涉及的行业与公司 * 行业：美容与保健服务、医疗美容、亚健康医疗服务 [2] * 公司：美丽田园（及其并购品牌奈瑞儿、丝妍丽） [2] 核心观点与论据 1. 2025年财务业绩表现强劲 * 2025年营收预计不少于30亿元，同比增长不少于16% [2][3] * 净利润预计不少于3.4亿元，同比增长不少于34% [2] * 金条净利润预计不少于3.8亿元，同比增长不少于40% [3] * 利润增速显著高于营收增速，盈利能力持续优化 [2][3] 2. 内生增长驱动因素 * 产品、服务、运营全方位升级 [2][4] * 高毛利业务占比提升：从44%提高至45% [12] * 规模优势降低耗材成本，固定成本杠杆效应释放 [4][12] * 同店收入增长超过6%，摊薄固定成本 [12] * 数字化投入和精细化运营优化整体效率 [5] 3. 外延并购成效显著 * 并购奈瑞儿和丝妍丽后，门店数量突破700家，市场占有率显著提升 [2][6] * 奈瑞儿并表后第一个完整年度（2025年）收入接近6亿元，净利润超过6200万元 [11] * 奈瑞儿净利润率从并购前的6%提升至10.6% [2][6][11] * 验证了集团成熟的并购整合赋能能力 [2][6] 4. 各业务板块呈现差异化增长 * 整体营收30亿元，同比增长16% [10] * 美容和保健服务：增长15% [2][10] * 医疗美容：增长10% [2][10] * 亚健康医疗服务：增长60%以上，是集团增速最快且未来的核心增长引擎之一 [2][10] 5. 未来业绩指引积极 * 2026年：预计收入超过40亿元，同比增幅超过30%；经调整净利润不低于5亿元，同比增幅超过30% [2][8] * 中长期目标：三年利润翻倍，五年收入翻倍 [9][20] * 预计2026年收入将达到40亿元，较当前水平实现30%的年增长率 [20] 6. 股东回报计划 * 计划未来三年投入最高12亿港币用于股东回报，相当于目前60亿港币市值的20% [2][7] * 大部分资金将以现金分红形式发放，其余用于股票回购 [2][7] 7. 核心发展战略 * **超级品牌战略**：包括新空间、新体验及超越预期的服务，提升客户满意度 [9][17] * **超级连锁战略**：通过并购在20个核心城市扩展业务，例如将北京和上海收入从7亿元提升至10亿元规模 [20] * **超级数字化战略**：推广AI技术（如AI助手“小爱”）提高人效和门店效率 [9][12][20] * **超级供应链战略**：与上游品牌（如资生堂）合作定制产品、推出自有品牌，预计未来几年释放至少3个百分点的利润增长空间 [4][18] 8. 利润率提升路径 * 奈瑞儿并表后整体毛利率提高超过两个百分点 [4][12] * 高毛利业务（医疗美容、亚健康医疗服务）占比提升及毛利率上升 [12] * 通过库存管理、与头部品牌合作提高议价权，实现精准降本 [12] * 预计经调整净利润率（2025年为12.7%）每年可提高一个百分点 [20][21] 9. 客户与会员体系 * 会员等级体系分为八级，会员费用从3600元到18万元不等 [15] * 为每个会员打上200个标签，进行精准触达和营销 [15] * 观察到消费呈K字形趋势：高净值客户数量与客单价增长，中低端客户数量增加但消费水平仍处中低端 [15] * 计划通过提高医疗美容板块渗透率来提升中低端客户的年消费水平 [16] 10. 抗衰与亚健康业务亮点 * 女性妇科领域表现尤为亮眼 [13] * 功能医学领域（如能量低、体龄管理、肠道菌群产品）深受客户喜爱 [13] * 计划在2026年推出更多新产品 [13] 11. 并购整合与未来计划 * 对丝妍丽的整合将借鉴奈瑞儿经验，目标使其净利润率向集团13%-14%的水平靠拢 [12] * 公司手中至少有10个潜在并购标的正在孵化 [20] * 内生增长预计每年实现中位数百分比增长 [20] 12. 公司估值与行业地位 * 目前PE倍数为9倍，估值仍具吸引力 [9] * 公司是美容服务行业绝对龙头，已将行业前三品牌全部纳入麾下 [22] * 拥有丰厚现金储备 [22] * 市值尚未完全反映其真实价值 [22]