻击伊朗以破坏其核武器计划[2][3] - 伊朗封锁霍尔木兹海峡是关键 该海峡通常承担全球每日20%的石油供应 战争持续近一个月 美国汽油价格已上涨约每加仑1美元[4] - 现货油价因此显著上涨 西德克萨斯中质原油价格自12月低点上涨76% 至每桶94.30美元 布伦特原油价格自12月低点上涨88% 至每桶107.80美元[5] - 即使达成和平协议 石油供应链恢复仍需数周 油价压力将持续[4] - 美国国内对战争的支持度下降 约60%的美国人不支持特朗普处理战争的方式 若美国增兵 该比例可能进一步上升[3] 劳动力市场 - 最新一周初请失业金人数为21万 符合预期 前值未修正为20.5万 这是年初以来最低的新申领失业金人数[6] - 2025年新申领失业金人数范围在感恩节当周的19.2万至劳动节当周的26.5万之间[6] - 续请失业金人数表现更为强劲 两周前数据为181.9万 为2024年5月以来最低周度数据 前一周数据下修至185万[7] - 续请失业金人数在去年7月底达到的最高水平为197万[7]

市场表现 - 美国股市周二开盘走低 道琼斯工业平均指数下跌0.8% 标准普尔500指数下跌约0.6% 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.5% [1] - 市场周一大涨 此前美国总统特朗普表示美国与伊朗进行了旨在解决敌对行动的“非常良好且富有成效”的讨论 [3] 地缘政治动态 - 市场最初的乐观情绪源于对美伊紧张局势可能缓和的预期 [1] - 积极情绪有所消退 因伊朗官方媒体反驳了特朗普的说法 称并未进行直接谈判 [3] - 局势发展之前经历了一个紧张的周末 特朗普警告如果霍尔木兹海峡不开放 可能打击伊朗能源基础设施 伊朗则以威胁瞄准美国资产作为回应 [4] 大宗商品价格 - 油价因敌对行动可能结束的消息而大幅下跌 但随着伊朗与美国-以色列联盟之间的战斗持续 油价已反弹 [2] - 西德克萨斯中质原油价格上涨4% 重回每桶90美元上方 布伦特原油价格跳涨至每桶103美元上方 [2] 后续关注点 - 投资者将把注意力转向周二上午即将公布的美国制造业数据 [4] - 投资者同时关注财报季的结束 GameStop将于收盘后公布业绩 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 本次会议纪要为美联储（FOMC）3月货币政策会议记录，不涉及具体上市公司[1] * 内容聚焦于美国宏观经济、货币政策及金融市场[1] 纪要核心观点与论据 **货币政策立场与决策** * 美联储3月会议如期按兵不动，但整体释放鹰派信号[1] * 利率决议措辞修改，显示对就业市场的评价恶化，并新增对中东局势不确定性的担忧[3] * 本次利率决议仅出现一个反对票，来自票委米兰，其认为应该降息25个基点[3] * 美联储决策范式强调稳定和预期管理，当前处于降息周期背景下，即使油价有粘性，美联储大概率不会直接启动加息，而是继续谨慎观望[6] **经济预测与官员表态** * 点阵图显示降息中位数与上次相似，即2026年和2027年分别降息25个基点，2028年不降息[3] * 票委间分歧缩小，最激进的票委米兰认为今年应降息100个基点[3] * 美联储上调了对GDP和通胀的预测（SEP）[3] * 美联储主席鲍威尔表示，当前经济环境远不可用70年代的滞胀时期类比，油价上涨的幅度和持续时间仍有较大不确定性[3] * 鲍威尔明确了后续人事安排，表示若继任者未获确认，其将担任临时主席，并计划留任董事会直至调查透明结束[3] * 当前联储政策目标优先级为：通胀 > 就业[3] * 鲍威尔对通胀措辞严厉，给出了“看不到通胀回落的进展，便不会降息”的承诺[3] * 虽然本次会议有票委讨论加息，但这并非票委间的普遍共识[5] * 美联储不会草率加息[4] **市场影响与风险展望** * 联储会议后，美国市场出现股债双杀，美元上行破百[2] * 市场需警惕不对称风险，核心变量是油价对通胀的传导[6] * 美伊冲突导致的油价上涨扰乱了今年原本确定性宽松的大方向[6] * 继任联储主席沃什的主张偏鹰，或将更加降低“美联储看跌期权”（Fed put）的概率[6] * 当前权益市场存在不对称风险，上行空间相对有限，而下行尾部风险较大[7] * 下行风险来源除通胀带来的紧缩预期外，还包括：（1）就业数据边际变化引发的经济增长担忧；（2）美国私募信贷脆弱性可能引发爆雷事件，进而带来金融板块的传染性[8]

