液冷产品业务拓展 - 冷却液产品已从汽车厂客户延伸至储能、风能、核电等多个领域 [1] - 低电导率冷却液凭借绝缘性、散热能力和低腐蚀性优势实现多领域批量供应 [1][2] - 新国标低电导率冷却液已完成部分汽车厂客户认证及定点 [2] 募投项目进展 - 募投项目建设进展顺利 预计2025年第三季度实现阶段性投产 [2] 市场与股价表现 - 公司股价受宏观经济、市场环境及投资者偏好等多因素影响 [2] - 公司通过聚焦主业、技术研发和业务拓展提升经营效率与长期价值 [2]

核心观点 - 报告重点推荐拓普集团 其2025Q2业绩环比改善且机器人及液冷业务开启新成长曲线 同时分析美联储9月FOMC会议降息落地及后续政策空间 [2][5][11] - A股市场出现大幅回落 上证指数单日下跌1.15%并跌破多条均线 技术指标走弱 [20][21][22] 拓普集团业绩与业务分析 - 2025H1实现营收129.35亿元 同比增长6% 归母净利润12.95亿元 同比下降11% 其中2025Q2营收71.67亿元 环比增长24% 净利润7.29亿元 环比增长29% [5] - 分业务营收：减震器20.40亿元(-5%) 内饰功能件43.66亿元(+12%) 底盘系统37.08亿元(-2%) 汽车电子10.75亿元(+52%) 热管理系统9.80亿元(+7%) 电驱系统0.08亿元(+22%) [6] - 分区域营收：国内92.70亿元(+13%) 国外29.06亿元(-11%) 赛力斯及吉利等新能源客户贡献显著增量 [6] - 毛利率19.55% 同比下降1.79个百分点 主要因规模效应收窄及产品结构调整 其中电驱系统毛利率下降21.76个百分点 [7] - 期间费用率9.32% 同比上升0.59个百分点 研发费用率提升1.09个百分点 或因机器人相关投入增加 [7] 拓普集团成长前景 - 液冷业务获突破性订单15亿元 产品包括液冷泵及温压传感器等 已向NVIDIA及华为等头部企业送样 [8] - 预计2025-2027年归母净利润30.47亿元/39.20亿元/50.28亿元 对应EPS为1.75元/2.26元/2.89元 PE为41X/32X/25X [9] - 维持"买入"评级 因多元化客户布局及机器人等新兴业务放量 [9] 美联储政策分析 - 9月FOMC会议降息25bp 基准利率降至4.00%-4.25%区间 符合市场预期 [11][12] - 点阵图显示年内或再降息50bp 但内部鹰鸽分歧严重 9位官员支持再降50bp 6位支持不降息 [14] - SEP报告上调2025年GDP预测0.2个百分点至1.6% 2026年PCE预测上调0.2个百分点至2.6% [13] - 泰勒规则测算显示后续或有70bp降息空间 但受通胀上行及经济回暖影响 实际降息50bp更合理 [16] - 资产价格波动剧烈：2年期美债收益率收涨5bp至3.55% 美元指数先跌后涨 美股高开收跌 [17] A股市场表现 - 上证指数下跌44点(-1.15%) 收于3831点 深成指跌1.06% 创业板指跌1.64% [20][21] - 技术指标走弱：跌破5日/10日/20日均线 日线KDJ与MACD死叉共振 周线KDJ有死叉迹象 [20][21] - 行业表现：旅游及酒店板块涨2.19%领涨 贵金属跌4.01%领跌 超88%板块出现资金净流出 [22][25] - 资金面：大单资金净流出超457亿元 融资余额23885亿元 [20][27] 财经要闻 - 中美经贸团队就Tiktok问题达成框架共识 中方反对将科技经贸问题政治化 支持企业平等商业谈判 [19]

