整体业绩表现 - 2026年前三季度营收68.35亿元同比下降11.97％，归母净利润6.14亿元同比下降12.37％，扣非净利润5.68亿元同比下降12.22％，毛利率27.66％同比上升2.64个百分点 [1][4] - Q3单季营收20.11亿元同比下降13.28％，归母净利润0.91亿元同比下降33.47％，扣非净利润0.73亿元同比下降42.41％ [1][4] - 业绩波动主要受汇兑损益同比影响约6300万元及员工薪酬影响约5000万元等因素影响，公司整体经营基本符合预期 [1][4] - 公司表示随着战略转型推进，CDMO将成为主要增长引擎、API逐步筑底回升，管理层有信心完成全年目标 [1][4] CDMO业务 - 前三季度营收20.5亿元同比增长21.38％，毛利率40.39％；Q3营收6.42亿元同比增长40.96％，毛利率35.52％ [2][4] - Q3毛利率波动主要因临床期订单交付加速所致，后续随着商业化订单放量，毛利率有望回归40％－45％区间 [2][4] - 总项目数1715个同比增长38％，其中商业化项目增长10％、临床期项目增长51％、报价项目增长27％ [5] - DS项目方面商业化项目31个同比增长24％，验证期项目33个同比增长28％，小试中试项目122个同比增长37％，整体增长28％ [5] - IND项目共34个已完成30个，NDA项目共24个已完成12个，增加二供项目共21个已完成17个，多肽在研项目81个，ADC领域在研项目55个 [5] - 未来三年内将交付的商业化在手订单金额超78亿元，比去年同期大幅增长 [2][6] - 项目漏斗模型已形成并快速壮大，承接ADC、多肽、环肽、分子胶和小核酸等新分子能力快速提升 [6] - Q3临床项目交付多于商业化项目，预计Q4商业化订单交付将多于临床项目，明年整体交付占比预计商业化订单多于临床期订单金额 [9] - 近年来CDMO订单价格趋势比较稳定，基本按照合理成本和合理毛利进行价格沟通 [9] - Q3毛利率偏低除临床期项目占比高外，还因扩充研发人员中约一半至三分之二为处于学习培训阶段的学生，当季产出有限 [18] - 公司由API、仿制药业务转型而来，成本控制积累深厚，DS项目数量持续增加且毛利率及单位价值远高于中间体，未来CDMO毛利率仍有进一步上升空间 [18] API业务 - 前三季度营收40.28亿元同比下降22.53％，毛利率16.14％同比提升3.23个百分点 [2][6] - Q3营收11.77亿元同比下降26.27％，毛利率12.65％同比上升1.50个百分点，主要因主动收缩低毛利业务 [2][6] - API业务下滑与主动收缩低毛利业务有关，2025年至2026年均在调整但幅度越来越小，Q3主要受氟苯尼考等个别品种拖累 [10] - 氟苯尼考2026年7月和8月上旬价格跌至历史低位，9月初开始略有回升，最差阶段基本已经过去 [10] - 公司计划近3年完成30－50个新品种DMF申报，为API业务提供新增量 [2][6] - 展望2027年，预计原料药业务经营趋势企稳回升，收入预计实现小幅正增长，毛利增速预计好于收入，毛利率进一步改善 [13] - API整体产能利用率约50％，头孢类产能利用率偏低，青霉素及其他特色原料药产能较为饱满 [15] - 公司不会大幅新增原料药产能，仅针对性增加无菌原料药、高活性原料药等特殊产能，2026年下半年至2027年重点推动新产品商业化落地 [15] - 2026年原料药产能利用率高于2025年，预计到2028年产能利用率将有较大幅度提升 [15] 药品业务 - 前三季度营收7.16亿元同比下降14.48％，毛利率56.16％同比下降4.58个百分点 [2][7] - Q3营收1.83亿元同比下降27.89％，毛利率46.02％同比下降14.07个百分点，主要受集采续约、仿制药行业现状及抗生素淡季影响 [7] - 公司优势产品价格在2026年三季度基本调整到位，预计2026年至2027年该业务仍将在低位徘徊 [13] - 公司正持续进行产品结构优化，通过布局心脑血管、精神类和消化类等新领域品种以及改良型新药建立差异化竞争优势 [7] - 药品业务所有重心向差异化转型，不会再大量投入常规仿制药品种，仅保留少量必要布局，长期仍将持续贡献业绩 [13] 客户与能力建设 - 公司将客户分为MNC、海外biotech和中国biotech三类，当前主要力量集中在MNC和中国biotech两类快速增长客户 [8] - 海外biotech增速略慢于中国biotech，中国biotech发展势头非常迅猛 [8] - 