国泰君安期货·黑色与建材 原木周度报告 国泰君安期货研究所·张广硕 期货从业资格号：Z0020198 日期：2025年11月2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 供应 02 需求及库存 03 行情走势 04 其他 05 市场回顾 新西兰船期数据 国内主港库存 国内主港日均出货量 行情走势 现货价格行情 主流材种区域价差 树种、规格间价差 海运费 汇率 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 现货价格走势： 对于主流交割品3.9米30+辐射松，山东市场报价 765 元/方，较上周 持平，江苏市场报价 775 元/方，较上周 持平，目前两地区价差为 -10。山东地区3.9米40+辐射松报价 910 元/方，较上 周 持平；山东地区5.9米30+辐射松报价 805 元/方，较上周 持平。欧洲材云杉、冷杉在江苏市 场上的交易量较少，仍处于缺货状态。 截止到10月26日，10月从新西兰出发的船只总共有40条，其中有32条去往中国大陆，8条 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月原木供强需弱，库存去化慢，基本面宽松；LG2601低估但修复受限，建议单边依托10月价格下沿逢低做多、库存大幅累积时少量逢高做空，1 - 3反套思路为主，卖出LG2501 - C - 800 [5][6][40] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 10月原木供应“外增内累”，新西兰发运量高，国内13港库存同比高；需求“旺季不旺”，港口出库降，房地产低迷，美加征关税使出口订单下滑，库存净增4万m³ [5] 市场展望 LG2601低估有成本支撑，但港库存高、需求弱、持仓量降，估值修复受限 [6] 策略推荐 单边依托10月价格下沿逢低做多、库存大幅累积时少量逢高做空；套利以1 - 3反套思路为主；期权卖出LG2501 - C - 800 [7] 基本面情况 行情回顾 - 辐射松：“外温内冷”，外盘小涨、现货持平、倒挂加深，木方需求疲软、加工亏损、阴跌换量，整体估值中性偏低 [11][12] - 云杉/冷杉：“外盘让利、现货挺涨、木方横盘”，进口成本略降，现货因大径级货源紧缺上涨，木方平稳，加工利润受原料上涨压缩但仍优于辐射松 [13][16] - 期货盘面：主力合约LG2601先涨后跌再反弹，全月跌约5.8%，受政策、供需、情绪影响 [20][21] 供给增加，库存整体维持高位 - 海外发运：10月新西兰原木离港发运量高位但增速放缓，出口以中国为主，海运费波动影响发运节奏 [25] - 国内到港：10月新西兰原木到港“前低后高”，预计达175 - 180万方创年内新高，高到港与弱需求错配加剧库存压力 [26] - 库存变化：10月库存先累后降，月末高于去年同期，区域结构失衡，对现货价格形成压制 [29] 房地产萎靡，出库走低，需求偏弱 - 房地产需求：10月商品房成交面积环比降，新开工意愿低，资金到位率低，房地产对原木需求环比持平、同比降两成，年底回升有限 [33] - 原木出库量：港口出库“先扬后抑”，10月全月平均低于9月且同比降11%，库存与到港错位使去库慢 [35] - 其他需求与政策变化：家具及包装材需求走弱，美国加征关税使出口订单下滑，国内家居卖场销售额环比回落；造纸材开工率微增但压价采购；政策抑制外需，对短期需求无增量 [36] 后市展望及策略推荐 10月原木供应“外增内累”、需求“旺季不旺”，基本面宽松；LG2601低估但修复受限；策略为单边依托10月价格下沿逢低做多、库存大幅累积时少量逢高做空，1 - 3反套思路为主，卖出LG2501 - C - 800 [39][40]

