投资评级 - 维持"买入"评级 基于新能源转型趋势确定及煤电度电盈利持续改善 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收1120.32亿元同比-5.7% 归母净利润92.62亿元同比+24.3% [1] - Q2单季营收516.97亿元同比-3.26% 归母净利润42.89亿元同比+50% 主要受益燃料成本下降及新能源规模扩增 [1] - 上调2025E-2027E归母净利润预测至122.93/130.82/139.13亿元 对应PE为10/9/9倍 [4][5] 业务分项表现 电力业务 - 上半年境内上网电量2056.83亿千瓦时同比-2.37% 其中煤电1583.64亿千瓦时同比-7.06% 风电/光伏分别同比+11.39%/+49.33% [2] - Q2煤电上网电量754.26亿千瓦时同比-3.46% 较Q1同比-10.11%降幅收窄 [2][3] - 煤电利润总额73.10亿元同比+84% 度电盈利0.046元/千瓦时同比提升0.023元 [2][3] 新能源业务 - 上半年风电/光伏新增装机1.9/4.3GW Q2新增提速至1.0/2.8GW [3] - 新能源利润总额57.33亿元同比+4.58亿元 其中风电39.10亿元光伏18.23亿元 [2][3] 成本与盈利改善 - 上半年入炉标煤单价917.05元/吨同比-9.23% 推动煤电度电盈利Q1/Q2分别同比提升0.017/0.029元 [3] - 毛利率预测从2023年12.1%提升至2027E 19.0% ROE从6.4%升至8.6% [13][14] 估值指标 - 当前股价7.62元 对应2025E PB 1.8倍 股息率4.3% [6][14] - EV/EBITDA从2023年9.2倍降至2027E 7.9倍 显示估值吸引力提升 [14]

能源供应与保障 - 上半年全国规上工业原煤产量同比增长5.4% 原油产量增长1.3% 天然气产量增长5.8% [1] - 7月全国最大电力负荷达15.08亿千瓦 19个省级电网负荷46次突破历史新高 [1] - 7月煤炭日均调度产量超1200万吨 全国统调电厂煤炭库存超2亿吨可用30天 秦皇岛5500大卡动力煤中长期合同价666元/吨较年初降27元/吨 [1] 电力装机与结构 - 上半年全国新增发电装机容量超2亿千瓦 其中支撑调节性电源新增3000万千瓦 [2] - 可再生能源发电量达1.8万亿千瓦时占全国总发电量近40% 超过第三产业与居民生活用电量之和 [1][2] - 非化石能源装机占比首破60% 风电光伏新增装机规模同比翻番 截至6月底全国可再生能源装机21.59亿千瓦占发电总装机59.2% [2] 绿色电力发展 - 上半年绿证交易量3.48亿个同比增118% 6月绿证均价6.5元/个较最低价增长4.4倍 [3] - 国际RE100组织认可中国绿证推动需求增长 可再生能源绿色电力环境价值回归合理 [3] 电力市场改革 - 全国统一电力市场建设提速 南方区域首次实现多省份电力资源统一优化配置 [3] - 长三角电力市场创新抽蓄与绿电交易机制 6月成立市场管理委员会 [3]

潘慧敏还指出，中国可再生能源装机规模持续实现突破。今年上半年，全国可再生能源新增装机2.68亿 千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%。 截至今年6月底，全国可再生能源装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占中国总装机的59.2%，其 中，水电装机4.4亿千瓦，风电装机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千 瓦。 资讯编辑：陈群 021-26096771 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 中国国家能源局新能源和可再生能源司副司长潘慧敏7月31日在北京表示，今年上半年，中国可再生能 源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和。 在国家能源局当天召开的例行新闻发布会上，潘慧敏介绍，今年上半年，全国可再生能源发电量达 17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%。 其中，风电、太阳能发电量合计达11478亿千瓦时，同比增长27.4%，在全社会用电量中占比达到 23.7%，较去年同期提高4.4个百分点。风电、光伏合计发电量较去年同期增加2470亿千瓦时，超 ...