财务表现 - 2025年上半年营收129.35亿元 同比增长6% [1] - 2025年上半年归母净利润12.95亿元 同比下降11% [1] - 2025年第二季度营收71.67亿元 同比增长10% 环比增长24% [1] - 2025年第二季度归母净利润7.29亿元 [1] - 2025年上半年毛利率19.55% 同比下降1.79个百分点 [1] 业务发展 - 汽车电子业务增速较快 [1] - 减震器和内饰功能件业务受贸易环境变化及A客户销量波动影响 [1] - 热管理系统业务包含液冷泵 温压传感器 流量控制阀 气液分离器和液冷导管等产品 [1] - 液冷订单持续突破 开启新成长曲线 [1] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润30.47亿元 [1] - 预计2026年归母净利润39.20亿元 [1] - 预计2027年归母净利润50.28亿元 [1]

液冷行业专家电话会：液冷技术路线&MLCP 技术展望 20250918 于芯片功率密度和热流密度不断上升，单向静默式液冷已验证能够覆盖 H 卡级 别芯片，但对于更高发热量的新一代芯片，如 Blackwell 及未来 Verrobbin， 则需要采用两相冷板式液冷。 单向冷板液冷虽是当前高性能 GPU 散热的最强方案，但随着芯片功率密 度提升，面临瓶颈。两相冷板液冷将成未来方向，尤其适用于 Blackwell 及未来 Verrobbin 等高发热芯片，需采用氟化物工质以实现 充分气液分离及自然液化。 英伟达 GB200 和 GB300 系列预计 2026 年仍将主要采用单向冷板液冷， 而 Ruby 系列因 TDP 高达 2,300 瓦，热流密度超过 200 万每平方厘米， 预计采用两相冷却，工质需从水滴变为氟化物，以满足气液分离及自然 液化要求。 两相冷却系统需使用易挥发、低毒环保（臭氧破坏系数为 0，温室效应 系数小于 600）的氟化物工质，并在 33~35 摄氏度常温区段内自然液 化。化工厂家正积极开发类氟里昂物质（卤代烃）以满足这些要求。 目前市场上缺乏商用化的两相冷板液冷解决方案，尽管英伟达与 Vert ...

财务表现 - 上半年实现归母净利润16.13亿元 同比增长0.24% [1] - 第二季度实现归母净利润10.56亿元 同比下降3.63% [1] 业务发展 - 能源互联领域在手订单金额约200亿元 包括海底电缆、海洋工程及陆缆产品 [1] - 海洋项目持续拓展斩获 在手订单多 [1] 产能扩张 - AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目近期正式投入建设 [1] - 扩产项目计划2026年2月竣工 [1] - 项目瞄准多模、多芯、空芯等特种光纤持续增长的市场需求 [1] 技术布局 - 2025年联合行业合作伙伴发布新一代浸没式液冷解决方案 [1] - 液冷解决方案契合数据中心未来散热需求 针对高密度计算场景 [1]

公司产品布局 - 公司目前在液冷领域产品主要包括电子泵和温控阀系列产品 [1] - 未来将逐步拓展至集成模块产品领域 [1]

财务业绩 - 上半年归母净利润21.10亿元 同比增长39.31% [1] - 第二季度归母净利润12.07亿元 同比增长39.20% [1] - 制冷空调电器零部件业务营业收入103.89亿元 同比增长25.49% 占总营收63.88% [1] - 汽车零部件业务营业收入58.74亿元 同比增长8.83% [1] 业务发展 - 成功切入仿生机器人机电执行器制造领域 [1] - 成立专门机器人事业部 配合客户产品研发试制迭代及量产落地 [1] - 机器人项目整体推进顺利 将开拓新增长曲线 [1] - 积极布局液冷技术领域 [1] 机构评级 - 浙商证券维持买入评级 [1]

