整体业绩与财务表现 - 2026年前三季度营业收入68.35亿元，同比下降11.97%；归母净利润6.14亿元，同比下降12.37%；扣非净利润5.68亿元，同比下降12.22%；毛利率27.66%，同比上升2.64个百分点 [5] - 2026年Q3营业收入20.11亿元，同比下降13.28%；归母净利润0.91亿元，同比下降33.47%；扣非净利润0.73亿元，同比下降42.41% [5] - 前三季度业绩主要受汇兑损益影响约6300万元、员工薪酬影响约5000万元；Q3业绩在小基数上表观波动略大，但整体基本符合经营预期 [5] - 公司对完成全年预定经营目标保持信心，CDMO成为主要增长引擎，API业务逐渐筑底回升 [5] CDMO业务 - 前三季度CDMO营业收入20.5亿元，同比增长21.38%，毛利率40.39%；Q3营业收入6.42亿元，同比增长40.96%，毛利率35.52% [6] - Q3毛利率波动主要因临床期订单交付加速，后续随商业化订单放量，毛利率将回归40-45%正常区间 [6] - 总项目数1715个，同比增长38%；商业化项目增长10%，临床期项目增长51%，报价项目增长27% [7] - DS项目：商业化项目31个同比增长24%，验证期项目33个同比增长28%，小试中试项目122个同比增长37%，整体增长28% [7] - IND项目共34个已完成30个；NDA项目共24个已完成12个；增加二供项目共21个已完成17个；多肽在研项目81个，ADC领域在研项目55个 [7] - 后续三年内交付的商业化在手订单金额超78亿元，比去年同期大幅增长 [7] - 2026年Q3临床项目交付多于商业化项目，预计Q4及明年商业化订单交付金额多于临床期订单；CDMO订单价格趋势稳定 [10][11] - Q3毛利率偏低因临床期项目占比高及新增研发人员处于培训阶段产出有限，Q4随商业化订单交付增多毛利率将回升 [15][16] - 公司由API、仿制药业务转型而来，成本控制积累深厚；随着DS项目占比提升，CDMO毛利率仍有进一步上升空间 [16] - 截至2026年9月底CDMO板块研发人员接近1300人，预计1-2年内达到2000人，增量主要集中在CDMO板块 [16] CDMO产能与订单 - 2020-2024年完成第一轮产能投资，新建产能利用率饱满、产能紧张 [14] - 2026年初启动新一轮CDMO产能建设，计划新建5个大型车间、改造2个车间共7个车间，总投资近20亿元 [15] - 其中4个车间预计2027年Q4投入使用，剩余3个新建车间预计2028年Q3或Q4投入使用；新产能投放前CDMO产能持续紧张 [15] - 2026年已大规模借用API产能支持CDMO业务；预计2027年Q4两个新建车间投用可小幅缓解产能紧张，2028年稍有缓解但仍可能无法满足需求 [17][18] - 四季度仍持续有新订单签署，净新增订单预计还会增长；MNC、海外biotech、中国biotech三类客户订单全面增加 [11] API业务 - 前三季度API营业收入40.28亿元，同比下降22.53%，毛利率16.14%，同比上升3.23个百分点 [8] - Q3营业收入11.77亿元，同比下降26.27%，主要因主动收缩低毛利业务；毛利率12.65%，同比上升1.50个百分点 [8] - 近3年将完成30-50个新品种DMF申报，为API业务提供新增量 [8] - API业务下滑主要与主动收缩低毛利业务有关，氟苯尼考2026年7月至8月上旬价格跌至历史低位、9月初略有回升，最差阶段基本已过去 [11] - 展望2027年原料药业务经营趋势企稳回升，收入预计小幅正增长，毛利增速预计好于收入 [12] - 原料药整体产能利用率约50%，头孢类偏低、青霉素及其他特色原料药较饱满；2026年利用率高于2025年，预计2028年有较大幅度提升 [15] 药品业务 - 前三季度药品营业收入7.16亿元，同比下降14.48%，毛利率56.16%，同比下降4.58个百分点 [8] - Q3营业收入1.83亿元，同比下降27.89%，毛利率46.02%，同比下降14.07个百分点，主要受集采续约、仿制药行业现状及抗生素销售淡季影响 [8][9] - 公司持续进行产品结构优化，布局心脑血管、精神类、消化类等新领域及改良型新药，建立差异化竞争优势 [9] - 优势产品价格2026年Q3基本调整到位，预计2026-2027年业务仍将在低位徘徊，真正突破依靠差异化产品；不再大量投入常规仿制药品种 [13] 生物类似药及新分子业务 - 生物药板块共二十多人，其中一半为海归博士，已有5个项目进入研发阶段 [12] - 计划2027年Q4在美国提交2至3个项目的IND，期间可能有许可协议签订；海外销售采用许可加分成模式 [13] - 预计2027年启动设计自有大分子工厂，2028-2029年建成单抗及ADC工厂，计划2030年投入使用 [13] - 生物类似药目标均为抢首仿、以第一梯队入场，布局未来产品以争取蓝海窗口期 [15] - 分子胶、环肽领域均已有业务和商业化订单，未来订单量预计持续增长 [14] - 多肽项目储备丰富但当前商业化阶段项目不多，收入体量还不大，未来收入占比可能大幅增长 [15] 客户与能力建设 - 客户主要分为MNC、海外biotech和中国biotech三类，当前主要力量集中在MNC和中国biotech两类快速增长客户，中国biotech发展势头迅猛 [9] - 公司从技术能力、生产制造质量体系能力、BD服务能力、生态建设能力四方面深化客户长期合作 [10] - 公司对一些小型biotech进行投资帮助其成长，在生态圈内与客户形成长期共同成长关系 [10] 总结与展望 - 2026年Q3业绩虽有波动但绝对金额影响不大，公司对Q4及2027年经营业绩保持信心 [19] - CDMO业务2026年已成为利润端绝对主力业务，预计2027年收入进一步攀升、业务及利润占比进一步提升 [19] - 业务从中间体延伸至DS，部分客户制剂CDMO已启动，客户持续给予大订单、长期订单 [19] - 未来围绕原料药和药品、CDMO、大分子生物药三大业务持续发展，各板块持续带来增长动力 [19]