事件与协议概述 - 公司于2026年2月2日与广东全象智能科技有限公司、江西协讯智能装备有限公司签署三方框架协议 [1] - 与广东全象签署了金额为4.8亿元的购销合同 [1] - 框架协议旨在加强各方在人工智能服务器及机器人领域的技术研发、产品供应、市场推广及解决方案集成等方面的深度合作 [1] 战略合作意义 - 与江西协讯（立讯精密全资孙公司）合作，意味着公司正式进入立讯精密的供应链体系 [2] - 合作有助于构建“技术研发+产品供应+市场推广”的闭环，加速AI服务器及机器人产品的迭代与落地 [2] - 通过框架协议绑定上下游合作伙伴，有助于构建行业生态优势，增强产业链话语权 [2] - 未来合作有望扩展到公司其他产品，实现生态深度绑定，提高成长上限 [2] 市场与业务影响 - 与广东全象签署的4.8亿元购销合同，约占公司2024年主营业务收入的59.68%，预计在2026年末全部交付，将直接贡献业绩增量 [3] - 此次合作说明公司的技术能力和产品已获得市场认可 [3] - 通过江西协讯与立讯精密体系建立联结，得以切入AI服务器硬件供应、机器人等高增长前景市场 [3] - 合作不仅带来订单增长，也为公司现有的服务器液冷等散热技术打开了新的成长空间 [3] 液冷业务发展 - 公司持续聚焦液冷板模组及散热解决方案，液冷产品聚焦网通与服务器领域 [3] - 国内已与中兴通讯及服务器领域头部厂商达成合作 [3] - 国外已获取北美及台系客户送样资格和合作机会，已拥有Meta、Amazon供应商代码，供应产品包括VC以及液冷模组等 [3] - 公司已将液冷业务确立为战略级突破方向，整合全链条资源推进市场拓展，积极谋求与更多大客户的战略合作 [3] - 未来公司有望以其在消费电子领域的客户资源与液冷技术的前瞻性布局为支点，进一步扩充液冷市场份额 [3] 财务预测与展望 - 基于液冷、AI、机器人业务的变化，分析师上调了公司盈利预测 [4] - 预计公司2025-2027年分别实现营业收入10.65亿元、28.72亿元、37.41亿元，同比分别增长30.0%、169.7%、30.2% [4] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润1.50亿元、4.55亿元、6.82亿元 [4]

公司业务与市场地位 - 公司是数据中心液冷细分领域厂商，在国内排名第一 [1] - 公司服务的主要客户包括字节跳动、BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）、华为等头部科技企业 [1] - 公司已成功开拓国际市场，来自美国的订单金额突破1亿元人民币，并在新加坡和马来西亚完成了液冷产品的交付 [1] 财务表现与增长预期 - 公司预计2025年净利润同比增长将超过70% [1] - 公司在储能、锂电池、特高压等多个领域均实现了显著的业务增长 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，敏实集团股价上涨1.83%，报36.76港元，成交额为4701.91万港元 [1] 公司战略与增长目标 - 公司管理层制定的战略目标是到2030年实现营业收入720亿元人民币 [1] - 为实现该目标，未来五年收入的年均复合增长率将超过20% [1] - 该增长目标高于大华继显预测的13%及市场普遍预期的14%至15% [1] - 额外的增长因素将来自于智能外饰部件、液冷部件、人形机械人部件、电动垂直起降飞行器部件及无线充电部件等新产品线 [1] 成本与盈利能力 - 尽管近期铝价上涨，但公司拥有良好的成本转嫁机制，预计2026年毛利将保持平稳 [1] - 里昂对铝价上涨担忧较低，预期铝制品毛利率将因新增订单及杠杆效应获得更大缓冲空间 [1] 行业与市场机遇 - 德国近期推出电动车补贴，极可能成为欧洲领先电池外壳供应商敏实集团的业务催化剂 [1]