公司从技术能力、生产制造质量体系能力、BD服务能力、生态建设能力四方面深化与客户合作 [9] - 生态建设方面公司对一些小型biotech公司进行一定投资、帮助其成长，形成长期共同成长关系 [9] - 当前从MNC、海外biotech到中国biotech三类客户基本全面开花，各类客户订单都在增加，四季度仍持续有新订单签署，净新增订单预计还会增长 [11] 产能与研发投入 - CDMO自2020年启动业务转型，2020－2024年完成第一轮产能投资，新建产能利用率饱满、产能紧张 [14] - 2026年初启动新一轮CDMO产能建设，计划新建5个大型车间、改造2个车间共7个车间，总投资近20亿元 [3][14] - 其中2个新建车间加2个改造车间共4个车间预计2027年Q4投入使用，剩余3个新建车间预计2028年Q3或Q4投入使用 [14] - 新产能投放前CDMO产能将持续紧张，投放后紧张情况会稍有好转 [14] - 2026年已在大规模借用API产能支持CDMO业务，预计2027年Q4两个新建车间投用可小幅缓解产能紧张，2028年紧张情况稍有缓解但大概率仍无法满足需求 [20] - 截至2026年9月底总研发人员约1500多人，其中CDMO板块接近1300人 [3][19] - 预计1－2年内CDMO板块研发人员将达到2000人，API和药品板块研发人员基本保持稳定，增量主要集中在CDMO板块 [3][19] 生物类似药板块 - 生物药板块目前共二十多人，其中一半为海归博士，已有5个项目进入研发阶段 [13] - 计划于2027年Q4在美国提交2至3个项目的IND，期间可能有许可协议签订 [13] - 生物类似药海外销售模式与创新药一致，基本采用许可加分成方式，BD工作会在IND提交前或同期推进 [13] - 预计2027年启动设计自有大分子工厂，2028－2029年两年建成单抗及ADC工厂，计划2030年投入使用 [3][13] - 生物类似药目标均为抢首仿、以第一梯队入场，不做已专利到期现已上市的产品，以布局未来产品为主，争取蓝海窗口期 [16] 多肽业务 - 多肽项目数量较多但目前处于商业化阶段的项目不多，当前多肽业务收入体量还不大 [17] - 前期项目储备丰富，包括大量临床期项目，未来进入商业化项目会越来越多，预计多肽项目收入占比可能实现大幅增长 [17] - 分子胶、环肽领域均已有业务和商业化订单，未来订单量预计仍将持续增长 [14] 总结与展望 - 2026年Q3业绩虽有波动但绝对金额影响并不大，公司对Q4及2027年经营业绩保持信心 [21] - CDMO业务2026年已成为公司利润端绝对主力业务，预计2027年收入进一步攀升、业务占比进一步提升、利润占比提升更为明显 [21] - 公司与客户交流中获得高度肯定，客户持续给予大订单、长期订单，业务从中间体延伸至DS，部分客户制剂CDMO也已启动 [21] - API业务基本企稳，不同产品略有波动，未来将逐渐企稳回升 [21] - 未来公司将围绕原料药和药品、CDMO、大分子生物药三大业务持续发展，各板块都将持续为公司带来增长动力 [21]

整体业绩与财务表现 - 2026年前三季度营业收入68.35亿元，同比下降11.97%；归母净利润6.14亿元，同比下降12.37%；扣非净利润5.68亿元，同比下降12.22%；毛利率27.66%，同比上升2.64个百分点 [5] - 2026年Q3营业收入20.11亿元，同比下降13.28%；归母净利润0.91亿元，同比下降33.47%；扣非净利润0.73亿元，同比下降42.41% [5] - 前三季度业绩主要受汇兑损益影响约6300万元、员工薪酬影响约5000万元；Q3业绩在小基数上表观波动略大，但整体基本符合经营预期 [5] - 公司对完成全年预定经营目标保持信心，CDMO成为主要增长引擎，API业务逐渐筑底回升 [5] CDMO业务 - 前三季度CDMO营业收入20.5亿元，同比增长21.38%，毛利率40.39%；Q3营业收入6.42亿元，同比增长40.96%，毛利率35.52% [6] - Q3毛利率波动主要因临床期订单交付加速，后续随商业化订单放量，毛利率将回归40-45%正常区间 [6] - 总项目数1715个，同比增长38%；商业化项目增长10%，临床期项目增长51%，报价项目增长27% [7] - DS项目：商业化项目31个同比增长24%，验证期项目33个同比增长28%，小试中试项目122个同比增长37%，整体增长28% [7] - IND项目共34个已完成30个；NDA项目共24个已完成12个；增加二供项目共21个已完成17个；多肽在研项目81个，ADC领域在研项目55个 [7] - 后续三年内交付的商业化在手订单金额超78亿元，比去年同期大幅增长 [7] - 2026年Q3临床项目交付多于商业化项目，预计Q4及明年商业化订单交付金额多于临床期订单；CDMO订单价格趋势稳定 [10][11] - Q3毛利率偏低因临床期项目占比高及新增研发人员处于培训阶段产出有限，Q4随商业化订单交付增多毛利率将回升 [15][16] - 公司由API、仿制药业务转型而来，成本控制积累深厚；随着DS项目占比提升，CDMO毛利率仍有进一步上升空间 [16] - 截至2026年9月底CDMO板块研发人员接近1300人，预计1-2年内达到2000人，增量主要集中在CDMO板块 [16] CDMO产能与订单 - 2020-2024年完成第一轮产能投资，新建产能利用率饱满、产能紧张 [14] - 2026年初启动新一轮CDMO产能建设，计划新建5个大型车间、改造2个车间共7个车间，总投资近20亿元 [15] - 其中4个车间预计2027年Q4投入使用，剩余3个新建车间预计2028年Q3或Q4投入使用；新产能投放前CDMO产能持续紧张 [15] - 2026年已大规模借用API产能支持CDMO业务；预计2027年Q4两个新建车间投用可小幅缓解产能紧张，2028年稍有缓解但仍可能无法满足需求 [17][18] - 四季度仍持续有新订单签署，净新增订单预计还会增长；MNC、海外biotech、中国biotech三类客户订单全面增加 [11] API业务 - 前三季度API营业收入40.28亿元，同比下降22.53%，毛利率16.14%，同比上升3.23个百分点 [8] - Q3营业收入11.77亿元，同比下降26.27%，主要因主动收缩低毛利业务；毛利率12.65%，同比上升1.50个百分点 [8] - 近3年将完成30-50个新品种DMF申报，为API业务提供新增量 [8] - API业务下滑主要与主动收缩低毛利业务有关，氟苯尼考2026年7月至8月上旬价格跌至历史低位、9月初略有回升，最差阶段基本已过去 [11] - 展望2027年原料药业务经营趋势企稳回升，收入预计小幅正增长，毛利增速预计好于收入 [12] - 原料药整体产能利用率约50%，头孢类偏低、青霉素及其他特色原料药较饱满；2026年利用率高于2025年，预计2028年有较大幅度提升 [15] 药品业务 - 前三季度药品营业收入7.16亿元，同比下降14.48%，毛利率56.16%，同比下降4.58个百分点 [8] - Q3营业收入1.83亿元，同比下降27.89%，毛利率46.02%，同比下降14.07个百分点，主要受集采续约、仿制药行业现状及抗生素销售淡季影响 [8][9] - 公司持续进行产品结构优化，布局心脑血管、精神类、消化类等新领域及改良型新药，建立差异化竞争优势 [9] - 优势产品价格2026年Q3基本调整到位，预计2026-2027年业务仍将在低位徘徊，真正突破依靠差异化产品；不再大量投入常规仿制药品种 [13] 生物类似药及新分子业务 - 生物药板块共二十多人，其中一半为海归博士，已有5个项目进入研发阶段 [12] - 计划2027年Q4在美国提交2至3个项目的IND，期间可能有许可协议签订；海外销售采用许可加分成模式 [13] - 预计2027年启动设计自有大分子工厂，2028-2029年建成单抗及ADC工厂，计划2030年投入使用 [13] - 生物类似药目标均为抢首仿、以第一梯队入场，布局未来产品以争取蓝海窗口期 [15] - 分子胶、环肽领域均已有业务和商业化订单，未来订单量预计持续增长 [14] - 多肽项目储备丰富但当前商业化阶段项目不多，收入体量还不大，未来收入占比可能大幅增长 [15] 客户与能力建设 - 客户主要分为MNC、海外biotech和中国biotech三类，当前主要力量集中在MNC和中国biotech两类快速增长客户，中国biotech发展势头迅猛 [9] - 公司从技术能力、生产制造质量体系能力、BD服务能力、生态建设能力四方面深化客户长期合作 [10] - 公司对一些小型biotech进行投资帮助其成长，在生态圈内与客户形成长期共同成长关系 [10] 总结与展望 - 2026年Q3业绩虽有波动但绝对金额影响不大，公司对Q4及2027年经营业绩保持信心 [19] - CDMO业务2026年已成为利润端绝对主力业务，预计2027年收入进一步攀升、业务及利润占比进一步提升 [19] - 业务从中间体延伸至DS，部分客户制剂CDMO已启动，客户持续给予大订单、长期订单 [19] - 未来围绕原料药和药品、CDMO、大分子生物药三大业务持续发展，各板块持续带来增长动力 [19]