公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业总收入365.87亿元，同比增长5.02% [1][2] - 归母净利润129.84亿元，同比增幅达14.22% [1][2] - 扣非净利润131.18亿元，同比增长15.37% [1][2] - 净利润增速远超营业收入，反映出公司通过精细化运营和成本控制提升盈利能力 [2] - 2025年上半年公司的营业收入、归母净利润和扣非净利润均创出半年度历史新高 [2] 发电量情况 - 2025年上半年六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，同比增长5.01% [1][3] - 第二季度总发电量约689.77亿千瓦时，较上年同期增加1.63% [3] - 业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加所致 [3] 业务布局 - 主要从事水力发电、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源、投融资和配售电等业务 [2] - 经营区域覆盖中国、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家 [2] - 水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内水电装机7169.5万千瓦，占全国水电装机的16.45% [2] 投资与财务 - 2021年至2024年投资净收益分别为54.26亿元、46亿元、47.50亿元、52.58亿元 [4] - 2025年一季度投资净收益为9.07亿元 [4] - 2024年财务费用111.31亿元，同比减少14.29亿元 [5] - 2025年一季度财务费用24.81亿元，同比减少3.72亿元 [5] - 资产负债率连续三个季度改善，从2024年二季度末的64.32%降至2025年一季度末的59.65% [5] 分红情况 - 2022年至2024年现金分红金额分别为200.92亿元、200.64亿元、230.74亿元 [1][5] - 连续三年分红金额超200亿元，2024年分红金额创历史新高 [5] - 上市以来累计分红金额达2072.7亿元，分红率达64.94% [1][5] 新能源发展 - 积极推进"新能源+储能"、源网荷储一体化和多能互补示范项目 [4] - 江苏如东二期100兆瓦/200兆瓦时共享储能项目成功并网 [4] - 金下"水风光一体化基地"建设稳步实施 [4]

华电金上巴塘水电站项目概况 - 总装机容量75万千瓦的三台机组于今年实现全容量投产 [1] - 年发电量33.75亿千瓦时可满足175万户家庭用电需求 [2] - 每年节约105万吨标准煤并实现315万吨二氧化碳减排 [1] - 作为世界海拔最高的特高压直流输电工程调峰电源 [1] 智能化技术应用 - AI鱼道监测系统实现8.79厘米级鱼类识别并建立过鱼档案 [1] - 智能管控平台整合近7万个实时数据点构建三维智慧电站 [2] - 24个故障诊断模型推动运维模式从事后抢修转向预测性维护 [2] - 设备体检功能可分析机组健康指数并实现异常快速定位 [2] 技术创新与国产化成果 - 智能化管控平台实现100%国产化且核心设备均为中国制造 [2] - 系统经鉴定达到国际领先水平 [2] - 工业电视与AI结合实现跨系统联动缩短消防报警处置时间 [2] 行业示范效应 - 项目呈现中国水电数智化自主创新路径 [3] - 为水电行业数智化转型提供可借鉴的高原样本 [3] - 三维数字化大坝模型实现实时健康监测 [2]

此外，可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电 量之和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生能源发电量达 17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%。 （王悦阳 戴小河） 记者7月31日从国家能源局获悉，今年上半年，全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长 99.3%，约占新增装机的91.5%。其中，水电新增393万千瓦，风电新增5139万千瓦，太阳能发电 新增2.12亿千瓦，生物质发电新增71万千瓦。 国家能源局新能源和可再生能源司副司长潘慧敏在当日召开的国家能源局例行新闻发布会上介绍， 我国可再生能源继续保持新增装机的主体地位，接近全国总装机的六成。截至今年6月底，全国可 再生能源装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占我国总装机的59.2%，其中，水电装机4.4 亿千瓦，风电装机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦。 （来源：新华社） ...