市场表现 - 美国股市在周三加速下跌 道琼斯工业平均指数下跌407点或0.9% 标准普尔500指数下跌0.6% 纳斯达克综合指数下跌0.6% [1] 油价动态 - 国际油价再次大幅上涨 成为市场焦点 布伦特原油期货价格飙升6.1%至每桶109.74美元 西德克萨斯中质原油期货价格上涨3.2%至每桶99.27美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月17日铂、钯价格基本反弹 PT2606合约收涨4.27%至552.7元/克 PD2606合约收涨2.3%至407.75元/克 宏观层面美财长发声安抚市场 油价美元涨势均有所放缓 提振铂钯价格反弹 但美伊冲突暂无缓解迹象 油价维持高位 降息预期持续走弱 恐继续对铂钯价格的上行空间构成压制 基本面方面 WPIC预计全球铂金市场将连续第四年出现供应短板 供需结构失衡或继续为铂价下方提供支撑 但26年缺口收窄以及全球钯市场或仍有过剩可能 或限制其价格上行空间 综上 短期预计铂钯或大概率维持区间震荡走势 待中东地缘局势明朗后 再择机逢低单边做多铂 或【多铂空钯】策略继续持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价552.7元/克 前值532.8元/克 涨幅3.73% [3] - 现货铂（99.95%）价格552元/克 前值519元/克 涨幅6.36% [3] - 铂基差（现 - 期）-0.7元/克 前值 -13.8元/克 变化 -94.93% [3] - 钯期货主力收盘价407.75元/克 前值398.55元/克 涨幅2.31% [3] - 现货钯（99.95%）价格408元/克 前值394.5元/克 涨幅3.42% [3] - 钯基差（现 - 期）0.25元/克 前值 -4.05元/克 变化 -106.17% [3] 国际价格 - 伦敦现货铂金2131.1美元/盎司 前值2056.8美元/盎司 涨幅3.61% [3] - 伦敦现货钯金1601.571美元/盎司 前值1574.226美元/盎司 涨幅1.74% [3] - NYMEX铂2121.9美元/盎司 前值2046.3美元/盎司 涨幅3.69% [3] - NYMEX钯1613.5美元/盎司 前值1573.5美元/盎司 涨幅2.54% [3] 内外15点价差 - 美元/人民币中间价6.8961 前值6.9057 跌幅0.14% [3] - 铂 - 伦敦铂价差18.78元/克 前值16.78元/克 涨幅11.94% [3] - 广期所铂 - NYMEX铂价差21.08元/克 前值19.41元/克 涨幅8.62% [3] - 广期所钯 - 伦敦钯价差6.50元/克 前值3.60元/克 涨幅80.54% [3] - 广期所钯 - NYMEX钯价差3.51元/克 前值3.78元/克 跌幅7.21% [3] 铂钯比价 - 广期所铂/钯比价1.3555 前值1.3368 变化0.0186 [3] - 伦敦现货铂/钯比价1.3306 前值1.3065 变化0.0241 [3] 库存 - NYMEX铂金库存200716金衡盎司 前值200716金衡盎司 涨幅0.00% [3] - NYMEX钯金库存582441金衡盎司 前值582441金衡盎司 涨幅0.00% [3] 持仓 - NYMEX总持仓：铂68758 前值70154 跌幅1.99% [3] - NYMEX非商业净多头持仓：铂14690 前值13832 涨幅6.20% [3] - NYMEX总持仓：钯15679 前值16093 跌幅2.57% [3] - NYMEX非商业净多头持仓：钯 -156 前值161 变化 -196.89% [3]

