比亚迪电子（00285）盘中涨超9%，该股昨日收涨7.73%。截至发稿，股价上涨6.61%，报37.76港元，成交额24.87亿港元。 国信证券此前指，通过与英伟达的紧密合作，比亚迪电子在液冷技术领域取得了显著进展。公司已掌握浸没式液冷技术，并计划推出相应的服务器产品。比亚迪电子子公司Lead Wealth作为英 此外，日前有报道称，苹果公司正在与脑机接口公司合作开发"使用大脑信号操纵苹果设备"的技术标准。周一公布的一段展示视频，首次演示了这项技术的进展。演示视频显示，一位渐冻症患者 责任编辑：卢昱君 华创证券认为，预计随着英伟达GB200到GB300芯片进入量产交付，冷板用量将进一步提升。同时微软、谷歌亦宣布新建数据中心将支持液冷。 ...

行业投资评级 - 投资评级为"看好"，并维持该评级 [12] 核心观点 - 通信板块在2025年第31周上涨2.94%，年初以来累计上涨20.52%，在长江一级行业中分别排名第1位和第3位 [2][7] - 北美四大云商（微软、Meta、AWS、谷歌）财报与订单表现强劲，资本开支延续高增长趋势，AI商业飞轮提速 [8] - 芯片功耗及整柜模式占比持续提升，液冷落地加速，看好液冷产业链的发展机遇 [2][9] 板块行情 - 通信板块内市值80亿元以上的公司中，本周涨幅前三为英维克（+29.6%）、长飞光纤（+25.8%）、天孚通信（+25.2%），跌幅前三为大位科技（-7.2%）、润泽科技（-6.5%）、奥飞数据（-6.4%） [7] 北美四大云商业绩表现 - 微软FY25Q4收入/净利润764/272亿美元，同比+18%/+24%，智能云营收299亿美元（同比+26%），Azure收入增长39%，商业订单首次突破1000亿美元（同比+37%） [8] - Meta 25Q2收入/净利润475/183亿美元，同比+22%/+36%，Meta AI月活用户超10亿，广告收入466亿美元（同比+21%） [8] - AWS 25Q2收入309亿美元（同比+18%），运营利润102亿美元，积压订单1950亿美元（同比+25%） [8] - 谷歌云25Q2收入/营业利润136/28亿美元，同比+32%/+141%，积压订单1060亿美元（同比+38%） [8] 资本开支数据 - 微软FY26Q1资本开支指引超300亿美元，Meta全年指引660-720亿美元，亚马逊Q2资本开支314亿美元，谷歌全年资本开支上调至850亿美元（Q2同比+70%） [8] 液冷产业链进展 - Vertiv 25Q2净销售额26.4亿美元（同比+35%），净利润4.9亿美元（同比+28%），上调全年净销售额指引至100亿美元（同比+25%） [9] - 微软所有Azure数据中心区域支持液冷部署，Vertiv与CoreWeave完成全球首个GB300 NVL72系统云部署，英维克产品入列英伟达Blackwell平台 [9] 投资建议 - 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [10] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子 [10] - 国产算力：推荐烽火通信、华丰科技、英维克、润泽科技等 [10] - AI应用：推荐和而泰、拓邦股份、移远通信等 [10] - 卫星应用：推荐海格通信、华测导航 [10] 重点公司业绩数据 - 中国移动2025年预测归母净利润1456.31亿元（PE 16.0x），中国电信351.13亿元（PE 19.4x） [16] - 中际旭创2024年营收同比+122.6%，新易盛2024年净利润同比+312.3% [16] - 天孚通信2024年净利润同比+84.1%，光迅科技2025年Q1净利润同比+95.0% [16]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为"推荐"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [1][23][24] 核心观点 - Meta和微软实现超预期增长，Meta Q2营收475亿美元（同比+22%），净利润183亿美元，广告收入466亿美元 [13][14] - 微软FY25 Q4营收764.41亿美元（同比+18%），净利润272.33亿美元（同比+24%），智能云业务营收298.78亿美元（同比+26%） [16] - 海外算力产业链加速发展，光模块市场维持高景气度，液冷技术需求提升（微软/谷歌新建数据中心支持液冷） [17] 行情回顾 - 本周通信行业（申万）上涨2.54%，跑赢沪深300指数4.29个百分点，年内累计涨幅19.88% [6][7] - 通信行业PE-TTM为36.59，高于沪深300（13.12）和创业板指数（33.62） [6] - 个股涨幅前五：西藏旅游（+46.42%）、淳中科技（+32.16%）、英维克（+29.64%） [10][12] 重点公司分析 Meta - 2025年资本支出预期上调至660亿美元（原640亿），Q2资本支出170亿美元投入AI基础设施 [13] - Reality Labs业务营收3.7亿美元（同比+5%），AI战略聚焦Llama 4.1/4.2模型和Prometheus算力平台 [14][15] 微软 - 单季资本开支达242亿美元（同比+27%），新增2吉瓦数据中心容量（全球400+数据中心） [16] - Azure年收入首破750亿美元（同比+34%），Q4增速达39% [16] 投资建议 - 光模块：重点推荐中际旭创、天孚通信、新易盛 [17] - 液冷：建议关注英维克、高澜股份、申菱环境 [17] - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [18] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [18]

