报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 银轮股份2026Q2营收47.81亿元，归母净利润2.38亿元，收入端显著领先行业，商用车与数字能源贡献主要增量 [2] - 还原汇兑及减值后，Q2归母净利润约2.90亿元，同比增长约12.8%，主业经营保持稳健 [2] - 液冷业务由验证转向订单落地，H1推进项目超70个，覆盖一/二次侧核心环节，发电业务获燃气发电机尾气处理大额定点，第二曲线加速兑现 [2] - 预计2026-2028年归母净利12.2亿元、21.3亿元和32.4亿元，对应PE分别为26.84倍、15.40倍和10.15倍，液冷与发电放量驱动估值业绩双击 [2] 根据相关目录分别总结 事件描述 - 银轮股份发布2026年半年度报告，2026Q2实现营业收入47.81亿元，同比增长27.4%，环比增长12.6% [4] - 2026Q2实现归母净利润2.38亿元，同比增长4.1%，环比增长11.3% [4] 收入分析 - Q2公司实现营业收入47.81亿元，同比增长27.4%、环比增长12.6%，增速明显领先行业 [10] - H1实现营业收入90.26亿元，同比增长25.9% [10] - 分结构看，H1商用车与非道路业务实现收入33.24亿元，同比增长37.0%，收入占比由去年同期33.8%提升至36.8%，提升3.0pct [10] - H1数字与能源业务实现收入9.78亿元，同比增长41.3%，收入占比由去年同期9.7%提升至10.8%，提升1.2pct [10] - 海外收入24.38亿元，同比增长31.1%，占比由25.9%提升至27.0%，随海外基地产能爬坡贡献重要增量 [10] 利润分析 - Q2公司实现归母净利润2.38亿元，同比增长4.1%、环比增长11.3% [10] - H1累计归母净利润4.52亿元，同比增长2.5% [10] - Q2毛利率17.7%，同比下降1.0pct、环比下降0.9pct [10] - Q2净利率5.0%，同比下降1.1pct、环比基本持平 [10] - 利润增速低于收入主因三方面：乘用车年降叠加铝、铜价格高位压制毛利率；汇率波动加大，H1汇兑损失0.56亿元，上年同期为收益0.39亿元；Q2计提信用及资产减值约0.29亿元 [10] - 还原汇兑及减值后，Q2归母净利润约2.90亿元，同比增长约12.8% [10] - H1数字与能源毛利率25.31%，同比提升1.08pct，随高毛利占比提升，盈利能力具备修复基础 [10] 业务发展 - H1公司推进液冷项目超70个，已完整覆盖一次侧（冷却塔、干冷器、冷水机组板换）与二次侧（CDU板换、服务器冷板、机箱散热器）核心环节 [10] - 北美/台系/国内板换分别推进5家5个、4家7个、6家12个，台系冷板1家9个，部分国内客户已过供应链审核并取得小批量订单，冷却塔方案完成认证、计划下半年配套一次侧供货 [10] - 产能方面，暖通板换年产能超50万台且满负荷，首条年产1.5万台大型板换专线预计26Q4建成，并启动后续扩产 [10] - 技术上覆盖50-1500kW板换及50-300RT磁悬浮冷水机组，前瞻布局3D堆叠冷板、金刚石铜、光模块/SSD液冷、泵驱两相及SST固态变压器液冷 [10] - 发电端，公司已是全球头部发电机客户的核心热管理及尾气后处理供应商，产品覆盖大型机组冷却模块、油冷器、中冷器及尾气处理系统 [10] - 期内获燃气发电机尾气处理系统定点，预计年销售额约1.3亿美元，26Q4起由墨西哥蒙特雷工厂供货，有望成为数字能源新增长点 [10] 投资建议 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.2亿元、21.3亿元和32.4亿元，对应PE分别为26.84倍、15.40倍和10.15倍 [10] - 液冷正由验证转向订单落地，专用产能建设加快，叠加发电机组冷却及尾气后处理大额定点落地，有望充分受益于AI算力基础设施需求释放，打开长期成长空间，迎来业绩与估值双击，维持“买入”评级 [10]