市场开盘表现 - 沪指涨0.14%报3865.98点 深成指涨0.09%报13017.58点 创业板指涨0.2%报3072.3点 科创50指数涨0.51%报1347.2点 [1] - 黄金概念股高开 上海建工3连板 北方铜业和西部黄金涨超5% 晓程科技、鹏欣资源、中金黄金高开 [1] - 多只连板股表现分化：首开股份（9天8板）高开1.65% 三江购物（5天4板）低开5.55% 卧龙新能（6天4板）高开1.80% 百利科技（5天3板）竞价涨停 中国电影（7天4板）高开4.25% 昭衍新药（7天4板）高开1.37% 华建集团（3板）高开8.15% 荣盛发展（2板）高开4.15% 香江控股（2板）高开10.19% 山子高科（2板）高开3.61% [1] 公司动态 - 宁德时代钠离子电池通过新国标认证 成为全球首款通过认证的钠离子电池 正在与客户推进乘用车动力电池开发 [2] - 首开股份股票交易严重异常波动 8个交易日内涨幅偏离值累计达100% 出现交易量增长、换手率提升、股东人数增长及机构减持 [2] - 上海建工澄清科卡金矿资源储量增加33.89万盎司（约42.72亿元）为2020年已披露信息 黄金业务收入占比不足0.5% 对经营影响较小 [2] - 新大正筹划收购嘉信立恒设施管理不低于51%股权并募集配套资金 构成重大资产重组 9月15日起停牌 [3] - 酒鬼酒与胖东来联名产品"酒鬼·自由爱"销售火爆 将加快大众酒、低度酒等创新产品开发 [3] - 龙蟠科技控股孙公司与宁德时代签署协议 2026年第二季度至2031年间向宁德时代海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料 合同金额超60亿元 [3] - 鼎通科技拟投资不超过1500万美元在越南设立子公司 研发生产高速通讯连接器、新能源汽车连接器等产品 [3] - 博瑞医药子公司博瑞制药BGM0504片获临床试验批准 用于成人超重/肥胖患者 全球尚无同类靶点口服剂型上市 [3] - 四会富仕控股股东及一致行动人减持132.9万股（占总股本0.9407%） 持股比例从65.7379%降至64.7971% [4] - 均胜电子获两家头部主机厂项目定点 将开发提供CCU及智能网联产品 全生命周期订单金额约150亿元 2027年开始量产 [4] - 晶晨股份拟以3.16亿元收购芯迈微半导体100%股权 标的公司在物联网、车联网等领域拥有6个型号芯片 其中一款已产生收入 [5] - 南风股份子公司南方增材自筹5000万元用于3D打印服务项目 尚未落地 预计对本年度收入利润无重大影响 [5] - 正海磁材"正海转债"9月16日为最后交易日 9月19日收市后停止转股 未转股可转债将按100.50元/张强制赎回 [5] - *ST苏吴股票收盘价0.95元/股低于1元 若连续20个交易日低于1元可能被终止上市 [6] - 科力远2025年下半年加快河北、内蒙古、广东储能项目建设 全年开工建设不低于4GWh 3-4季度逐步落地 [7] - 商络电子子公司拟收购广州立功科技88.79%股权 交易对价7.09亿元 调整上限不超过1.33亿元 [7] - 山推股份向香港联交所递交H股上市申请 8月28日刊登申请资料 近日获证监会接收备案材料 [7] - 福蓉科技福建省国企改革重组投资基金及部分董事高管拟合计减持不超过2.5%股份 [8] 热点题材 - 液冷散热需求因AI平台功耗高达2000W以上而提升 英伟达要求供应商开发微通道水冷板技术 单价为现有方案3至5倍 已有公司完成送样 [9] - 谷歌NanoBanana模型推动多模态AI应用 Gemini下载量超过ChatGPT居美区AppStore免费榜第一 展现强图像生成和编辑能力 [10] - 先进封装大会9月25-26日在苏州举办 聚焦AI、大模型等高算力场景 先进封装解决功耗、内存、成本瓶颈 [11] - 腱绳作为人形机器人灵巧手核心传动方案 凭借轻量化、高强度等优势成为行业焦点 提升精细控制和轻量化能力 [12] - 模拟芯片需求复苏 德州仪器数据中心业务预计增长50% 接近2022年峰值水平 [13] - 摩根大通预计iPhone17系列需求好于iPhone16系列 基于关键市场交货时间判断 [14] - 新型储能规模化建设专项行动方案目标2027年全国装机规模1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 以锂离子电池为主 [15] - 华为海思发生工商变更 徐直军卸任法定代表人、董事长 由高戟接任 可能预示半导体战略新方向 [16][17] 机构观点 - 国金证券认为A股第三轮重估渐行渐近 建议关注高股息资产、科技板块及中国转型中出海、产业升级等结构性机会 [18] - 华泰证券指出新型储能政策聚焦电力市场化改革 明确绿电直连和储能装机目标 利好储能和风电订单持续性 [19] - 中金公司看好头部室内雪场运营商发展空间及产业链投资机会 室内雪场解决冰雪资源匮乏与需求增长矛盾 [20]