液冷与散热材料业务 - 液冷产品已实现小批量交付 [1] - 散热材料产品可应用于手机、PC及机器人领域 [1] - 服务器领域客户覆盖微软、Meta、华为等科技巨头 [1] 机器人领域布局 - 通过收购灵巧手企业切入人形机器人行业 [1] 财务表现 - 上半年净利润预增幅度超过80% [1]

中期分红 - 东方雨虹2025年上半年营业收入135.69亿元同比下降10.84% 净利润5.64亿元同比下降40.16% 拟每10股派发现金红利9.25元 [1] - 正丹股份2025年上半年营业收入14.29亿元同比增长3.37% 净利润6.3亿元同比增长120.35% 拟每10股派发现金红利3元 [1] - 道道全2025年上半年营业收入27.92亿元同比增长1.16% 净利润1.81亿元同比增长563.15% 拟每10股派发现金红利1.76元 [2] - 行动教育实际控制人提议2025年度中期分红方案 拟每10股派发现金红利10元 [2] 业绩预告 - 中国石化预计2025年上半年净利润201亿至216亿元 同比下降39.5%至43.7% 主要受国际原油价格下跌及化工市场低迷影响 [3] - 捷佳伟创预计2025年上半年净利润17亿至19.6亿元 同比增长38.65%至59.85% 主要因在手订单持续验收转化为收入 [6] 资本运作 - 大悦城控股子公司大悦城地产拟以协议安排方式回购股份 计划以每股0.62港元回购4.73亿股 合计约29.32亿港元 并申请撤销香港联交所上市地位 [4][5] - 思泉新材拟定增募资不超过4.66亿元 用于越南散热产品项目及液冷散热研发中心等项目 [1][7] - 长华化学拟以简易程序定增募资不超过2.3亿元 用于二氧化碳聚醚项目 [7] - 奥士康拟发行可转债募资不超过10亿元 用于高端印制电路板项目 [8] 股份回购 - 富安娜拟以5585万至1.04亿元回购股份 回购价格不超过11元/股 [1][8] - 高能环境获银行提供不超过9000万元专项回购贷款 拟以1亿至1.5亿元回购股份 价格不超过8.8元/股 [8] 重大事项 - 人福医药控股股东变更为招商生科 实际控制人变更为招商局集团 [8] - 山东高速拟以不超过3.48亿元认购威海银行内资股 持股比例保持11.6%不变 [9] - 致尚科技拟使用超募资金1.8亿元投资建设越南智能制造生产基地 [9] - 渤海化学全资子公司PDH装置计划停产检修18天 预计对生产经营无重大影响 [10] 其他 - 英维克表示已构建完整的液冷全链条技术能力 将持续拓展数据中心及算力设备客户 [9][10] - 禾望电气澄清尚无HVDC产品 主要产品覆盖风电、光伏、储能等领域 [10] - 江南奕帆董事兼总经理计划增持5万至10万股公司股份 [11]

液冷技术 - 公司所有Azure区域现已支持液冷技术 提升数据中心集群的灵活性和可替代性 [2] - 过去12个月内新增数据中心容量超过2吉瓦 扩张速度领先行业竞争对手 [3] - 液冷技术全面推广将引发行业跟随性投入 [4] AI应用商业化 - M365商用云业务营收按固定汇率增长18% ARPU增长由E5和M365 Copilot驱动 [5] - M365消费者云收入增长20% 受益于1月提价带来的ARPU提升及8%用户增长 [5] - Copilot应用家族月活用户突破1亿（占全球5亿付费用户20%渗透率） [5] - AI功能覆盖超8亿月活用户 2B端Copilot已推动生产力与流程部门收入增速达11% [5] 基础设施投入 - 公司持续通过硅芯片、系统架构和模型优化提升算力效率 [2] - 行业正讨论建设首个吉瓦级/多吉瓦级数据中心 公司产能扩张保持领先地位 [3]

