财务表现 - 2025年上半年营业收入8.63亿元，同比减少8.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比减少32.54% [1] - 扣非净利润1.66亿元，同比减少48.66% [1] - 基本每股收益0.44元 [1] - 收入下降主因线下渠道优化，净利润下降主因宣传推广费用增加 [1] 销售渠道与结构 - 线上渠道直销占比62.12%，经销/代销占比18.38% [2] - 线下渠道直销占比0.11%，经销占比19.39% [2] - 线上覆盖天猫、抖音、京东、拼多多等平台 [1] - 线下覆盖医疗机构、美容机构、连锁药店、专营店及商超 [1] 产品与研发 - 产品矩阵涵盖医疗器械类（Ⅱ、Ⅲ类）和功能性护肤品 [1][3] - 明星单品包括医用透明质酸钠修复贴（白膜/黑膜）、清痘净肤修护贴等 [1] - 累计获批专利31项（发明专利9项、外观设计17项、实用新型5项） [3] - 2025年新增发明专利2项 [3] - 持有二类医疗器械注册证3个、普通化妆品备案88个（2025年新增32个）、特殊化妆品注册3个 [3] 研发战略 - 采用内外部协同研发模式，强化原料端基础研究 [2] - 上海与哈尔滨双研发中心联动，引进高端人才 [2] - 与高校、科研院所合作，聚焦新原料与新技术 [2][3] - 未来重点推进皮肤改善类及注射填充类医疗器械研发 [3] - 计划提高研发投入，加快产品立项与转化 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润下滑，2025Q1营收和归母净利润均下滑，主动开展渠道及产品梳理致收入利润阶段性承压，未来有望随核心单品复购形成和电商渠道方法论沉淀迎来收入及盈利能力企稳 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入20.2亿元，同比增长4.3%；归母净利润6.6亿元，同比下滑11.8% [2][4] - 2025Q1公司实现营业收入3.0亿元，同比下滑26.4%；归母净利润0.9亿元，同比下滑39.8% [2][4] 分季度情况 - 2024Q1 - Q4公司收入增速分别为9.7%、7.1%、11.9%、 - 7.3%，四季度受同期高基数影响下滑 [9] 分品类情况 - 2024年公司医疗器械/化妆品分别实现收入8.5/11.6亿元，分别同比变动0.3%/7.5%，化妆品业务稳健增长，占比提升1.7个百分点 [9] 分渠道情况 - 2024年公司线上/线下分别实现营业收入11.1/9.1亿元，同比增长20%/ - 10%，其中线上直销收入同比高增26.8%，已覆盖多个主流电商 [9] 盈利情况 - 2024年公司全年毛利率小幅下滑0.5个百分点，化妆品业务小幅下降1.0个百分点，医疗器械上升0.4个百分点；归母净利润率同比下滑6个百分点至32.8%，主因销售费用率大幅提升9.6个百分点至37.1% [9] - 2025Q1归母净利率同比下滑6.7个百分点，主因毛利率提升1.6个百分点至83%、销售费用率同比提升20.3个百分点、管理/研发/财务费用率分别变动2.0/1.8/3.1个百分点 [9] 投资建议相关 - 产品端公司有多个年销售额过亿元单品，且丰富产品剂型和形态；渠道端24年以来品牌力外溢至电商，线上渠道较高增长；研发端成立上海研发中心，创新研发模式 [9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.74、1.89和2.05元 [9][16] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细数据 [16]