报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司增长动能加速，盈利拐点可期 [1] - 存货结构前置，后续订单与出货信号积极 [2] - 现金流大幅修复，在备货增加背景下更具含金量 [2] - 扩产与采购同步推进，海外高毛利业务是后续核心弹性 [3] 根据相关目录分别总结 事件与财务表现 - 公司发布2026半年报，2026H1实现收入30.2亿元，同比增长17% [1] - 归母净利润1.9亿元，同比下滑14% [1] - Q2单季度收入18.4亿元，同比增长12%，环比增长约57% [1] - Q2归母净利润1.8亿元，同比增长5%，较Q1显著修复 [1] - H1毛利率24.9%，同比下降1.2pct，Q2毛利率环比回升 [1] 存货与订单信号 - 公司上半年存货15.5亿元，较年初增长58% [2] - 原材料由1.8亿元增至3.5亿元 [2] - 半成品由1.5亿元增至3亿元 [2] - 发出商品由4.2亿元增至6.4亿元 [2] - 预付款由0.23亿元增至0.64亿元，主要系预付材料采购款增加 [2] - 存货和采购预付款同步增长，指向主动备货和待验收，公司正在为后续订单交付提前准备 [2] 现金流与应收账款 - 上半年公司经营现金流净额0.62亿元，同比增加2.96亿元，由Q1大额流出转为Q2显著流入 [2] - 期末应收账款30亿元，较年初30.5亿元略有下降 [2] - 公司一边大幅增加备货，一边应收没有扩张、经营现金流反而修复 [2] - H1信用减值损失降至0.15亿元，Q1较大的减值压力在Q2已明显缓和 [2] 扩产、采购与海外业务 - 上半年末公司固定资产增至10.5亿元，主要来自中原总部基地转固及机器设备增加 [3] - 应付账款由14.9亿元增至18.7亿元 [3] - 短期借款由7.4亿元增至9.8亿元 [3] - 当前杠杆提升更多是为扩产、采购和交付融资 [3] - 上半年海外收入4.4亿元，同比增长71%，占比提升至15% [3] - 海外毛利率48%，显著高于国内21% [3] - 随着后续高附加值业务占比提升，收入结构及盈利能力有望进一步改善 [3] 投资建议与盈利预测 - 公司是业内领先的全链条液冷解决方案和产品提供商，出海能力领先 [3] - 预计公司2026-2028年营业收入为100/169/233亿元 [3] - 预计归母净利润为12/20/29亿元 [3] - 对应PE分别为58/34/24倍 [3] 财务指标预测 - 2026E营业收入100.02亿元，增长率64.8% [4] - 2027E营业收入169.13亿元，增长率69.1% [4] - 2028E营业收入233.22亿元，增长率37.9% [4] - 2026E归母净利润11.98亿元，增长率129.6% [4] - 2027E归母净利润20.48亿元，增长率70.9% [4] - 2028E归母净利润29.24亿元，增长率42.8% [4] - 2026E EPS最新摊薄0.94元/股 [4] - 2027E EPS最新摊薄1.61元/股 [4] - 2028E EPS最新摊薄2.29元/股 [4] - 2026E净资产收益率28.3% [4] - 2027E净资产收益率36.3% [4] - 2028E净资产收益率38.3% [4] - 2026E P/E 58.2倍 [4] - 2027E P/E 34.1倍 [4] - 2028E P/E 23.9倍 [4] 股票信息 - 行业为专用设备 [5] - 08月24日收盘价54.75元 [5] - 总市值69,770.65百万元 [5] - 总股本1,274.35百万股 [5] - 其中自由流通股占比88.71% [5] - 30日日均成交量43.32百万股 [5]