2025年10月15日晚，美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称"美丽田园"，证券代码：2373）发布公告，宣布以人民币12.5亿元总对价（约合13.69亿 港元）收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权。 0 1 12.5亿并购解读 此次收购思妍丽采用 "现金+股权"的支付方式： 1、现金对价： 总计人民币8.359亿元（约合9.156亿港元）。其中，境内收购事项对价为现金人民币3.25亿元；境外收购事项对价包括现金人民币5.109 亿元及对价股份。 其中，现金交易结构包括3.25亿元现金、5.1亿元 并购 贷。 2、股权对价： 美丽田园将向SYL Holding配发及发行合共15,798,147股 新股 。这些对价股份占公司于公告日期已发行股份总数（包括库藏股份）约 6.70%，以及经扩大后已发行股份总数约6.28%。 对价股份的发行价为每股28.71港元，较公告前最后一个交易日收盘价折让约19.67%，较前五个交易日平均收市价折让约21.13%。虽然存在一定折让幅 度，但卖方SYL Holding也接受了分期解锁的禁售安排：50%股份锁至2026年6月30日，25%锁至2026年9月30日，剩余25% ...

1.11月起调整海南离岛免税政策 图源：财政部官网截图 10月17日，财政部、海关总署、税务总局联合印发公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施。 具体包括，一是扩大离岛免税商品范围，增加宠物用品、可随身携带的乐器、微型无人机、小家电等商品。优化后的离岛免税商品由45大类提高至47大类。 二是允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内商品，进入离岛免税店销售，退（免）增值税、消费税。三是将离岛旅客免税购物年龄由年满 16周岁调整为年满18周岁。四是允许离境旅客享受离岛免税政策，离岛且离境旅客购买离岛免税商品金额计入其每年10万元人民币免税购物额度，不限次 数。五是对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内可按"即购即提"提货方式有关要求，不限次数购买离岛免税商品。 2.米其林指南将首度收录深圳和宁德 10月13日，米其林（中国）投资有限公司在其公众号官宣，米其林指南将新增福建宁德和广东深圳两个目的地。这也意味着这个风靡世界的美食指南将首次 收录深圳，据了解，米其林指南将于2026年首次收录深圳，并将与广州指南合并共同发布《2026广州和深圳米其林指南》。同时，继福州、厦门、 ...

融资动态 - 片仔癀全资子公司拟以自有或自筹资金认缴出资人民币20亿元，占中金医疗基金目标募集规模的比例为20% [3] - 该基金主要投资于医疗大健康方向，包括中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、日化美妆和康养大健康等相关产业 [3] - 美国酸奶品牌Chobani在最新一轮融资中筹集了6.5亿美元（折合人民币约46亿元），旨在支持其在美国各地的扩张计划 [5] - 此次股权融资后，Chobani的估值已飙升至200亿美元 [5] 上市动态 - 八马茶业拟全球发售900万股股份，预计募资总额为4.28亿港元（折合人民币约3.9亿元），募资净额3.68亿港元（折合人民币约3.4亿元） [7] - 八马茶业预计于2025年10月28日在主板上市，募资资金将用于扩建生产基地，提振产能 [7] 收购动态 - 欧莱雅集团收购开云集团旗下高端香水品牌Creed，并获得Gucci、Bottega Veneta、Balenciaga三大品牌未来50年独家香水与美妆产品开发与分销权，总交易金额为40亿欧元 [9] - 美丽田园医疗健康产业有限公司宣布收购上海思妍丽实业100%已发行股份，对价为人民币12.5亿元，收购完成后美丽田园将持股33.1%，其子公司持股66.9% [11] - 