大盘走势分析 - 大盘在3500点横盘两天后小幅爬升13个点 整体走势强势 [1] - 央行连续3天净投放7天逆回购 资金面对市场形成明显支持 [1] - 3500点被视为夯实阶段 建议关注回调机会而非担心大幅调整 [1] 活跃行业板块 - 科技领域的光模块和印制电路板(PCB)表现强劲 多只个股创新高 [2] - 军工装备板块从概念炒作转向业绩驱动 龙头公司表现强势带动整体活跃 [2] - 医药生物制品板块持续走强 创新药受11批集采新标准提振 [3] 行业趋势观察 - 科技领域可能延续活跃 关注液冷技术及相关软件发展 [2] - 房地产板块呈现冲高回落但仍有走高趋势 [3] - 能源金属锂电和光伏设备表现出低位反弹趋势 [3] 投资策略建议 - 建议关注科技领域的光模块/PCB和创新药板块 [2][3] - 警惕追涨小盘概念股 今日跌幅榜品种均为转涨个股 [3] - 投资方向应抓住科技前端和低位反弹两端 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 算力、锂电、PCB、BMC、先进封装 - **公司**：广达、纬创、红海、英业达、齐虹、双宏、台积电、海光信息、寒武纪、协创数据、鸿景科技、有方科技、盈丰环境、工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、胜宏科技、沪电股份、金溢盛、天孚通信、中际旭创、曙光数创、飞荣达、华丰科技、龙芯中科、奥飞数据、官黄新网、大卫科技 [1][3][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **AI 服务器市场**：2025 年三季度保持强劲增长，广达、纬创和红海全年营收三位数增长，英业达全年 AI 服务器出货两位数增长，通用服务器因 AI 应用带动快速增长；广达 AI 服务器营收占比从一季度 60%升至 70%，纬创提升至 50% - 60%，英业达为 30% - 40%；GPU200 二季度出货放量，首批 GPU300 7 月 3 日出货，各 ODM 大厂 GB300 基本进入测试阶段，预计三季度出货 [1][2][4] - **锂电业务**：上半年提前拉货，下半年旺季拉货动能放缓，受汇率影响，厂商对三季度持保守态度，预计全年持平或略有增长 [1][5] - **核心组件（液冷）**：英伟达 GPU 系列全面转向液冷，新增齐虹和双虹两家散热公司；二季度液冷厂商成长来自 GB200 放量，已启动对 GB300 准备；齐虹在大型云厂商 GB200 液冷元件市占率 7 - 8 成，有 ISIC 客户导入液冷方案；双宏二季度营收同比、环比超 20%，上半年同比超 30% [1][6] - **PCB 行业**：GPU 供应顺畅推动逆势上涨，源于英伟达 50 系列新 GPU 出货及传统 PC 业务推升，厂商强化 AI 服务器布局 [1][7] - **BMC 出货**：上半年主要由 AI 服务器推动，通用服务器受 AI 应用一定拉动 [1][8] - **台积电**：产能持续增长，先进封装技术或变革；美国先进封装设施 2028 年动工，与第三座晶圆厂相连，导入更先进封装技术；预估 2025 年 AI 芯片业务营收翻倍，未来五年约 45%复合增长率 [3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 报告推荐关注 AI 处理器、算力租赁、服务器整机、PCB、光模块、散热、铜连接、CPU、IDC 等领域公司，具体包括海光信息、寒武纪等多家公司 [3][10][11]

公司概况 - 公司始建于1952年，是致力于热管理系统方案解决的上市公司 [1] - 发展分两阶段，2017年前着力汽车热管理部件研发、生产和销售，开拓海外业务；2017年至今在汽车热管理领域基础上，开拓非车领域客户和市场 [1] - 拥有国家级企业技术中心，建立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心，产品销售覆盖全国并出口多地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [1][2] 投资者互动问答 毛利率增长原因 - 今年第一季度毛利率同比增长，得益于原材料价格稳定、优化产品结构提升生产效能、加强内外部管理降低产品综合成本 [2] 产品订单及项目进展 - 热管理集成模块产品部分项目已量产，未来会持续研发并开拓应用领域和市场 [2] - 服务器液冷领域，已为多家客户批量供应电子泵和温控阀系列产品，热管理集成模块产品正与多个项目方深入沟通和技术交流 [2] 产能情况 - 民用领域现有四条生产线，预计每年产能最高可达120万只 [2] 机器人领域布局 - 机器人领域是未来发展战略重要一环，依靠汽车领域客户，基于现有热管理产品切入，逐步延伸到模组、液冷等产品，关注主业产品应用领域拓展，聚焦商用液冷、低空产业链、人形机器人等前沿方向 [2] 民用领域竞争优势 - 先发优势：在民用领域深耕近10年，有大量技术储备和研究成果，超100个项目在进行，部分已量产 [3] - 客户优势：供货及建立联系的客户超70家，包括HP项目、小米汽车等 [3] - 应用场景拓展：产品应用于汽车、充电桩液冷等多个热管理相关领域 [3]

