财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为1.65亿美元，接待游客930万人次，营收为6.5亿美元 [14] - 第四季度运营天数为779天，低于去年同期的878天，部分原因是公司决定在四个公园不举办冬季假日活动 [15][16] - 第四季度因取消冬季假日活动导致客流量减少约42.5万人次，同时天气因素导致公园关闭15天，而去年仅为3天 [17] - 第四季度人均消费同比增长，得益于门票和园内商品消费的增加 [17] - 2025财年全年净营收为31亿美元，调整后EBITDA为7.92亿美元，接待游客4740万人次，人均消费为61.90美元 [18] - 全年调整后EBITDA利润率约为27% [33] - 公司已完成对2027年4月到期票据的再融资，利率具有吸引力，增强了资本结构和财务灵活性 [19] - 公司杠杆率反映了2025年EBITDA的疲软，而非结构性过度负债 [20] - 截至年底，递延收入同比增长约1%，主要由单日票预售和团体业务渠道定金增加推动 [20] - 2026年资本支出计划在4亿至4.25亿美元之间，低于2025年约4.75亿美元的现金支出 [59] - 2026年利息支出预计在1.35亿至1.45亿美元之间 [59] - 折旧和摊销费用本季度有所上升，主要与部分遗产公园的购买价格调整及会计变更有关，预计这将成为新的常态化水平 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 - 游乐设施维护：在六旗魔术山，维护团队努力修复过山车列车并重新投入运营，提高了运行时间和游客满意度，公司拥有超过60列过山车车队 [9] - 餐饮服务：公司在公园部署了行政总厨以提升食品质量和游客满意度，例如在卡罗温兹公园，通过创新扩展了菜单，并优化了食品准备流程以保障新鲜度 [10] - 劳动力管理：劳动力管理计划已在全公司部署，通过根据预测需求水平安排劳动力，有助于降低成本并最终推动游客消费增长 [11] - 创新与效率：公司建立了正式的员工反馈渠道，已收到超过300项来自公园的改进提案，旨在提高效率和自动化工作流程 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司公园位于北美一些最大和增长最快的市场，超过2亿人口居住在驾车可轻松抵达的范围内 [5][6] - 公园表现呈现两极分化：部分表现最好的公园克服了运营挑战，甚至创下或接近历史最佳业绩；同时，投资组合中另一些公园则未能很好地应对运营挑战 [19] - 墨西哥市场被强调为一个拥有巨大潜力的市场，公司计划在2026年增加超过20个运营日 [63] - 新推出的区域通票产品（允许游客进入多个公园）正在获得消费者积极反响，并推动了销售趋势的加速 [20][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO认为区域性主题公园行业具有韧性且不断增长，进入壁垒高，供应有限，在经济衰退期间表现稳健 [5] - 公司战略重点转向更精细化的执行、更清晰的聚焦以及商业战略与运营之间更紧密的协同 [22] - 营销策略将更加本地化，采用更严格的测试和学习机制，使营销成为需求杠杆而不仅仅是流量驱动 [23] - 定价架构将变得更简单、清晰，减少促销活动，提供更强有力的优惠以提高转化率和收益 [23] - 运营重点在于提升一致性、可靠性和吞吐量，包括准时开园、游乐设施稳定运行、环境清洁和团队活力 [24] - 所有投资决策将遵循严格的投资回报率标准，必须能够提升游客体验、驱动盈利需求、降低成本或增强自由现金流 [25] - 公司将重新评估冬季假日活动策略，采取以市场为单位、以回报为导向的精准方法，而非“一刀切” [16][25] - 资本分配优先事项包括：在满足必要维护支出后，将可支配资本投资于能吸引增量游客、提高吞吐量、提升游客价值并产生可衡量回报的项目，同时将超额自由现金流用于偿还债务，目标是将净杠杆率持续降至4倍以下 [85][86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年的部分盈利挑战是偶发性和执行相关的，而非结构性或系统性的 [19] - 尽管过去一年需求承压，但到访游客的消费保持坚挺，加上通票计划的早期积极反响，表明收入引擎完好无损，并非商业模式问题，而是需要更精准的执行 [22] - 行业被描述为具有韧性和增长性，管理层不认为存在消费者行为的结构性变化问题 [30][34] - 公司看到了通过改善执行来释放有意义上升潜力的可解决机会 [23] - 2025年的整合完成了大量基础性工作，如游乐设施恢复、技术栈升级和ERP系统部署，这为未来资本支出减少（特别是IT和技术方面）奠定了基础 [34] - 对于2026年，公司内部计划围绕改善收入和现金流（相对于2025年）制定，但未提供正式指引，因新任CEO刚上任两个月且季节尚早 [21][56] - 公司对2026年的前景感到鼓舞，有信心通过提升客流量、定价和执行效率来开始交付持续改善的业绩 [56] 其他重要信息 - 新任CEO John Reilly拥有丰富的区域性主题公园行业经验，曾在美国和欧洲的大型区域性游乐园公司担任高管 [4] - 