原木现货趋弱，关注进口报价落地情况 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：本周原木现货基本面呈"供需双增、价格承压"的弱稳格局：到港43.8万方环比再增5%，13港库存292万方虽降2.3%但绝 对值仍高，日均出库6.32万方环比回升10.3%却主要由江苏低价放货带动；辐射松主港报价持平760-780元/方，无节材已跌20元/方，云 杉因缺货独涨30元。11月外盘报120美元↑5美元。 【逻辑分析】 成本方面：11月新西兰辐射松较10月成交中枢抬升5美元，对应进口完税成本上移约40元/方，对盘面形成刚性支撑；但现货端无节材率 先下跌20元/方，江苏、山东主港 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原木周报（LG)】 盘面估值偏低，原木预计偏强运行 国贸期货 农产品研究中心 2025-10-20 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 王新博 从业资格证号：F03134647 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原木期货先跌后涨 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为176.6万方，较上月增加10.0万方，月环比增加6.00%；2025年9月，新西兰预计发 | 供给 | 偏空 | 运至中日韩印的船只数量为46条，较上月增加2条，月环比增加4.55%。 | | 据木联数据统计，10月6日-10月12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%;由于中美贸易战原因，原木外 | 需求 | 中性 | | | 盘报价存在上涨预期。 | | | | | 据木联数据统计，截至10月10 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 原木数据日报 国贸期货研究院 杨路林 ITC国贸期货 世界500 - K 500 - K 国贸期货有限公司 司不可 - 流的衍生品综合服务商 服 热线 官 方 网 站 译 风 www.itf.com.cn 400-8888-598 2025/10/15 | | 地区 | 树和 | 规格 | 现货尺价格 | 期货尺价格 | 期货尺±升贴水 | 基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 山东 | 辐射松 | 3.9米中A | 760 | 820 | 820 | | | | | | 5.9米中A | 800 | 860 | 810 | 32.5 22.5 | | | | | 3.9米小A | 720 | 790 | 840 | 52.5 | | 现货价 | | | 5.9米小A | 760 | 830 | 830 | 42.5 | | | 江苏 | 辐射松 | 4米中A | 770 | 830 | 830 | 42.5 | | | | | 6米中A | 800 | 860 | 810 | 22. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，主力合约盘面偏高位回调，月差变化幅度较小；现货价格有升有平，部分树种缺货；供应方面10月预计到货134万方；需求端各港口出货量有增有减，四大港口总库存去库；海运费指数和汇率有不同程度变化 [4][6][17] 各目录内容总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价765元/方持平，江苏报价770元/方增5元/方，两地区价差 - 5；山东3.9米40 + 辐射松报价850元/方持平，5.9米30 + 辐射松报价805元/方增20元/方；欧洲材云杉、冷杉在江苏缺货 [4] - 10月从新西兰出发7条船，6条去中国大陆，1条去中国台湾、韩国减载，预计10月到港7条、到货134万方，11月到港0条 [5] 供应 - 展示了7条新西兰原木船期数据，包括离港时间、载重、当前港、预计目的港和预计到港时间，均预计10月到港 [8] 需求及库存 - 截至9.26当周，岚山港日均出货量1.72万方（周环比 - 0.36万方），太仓港日均出货量1.44万方（周环比 + 0.18万方） [6][12] - 岚山港库存约115.58万方（周环比 + 1.50万方），太仓港库存约43.94万方（周环比 - 3.75万方），新民洲库存约30.50万方（周环比 + 1.45万方），江都港库存约12.35万方（周环比 - 2.29万方），四大港口总库存202.37万方，较前一周去库3.09万方 [6][12] 行情走势 - 截至10月10日，主力合约LG2511合约收盘价821元/立方米，较上周 + 0.6%，盘面偏高位回调，基本面供需偏弱；11 - 01月差 - 7元/立方米，11 - 03月差 - 10元/立方米，01 - 03月差 - 3元/立方米 [17] 其他 - 截至10月12日当周，BDI录得1936点，较上周升35点（+ 1.8%），BHSI录得873，较上周 + 0.6%，SCFI录得1160.42点，较上周 + 4.1% [6][55] - 美元兑人民币汇率7.129，周环比升0.13%，美元兑新西兰汇率升0.2%至1.723 [6][55]

消息面 9月24日原木现货市场报价:山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐 射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平。供需关系上没有太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成 交较弱，关注旺季现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑。 新世纪期货： 整体来看，现货市场价格偏稳运行，本周原木到港预计环增，供应端趋紧，日均出库量减少，目前暂无 明显上涨动力，预计原木区间震荡。 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周降0.09。 机构观点 国新国证期货： 截止2025年9月22日当周，中国针叶原木港口样本库存量：292万m ，环比减少10万m ，库存转为去 化。 上周实际到港量23.56万方（-23.44），其中新西兰口径到港量21万方（-20.9）；本周新西兰预计到港量 将增加至33.6万方左右。 ...

供需双弱，原木价格趋稳 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 供应端，新西兰 9 月发运量预计与 8 月持平（约 166.6 万方），但 10 月后季节性减产或导致供应收缩；国内进口量 1-7 月同比下降 6.57%，主要受北美材和欧洲材进口减少拖累。需求端，房地产新开工面积 1-8月同比下降 20%，港口日均出库量 7-8 月回落至 6 万立 方米左右。整体供需双弱。 新西兰冬季减产（预计9-11月发运量下降）可能缓解进口压力，但国内需求复苏需依赖基建项目落地及地产政策效果。若房建资金持 续低迷，叠加海外发运恢复，库存或重新累积，价格承压。 【策略】 1.单边：供需双弱，成本支撑，建议观望为主。激进投资者可少量布局多单。 2.套利：观望 221 ...

需求不振，原木上行乏力 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 228/210/172 181/181/181 87/87/87 【综合分析】 价格：本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方，周环比平，太仓4米中A原木价格770元/方，环比平；供应：本周新西兰原木预计到 港量40.2万方，周环比+23.2%；针叶原木总库存294万方，周环比-1.01%；需求：本期13港原木日均出库量6.12万方，周环比-1.29%。 进口成本：本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米，月环比-2%。 短期方面：成本端外盘价下行与人民币升值提供支撑，但需求端房建资金紧张、出库量疲软抑制反弹空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货市场稳中偏弱，供应端波动明显，需求端表现稳健，库存有结构性变化，市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价形成成本支撑且国内库存去化，虽处需求淡季但旺季临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期，短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 未提及 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 近期现货稳中偏弱，山东3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格承压 [22] - 供应端波动明显，9月12日当周实际到港量47万立方米，环比增24.6万立方米，本周预计到港量回落至21.5万立方米左右 [22] - 需求端表现稳健，同期日均出货量6.29万立方米，环比增0.17万立方米 [22] - 库存有结构性变化，针叶原木整体累库，当周库存环比增8万立方米，其中辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米；山东港口库存183万立方米，累库1.7万立方米，江苏港口库存91.78万立方米，累库0.24万立方米 [22] - 市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化，虽处需求淡季但“金九银十”临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期；短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口日均6万方以上出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22]