报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周ETF市场结构性轮动行情由结构性机会主导，市场整体风险偏好未明显抬升，超八成产品周涨跌幅在-2%~2%，公用能源等板块领涨，港股互联网等板块回调，A股与港股内部分化显著 [2] - 资金发生结构性再平衡，从高弹性主题向大盘宽基切换，全市场ETF合计申赎净流入189.73亿元，宽基指数ETF大幅净流入99.18亿元居首，行业主题ETF净流出82.61亿元成主要流出方向，跨境ETF延续净流出 [2] - 资金配置对估值高低不敏感，景气与行情催化优先级更高，有色金属等获行业ETF资金流入，非银金融等出现大额赎回，低估值非资金配置充分条件，电子行业虽短期有回调压力但远期景气向上基本面逻辑仍在 [2] - 宽基内部表现分化，成长宽基获逆势资金布局，创业板指净值回调但ETF逆势大额净流入，中证500等同步获资金申购，沪深300小幅净流出，市场呈“科技成长为矛、中小盘为辅”格局 [2] - 投资建议增配创业板指等估值合理的中小成长宽基，关注人工智能等主题性机会及有色等顺周期行业，半导体等硬科技板块短期有回调压力，建议布局固收ETF作防御底仓，对跨境资产保持谨慎 [2] 各部分总结 ETF市场概况 - 规模情况：总规模小幅抬升逼近5万亿，多类资产普遍扩容仅跨境ETF资金流出，股票型ETF占比超五成主导市场，债券型、货币型与商品型成规模扩张主要贡献力量，货币型ETF增长幅度居首，产品供给延续以权益ETF扩容为主态势 [6] - 产品收益情况：产品收益涨多跌少，市场震荡修复来自板块轮动结构切换，行情由结构性机会主导，市场整体风偏未明显抬升，涨幅前十沿“公用能源＋TMT科技＋顺周期消费”展开，跌幅居前集中于港股互联网、创新药及消费板块，港股与A股内部分化显著 [12] - 资金流向情况：全市场ETF合计净流入约189.73亿元，宽基指数ETF净流入99.18亿元居首，行业主题ETF净流出82.61亿元成主要流出方向，资金从高弹性成长主题向大盘宽基切换，宽基赛道资金分化，创业板指净流入规模领先 [17][18][19] 权益型ETF - 行业类：资金净流入居前的是有色金属等行业，净流出集中于非银金融等行业，资金对低估值不敏感，对短期景气与行情催化敏感，当前行业资金第一定价因子是景气斜率；从当期落地景气看，有色金属中期行情有基本面支撑，石油石化等主线共识待凝聚，从远期盈利预期看，电子行业中长期配置价值仍可跟踪，家用电器等后续行情持续性依赖现有景气延续 [24][27] - 主题类：周度净流入TOP20几乎由国产算力硬科技链包揽，资金呈左侧逆势抄底特征，“半导体＋AI＋通信”成一致预期，黄金股ETF“越涨越赎” [30] - 宽基指数类：创业板ETF逆势增持成宽基最大流入方向，资金向科技成长再集中，市场呈“科技成长为矛、中小盘为辅”结构，大盘宽基后半周转为净赎回状态，创业板指“估值×资金流入×换手率”三因素占优 [36][37] 商品债券型ETF - 商品型ETF规模环比增加，申赎净流入23.143亿元，其余来自金价上涨净值效应，黄金类ETF贡献主要增量 [46] - 债券型ETF规模环比增加，申赎口径合计净流入86.05亿元，债基流入主要由利率债产品贡献，“固收 + 现金管理”方向吸金，与权益端布局资金上涨互补 [46] 新发ETF情况 - 供给延续向股票型集中，上周全市场ETF数量净增6只均为股票型，正在发行11只、等待发行15只，新发产品向股票型集中，宽基指数与硬科技主题为供给主线，跨境ETF供给稳步扩容，产品供给结构与存量资金流向印证 [49] 周度热点 - 首批16只创业板主题ETF闪电获批，包含10只创业板算力基础设施ETF、6只创业板金融科技ETF，后续发行上市有望引入增量被动资金，为投资者提供投资工具，引导资源流向科创成长企业 [50] - 美联储主席释放偏鹰信号，推升9月加息预期，表态短期利空美债、风险资产与贵金属，全球流动性宽松节奏或延后 [51] 投资建议 - 宽基方向建议增配中小成长宽基，创业板指估值合理左侧布局信号强，中证500、中证A500当前估值分位偏高 [55] - 硬科技方向建议回调分批布局，半导体硬科技赛道长期国产替代逻辑清晰，但当前整体估值偏高短期有回调压力 [55] - 固收配置建议布局固收ETF作防御底仓，对冲权益资产波动风险，满足避险与绝对收益配置需求 [55]