行业资本开支与景气度 - 微软2025年第四季度资本开支同比增长66% [1] - Meta 2025年第四季度资本开支同比增长49% [1] - Meta宣布2026年资本开支将大幅提升至约1150–1350亿美元，同比增长59%-87% [1] - 行业2026年高景气确定性较强 [1] 光模块行业表现 - 光模块龙头公司业绩如期兑现 [1] - 中际旭创、新易盛等公司2025年业绩预告显示高速光模块占比持续提升，盈利能力改善 [1] - 印证行业旺盛需求不改 [1] 液冷技术发展 - 液冷板块渗透加速 [1] - 继Meta、Google后，亚马逊液冷需求即将释放 [1] - 带动ASIC液冷市场空间进一步上修 [1] 通信ETF市场表现 - 2025年ETF"涨幅王"通信ETF（515880）全年上涨125.81%居全市场第一 [1] - 通信ETF（515880）的规模也是同类第一，截至2025年12月31日规模为157.84亿元 [1][2] - 通信ETF光模块含量占比超过46%，服务器含量近20% [1] - 代表了海外算力的基本面底气，目前仍是景气优选 [1]

科创芯片设计ETF天弘(589070)市场表现 - 截至2026年2月5日午间收盘，该ETF换手率为5.17%，成交额为3307.67万元 [1] - 其跟踪的上证科创板芯片设计主题指数(950162)当日下跌2.08% [1] - 成分股表现分化，国芯科技领涨6.74%，臻镭科技上涨3.06%，思特威上涨1.88% [1] 科创芯片设计ETF天弘(589070)资金与规模 - 截至2月4日，该ETF最新规模与份额均创成立以来新高 [2] - 近3天获得连续资金净流入，最新单日净流入3034万元，合计净流入1.15亿元 [2] 科创芯片设计ETF天弘(589070)产品定位与支撑 - 产品精准布局云端训练芯片、边缘推理芯片、国产GPU三大高增长细分赛道 [2] - 契合AI算力爆发与国产替代的行业趋势 [2] - AI芯片设计市场增速为68%，国产GPU市场份额为12%，为产品提供业绩支撑 [2] - 产品估值处于40-45倍的合理区间，并具有赛道协同优势 [2] 谷歌(Alphabet)第四季度及全年财报 - 第四季度营收达1138.28亿美元，同比增长18%，超出市场预期的1114亿美元 [3] - 第四季度净利润为344.55亿美元，同比增长30% [3] - 全年营收首次突破4000亿美元，达4028.36亿美元，同比增长15% [3] - 全年净利润为1321.70亿美元，同比增长32% [3] - 谷歌云业务第四季度收入同比大增48%至177亿美元，超出分析师预期的162亿美元 [3] - 增长由企业AI基础设施、企业AI解决方案及核心谷歌云平台产品需求激增驱动 [3] - 截至2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元 [3] AI算力趋势与液冷技术投资机会 - AI算力需求与芯片功耗持续攀升，AI加速芯片的TDP已突破风冷散热物理极限 [4] - 全球各大云服务商正明确将液冷定为下一代架构的默认标准 [4] - 这一结构性转型将推动液冷市场空间快速成长 [4] - 国内厂商已实现全产业链布局，正通过为台系龙头代工间接出海或直接获取芯片巨头RVL认证等路径打破信任壁垒 [4] - 在国内云服务商算力基建扩容驱动下，国内厂商正加速抢占市场 [4] - 随着散热需求向超高热密度演进，应重点关注从显热交换向相变潜热的技术跨越，以及氟化液等新型冷却介质和芯片级微流体冷却带来的结构性投资机会 [4] 天弘基金旗下其他ETF产品 - 产品线覆盖创业板、科创板、A股宽基、港股科技、高股息、多个行业主题如AI算力、机器人、半导体芯片、创新药、食品饮料、光伏、证券、银行、农业等 [4][5]

文章核心观点 - 2026年开年，机构调研活动显著加快，已有超过700家A股上市公司接待调研，电子、机械设备、医药生物等行业热度居前，调研焦点集中于业务扩产、新品量产、并购及募投进展等[2] - 机器人、脑机接口、存储、液冷、光通信、新材料等高景气或新兴赛道成为机构挖掘产业前景和投资机会的重点领域，相关上市公司披露了具体的量产、扩产及并购计划，传递出产业转型升级的积极信号[2] 机构调研概况与热点行业 - 截至2月4日，开年以来已有超过700家A股上市公司接待机构调研，其中20多家公司吸引百家以上机构扎堆调研[2] - 