疲软美元助推黄金一度涨超1.2%、逼近3700美元、再创新高。 焦煤夜盘收涨将近5.7%，焦炭也涨超4.6%。 亚洲时段，创业板涨1.5%，"宁王"AH股大涨创新高，恒科指涨近1%，泡泡玛特逆势跌超6%，"双焦"大涨。 华见早安之声 市场概述 投资者几乎将美联储本周降息视为"板上钉钉"，科技股强劲，标普500站上6600点， 纳指连续第六个交易日创历史收盘新高。特斯拉三连涨，盘中涨超7%、 收复年内失地。谷歌涨近4.5%， 跻身3万亿美元市值。Coreweave涨超7.6%。 据新华社，中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。 纳斯达克金龙中国指数收涨0.87%，逼近2022年1月高点。 美债收益率下挫，10年期跌3.45基点。美元指数跌0.35%，跌破97的支撑位。加密货币普跌。比特币冲高转跌，较日高一度下挫2%。 Solana一度跌5%。 马斯克斥资10亿美元增持股份，特斯拉周一盘中涨7.5%， 抹平年内跌幅。对冲基金大佬：特斯拉和xAI合并或不可避免。马斯克的最快AI模型来 了， xAI发布Grok 4 Fast。 要闻 中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。 李成钢：中国绝不会以牺牲 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.15亿元 同比增长55.4% 但归母净利润5583.12万元 同比下滑13.72% 呈现增收不增利状况 [11] - 第二季度归母净利润2140.12万元 同比下滑40.74% 环比下滑37.84% [11] - 2024年全年归母净利润同比下滑29.61% 上市后连续出现盈利能力下滑 [11] 现金流与资金状况 - 2025年上半年经营活动现金流量净额为-6.25亿元 较2024年同期的1.06亿元由正转负 [7] - 货币资金从期初5.73亿元下降至期末5.19亿元 其中现金及现金等价物余额下降2.32亿元至3.41亿元 [6] - 销售商品收到现金与营业收入比值仅为62.79% 较2024年同期的84.06%显著下降 [6] 融资活动 - 正在筹划定增募资不超过2.85亿元 用于超融合导体线缆等三个研发及产业化项目 [3] - IPO募集资金总额16.33亿元 超募10.51亿元 其中已使用6.73亿元补充流动资金 [3][4][5] - 向保荐人中信建投支付承销及保荐费用1.02亿元 [3] 业务发展 - 主营业务为新能源汽车线缆、充电桩线缆、光伏线缆等特种线缆研发生产 [9] - 半年报频繁提及人形机器人、低空经济、液冷、可控核聚变等热点概念 [9] - 公司横向拓展至人形机器人、低空飞行器、智能驾驶等新兴赛道 [9] 股价表现 - 发行价67.28元/股 上市两年股价长期低于发行价 9月12日后复权收盘价61.19元/股 [11] - 因股价连续20日低于发行价 实控人及一致行动人持股锁定期自动延长6个月 [12] - 部分股东因股价低于发行价无法实施减持 实控人持股将于2026年12月解禁 [13] 信息披露问题 - 半年报母公司报表与合并报表对其他应收款账龄披露存在矛盾 [14][15] - 母公司对子公司应收账款未在关联资金往来汇总表中列示 [16] - 股份回购金额在回购公告与半年报中存在不一致 [17][18]