投资评级与核心观点 - 报告维持对北鼎股份的“买入”评级 [1][7] - 报告给予公司目标价为14.00元人民币 [5][7] - 报告核心观点认为，北鼎作为高端小家电稀缺标的，其国内品牌业务成长逻辑仍在兑现，盈利能力改善趋势亦在延续 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营收9.51亿元，同比增长26.13% [1][11] - 2025年公司实现归母净利润1.14亿元，同比增长63.35% [1][11] - 2025年第四季度（25Q4）营收同比增长21.14%，但归母净利润同比微降0.01% [1] - 公司2025年计划每10股派发现金红利1.15元 [1] 分业务收入表现 - “北鼎 BUYDEEM”品牌业务2025年收入7.78亿元，同比增长32.64%，是集团核心驱动力 [2] - 北鼎中国业务收入7.20亿元，同比增长37.76%，其中25Q4同比增长28.80% [2] - 北鼎海外业务收入0.59亿元，同比下降8.23%，但25Q4同比增长9.99%，出现修复 [2] - OEM/ODM业务收入1.72亿元，同比增长2.87%，但25Q4同比下降15.55% [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司毛利率为50.03%，同比提升3.14个百分点，其中25Q4毛利率同比提升4个百分点 [3] - 毛利率提升主要受益于收入结构优化，高毛利的北鼎中国业务占比持续提升 [3] - 2025年公司整体期间费用率同比下降0.58个百分点 [4] - 销售费用率同比上升1.17个百分点至28.97%，主要因网上商城及推广费增长 [4] - 管理费用率同比下降1.82个百分点至6.17% [4] - 研发费用率同比下降0.6个百分点至4.55% [4] 未来展望与盈利预测 - 报告预计国内品牌业务仍将是公司中期成长的主要抓手 [2] - 考虑到国补政策调整，报告预计公司或保持推广费的高投入以维持国内业务拉动力 [5] - 报告调整了盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.40元、0.46元和0.51元 [5][11] - 基于Wind一致预期可比公司2026年平均PE为39倍，报告审慎给予公司2026年35倍PE估值 [5] 行业与估值对比 - 报告引用Wind数据，截至2026年3月26日，可比公司2026年平均PE为39倍 [5] - 报告列示了飞科电器、极米科技、莱克电气、倍轻松等可比公司的估值情况 [23] - 截至2026年3月26日，北鼎股份收盘价为10.11元，市值为32.99亿元人民币 [8]