报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - RWA对文旅市场进行全面重构 有望在RWA市场中占据重要地位 降低文旅企业融资成本 盘活存量项目 推荐关注跨境支付相关和扩张需求较高的酒旅企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策东风助推，RWA成金融创新焦点 - 中国香港率先探索RWA合规化路径 政策层面 2024年8月启动Ensemble项目沙盒 截至2025年7月批准8个标杆案例 融资超5亿港元 2025年5月推出《稳定币条例草案》 6月发布《数字资产发展政策宣言2.0》 8月实施稳定币发牌制度 市场层面 蚂蚁数科推出「两链一桥」平台助力内地新能源资产赴港RWA [3][8] - 中国大陆通过「境内数据合规+香港发行」模式参与RWA 政策上 2024年支持资产通证化创新 2025年明确发展RWA拓宽融资渠道 海南自贸港与香港试点提供制度保障 郑州甄瓴科技助力人才建设 [3][11] RWA如何赋能文旅资产？ - RWA指通过区块链将现实资产转化为链上数字代币 中国RWA发展形成「海南数据跨境+香港资本通道」模式 香港金管局沙盒计划涉及境内项目以新能源资产未来收益权为主 内地企业多通过海外子公司或QFLP模式搭建外资投资架构 [3][13] - 文旅RWA将传统文旅项目转化为数字投资品 缓解文旅产业三大矛盾 可拆分资产代币融资 降低融资成本 量化体验价值 2025 - 2027年文旅RWA市场将指数级增长 [13][14] - 国内文旅领域RWA应用加速落地 2月联合旅业上线项目 4月大连小平岛项目签约 6月「击剑熊猫」IP资产RWA项目在香港落地 文化IP资产RWA化意义重大 应用领域将延伸 推动多产业融合 催生新型金融产品 助力文化资产出海 [3][18][19] 投资分析意见 - RWA对文旅市场全面重构 文旅RWA有望在RWA市场占重要地位 降低融资成本 盘活存量项目 推荐关注跨境支付相关和扩张需求较高的酒旅企业 建议关注会展、酒店、景区、旅行社、免税、人力资源服务等领域相关企业 [3]