报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好丨维持”[8] 报告的核心观点 - 2026年8月全国规模以上机组发电量同比下降0.8%，降幅环比扩大0.7个百分点，非水清洁能源增速普遍回升，水电增速放缓，火电降幅进一步扩大，电源结构分化特征突出[2][16] - 用电需求偏弱叠加清洁能源挤压，火电发电量降幅进一步扩大，但电量是火电盈利的弱敏感项，市场转向交易次年电价预期，煤炭价格快速冲高与年内电价改善共振，强化年底长协电价谈判预期[11][40] - 一次能源价格上涨以及供需趋紧推升电价重回通胀预期，重视“十五五”低碳转型考核下政策加码主导的清洁能源系统性机会[11] 根据相关目录分别总结 国家统计局发布8月份发电量数据 - 2026年8月全国规模以上机组发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%[15] - 1-8月累计发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%[15] - 8月火电发电量6020亿千瓦时，同比下降4.3%[15] - 8月水电发电量1522亿千瓦时，同比增长2.8%[15] - 8月核电发电量467亿千瓦时，同比增长9.4%[15] - 8月风电发电量728亿千瓦时，同比增长7.9%[15] - 8月太阳能发电量700亿千瓦时，同比增长10.3%[15] - 1-8月火电累计发电量42170亿千瓦时，同比增长0.9%[15] - 1-8月水电累计发电量9027亿千瓦时，同比增长7.8%[15] - 1-8月核电累计发电量3271亿千瓦时，同比增长1.6%[15] - 1-8月风电累计发电量7196亿千瓦时，同比增长0.5%[15] - 1-8月太阳能累计发电量4811亿千瓦时，同比增长10.6%[15] 单月发电量降幅扩大，非水清洁能源增速回升 - 2026年8月全国规模以上机组发电量同比下降0.8%，降幅环比扩大0.7个百分点，1-8月累计发电量同比增长2.4%，较1-7月回落0.6个百分点[16] - 8月水电发电量1522亿千瓦时，同比增长2.8%，增速环比回落3.9个百分点，受部分流域来水转弱及部分水库提前储备抗旱水源等因素影响[24][25] - 8月全国平均降水量116.4毫米，较常年同期偏多8.6%，但主要江河径流总量与常年同期偏少1成，三峡入库/出库流量均值分别同比+10.86%、+5.34%，雅砻江及大渡河来水量分别较去年同期+18.7%、+14.9%[25] - 1-8月累计水电发电量9027亿千瓦时，同比增长7.8%，较1-7月回落1.0个百分点[25] - 展望9月至10月，长江上游降水量正常偏少，来水偏少2成左右，截至9月19日，9月三峡入库/出库流量均值分别同比-46.03%、-58.37%[25] - 8月风电发电量728亿千瓦时，同比增长7.9%，增速环比提升3.4个百分点[24][30] - 8月太阳能发电量700亿千瓦时，同比增长10.3%，增速环比提升4.7个百分点[24][30] - 风电及光伏增速回暖，但受消纳影响，整体电量增速仍保持偏低水平[30] - 8月核电发电量467亿千瓦时，同比增长9.4%，增速环比提升2.8个百分点，检修因素弱化后，得益于年内新增产能带动，核电电量保持较快增长[24][30] - 8月火电发电量6020亿千瓦时，同比下降4.3%，降幅环比扩大0.8个百分点，主因系用电需求偏弱以及清洁能源挤压的共同影响[24][40] - 1-8月累计火电发电量42170亿千瓦时，同比增长0.9%，较1-7月回落0.9个百分点[40] - 随着年度电力交易合同谈判窗口期临近，市场转向交易次年电价预期，近期煤炭价格快速冲高，与年内电价改善共振，强化年底长协电价谈判预期[40] 下周重点推荐 - 长江电力：2026-2030年不低于净利润70%的现金分红，历年实际分红均高于承诺额，盈利长期稳定，预期股息与十年期国债利差已达高位[44] - 国投电力：雅砻江流域来水边际改善，水电业绩有望维持稳健，雅砻江流域水风光一体化基地规划装机7800万千瓦，远期成长空间广阔[44] - 川投能源：参股雅砻江水电及大渡河公司，双江口电站为年调节电站，短期业绩增量明确，看好分红潜力释放[45] - 中国核电：辽宁及广西核电机制电价落地，未来有望推广至其他省份，2026年新投产核电机组全年运行，核电业务景气度将迎来拐点[45] - 中国广核：辽宁及广西核电机制电价落地，成长性将于“十五五”期间加速兑现[45] - 