市场策略与投资心理 - 投资操作应从小量试盘开始，以扭转思想并克服心理障碍，在市场验证正确后再大胆跟进，避免因不敢迈出第一步而踏空 [1] 宏观经济与资金面状况 - 2026年3月17日，央行通过公开市场净投放资金115亿元，当日进行510亿元7天期逆回购操作，有395亿元逆回购到期 [3] - 当日银行间资金面均衡偏松，主要回购利率保持平稳，DR001利率在1.32%附近，DR007利率在1.43%附近 [3] - 银行间质押式回购市场数据显示，R001加权利率为1.40%，成交量为77341.94亿元；R007加权利率为1.50%，成交量为6769.79亿元 [4] 大类资产价格动态 - 当日油价高位波动对市场形成扰动，股市出现小幅下跌，债券利率则微幅下行 [5] - 10年期国债活跃券（250022）利率全天震荡，早盘微幅低开于1.84%后震荡下行至1.835%，午后随油价走高和股市走弱，利率回升至1.838%附近 [5] - 国债收盘数据显示，10年期国债250022收益率收于1.8381%，下行0.38个基点；250220收益率收于1.9815%，下行0.45个基点；超长期国债2500006收益率收于2.2980%，下行0.80个基点 [8] 社会财富结构变迁 - 2020年以来，中国40-59岁年龄群体的财富缩水最为明显，而60岁以上群体的财富占比上升最多，90后年轻人整体与财富增长关联不大 [5] - 2016年至2025年的数据显示，中国高净值人群（资产50亿人民币或以上）占总人口的比例结构发生变化，各年龄段占比趋势在图表中呈现 [6]

2月美国CPI数据表现 - 2月美国CPI同比2.4%，持平前值，环比0.3%小幅升温 [1][6] - 2月核心CPI同比2.5%，持平前值，环比0.2%，略低于1月的0.3% [1][6] - 核心商品环比微幅升温至0.08%，高于1月的0.04% [1][6] - 核心服务环比放缓至0.27%，低于1月的0.39% [1][6] 核心商品通胀结构 - 服装价格环比大幅上升至1.28%，显著高于1月的0.31%，主要受季节性换季及新款全价商品上市影响 [1][9] - 二手车价格环比跌幅收窄至-0.38%，领先指标显示未来一个季度车辆通胀或维持升温态势 [1][9] - 玩具、IT商品等与关税相关的分项环比有所降温，显示关税成本传导乏力 [1][9] 核心服务通胀结构 - 权重最大的住房分项环比持平于0.2%，变化不大 [2][14] - 医疗服务环比由0.3%升至0.6%，或反映劳动力成本上行 [2][14] - 交运服务环比由1月的1.4%大幅回落至0.2%，主因是1月机票价格基数影响，通信、娱乐、个人服务分项也有所降温 [2][14] 市场对数据的反应 - 10年期美债利率在数据公布后仅小幅波动1-2个基点，趋势仍处于上行 [2] - 美元、金价反应较弱，市场交易主线仍围绕油价及中东局势，主要担忧未来通胀风险 [2] 高油价对未来通胀的影响评估 - 据测算，油价每上涨10%，美国整体CPI、核心CPI或分别提升24-28个基点、4-7个基点 [3][20] - 油价与美国PPI的决定系数高达0.57，对PPI通胀拉动显著 [3][20] - 油价影响更多在于推升整体CPI，并可能推后核心通胀见顶时点 [3][20] - 当前美国内需强韧程度远弱于2021-2022年，此轮高油价对于居民收入的侵蚀或更为显著，需关注“滞”的风险 [3][20] - 模型显示，布伦特油价达90美元/桶时，对应美国CPI同比或升至3.0% [27][28] 对美联储政策路径的预期调整 - 综合油价上涨影响，将2026年美联储降息预期从“降息1-2次”下修至“最多1次” [3][32] - 在供给冲击下，美联储需平衡“滞”与“胀”的风险，高油价既推升通胀也增加经济下行压力 [3][32] - 短期油价冲击下，3月FOMC例会大概率维持“观望”态度，主要不确定性在于高油价的持续性 [3][32] - 降息预期下修假设的风险或来自于AI和私募信贷领域 [3][32]