自上任以来，CEO已实地考察了14个公园，与公园领导团队、游客和一线员工进行了广泛交流 [7][34] - 公司强调从一线员工中汲取创新想法的重要性，并已建立机制来收集、评估和推广高回报率的建议 [12] - 公司计划在2026年略微增加运营天数（可能高达1%），不包括已关闭的马里兰州鲍伊日落公园 [58] - 关于资产优化，公司正在通过严格的回报框架进行评估，重点将管理时间、专业知识和资本投资集中于核心高回报率公园 [51][52] - 对于特定资产（如Enchanted Park Holdings），公司目前没有信息可分享 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请对2025年进行整体复盘，并将问题归类（如周期性压力、天气、执行失误、消费者行为变化等）[29][30] - 回答: 公司从2025年吸取了教训并正在纠正失误，例如在某些市场推出的产品本地化不足，导致消费者对通票权益和价格感到困惑 [31] - 回答: 近期推出的区域通票产品显示出积极早期迹象，公司不认为这是消费者问题，而是可以通过改善执行来解决 [32] - 回答: 利润率有明确提升空间，27%的EBITDA利润率是一个需要改进的基准 [33] - 回答: 整合期间完成了大量基础工作（如游乐设施恢复、技术升级），公园状况好于预期，为未来奠定了基础 [34] - 回答: 未发现消费者存在问题的迹象，认为可以通过自身行为和计划解决 [35] 问题: 关于成本节约与客户体验平衡的哲学，以及之前概述的成本节约进展更新 [36][38] - 回答: 保护游客体验是红线，任何举措都必须权衡，并愿意在产生意外后果时逆转 [39] - 回答: 成本节约机会案例如：魔术山公园购买空压机替代租赁，诺氏浆果农场购买叉车替代租赁，这些一次性想法可以在全公司推广 [40] - 回答: 自动化（如停车场自动收费）可以在提升游客体验的同时创造效率 [41] - 回答: 合并相关的总成本协同效应已在2025年底100%实现，但公司将继续寻找更多机会来抵消成本压力和通胀，特别是在劳动力生产率方面 [42] - 回答: 目前未设定具体节约目标，但有信心在2026年从系统中挤出更多效率 [43] 问题: 公司是否已掌握在需求不变的情况下，通过更灵活的组织结构来改善利润率（尤其是表现不佳的公园）[47] - 回答: 提升利润率的工作正在进行中，涉及劳动力部署、效率提升和自动化等方面，目前没有具体的时间表，但27%的利润率提供了改进的明确要求 [49] - 回答: 组织变革的关键在于推动更多决策本地化、提升简洁性、紧迫感和责任感 [50] 问题: 关于资产优化，如何权衡对表现不佳公园的投资与剥离 [51] - 回答: 公司通过严格的回报框架评估资产，核心高回报率公园是投资组合的核心，优化投资组合可以带来战略聚焦和杠杆优化等长期益处 [52] 问题: 为何不提供2026年正式指引，以及对运营天数、客流量、资本支出和利息的展望 [55] - 回答: 新任CEO刚上任两个月，季节尚早，现在不是发布指引的时机，公司希望通过执行和结果赢得信任，但有信心从2025年的基础出发实现业绩的持续改善 [56] - 回答: 2026年运营天数预计将略有增加（可能高达1%），不包括已关闭的日落公园，冬季假日活动的决策将在未来几周内做出 [58] - 回答: 2026年资本支出预计在4亿至4.25亿美元之间，利息支出预计在1.35亿至1.45亿美元之间 [59] 问题: 在考察表现不佳的公园后，识别出的首要改进事项是什么 [60][61] - 回答: 问题不是系统性的，而是因公园而异，涉及价格、客流量或成本等不同因素，公司将针对每个公园的具体问题逐一解决 [62] - 回答: 以墨西哥市场为例，这是一个拥有巨大潜力的伟大公园和市场，公司计划增加运营日 [63] 问题: 第四季度人均消费增长的可持续性，以及新通票架构下销售单位和价格的早期趋势 [68] - 回答: 通票销售早期趋势令人鼓舞，样本量虽小，但看到消费者向更高价位产品迁移，这有助于提升平均价格 [69][70] - 回答: 第四季度人均消费增长令人鼓舞，反映了促销和定价调整的积极影响，以及游客在园内持续的消费意愿，这支持了消费者健康状况良好的观点 [71][72] - 回答: 对第四季度园内人均消费数据持谨慎态度，因为季度内存在活动减少、运营天数变化、游客票务类别和公园组合变化等干扰因素，预计2026年园内消费将增长，但建模时需考虑第四季度的噪音 [73][74] 问题: 关于优化营销支出的计划，去年哪些方面效果不佳，新季节将如何调整 [75] - 回答: 营销支出优化涉及三个方面：评估支出时机以确保最高广告投资回报率；提升创意内容质量；调整品牌知名度支出与转化支出的比例，利用公园在当地市场的高知名度，将更多预算转向专门的转化营销 [76][77] 问题: 资本分配优先级，如何在去杠杆化和资本支出之间权衡，以及资本支出的投资回报率目标 [85] - 回答: 资本支出计划具有灵活性，在满足必要维护支出后，可支配部分将侧重于效率和自动化投资 [85] - 回答: 资本投资项目将聚焦于最高投资回报率，目标超过公司的加权平均资本成本 [86] - 回答: 优先事项包括通过适当的资本支出推动业务增长，同时将所有超额自由现金流用于偿还债务，直至净杠杆率持续低于4倍 [87]