国电电力：背靠国家能源集团，入炉煤价低于可比公司，大渡河在建水电2025-2026年密集投产，承诺2025-2027年每股派发现金红利不低于0.22元，分红比例不低于归母净利润的60%[46] - 陕西能源：煤电匹配程度高，度电毛利表现领先，在建及储备项目丰厚，在运煤电装机规模有望提升至1725万千瓦，煤炭产能有望由当前已投产2400万吨/年提升至4000万吨/年[46] - 华能蒙电：凭借区域优异供需格局及稳定电价预期，收入端展望优于全国平均水平，成本端在魏家峁煤矿护航下保持相对优势[47] - 华能国际：作为行业煤电装机最大的上市公司，将深度受益于电力体制改革及容量补偿机制落地，公司章程承诺50%分红[50] - 大唐发电：以煤机为主的上市公司，火电资产核心布局北方地区，具备更强电价韧性[50] - 华电国际：火电机组核心布局山东、湖北及安徽，区域供需更具韧性，不直接控股开发新能源，资本开支压力小[51] - 龙源电力：补贴回款加速确认，绿电行业政策拐点明确，作为行业龙头充分受益，当前港股0.8x pb和4.6%的股息率[51] - 中闽能源：存量资产得益于福建省优异风况资源和消纳保障能力，单位盈利远超同业，福建省海风市场有望迎来新气象[52] - 福能股份：深耕福建电力资源，火电机组多为热电联产机组，在建火电及风电项目充沛[52] - 中国电力：剥离亏损煤电资产，新能源板块成为重要业绩支撑，集团承诺3年内完成黄河水电资产注入[52] - 华润电力：存量火电机组单机规模大，大机组占比发电央企中领先，存量新能源资产盈利能力居行业前列，长期维持40%左右稳健分红，当前股息率(TTM)6.05%[53] - 华能水电：云南用电需求旺盛，电力供需由宽松变为紧张，存量机组折旧陆续到期，成本费用有望持续下降[53] - 新天绿能：战略聚焦风电业务，储备大量风电项目，天然气业务稳定性叠加成长性带来价值回归[54] 行业及公司涨跌幅 - 截至2026年9月18日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ核电、CJ电网的市盈率(TTM)分别为20.22倍、14.46倍、19.2倍、41.94倍、23.14倍和41.99倍，同期沪深300指数市盈率为12.69倍[57] - 本周电力板块涨幅前五名：闽东电力（41.21%）、中闽能源（11.55%）、大连热电（10.50%）、哈投股份（4.82%）、豫能控股（2.54%）[57] - 本周电力板块跌幅前五名：湖南发展（-6.25%）、赣能股份（-5.07%）、南网能源（-5.02%）、浙江新能（-4.84%）、华电能源（-3.83%）[57] - 近一周公用事业板块下跌1.06%，近一月公用事业板块下跌0.01%，自年初公用事业板块上涨4.40%，近一年公用事业板块上涨3.35%[64] 火电量价成本信息 - 9月3日至9月10日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比减少5.1%，同比减少13.4%[70] - 截至9月10日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比减少14.6%，本年累计发电量同比减少1.5%[70] - 9月12日至9月18日，广东发电侧日前成交周均价0.42561元/千瓦时，周环比提升0.02%，同比提升34.34%[72] - 截至9月14日，大同优混(Q5800K)平仓价1063.86元/吨，较上周价格上涨75.76元/吨[76] - 山西优混(Q5500K)平仓价992.80元/吨，较上周价格上涨70.60元/吨[76] - 山西大混(Q5000K)平仓价894.80元/吨，较上周价格上涨65.60元/吨[76] 三峡水库水文信息 - 截至9月18日，三峡水库水位（14点）为161.38米，周环比提升1.21%，同比降低0.77%[81] - 9月12日至9月18日，三峡平均出库流量7254立方米/秒，周环比降低6.83%，同比降低64.41%[81] 重要公司重点公告 - 华润新能源2026年8月售电量56.88亿千瓦时，同比增加15.25%，其中风力发电项目售电量38.90亿千瓦时，同比增加15.78%，太阳能发电项目售电量17.99亿千瓦时，同比增加14.13%[88] - 华润电力2026年8月附属电厂售电量226.28亿千瓦时，同比增加2.9%，1-8月累计售电量1658.74亿千瓦时，同比增加9.7%[89]