德国鞋履品牌Birkenstock宣布收购其在澳大利亚的长期经销商Birkenstock Australia，收购完成后集团将直接获得约5,500万欧元年销售额 [15] 战略布局与扩张 - 国际时尚奢侈品集团OTB位于上海的全新亚太区总部正式揭幕，办公面积为原址两倍，彰显其长期深耕中国市场的承诺 [17] - Chobani正积极拓展其核心酸奶系列以外的产品线，并于2023年以9亿美元收购咖啡品牌La Colombe，今年早些时候收购植物性食品制造商Daily Harvest [5] - 片仔癀投资中金医疗基金凸显其“以投促产、以投育新”战略升级目标，旨在推动大健康业务协同 [3] - Birkenstock收购澳大利亚经销商后，可将分销环节约35-40%的毛利率转为集团利润，业绩将大幅提升 [15] 人事任命 - 知名时尚设计师Kim Jones出任波司登全新Areal高级都市线的创意总监 [22] - 欧洲电商平台Zalando任命Thomas Schwulera为美妆品类副总裁，其此前自2007年起就职于欧莱雅集团，拥有丰富经验 [25] - Paul Smith基金会和美国时装设计师协会选定男装设计师Taylor Thompson为驻场设计师，其为2024年CFDA/Vogue时尚基金决赛入围者 [19]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于双十一购物节对宠物经济的催化作用、汽车行业在政策支持与智能化升级下的结构性机会，以及美丽田园通过收购思妍丽巩固其美容市场龙头地位 [2] 农林牧渔行业 - 生猪行业进入调控期，政策调控旨在使猪价恢复合理区间，推荐关注低成本及高分红的头部猪企牧原股份、温氏股份等 [3] - 家禽行业基本面有望改善，2025年1-9月祖代雏鸡更新80.33万套，其中自繁品种占比59%，推荐圣农发展、立华股份 [4] - 动保行业竞争格局有望优化，非洲猪瘟亚单位疫苗已进入为期5-6个月的田间临床试验阶段，推荐科前生物、瑞普生物等 [5] - 转基因种子商业化进程持续推进，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [6] - 饲料行业集中度持续提升，推荐海大集团 [7] - 宠物经济处于品牌快速发展阶段，国产品牌强势崛起，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份及瑞普生物 [8] 汽车行业 - 2025年10月13日至17日，A股汽车板块指数下跌6.0%，跑输上证综指（下跌1.5%），港股汽车整车股普遍下跌 [9] - 零跑汽车发布旗舰车型D19，其增程版纯电续航达500km，纯电版配备115kWh电池与1000V三电系统，智能驾驶算力达1280Tops [9] - 魏牌高山7正式上市，售价28.58万元，是30万元以内唯一标配激光雷达与后排娱乐屏的中大型MPV，WLTC纯电续航172km [10][11] - 根据中汽协数据，2025年1-9月中国汽车销量2436.3万辆，同比增长12.9%；9月单月产销首次突破300万辆，新能源汽车销量占比达49.7% [11] - 汽车行业观点认为以旧换新政策将托底消费，结构性机会在于高端化与智能化，推荐理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等整车企业及德赛西威、拓普集团等零部件企业 [12] 美丽田园收购思妍丽 - 美丽田园医疗健康以12.5亿元人民币对价收购思妍丽100%股权，支付方式为67%现金及33%股份，并引入并购贷款，最终以3.3亿元自有资金完成收购 [14] - 思妍丽2024年收入8.5亿元，净利润8100万元，收购后集团在中国一线及新一线城市的高端商业项目进驻率将达42% [14][15] - 交易完成后，集团门店总数突破734家，直营活跃会员数同比增长44%至超过20万 [15] - 公司于2025年10月15日至17日连续回购股份，累计回购14万股，总对价约464.9万港元，彰显管理层信心 [16] - 预计公司2025-2027年收入为30/41/52亿元，归母净利润为3.4/4.6/5.9亿元 [16]

