行业概况 - 抗血清作为公共卫生体系不可或缺的一环，长期被市场低估，但具备稀缺性与广阔前景 [1] - 全球破伤风易发伤口病例达6.14亿，感染死亡率41.4%，发展中国家防控形势严峻 [2] - 中国人用抗血清市场2024-2028年复合年增长率19.9%，全球市场2033年规模预计达20.95亿美元 [2] - 抗血清产业技术壁垒高，从动物免疫到抗体提纯各环节均构成竞争门槛 [4] 公司核心优势 - 江西生物是中国及全球最大人用破伤风抗毒素（TAT）提供商，2024年国内市占率65.8%，全球市占率36.6% [1][3] - 产品覆盖全国23500家医疗机构，纳入国家甲类医保、基本药目录及急救药品目录，享受全额医保覆盖 [3] - 实现全产业链整合，在张掖、吉安、深圳布局GMP基地，毛利率持续保持70%高位 [4] - 全球唯一使用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的公司，技术平台领先 [4] 产品与研发管线 - 核心产品人用TAT具备不可替代的临床价值，在创伤急救场景中可即时中和毒素 [2][3] - 在研管线包括抗蛇毒血清、狂犬病免疫球蛋白F(ab')2及兽用一类新药，填补高致死率领域临床空白 [5][6] - 兽药领域布局孕马血清促性腺激素（PMSG）等产品，瞄准大规模养殖场需求 [7] 市场拓展与财务表现 - 产品出口亚洲及非洲30余国，在菲律宾、埃及等重点市场市占率约90% [7] - 2022-2024年收入年复合增长率24.7%，净利润复合增长率68.5% [8] - 通过港股IPO强化资本运作，契合ESG趋势与全球医疗体系升级需求 [8] 行业长期价值 - 抗血清应用场景持续拓宽，涵盖病毒、细菌、毒素中毒和自身免疫性疾病等多领域 [8] - 行业具备强现实需求支撑、政策红利覆盖及技术演进特性，形成黄金赛道 [8] - 公司通过"平台化+国际化"战略实现全面升级，成为赛道稀缺性资产 [8]

公司概况 - 江西生物是中国最大的人用破伤风抗毒素（TAT）提供商和出口商，全球及中国市场份额分别达36.6%和65.8% [3] - 公司在中国市场连续18年保持50%以上份额，并占据菲律宾及埃及最大人用TAT供应商地位 [3] - 人用TAT出口覆盖亚洲及非洲30多个国家和地区，约占中国出口量的近100% [3] 财务表现 - 2022-2024年总收入从1.42亿元增至2.21亿元，复合增长率15.9% [4] - 人用TAT收入占比连续三年超93%（2022年93.9%、2023年93.0%、2024年93.3%） [4] - 整体毛利率波动显著（2022年75.4%、2023年67.8%、2024年70.3%），主因国内人用TAT售价及马血浆成本波动 [6] 行业分析 - 2024年全球破伤风抗毒素市场规模8460万美元，预计2024-2028年复合增长率24.0% [2] - 中国人用TAT市场规模2024年达3350万美元，2019-2024年复合增长率9.1%，预计2024-2028年增速18.6% [8] - 兽用破伤风抗毒素中国市场2024年规模220万美元，预计2024-2028年复合增长率42.8% [8] 产品管线 - 推进抗蛇毒血清及马狂犬病免疫球蛋白F(ab')2临床研究，计划2025年启动抗蝮蛇毒血清Ⅰ期试验 [9] - 规划开发呼吸道合胞病毒（RSV）感染及抗生素耐药细菌感染的人用抗血清产品 [9] - 新建PMSG生产线目标2026年四季度在中国上市，并拓展出口市场 [10] 业务战略 - 加速兽药产品开发，引进兽用抗感染药物管线生产及商业化权限 [9] - 计划形成人用药与兽药双轮驱动结构，但短期仍高度依赖人用TAT业务 [12]

公司概况 - 江西生物制品研究所股份有限公司已递交港交所招股书，中金公司和招商证券国际担任联席保荐人 [1] - 公司定位为人用破伤风抗毒素（人用TAT）提供商和出口商、抗血清平台商 [1] - 按2024年销量计，公司在中国及全球人用TAT市场份额分别高达65.8%及36.6%，是中国市场连续18年保持50%以上份额的行业龙头 [1] 业务结构 - 公司业务围绕人用药和兽药产品展开，人用TAT是核心产品，2022-2024年销售收入占总收入比例均超90% [1] - 其他产品包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素（PMSG）等，部分产品完成上市批准重新注册后将投放市场 [1] - 在研管线布局了人用抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球蛋白F(ab')2及多种兽用抗感染药物 [1] 财务表现 - 公司总收入从2022年的1.42亿元增长至2024年的2.21亿元，复合年增长率达24.7% [1] - 年度利润从2022年的2650万元增至2024年的7510万元，复合年增长率高达68.5% [1] 市场竞争力 - 医药行业竞争激烈，新的竞争者可能进入市场或出现可替代产品 [4] - 公司需要强化研发实力，加速新产品管线推进以维持市场优势 [4] 股权结构 - 执行董事兼董事长敬玥可通过海南至正及前海天正间接持有公司约76.64%的表决权，IPO完成后将构成控股股东 [4] 发展战略 - 多元化产品布局是重点战略，通过丰富产品矩阵降低对单一产品的依赖 [4] - 在巩固国内市场份额的同时，借助已有出口业务基础拓展全球市场 [5] - 全球市场面临不同国家和地区的政策、法规、市场需求差异等挑战 [5]