电子、机械设备、医药生物等行业位居调研热度前列，电力设备、有色金属等板块同样备受关注[2] 新产品量产与前沿技术落地 - 耐普矿机表示其颠覆性创新产品锻造复合衬板处于从试用到放量的初期，2026年将向全球推广[3] - 华勤技术已设立独立机器人公司，其承接的大模型公司数据集采机器人将于2026年批量出货，支撑柔性制造的轮式机器人预计2026年量产交付[3] - 洁美科技持股的北京临界领域在合肥投建的一期生产线，预计2026年中期实现核心产品规模化量产，客户涵盖高温超导带材生产企业[3] - 翔宇医疗计划在2026年底前推出近100种脑机接口产品，其中50种以上覆盖多模态、多范式[4] 高景气度赛道扩产与订单情况 - 大金重工2026年以来已累计接待300多家机构调研，公司认为波罗的海及大西洋海域海上风电市场渗透率低，未来增长空间广阔[5] - 中际旭创表示众多客户订单已排至2026年四季度，随着重点客户启动1.6T光模块部署，预计2026年1.6T需求规模将较2025年出现较大增长，2026年一季度1.6T订单增长迅速并有望保持环比增长[5] - 帝科股份计划2026年将存储芯片业务的出货量目标提升为3000万颗至5000万颗，目标未来两三年内发展成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业[6] - 鼎通科技拥有一条液冷板研发产线，预计2026年二季度新增一条产线以满足客户量产需求，其224G液冷散热器性能已获客户认证并正在试产[6] - 海天瑞声于2024年整合了东南亚地区超过1000人的标注基地，计划2026年在东南亚建设第二个本地化交付基地，预计到年底海外基地将新增500人左右[6] 并购与募投切入新赛道 - 英唐智控拟收购光隆集成与奥简微电子100%股权以切入光通信核心器件领域，光隆集成小通道OCS产品已进入市场，128/256等大通道产品有望在2026年逐步推向市场[7] - 鼎龙股份通过收购皓飞新材切入锂电功能性辅材赛道，皓飞新材2025年粘结剂销售规模达千万级，2026年预计将实现显著增长，并已与锂电池头部客户开展交流[7] - 天禄科技变更部分募集资金投入子公司安徽吉光的TAC膜项目及苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目，TAC膜项目主要设备将于2026年上半年陆续进场调试，旨在打造公司第二增长曲线[7][8]

公司上市进程与市场地位 - 超聚变数字技术股份有限公司于1月6日正式启动A股上市辅导，辅导机构为中信证券 [2] - 公司已进入上市辅导阶段，正冲刺成为千亿估值的科技新星 [8] - 根据《2025年全球独角兽企业500强报告》，公司在全球独角兽中排名第70位 [8] 公司财务与业务表现 - 公司营收从2022年的100亿，增长至2023年的280亿，2024年的435亿，预计2025年全年营收将突破500亿 [4] - 核心业务涵盖算力基础设施、城企数智解决方案与智慧能源解决方案三大板块 [4] - 在中国标准液冷服务器市场位居第一，在国内服务器领域仅次于浪潮信息居于第二，在全球服务器市场份额跻身第六位 [5] - 公司已成长为一个超级独角兽公司 [7] 公司运营规模与实力 - 截至2025年上半年，公司在全球部署了6大供应中心、10个研究中心、6个全球服务中心和7大地区部 [4] - 业务覆盖全球100多个国家和地区，合作伙伴超过2.4万名 [4] - 拥有核心专利超过2000件 [4] - 公司研发人员1万多人，占公司总人数的67% [17] 公司发展背景与政府支持 - 公司于2021年从华为独立，由河南国资实现100%控股 [4] - 河南省对公司的战略支持可概括为“举全省之力、全链条赋能、全周期陪伴”，是河南数字经济的一号工程 [9] - 河南省设立了100亿算力产业专项资金，重点支持数字基础设施、算力软硬件等，对公司支持是重中之重 [10] - 政府牵头协助公司完成了8轮融资，引入了30多家VC/PE，累计融资200亿元，投后估值达800-1000亿 [10][11] - 政府为公司提供5亿IPO专项资金，协助加快上市进程 [13] 政府具体支持措施 - 