报告投资评级 - 基本因素及估值：★★★☆☆ [4] - 业绩成长性：★★☆☆☆ [4] - 业内代表性：★☆☆☆☆ [4] - 行业景气度：★★★☆☆ [4] - 市况景气度：★★★★☆ [4] 报告核心观点与公司业务概览 - 公司是内地循环包装服务提供商，专注于为汽车行业的零部件制造商及OEM提供服务 [1] - 核心业务模式为“共享运营”，即公司为客户管理托盘、板条箱或容器等循环包装，处理其储存、配送、归还、清洁和维护，主要通过分包第三方物流服务提供商进行 [1] - 除共享运营外，还提供租赁服务、仓储管理、客户自有容器管理等增值服务，并向可独立管理容器的客户出售容器 [1] - 公司业务以循环经济原则（减量化、再利用及循环再用）为指导，通过采用循环容器替代一次性包装，减少资源消耗和浪费，符合ESG目标 [3] 市场地位与行业格局 - 按2024年收入计，公司是内地循环包装服务第二大提供商，市场份额为1.5% [2] - 按2024年收入计，公司是内地汽车共享运营服务市场的最大提供商，市场份额为8.2% [2] - 2024年，循环包装服务、共享运营服务及汽车共享运营服务分别占内地整体物流包装解决方案市场的6.4%、2.4%及1.0% [2] - 公司经营所在的行业（包括内地的循环包装服务及共享运营服务市场）高度分散且竞争激烈 [2] 业务价值与客户效益 - 通过从传统的一次性包装过渡至循环容器，公司帮助客户大幅减省材料成本 [2] - 共享运营服务简化了容器运营，降低了客户的劳工及管理开支 [2] - 客户无需投资容器管理，资本开支得到大幅减少 [2] - 通过公司的数字系统，能够最大程度减少容器丢失、减少存货积压，降低整体运营开支 [2] 主要财务数据 - 收入：2022年为6.48亿元人民币，2023年为7.94亿元人民币，2024年为8.38亿元人民币 [4] - 期内利润：2022年为0.24亿元人民币，2023年为0.51亿元人民币，2024年为0.40亿元人民币 [4] 本次新股发行概要 - 股票代码：2649.HK [1] - 发售总数：2.03亿股，其中香港发售0.20亿股，国际发售1.83亿股 [5] - 招股价范围：11.00港元至14.00港元 [5] - 最高集资额：2.85亿港元 [5] - 市值（以最高发售价及未行使超额配股权计算）：12.65亿港元 [5] - 招股日期：2026年2月27日至3月4日 [5] - 上市日期：2026年3月9日 [5] - 每手股数：500股 [5] - 保荐人：中信建投国际 [5]