基于收并购整合经验推动品牌盈利能力持续优化。2024 年公司收购奈瑞儿后，基于丰富的收并购整合 经验、成熟的数字化系统赋能，25H1奈瑞儿经调整净利率由23 年的6.5%提升至10.4%，后续思妍丽收 购完成并表后，盈利能力有望进一步提升。 内生来看，近期周年庆各项业务均保持良好增长。美丽田园32 周年庆活动（8月8 日-10月3 日）表现亮 眼，权益金突破 5.1 亿元/yoy+13.7%，净消费实现4.0 亿元/yoy+9.3%，客流达18.8 万人次/yoy+9.2%。 分业务来看，美容保健业务净消费/客流分别同比+8.1%/+9.4%，医美业务净消费同比+4.5% ， 医疗健康 业务净消费/ 客流分别同比+36.6%/+17.1%，各项业务保持稳健增长。 机构：东方财富证券 研究员：刘嘉仁 【事项】 公司公告：公司以12.5 亿元人民币对价，战略收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权。思妍丽创 立于1996 年，是中国高端美容服务标杆品牌。据弗若斯特沙利文数据，以2024 年收入规模计，思妍丽 是中国第三大美容服务品牌。2024 年思妍丽实现收入8.5 亿元，净利润8100 万元。 【评论】 收购 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [7] 报告核心观点 - 户外品牌坦博尔拟上市，展现户外赛道高景气性，其营收快速增长，2025年上半年归母净利润为359.4万元，同比增长305.6% [1][11][12] - 美丽田园战略收购思妍丽并连续回购股份，有望迎来业绩增长与估值提升的戴维斯双击机会，收购总价为12.5亿元人民币 [2][19][25][26] - 8月服装及化妆品零售数据同比回温，服装零售同比增长3.1%，化妆品零售同比提升5.1% [3][28][35] - 投资建议聚焦于顺应消费趋势、具备增长潜力的细分领域龙头公司 [4][40][42] 周观点总结 户外品牌坦博尔拟上市 - 坦博尔为中国领先的专业户外服饰品牌，产品矩阵包括顶尖户外、运动户外和城市轻户外三大系列 [1][11][14] - 公司营收快速增长，2023-2024年及2025年上半年营收同比增长分别为39.4%、27.6%、85.0% [11][12] - 2025年上半年，城市轻户外系列营收占比达68.2%，顶尖户外系列营收激增至3052.9万元 [1][14][15] - 线上渠道呈现爆发式增长，2025年上半年线上收入占比提升至52.7% [17][18] 美丽田园收购思妍丽 - 美丽田园拟以12.5亿元收购思妍丽100%股权，两年内整合行业第二、第三大品牌，美容服务行业进入龙头主导阶段 [2][19] - 收购产生强协同效应，完成后双方合计拥有191家门店，占全国456家高端商业体的42%，直营活跃会员数大幅增长44% [2][21][22] - 公司于2025年10月15日至17日连续回购股份，累计购回14万股，占总股本0.6% [2][25] - 思妍丽2024年实现收入8.5亿元，净利润8100万元，将直接增厚集团业绩 [22][26] 行业数据跟踪总结 - 8月服装零售同比增长3.1%，增速环比7月上升，主要受换季促销、天气好转及暑期消费需求旺盛推动 [3][28] - 8月化妆品零售同比提升5.1%，增速环比6月提升0.6个百分点 [3][35] - 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货周跌幅为-0.65%，内外棉价差为786元/吨，周涨幅为14.29% [30][31] - COMEX黄金期货收盘价4267.90美元/盎司，近两周价格上涨9.09% [30][34] - 细分行业景气指标显示运动户外、美护、医美等行业稳健向上 [3] 投资建议总结 - 