投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：通策医疗2026年第一季度业绩稳健增长，公司作为口腔医疗服务龙头地位持续巩固，正在进行渠道改革并推出低价种植及正畸政策，分析师因此上调了未来盈利预测并维持“买入”评级[4] 2025年及2026Q1业绩总结 - 2025年公司实现营业收入29.13亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%；扣非归母净利润4.96亿元，同比微降0.04%[4] - 2026年第一季度公司实现营业收入7.55亿元，同比增长1.43%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长1.66%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.32%[4] - 2025年公司旗下共有89家医疗机构，营业面积超过28万平方米，开设牙椅3180台，全年口腔医疗门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%[4] 分业务板块表现 - 正畸业务：2025年实现收入5.10亿元，同比增长7.63%，恢复较好增长[5] - 修复业务：2025年实现收入4.66亿元，同比增长0.72%，凭借刚需属性实现稳健增长[5] - 大综合业务：2025年实现收入7.83亿元，同比增长2.27%，凭借刚需属性实现稳健增长[5] - 种植业务：2025年实现营收5.20亿元，同比下降2.08%，受消费降级及市场环境影响有所下滑[5] - 儿科业务：2025年实现收入4.87亿元，同比下降2.69%，受消费降级及市场环境影响有所下滑[5] 区域扩张与运营策略 - 浙江省内：公司深入布局“总院+分院”模式，三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）2025年实现收入10.41亿元，同比下降6.55%，净利润4.18亿元，同比下降0.48%，下滑幅度同比收窄[6] - 浙江省外：公司开展“并购优质标的+轻资产加盟”策略，并在AI赋能业务的基础上，扩张速率与运营管理能力显著提升[6] - 费用控制：2025年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.18%、10.98%、1.40%，同比分别变化+0.07个百分点、-0.03个百分点、-0.28个百分点[6] 财务预测与估值 - 盈利预测上调：考虑渠道改革及低价政策，分析师上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.24亿元、7.33亿元、8.83亿元[4] - 营收增长预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为36.07亿元、43.00亿元、51.32亿元，同比增长率分别为23.8%、19.2%、19.3%[7] - 盈利增长预测：预计公司2026-2028年归母净利润同比增长率分别为24.3%、17.5%、20.4%[7] - 估值水平：基于当前股价41.07元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为29.6倍、25.1倍、20.9倍[4][7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率稳定在38.8%-38.9%之间，净利率稳定在17.0%-17.3%之间，净资产收益率（ROE）从13.6%逐步提升至14.6%[7][9] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.39元、1.64元、1.97元[7][9]

公司高管增持计划 - 公司董事长、董事、董秘、财务总监及其他管理人员计划自2026年2月13日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，增持金额合计不低于600万元，不超过1200万元 [1] - 具体增持计划为：董事长王毅、董事黄浴华、董秘张华每人拟增持150万至300万元，财务总监徐国喜拟增持50万至100万元，其他管理人员赵敏拟增持100万至200万元，资金来源为自有或自筹资金 [1][4] - 增持计划未设置价格区间，将根据股价波动及市场趋势择机实施 [4] - 增持目的基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期投资价值的认可 [5] 已实施增持情况 - 截至2026年2月13日，上述人员已首次合计增持3.82万股，总金额约181.61万元 [2][4] - 具体首次增持情况为：董事长王毅增持1.05万股，金额49.96万元；董事黄浴华增持1万股，金额47.61万元；董秘张华增持1万股，金额47.33万元；其他管理人员赵敏增持7700股，金额36.71万元 [3] 股价表现与市值 - 公司股价在2024年4月一度跌至35.54元/股，此后缓慢恢复增长，截至2026年2月24日，收报50.03元/股 [2][5] - 截至2026年2月24日，公司总市值为223.8亿元 [5] 公司经营与财务数据 - 2025年前三季度，公司实现营收22.9亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润5.14亿元，同比增长3.16% [7] - 业绩稳中有增主要得益于公司品牌运营、规模优势及持续拓展的蒲公英分院布局 [7] - 截至2025年6月30日，公司旗下运营医疗机构89家，拥有专业医疗人员4452名，医疗空间面积逾26万平方米，配置牙科诊疗单元3100余台 [6] 公司发展战略与目标 - 公司董事长在2026年新年致辞中提出“实现公司整体业绩同比增长30%”的目标 [2][7] - 公司持续推进“大部制”改革，将所有科室垂直管理，优化资源配置，释放医生生产力，并为外部加盟做准备 [7] - 公司拥有超过1680名医生，基于此核心资源与“大部制”改革，对2026年恢复稳步增长充满信心，并已正式重新提出内部收入倍增计划 [7] - 公司创新性构建多级医疗集群体系，以浙江省为战略腹地形成五大区域集团 [7]

