1) 报告行业投资评级 - 原木期货短期区间震荡 依托820—825元/方成本与现货支撑逢低偏多 跌破820元/方离场 上行至832—838元/方区间减仓 放量突破后再跟进 产业客户可备兑卖出虚值看涨期权LG2701-C-850增厚收益 [3][25] 2) 报告的核心观点 - 外盘CFR涨至132-137美元成本抬升 港口库存去库8万方形成偏多支撑 但13港集中到货环比放量44%叠加需求"银十"兑现偏弱形成上行压制 原木期货主力切换至lg2701后短期运行区间为820—838元/方 整体呈区间震荡格局 [1][2] - 核心矛盾为成本端托底 外盘连涨 运费坚挺 叠加库存去库偏多 与到港集中放量 需求端兑现偏弱的博弈 外盘强势划定盘面下方空间 但集中到货 旺季收尾制约上行 中期1-3月走势取决于旺季收尾需求与到港消化节奏 外盘强硬加库存去库提供下方支撑 若需求兑现或到港消化后行情有望向上 若需求持续疲弱则行情将在区间下沿反复 [23][24] 3) 分目录内容总结 一、行情概述 - 原木期货旧主力合约lg2611临近交割持仓降至4529手 近期收盘从834元/方逐步回落至829元/方 主力切换至lg2701 期现价差维持窄幅升水 [2][4] - 截至2026-10-16 新主力合约lg2701最新价827.5元/方 较昨结上涨1.5元 涨幅0.18% 成交量878手 持仓量5578手 对应现货价820元/方 期现基差为-7.5元/方 期货略升水 [5] - lg2611本周走势回顾 10月12日收盘834元/方 节后惯性走高 基差转升水 10月13日收盘831元/方 较前日下跌3元 受集中到货预期影响盘面回落 10月14日收盘830.5元/方 较前日下跌0.5元 外盘抬升托底盘面窄幅整理 10月15日收盘829.5元/方 较前日下跌1元 受需求"银十"兑现偏弱影响震荡下行 10月16日收盘829元/方 较前日下跌0.5元 主力切换至lg2701 盘面区间徘徊 [6] 二、基本面深度解析 - 整体基本面特征为外盘抬升 库存去库形成偏多支撑 集中到货待消化 到港集中放量 需求兑现偏弱压制行情上行 [9] - 供给端 10月新西兰辐射松外盘CFR报价区间上调至132—137美元/JAS方 最低上调4美元 最高上调3美元 系统CFR指标升至132美元/JAS方 外盘持续坚挺抬升进口成本 [2][12] - 新西兰到中国的进口针叶原木散货船海运费为48美元/JAS方 11月上旬环比持平 形成成本托底 [2][12] - 10月5日至10月11日国内13港原木到港46.8万方 环比上涨44% 集中到货 9月国内13港到船91条 合计187.15万方 同比上涨7.59% 当周后续预计到船约28.8万方 环比回落 [12] - 新西兰10月9日至10月15日12港离港发运原木45万方 环比减少1万方 其中直发中国32万方 近四周累计直发中国33船合计127万方 较上月同期减少8万方 陶朗加港原木出口同比下降8.1% 受油价拖累 [12] - 库存端 截至10月9日国内港口原木总库存238万方 较9月25日的246万方去库8万方 其中辐射松库存178万方 环比去库2至5万方 港口日均出库量6.01万方/日 环比下降8.24% 库存可用天数约39.6天 处于25至60天的中性区间 [13] - 本次库存去库主要由到港回落驱动 而非需求改善 下游板材 家具加工厂旺季订单兑现不及预期 采购随用随采 大规模补库意愿不足 "金九银十"旺季进入收尾阶段 江苏区域需求出现明显下降 [13] - 估值端 太仓4中辐射松现货价820元/方 高位回落5元 太仓4大辐射松现货价850元/方 持平 日照3.9小辐射松现货价750元/方 持平 南北现货价格分化 日照因到港少 集成材需求好价格小幅坚挺 太仓因高库存加需求弱价格回落 [16][19] - 优质长材 无节材报价坚挺 普通通货成交议价空间扩大 外盘连涨加海运费坚挺抬升进口成本 压缩进口利润 划定盘面底部 期现基差为-7.5元/方 期货略升水现货 [16][19] 三、市场舆情 - 多空因素博弈格局为外盘连涨 库存去库偏多形成多头支撑 到港集中放量 需求"银十"兑现偏弱制约行情上行 [20] - 相关事件及影响 10月9日10月外盘CFR报价区间上调至132-137美元/JAS方 连涨 利多 成本抬升 10月11日本周13港到港46.8万方 环比上涨44% 集中到货 偏空 供应放量 10月9日库存去库8万方至238万方 辐射松去库 偏多 去库 10月9日日均出库6.01万方/日 环比下降8.24% 江苏需求明显下降 偏空 需求弱 10月4日海运费48美元/JAS方持平 成本托底 利多 成本支撑 10月13日新西兰北岛陶朗加港原木出口同比下降8.1% 受油价拖累 利多 供应收紧 10月16日主力切换至lg2701 lg2611临交割缩量 中性 移仓换月 本周"银十"旺季兑现偏弱 下游随用随采 补库不足 偏空 需求弱 10月14日市场主流观点认为外盘强势成本有托底 需求偏弱集中到货 行情呈区间震荡 偏多 成本托底 [21] - 市场情绪方面 多头逻辑为外盘连涨加海运费坚挺加库存去库 成本托底 库存改善 空头逻辑来自到港集中放量 需求"银十"兑现偏弱 短期期现分化 行情呈区间震荡等待需求验证 [21] 四、结论与策略建议 - 综合研判各维度状态 供给端本周到港46.8万方 环比上涨44% 集中放量 9月到船放量 外盘连涨抬升成本 方向偏多 成本托底 需求端"银十"收尾兑现偏弱 日均出库6.01万方 环比下降8.24% 江苏需求明显下降 方向中性 库存端238万方 环比下降8万方 可用约39.6天 去库但出库环比下降 方向偏多 去库 估值端外盘CFR132-137美元加海运费48美元托底 成本支撑强 方向偏多 下方支撑 基差端期货略升水现货约7.5元/方 方向中性 期现回归 情绪端成本托底与到港集中加弱需求博弈 方向中性 [23] - 短期1-2周行情呈区间震荡 运行区间参考820—838元/方 下方820元/方为成本折算加现货基准支撑位 上方832—838元/方为压力位 需放量才能突破 [24] - 操作策略为依托820—825元/方成本与现货支撑轻仓偏多 不追高 跌破820元/方多头离场观望 行情上行至832—838元/方区间减仓 放量突破后再跟进 止损参考为跌破820元/方 产业客户可备兑卖出虚值看涨期权LG2701-C-850增厚收益 需控制敞口 后续重点跟踪13港实际到港消化情况 外盘报价 海运费油价 库存与出库数据 旺季收尾订单情况 [25]