密尔克卫 2026年第一季度业绩电话会议纪要分析 一、 公司整体财务与运营表现 * **整体业绩**：2026年第一季度营业收入同比增长12%，归母净利润同比增长7%[3] 扣非归母净利润受汇兑损失显著影响，若剔除960多万元的汇兑损失，同比增速约为11%，符合全年两位数增长目标[2][3][4] * **月度趋势**：1月业务正常，呈现节前旺季特征；2月受春节影响但优于往年同期；3月出现爆发式增长[3] * **现金流与负债**：第一季度经营性现金流为负，主要因春节影响收款及2025年同期有大额预付款流入导致基数高，预计后续季度将恢复为正[5] 资产负债率降至65.4%，主要因芯片半导体大订单完成履约交付，相关合同负债与预付款项对冲[2][5] * **资本开支**：2026年全年资本开支计划控制在5亿元左右，主要投向基建、仓库及一艘化工品船，付款周期分摊至三年[2][5] 二、 各业务板块表现 1. 国际货代与全球移动业务 * **海运**：整体货量同比减少约10%，其中出口货量同比下降10.9%[6] 但单箱毛利显著提升，从2025年第四季度的约730元增长至790多元[2][10] * **空运**：货量同比增长64%，延续增长势头，作为海运替代方案[2][6] 单季收入约七八千万元[10] * **铁路**：货量同比增长5.3%[6] * **罐箱**：在运营罐箱数量从2025年底的6,000多个增至超过7,500个，新增1,000个订单[2][6] 货量同比大幅增长53%[2][6] * **财务数据**：国际货代业务收入7.7亿元，同比下降6%[6] 全球移动业务收入3.8亿元，同比增长18.4%，毛利额增长26%[6] 2. 仓储业务 * **收入与货量**：收入达2.1亿元，同比增长10%[6] 计费货量同比增长13%，CFS拆装箱业务量同比增长58%[7] * **毛利率**：第一季度毛利率为38.3%，略低于40%以上的正常值，因部分新租仓库尚未填满[9] 但相较于2025年第四季度31.2%的毛利率，环比提升显著[9] * **满仓率**：整体满仓率略超85%，其中保税仓一度因新能源客户集中租仓达到爆仓状态[2][13] 公司通常将满仓率维持在80%至85%的正常水平[13] 3. 运输业务 * **高速增长**：收入达5.65亿元，收入与毛利均实现约35%-36%的同比增长[2][6] 货量增速接近30%，创下过去数个季度增速新高[11] * **核心驱动**：增长主要源于新能源汽车整车出口及其产业链（如锂电池、储能设备）配套物流需求[2][11] 4. 分销业务 * **收入与盈利**：第一季度收入18.2亿元，毛利率提升至8.3%，达到每年提升0.5个百分点的目标[2][8] * **主要产品线**： * **黄磷业务**：受益于下游景气度回升，3月单月货量突破9,000吨创历史新高[2][8] 该业务毛利率较低，维持在2%至3%[13] * **特种化工品**：包括风电树脂材料、染料涂料及新增医药类产品，保持稳健增长[8] 其中珠光颜料等产品因有配方专利，毛利率可超过50%[14] * **快消日化**：面对消费降级趋势，通过增加代理区域和代理权获取更多市场份额[8] 洋酒业务毛利率稳定在两位数[14] 三、 行业动态与外部影响 * **地缘政治冲突**：美伊冲突带来复杂影响，一方面推高航运成本，另一方面促使化工品价格上涨，为公司服务价格带来弹性，但对化工板块货量的正负影响基本抵消[3] 冲突也带来替代效应，促进了新能源行业的爆发式增长[3] * **化工行业景气度**：节后化工行业景气度提升，客户开工率和订单量增加，显示行业正逐步复苏[3] 从2026年2月开始，已能感受到化工行业复苏和整体经济上行的趋势[13] * **新能源行业需求**：成为公司核心增长动力，自2026年3月起单月货量大幅增加，并带动多个业务板块[12] 全球对新能源的需求在能源危机背景下预计将持续增长[7] * **政策影响**： * **出口退税政策**：光伏产品出口退税政策于2026年4月1日取消，促使新能源客户在3月集中租用保税仓完成“视同出口”操作，一度带动保税仓爆仓[2][7] 政策取消后，相关业务货量保持稳定[7] * **新《安全生产法》**：2026年5月1日实施，对物流操作提出更细致要求，预计将增强客户对合规服务的需求，有利于有资质的危险品物流服务商[12][14] 四、 公司战略与未来展望 * **增长驱动力**：业务增长由多板块驱动，在保持危险品物流特色的同时，积极拓展新能源、芯片半导体、医药等新兴行业[12] * **REITs发行计划**：计划将位于四个地区的六个仓库资产打包发行REITs，旨在盘活存量资产[2][15] 募集资金主要用于支持在建的约10个、总面积超过30万平方米的仓库项目[15] 成功发行将有助于提升净资产收益率(ROE)并降低资产负债率[2][15] * **资产与能力建设**： * **仓储面积**：目前管理总面积略超65万平方米，其中自有仓库面积超过32万平方米（约三分之二为危险品仓库）[14] * **服务能力**：公司已能服务头部化工企业并向中型企业延伸，在新能源、芯片半导体等行业主要服务头部客户，正通过引入专业人才提升服务能力[12][14] * **海外布局**：积极寻求东南亚等海外市场的投资机会，以满足当地业务需求[15]