根据华能水电此前发布的预案(修订稿)，公司本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过58.25亿 元，扣除发行费用后的募集资金净额将投入RM水电站项目、TB水电站项目。 公告显示，随着本次募投项目的实施，华能水电将进一步完善澜沧江流域梯级水电站布局，充分发挥水 电调节补偿优势，优化电源汛枯结构，提高输电通道利用率，加快构建风光水储一体化发展格局，服务 于我国西南地区水风光综合基地的开发建设，也将助力"西电东送"战略实施。 本报讯(记者李如是) 近日，华能澜沧江水电股份有限公司(简称"华能水电（600025）")发布公告称，收到中国证监会出具的 《关于同意华能澜沧江水电股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，同意公司向特定对象发行 股票的注册申请。 ...

新华社北京7月31日电（记者王悦阳、戴小河）记者31日从国家能源局获悉，今年上半年，全国可再生 能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%。其中，水电新增393万千瓦，风电 新增5139万千瓦，太阳能发电新增2.12亿千瓦，生物质发电新增71万千瓦。 国家能源局新能源和可再生能源司副司长潘慧敏在当日召开的国家能源局例行新闻发布会上介绍，我国 可再生能源继续保持新增装机的主体地位，接近全国总装机的六成。截至今年6月底，全国可再生能源 装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占我国总装机的59.2%，其中，水电装机4.4亿千瓦，风电装 机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦。 此外，可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之 和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生能源发电量达17993亿千 瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%。 （文章来源：新华社） ...

发布会文字实录 【综合司副司长张星】 各位记者朋友，大家上午好！欢迎大 家出席国家能源局例行新闻发布会。今天的新闻发布会将介绍 上半年全国能源形势、上半年可再生能源并网运行、迎峰度夏电力保供等有关情况，发布《中国新 型储能发展报告（2025）》并回答记者提问。 出席今天发布会的有发展规划司副司长邢翼腾先生、能源节约和科技装备司副司长边广琦先生、电 力司副司长刘明阳先生、新能源和可再生能源司副司长潘慧敏女士。我是综合司副司长、新闻发言 人张星。各位司长发布内容之后，统一安排回答记者提问。现在，请规划司邢翼腾副司长介绍上半 年全国能源形势相关情况。 【发展规划司副司长邢翼腾】 各位记者朋友，大家上午好。下面，我就上半年全国能源形势作简要介绍。今年上半年，全国能源 供应充足，供需总体宽松，能源结构持续优化，新型能源体系建设加快推进，助力我国经济持续回 升向好，主要有以下四个特点： 一是能源安全保障能力稳步提升。上半年，原煤生产平稳增长，规上工业原煤产量同比增长5.4%。 油气生产稳定增长，规上工业原油产量同比增长1.3%，规上工业天然气产量同比增长5.8%。扣除 天数原因，规上工业发电量日均同比增长1.3%。电力大 ...

可再生能源发电量再上新台阶。可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量 与城乡居民生活用电量之和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生 能源发电量达17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%，超过同期第三产业用电量 （9164亿千瓦时）与城乡居民生活用电量（7093亿千瓦时）之和；其中，风电、太阳能发电量合计达 11478亿千瓦时，同比增长27.4%，在全社会用电量中占比达到23.7%，较去年同期提高4.4个百分点。风 电、光伏合计发电量较去年同期增加2470亿千瓦时，超出全社会用电量增量。（编辑 刘睿） 经济观察网 7月31日，国家能源局举行新闻发布会。国家能源局新能源和可再生能源司副司长潘慧敏介 绍了今年上半年可再生能源并网运行情况。 可再生能源装机规模持续实现新突破。可再生能源继续保持新增装机的主体地位，接近全国总装机的六 成。今年上半年，全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%。其 中，水电新增393万千瓦，风电新增5139万千瓦，太阳能发电新增2.12亿千瓦，生物质发电新增71万千 瓦。 ...