在北龙湖核心位置减少79宗住宅用地规划，损失300多亿土地收入，用于建设公司研发中心和总部基地 [10] - 在航空港区建设华中制造基地，从落户到首台服务器量产仅用55天 [10] - 设置首席服务官制度，提供一站式审批和服务，并提供专用电力通道、5G专网、海关绿色通道等 [12] - 为公司100名核心技术人才提供高额住房补贴、生活补贴和科研补贴，并解决子女上学问题 [12] - 联合高校建立算力产业学院培养人才，支持公司参与数字政府建设及申请专利 [12] 产业协同与区域经济影响 - 公司带动了11家核心供应商落地河南，推动航空港区66家AI企业进驻人工智能企业大厦 [16] - 推动了以郑州为核心，许昌、鹤壁为重点的先进计算产业链的形成 [16] - 公司合作伙伴超过2.4万家，其研发人员中河南高校毕业生占比40% [4][17] - 郑州开始被称为“中国算力之城” [17] - 2025年河南省GDP实际增速达5.6%，超越全国平均水平，增速位居全国经济大省第一、中部六省第一 [20]

公司业务与产品 - 公司已推出GPU服务器电源产品 [1] - 公司为阿里巴巴定制了液冷服务器供电系统 [1] - 公司正与一家美国CSP（云服务）提供商展开研发合作，该合作或于明年为公司带来销售贡献 [1] - 公司的境外销售客户包括谷歌、LG、惠普等 [1] 行业与市场 - 公司业务涉及服务器与液冷技术领域 [1]

液冷与数据中心电源解决方案 - 公司提供液冷数据中心全生命周期服务 [1] - 公司打造了从240V至800V电压范围的全系列HVDC（高压直流）电源解决方案 [1] - 公司与沐曦股份联合推出了高密度液冷算力产品 [1] 硅光与半导体测试设备 - 公司的硅光晶圆测试设备应用于光通信领域 [1] - 公司正将硅光晶圆测试技术拓展至MEMS传感器测试领域 [1] - 相关测试设备产品已成功向海外晶圆厂交付 [1]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 本周市场行情偏淡，市场在观望终端需求回暖节奏以及政策、成本对盈利的影响 [1] - 有色金属板块波动加大，影响了汽车行业中上游的短期议价能力 [1] - 建议继续观察第一季度整车反弹的要素，包括零售和出口 [1] - 汽车零部件方向继续看好智能驾驶、液冷、机器人相关的催化机会 [1] 数据跟踪总结 - **行业折扣**：1月下旬行业平均折扣率为9.5%，同比上升0.6个百分点，环比下降0.1个百分点；平均折扣金额为21,541元，同比增加1,294元，环比减少718元，折扣环比下降以油车为主 [3] - **销量数据**：12月乘用车批发销量为285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3%；狭义乘用车批发283万辆，同比下降8.4%，环比下降6.1%；国产乘用车零售228万辆，同比下降16.8%，环比上升13.7%；乘用车出口64万辆，同比大幅增长50.5%，环比增长2.8% [3] - **库存变动**：估算12月行业库存变动为减少7.4万辆，同比减少4万辆，环比大幅减少48万辆 [3] - **新势力交付**：12月主要新势力车企交付量中，比亚迪交付420,398辆，同比下降18.3%；零跑交付60,426辆，同比增长42.1%；蔚来交付48,135辆，同比增长54.6%；理想交付44,246辆，同比下降24.4% [22] - **传统车企销量**：12月，上汽集团销量39.9万辆，同比下降17.3%；长安汽车销量25.5万辆，同比增长1.7%；吉利汽车销量23.7万辆，同比增长12.7%；广汽集团销量18.7万辆，同比下降33.8% [25] - **原材料价格**： - 碳酸锂：2026年第一季度均价为15.51万元/吨，同比上涨105%，环比上涨76%；最新价格16.04万元/吨，较上周末上涨6.29% [6] - 铝：2026年第一季度均价为2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%；最新价格2.46万元/吨，较上周末上涨2.24% [6][7] - 