通胀现状与核心矛盾 - 截至2026年2月，美国CPI与核心CPI同比分别为2.4%和2.5%，处于低位[7] - 通胀弱于预期的核心矛盾在于需求端支撑不足，特别是中低收入群体资产负债表修复缓慢[7][10] - 美国经济呈现深度“K型”分化，高收入与中低收入群体在收入、资产和消费能力上两极分化[21][23] 潜在上行风险分析 - 关税对通胀的传导已进入“最后一公里”，美国平均有效关税率预计从峰值16%回落至13.7%[31][33] - 地缘冲突导致油价从低于60美元/桶一度突破90美元/桶，但测算显示全年油价中枢升至80美元/桶对CPI影响仅约0.3-0.4个百分点[38][42][43] - 财政政策重心未放在民生支持上，且政治分裂加剧，大规模民生支出年内落地难度大，对通胀支撑有限[47] 通胀与利率展望 - 预计2026年美国通胀风险整体可控，全年通胀中枢难以显著抬升，节奏上可能前高后低[11][30][36] - 对应美联储降息节奏可能“前慢后快、审慎后置”，预计全年降息1-2次[51][53]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 3月11日，铂、钯价格整体震荡偏弱，PT2606合约收跌0.19%至565.55元/克，PD2606合约收跌0.07%至424.25元/克 [6] - 宏观层面，多方释放冲突降温信号和平抑油价措施，油价涨势缓和通胀风险，支撑铂钯价格企稳，但霍尔木兹海峡问题未缓解，油价有反复，短期铂钯价格大概率维持震荡走势 [6] - 基本面方面，WPIC预计全球铂金市场将连续第四年供应短缺，供需失衡为铂价提供支撑，但26年缺口收窄限制价格上行空间；全球钯市场仍有过剩可能，基本面差于铂，整体表现弱于铂 [6] - 短期铂钯大概率维持震荡走势，待中东地缘局势明朗后，可择机逢低单边做多铂，或继续持有【多铂空钯】策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格（元/克） - 铂期货主力收盘价565.55元，较前值涨0.53%；现货铂（99.95%）价格557.5元，较前值涨0.63%；铂基差（现 - 期）-8.05元，较前值跌幅5.85% [4] - 钯期货主力收盘价424.25元，较前值涨0.17%；现货钯（99.95%）价格420元，较前值跌0.59%；钯基差（现 - 期）-4.25元，较前值涨幅304.76% [4] 国际价格（15点，美元/盎司） - 伦敦现货铂金2192.154美元，较前值涨3.78%；伦敦现货钯金1666.179美元，较前值涨3.77% [4] - NYMEX铂2188.5美元，较前值涨2.55%；NYMEX钯1683美元，较前值涨3.00% [4] 内外15点价差（元/克） - 美元/人民币中间价6.8917，较前值跌0.09% [4] - 广铂 - 伦敦铂16.68元，较前值跌幅49.72%；广铂 - NYMEX铂17.60元，较前值跌幅36.56% [4] - 广钯 - 伦敦钯7.08元，较前值跌幅66.53%；广钯 - NYMEX钯2.86元，较前值跌幅79.61% [5] 比价 - 广期所铂/钯比价1.3331，较前值增加0.0049；伦敦现货铂/钯比价1.3157，较前值增加0.0002 [5] 库存（金衡盎司） - NYMEX铂金库存205098，较前值涨幅0.00%；NYMEX钯金库存582441，较前值跌幅0.17% [5] 持仓 - NYMEX总持仓：铂72351，较前值跌幅3.04%；非商业净多头持仓：铂13832，较前值涨幅4.47% [5] - NYMEX总持仓：钯16423，较前值跌幅2.01%；非商业净多头持仓：钯161，较前值跌幅75.75% [5]