行业概况 - 抗血清作为公共卫生体系不可或缺的一环，长期被市场低估，但具备稀缺性与广阔前景 [1] - 全球破伤风易发伤口病例达6.14亿，感染死亡率41.4%，发展中国家防控形势严峻 [2] - 中国人用抗血清市场2024-2028年复合年增长率19.9%，全球市场2033年规模预计达20.95亿美元 [2] - 抗血清产业技术壁垒高，从动物免疫到抗体提纯各环节均构成竞争门槛 [4] 公司核心优势 - 江西生物是中国及全球最大人用破伤风抗毒素（TAT）提供商，2024年国内市占率65.8%，全球市占率36.6% [1][3] - 产品覆盖全国23500家医疗机构，纳入国家甲类医保、基本药目录及急救药品目录，享受全额医保覆盖 [3] - 实现全产业链整合，在张掖、吉安、深圳布局GMP基地，毛利率持续保持70%高位 [4] - 全球唯一使用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的公司，技术平台领先 [4] 产品与研发管线 - 核心产品人用TAT具备不可替代的临床价值，在创伤急救场景中可即时中和毒素 [2][3] - 在研管线包括抗蛇毒血清、狂犬病免疫球蛋白F(ab')2及兽用一类新药，填补高致死率领域临床空白 [5][6] - 兽药领域布局孕马血清促性腺激素（PMSG）等产品，瞄准大规模养殖场需求 [7] 市场拓展与财务表现 - 产品出口亚洲及非洲30余国，在菲律宾、埃及等重点市场市占率约90% [7] - 2022-2024年收入年复合增长率24.7%，净利润复合增长率68.5% [8] - 通过港股IPO强化资本运作，契合ESG趋势与全球医疗体系升级需求 [8] 行业长期价值 - 抗血清应用场景持续拓宽，涵盖病毒、细菌、毒素中毒和自身免疫性疾病等多领域 [8] - 行业具备强现实需求支撑、政策红利覆盖及技术演进特性，形成黄金赛道 [8] - 公司通过"平台化+国际化"战略实现全面升级，成为赛道稀缺性资产 [8]