服装品牌推荐海澜之家和李宁，海澜之家拓展奥莱业态，李宁经营调整后拐点可期 [4][40] - 美护板块推荐巨子生物和锦波生物，巨子生物数据韧性较强，锦波生物下半年新品放量可期 [4] - 黄金珠宝板块推荐老铺黄金，受益于金价上行维持高景气度 [4] 行情回顾及公告新闻总结 - 上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-2.22%、-4.99%、-1.47%，纺织服装板块在29个一级行业中位列第5 [5][43][46] - 美容护理板块最近一周涨跌幅在29个一级行业中位列第16 [5][49] - 行业新闻显示，抖音电商“双十一”超3万个服饰商家直播销售额同比增长300% [52][53] - 特步国际三季报显示主品牌零售销售同比录得低单位数增长，索康尼品牌零售销售同比增长超过20% [57] - 361度三季报显示主品牌及童装品牌线下零售额同比均增约10%，电子商务平台整体流水同比增约20% [57]

交易概述 - 公司拟以12.5亿元对价战略收购思妍丽100%股权，交易估值为14.8倍市盈率（LTM）[1] - 对价支付由3.3亿元现金、5.1亿元并购贷与4.1亿元股份支付组成[1] - 公司将以每股28.71港元的价格向卖方配发及发行1579.8万股对价股份，占已发行总股数的6.70%，股份锁定期为6个月至1年[1] - 交易预计于2025年12月完成交割，交割后思妍丽将并入公司合并报表[1] 标的公司基本面 - 思妍丽是2024年中国第三大美容服务品牌，2024年收入为8.5亿元，净利润为0.8亿元，净利率达9.6%[2] - 截至2025年上半年，思妍丽在中国48个城市运营163家生活美容门店和19家医美门诊[2] - 2024年思妍丽超过90%的收入来自中国前20个一线及新一线城市[2] - 标的公司现金及等价物为3.6亿元，经营性现金流达2.4亿元，盈利能力及现金流表现亮眼[2] 战略协同与市场份额 - 并购完成后，公司及思妍丽将合计覆盖中国前20个一线及新一线城市中42%的高端商业物业[2] - 思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入公司体系，带动集团直营活跃会员数较2024年增长44%[2] - 公司深耕行业32年，具备超过30项成功并购整合经验，有望向思妍丽系统性输出医疗美容及亚健康医疗服务的成熟能力[3] - 公司计划通过客户精细化运营、数智化转型及供应链整合三大抓手，优化思妍丽的运营效率与盈利水平[3] 行业地位与成长前景 - 公司在2024至2025年内接连并购生活美容行业第二品牌奈瑞儿、第三品牌思妍丽，强化了集团“双美+双保健”商业模式[3] - 此次并购为集团注入了更庞大的会员流量入口、更密集的高端商业网点与更强大的医疗服务能力[3] - 公司的美丽与健康行业龙头地位进一步强化[3]

图源：图虫创意 "美容院第一股"又要收购一个同行。 10月15日，美丽田园医疗健康（下称"美丽田园"，2373.HK）发布公告，公司拟以12.5亿元现金收购上海思妍丽实业100%股权。交易以"现金+股权"组合方 式支付：境内部分现金对价为3.25亿元，境外部分则除了交付现金5.11亿元，还要向思妍丽原股东SYL Holding配发约1579.8万股对价股份（每股28.71港 元）。 继去年将奈瑞儿收入麾下后，美丽田园再度出手收购思妍丽，成为今年国内美容服务领域规模最大的收购案。 10月16日，美丽田园投资者关系总监陆平对时代财经表示，本次收购案后，思妍丽原有管理团队与前沿业务团队保持不变，品牌仍然独立运营。目前，双方 已启动团队对接，本次交易预计1个月后完成审批落地。 陆平表示，美丽田园与思妍丽总部均在上海，在组织结构、经营逻辑、客户画像上高度契合（均以欧美庭院式身体美容护理为主），在资源整合上更顺畅。 美丽田园将从中后台赋能思妍丽，输出医疗与亚健康医疗能力、对接供应链，满足其会员一站式需求。 事实上，这家被美丽田园收购的老牌高端美容机构，早已是资本市场的"熟客"。 2017年，渣打银行旗下投资机构，渣打直接 ...