公司战略 - 公司全国化战略坚定不移但步伐稳健 将继续坚持“深耕浙江 走向全国”的总体战略 [1] - 公司将在强化浙江省内龙头地位的同时 以并购整合与加盟结合的方式逐步构建全国性口腔医疗服务网络 [1]

股价与交易表现 - 截至2026年2月3日收盘，皓宸医疗报收于2.98元，下跌1.97% [1] - 当日换手率为3.55%，成交量为29.85万手，成交额为8966.87万元 [1] 资金流向分析 - 2月3日主力资金净流入488.56万元，占总成交额5.45% [1] - 当日游资资金净流出222.54万元，占总成交额2.48% [1] - 当日散户资金净流出266.03万元，占总成交额2.97% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司主营收入为5.27亿元，同比下降17.03% [2] - 2025年前三季度归母净利润为-2640.98万元，同比下降295.68% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为-2452.45万元，同比下降288.77% [2] - 2025年第三季度单季主营收入为2.13亿元，同比下降15.72% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润为-265.87万元，同比下降120.54% [2] - 2025年第三季度单季扣非净利润为-96.6万元，同比下降107.53% [2] 公司财务与业务结构 - 截至2025年三季报，公司负债率为71.72% [2] - 2025年前三季度投资收益为267.48万元，财务费用为3115.06万元 [2] - 2025年前三季度毛利率为47.72% [2] - 公司主营业务为口腔医疗服务业务以及永磁开关及高低压开关成套设备产品的研发、生产和销售 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年营业收入为6.5亿元至7.5亿元 [1] - 公司预计2025年度业绩整体亏损，主要因口腔医疗服务业务利润显著下降、计提商誉减值准备及长期股权投资减值准备 [1] 行业与经营环境 - 口腔医疗服务业务面临的市场竞争加剧，行业获客成本上升 [1] - 口腔医疗服务业务的综合客单价呈现较大幅度下降 [1] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度公司主营收入5.27亿元，同比下降17.03% [2] - 前三季度归母净利润-2640.98万元，同比下降295.68% [2] - 前三季度扣非净利润-2452.45万元，同比下降288.77% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入2.13亿元，同比下降15.72% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润-265.87万元，同比下降120.54% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润-96.6万元，同比下降107.53% [2] 其他财务数据 - 公司负债率为71.72% [2] - 公司投资收益为267.48万元 [2] - 公司财务费用为3115.06万元 [2] - 公司毛利率为47.72% [2]

业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年扣非后净利润将出现亏损，亏损区间为6500万元至1.3亿元 [1] 业绩变动原因分析 - 口腔医疗服务业务面临的市场竞争加剧，行业获客成本上升，综合客单价出现较大幅度下降，导致该业务利润较上年同期显著下降 [2] - 基于谨慎性原则，公司拟对商誉计提减值准备 [2] - 基于谨慎性原则，公司对长期股权投资进行减值测试，预计部分投资可回收金额低于账面价值，拟计提长期股权投资减值准备 [2] 2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入为5.27亿元，同比下降17.03% [2] - 2025年前三季度归母净利润为-2640.98万元，同比下降295.68% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为-2452.45万元，同比下降288.77% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入为2.13亿元，同比下降15.72% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润为-265.87万元，同比下降120.54% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润为-96.6万元，同比下降107.53% [2] 2025年前三季度其他关键财务数据 - 截至2025年第三季度末，公司负债率为71.72% [2] - 2025年前三季度投资收益为267.48万元 [2] - 2025年前三季度财务费用为3115.06万元 [2] - 2025年前三季度毛利率为47.72% [2]