铜：2026年第一季度均价为10.20万元/吨，同比上涨32%，环比上涨15%；最新价格10.45万元/吨，较上周末上涨2.09% [10] - 冷轧普通薄板：2026年第一季度均价为3,999元/吨，同比下降6%，环比下降1%；最新价格3,978元/吨，较1月9日下降0.50% [6] 行业要闻总结 - **出口强劲**：2025年12月中国汽车出口99万辆，同比增长73%，环比增长23%；2025年全年出口832万辆，同比增长30% [31] - **新能源汽车保有量**：截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4,397万辆，占汽车总量的12.01%；2025年新注册登记新能源汽车1,293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38% [31] - **行业经营数据**：2025年1-12月，汽车行业收入111,796亿元，同比增长7.1%；成本98,498亿元，同比增长8.1%；利润4,610亿元，同比增长0.6%；行业利润率为4.1% [10][31] - **政策与标准**：强制性国家标准《汽车转向系 基本要求》发布，将于2026年7月1日实施，为线控转向技术划定安全边界 [31]；《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》将于2028年1月1日正式实施 [31] - **以旧换新成效**：2025年消费品以旧换新相关产品销售额超过2.6万亿元，其中汽车以旧换新超过1,150万辆，新能源汽车在其中的销售占比近60% [32] - **企业动态**： - 岚图汽车获准以介绍方式在香港联交所上市，并发布2026年推出四款新车的规划 [10][31] - 零跑汽车新设电子公司，含智能机器人业务 [31] - 比亚迪与越南KimLong汽车合作在越南建设商用电动汽车电池工厂，总投资额1.3亿美元 [10][32] - 亿纬锂能拟在印度尼西亚合作建设电池产业链一体化项目 [32] - 宝马集团大中华区总裁兼首席执行官将于2026年4月1日更换 [10][32] - **海外车企业绩**：通用汽车2025年全年净收入1,850.19亿美元，同比下降1.3%；净利润26.97亿美元，同比下降55.1% [32]；丰田汽车2025年全球销量1,130万辆，同比增长4.6% [32] 市场表现总结 - **板块表现**：本周汽车板块整体下跌5.12%，在29个行业中排名第28位 [8] - **子板块表现**：汽车零部件板块下跌6.70%，乘用车板块下跌3.64%，商用车板块下跌1.10%，汽车流通与服务板块下跌3.42% [8] - **个股涨跌**：本周汽车板块上涨个股41只，下跌个股236只；周涨幅前五名包括鼎通科技（+17.1%）、华峰铝业（+14.1%）等；跌幅前五名包括天普股份（-28.9%）、金龙汽车（-21.8%）等 [34][35] 投资建议总结 - **整车板块**：推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪 [5] - 吉利汽车以6倍以上的低估值成为整车反弹首选，市场对其银河系列内销盈利存在分歧，但报告认为大概率好于市场预期 [5] - 江淮汽车尊界S800订单表现稳健，竞争格局好、潜在净资产收益率高，预计今年有2-3款新车，催化剂在即 [5] - **汽车零部件板块**： - **机器人相关**：继续推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子 [5] - **AI/智能驾驶**：推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行；政策推出/加码及英伟达入局有望带来供给订单催化 [5] - **液冷相关**：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [5] - **重卡板块**：继续推荐潍柴动力，市场认可其在AIDC柴发、天然气发电机领域的地位；建议关注中国重汽H，其短期海外股东减持担忧已消失 [5]