机械行业 核心观点 - 2024年机械行业上市公司业绩承压，25Q1业绩边际改善，收入保持增长，盈利能力略有下降但费用端控制良好 [2] 业绩情况 - 2024年合计实现营业收入24902亿元，同比+5.18%；归母净利润1377亿元，同比-9.90% [2] - 25Q1实现收入5630亿元，同比+9.05%；净利润391亿元，同比+17.43% [2] - 2024年整体毛利率21.82%，同比-1.09pct；净利率5.53%，同比-0.93pct [2] - 25Q1毛利率21.96%，同比-0.39pct，环比+1.09pct；净利率6.95%，同比+0.50pct，环比+4.93pct [2] - 2024年期间费用率为14.56%，同比-0.49pct；25Q1期间费用率为14.21%，同比-1.10pct，环比-0.16pct [2] 子行业表现 - 2024年营业收入增幅前五为半导体设备（+35%）、注塑机（+22%）、船舶海工（+20%）、光伏设备(+13%)和机床(+5%) [3] - 2024年归母净利润增幅前五为船舶海工(+146%)、注塑机（+23%）、半导体设备（+21%）、工程机械（+14%）和煤机矿机（+13%） [3] - 25Q1营业收入增速前五为半导体设备（+33%）、轨交装备（+30%）、注塑机（+20%）、激光(+14%)和船舶海工(+11%) [3] - 25Q1净利润增速前五为船舶海工(+203%)、轨交装备(+75%)、煤机矿机（+37%）、工程机械（+34%）和半导体设备（+33%） [3] 投资建议 - 2025年重点关注政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统 [4] - 关注内需复苏顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等 [4] - 关注新质生产力带来新技术新产业投资机会，如人形机器人、低空经济等 [4] 电新行业 核心观点 - COMPUTEX 2025，NVIDIA发布新一代技术，维谛、纳微半导体宣布合作开发下一代800V HVDC架构，维谛计划2026年下半年推出产品系列 [6][7] 行业趋势 - 800V HVDC产业趋势确定，供需两端加速，2027年将成重要拐点 [8] - 需求端，NVIDIA、OCP联盟Meta、谷歌、微软等要求采用±400V或800V直流供电方案 [8] - 供给端，台达、维谛、麦格米特等电源厂商提供800V电源系列解决方案 [8] 市场情况 - 头部客户对电源系统定制化需求差异化大，台达有品牌等优势，维谛在IDC侧经验丰富，中国大陆厂商有望进军国际市场 [8] - 一二级电源加速融合，服务器电源市场价值有望随AI高景气和电源功率提升而提升 [8] 液冷情况 - 随着AIDC支持超20 - 50KW，液冷有望成主流温控技术，液冷母线优势凸显，市场规模有望扩大 [9] - 中国大陆及台资供应商在零部件环节有技术储备和供货能力，有望替代海外供应链 [9] 资本开支 - 25Q1北美互联网大厂AI资本开支持续向上，Meta上调全年投资，AIDC产业高景气 [9] - 国内互联网大厂25Q1资本支出平淡，但算力相关业务资本开支占比上升，未来将重点投入算力基础设施等领域 [9] 环保公用行业 核心观点 - 2025年1 - 4月全国风电、太阳能、火电新增装机同比增长，全社会用电量同比增长 [11] 装机情况 - 4月光伏装机同环比高增长，受“531”阶段性抢装潮影响，5月有望延续，后续新能源装机仍有增长空间 [11][12] - 截至4月末，风电、太阳能累计装机同比分别增长18.2%、47.7%，占总装机比例分别为15.5%、28.5% [12] 发电情况 - 4月规上工业发电量同比增长0.9%，增速放缓，火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快 [13] - 4月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别-2.3%/-6.5%/+12.4%/+12.7%/+16.7%，增速较3月变化分别为0.0pct/-16.0pct/-10.6pct/+4.5pct/+7.8pct [13] 用电情况 - 4月全社会用电量同比增长4.7%，增速放缓，新业态用电量保持高增长 [13] - 4月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高1.4pct、2.1pct、2.0pct [13] 投资建议 - 绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化需求，新能源价格结算机制建立后收益预期明朗，把握板块拐点性机会 [14] - 火电：近期煤价下跌有望扭转悲观预期，关注市场煤敞口大且长协电价下调幅度小区域的企业 [14] - 水核：利率下行周期中，水电、核电有长期配置价值，核电有远期成长性 [14]