投资评级与盈利预测 - 中金维持美丽田园医疗健康跑赢行业评级 维持公司2025-2026年盈利预测 [1] - 当前股价对应2025-2026年市盈率分别为25倍和22倍 [1] - 上调目标价5%至42港元 对应2025-2026年市盈率分别为31倍和27倍 有25%上行空间 [1] 战略收购交易概况 - 公司拟以12.5亿元对价战略收购思妍丽100%股权 交易估值基于过往12个月市盈率为14.8倍 [2] - 交易对价支付由3.3亿元现金 5.1亿元并购贷与4.1亿元股份支付组成 [2] - 公司将向卖方以每股28.71港元配发及发行1579.8万股对价股份 占已发行总股数6.70% 股份锁定期6个月至1年 [2] - 交易预计于2025年12月完成交割 交割后思妍丽将并入公司合并报表 [2] 被收购方思妍丽业务基本面 - 思妍丽是2024年中国第三大美容服务品牌 2024年收入8.5亿元 净利润0.8亿元 净利率9.6% [3] - 截至2025年上半年 思妍丽在中国48个城市运营163家生活美容门店和19家医美门诊 [3] - 2024年思妍丽超90%收入来自中国前20个一线及新一线城市 现金及等价物3.6亿元 经营性现金流2.4亿元 [3] 收购后的协同效应与市场份额 - 并购完成后 公司及思妍丽将合计覆盖中国前20个一线及新一线城市中42%的高端商业物业 [3] - 思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入公司体系 带动集团直营活跃会员数较2024年增长44% [3] - 公司深耕行业32年具备超30项成功并购整合经验 有望向思妍丽系统性输出医疗美容及亚健康医疗服务能力 [4] - 公司将以客户精细化运营 数智化转型及供应链整合优化思妍丽运营效率与盈利水平 [4] 公司战略定位与成长前景 - 公司于2024-2025年内接连并购生活美容行业第二品牌奈瑞儿 第三品牌思妍丽 [5] - 并购为集团双美加双保健商业模式注入更庞大的会员流量入口 更密集的高端商业网点与更强大的医疗服务能力 [5] - 公司美丽与健康行业龙头地位进一步强化 打开广阔成长空间 [5]

投资观点与估值 - 维持公司2025-2026年盈利预测 当前股价对应2025年25倍市盈率和2026年22倍市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级 基于公司龙头地位强化 上调目标价5%至42港元 对应2025年31倍市盈率和2026年27倍市盈率 有25%上行空间 [1] 并购交易概况 - 公司拟以12.5亿元对价战略收购思妍丽100%股权 交易估值基于过往12个月盈利为14.8倍市盈率 [2] - 交易对价支付由3.3亿元现金、5.1亿元并购贷与4.1亿元股份支付组成 [2] - 公司将以每股28.71港元向卖方配发及发行1579.8万股对价股份 占已发行总股本的6.70% 股份锁定期为6个月至1年 [2] - 交易预计于2025年12月完成交割 交割后思妍丽将并入公司合并报表 [2] 并购标的财务与运营 - 思妍丽是2024年中国第三大美容服务品牌 2024年收入为8.5亿元 净利润为0.8亿元 净利率达9.6% [3] - 标的公司现金及等价物为3.6亿元 经营性现金流为2.4亿元 盈利能力及现金流表现亮眼 [3] - 截至2025年上半年 思妍丽在中国48个城市运营163家生活美容门店和19家医美门诊 2024年超90%收入来自中国前20个一线及新一线城市 [3] 战略协同与市场份额 - 并购完成后 公司及思妍丽将合计覆盖中国前20个一线及新一线城市中42%的高端商业物业 持续拓展高端美容服务市场份额 [3] - 思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入公司体系 带动集团直营活跃会员数较2024年增长44% 增厚优质会员资产 [3] - 公司深耕行业32年 具备超30项成功并购整合经验 有望向思妍丽系统性输出医疗美容及亚健康医疗服务的成熟能力 [4] - 整合将以客户精细化运营、数智化转型及供应链整合三大抓手 优化标的公司运营效率与盈利水平 [4] 行业地位与成长前景 - 公司于2024-2025年内接连并购生活美容行业第二品牌奈瑞儿和第三品牌思妍丽 [5] - 并购为集团“双美+双保健”商业模式注入更庞大的会员流量入口、更密集的高端商业网点与更强大的医疗服务能力 [5] - 公司美丽与健康行业龙头地位进一步强化 业务成长空间广阔 [5]