公司业绩预告 - 预计2025年全年每股收益亏损0.0833元至0.1666元 [1] - 2025年度业绩整体亏损，主要原因包括口腔医疗服务业务利润显著下降、拟计提商誉减值准备以及拟计提长期股权投资减值准备 [2] 业绩变动原因 - 口腔医疗服务业务面临的市场竞争加剧，行业获客成本上升，综合客单价呈现较大幅度下降，导致该业务利润较上年同期显著下降 [2] - 基于谨慎性原则，拟对商誉计提减值准备 [2] - 基于谨慎性原则，对长期股权投资进行减值测试，预计部分投资可回收金额低于账面价值，拟计提长期股权投资减值准备 [2] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度主营收入5.27亿元，同比下降17.03% [2] - 前三季度归母净利润-2640.98万元，同比下降295.68% [2] - 前三季度扣非净利润-2452.45万元，同比下降288.77% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入2.13亿元，同比下降15.72% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润-265.87万元，同比下降120.54% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润-96.6万元，同比下降107.53% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率71.72% [2] - 截至2025年第三季度末，公司投资收益267.48万元，财务费用3115.06万元，毛利率47.72% [2]

业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年归属净利润将出现亏损，亏损区间为人民币7000万元至1.4亿元 [1] 业绩亏损原因分析 - 口腔医疗服务业务面临的市场竞争加剧，行业获客成本上升，综合客单价呈现较大幅度下降，导致该业务利润较上年同期显著下降 [2] - 基于谨慎性原则，公司拟对其商誉计提减值准备 [2] - 基于对长期股权投资的减值测试，预计部分投资可回收金额低于账面价值，拟计提长期股权投资减值准备 [2] 2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度主营收入为5.27亿元，同比下降17.03% [2] - 前三季度归母净利润为-2640.98万元，同比下降295.68% [2] - 前三季度扣非净利润为-2452.45万元，同比下降288.77% [2] - 2025年第三季度单季主营收入为2.13亿元，同比下降15.72% [2] - 第三季度单季归母净利润为-265.87万元，同比下降120.54% [2] - 第三季度单季扣非净利润为-96.6万元，同比下降107.53% [2] - 截至报告期末，公司负债率为71.72% [2] - 前三季度投资收益为267.48万元 [2] - 前三季度财务费用为3115.06万元 [2] - 前三季度毛利率为47.72% [2]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损7,000万元至1.40亿元，上年同期亏损3,769.09万元，亏损额同比显著扩大 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损6,500万元至1.30亿元，上年同期亏损2,388.33万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 公司口腔医疗服务业务面临的市场竞争加剧，行业获客成本上升，综合客单价呈现较大幅度下降，导致该业务利润较上年同期显著下降 [1] - 公司基于谨慎性原则，拟对其商誉计提减值准备 [1] - 公司对长期股权投资进行减值测试，预计部分投资可回收金额低于账面价值，基于谨慎性原则，拟计提长期股权投资减值准备 [1]

公司业绩预告 - 皓宸医疗预计2025年归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，亏损范围在7000万元至1.4亿元之间 [1] - 公司预计2025年基本每股收益亏损范围为0.1666元至0.0833元 [1] - 上年同期（2024年）公司归属于上市公司股东的净利润为亏损3769.09万元，基本每股收益亏损0.0449元，这意味着2025年预计亏损额同比显著扩大 [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要原因是受市场经济环境影响，公司口腔医疗服务业务面临的市场竞争加剧 [1] - 行业获客成本上升，同时综合客单价呈现较大幅度下降，导致公司口腔医疗服务业务利润较上年同期显著下降 [1] - 公司对其商誉进行减值测试，基于谨慎性原则，拟计提商誉减值准备，这也是导致业绩亏损的原因之一 [1]