报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基金持仓，将周期行业基金分为5类，大部分基金经理采用“周期 + 卫星”“细分赛道（资源、能源类为主）”策略，采用“周期均衡”策略的最少 [3] - 周期行业基金整体能在长期创造相对稳定超额收益，相对擅长选股的行业有公用事业、基础化工等，周期行业基金经理的周期股选股能力更突出 [3] - 从7大维度对比不同风格特征的周期行业基金，如高换手并非指向高回报等 [3] - 参考超额业绩动量、顺逆环境表现等定量指标筛选周期行业基金观察名单，如诺安利鑫、景顺长城支柱产业等 [3] 根据相关目录分别进行总结 周期行业基金筛选及分类 - 基于申万一级行业特征，将周期行业重点提炼出资源品、能源、交运、化工四类子赛道 [10][12] - 根据近三年基金在周期板块的配置比例与轮动比例，将周期行业基金分为“周期 + 卫星”“板块轮动”“细分赛道”“周期轮动”“周期均衡”五类 [10] - 周期行业基金以“周期 + 卫星”策略与细分赛道策略为主，规模与数量均突出 [13] 周期行业基金持股特征 - 周期行业基金整体能在长期创造相对稳定超额收益，在24年2月 - 24年8月、25年5月以来两段时间超额收益表现突出 [22] - 相对擅长选股的行业有公用事业、基础化工、石油石化、有色金属；部分时段有突出选股能力的行业有建筑材料、交通运输、煤炭、钢铁；相对不擅长的行业是建筑装饰 [23][27] - 对比周期行业基金与全行业基金所选的周期股，周期行业基金经理的周期股选股能力更为突出 [32] - 周期行业基金更偏好配置资源品，少有股票能被连续重仓，周期股票天然具备轮动倾向 [37] - 聚类分析得出聚焦黄金、能源（煤炭）、交运、资源品四类相对独特的类型，其余聚类结果多具备轮动特征 [41] 不同风格特征的周期行业基金对比 - 换手交易维度：近一年高换手的周期行业基金并非普遍能取得更高回报，拉长时间周期，高换手与低换手中均有业绩出色的产品 [48] - 持股风格维度：周期行业基金中高股息、高ROE风格产品较多，持仓多以中大市值股票为主 [49][53] - 持股热门度维度：周期板块并非主动权益长期偏好的板块，大部分绩优周期行业基金持仓以个人特质股为主 [61] - 左右侧维度：周期行业基金的左侧买入系数处于主动权益中位数水平，资源品基金整体更偏右侧，能源更偏左侧，化工在25年中报也更偏左侧 [66] - 选股能力维度：挑选适度右偏、适度具有峰度，同时均值/标准差尽可能高的产品，部分产品业绩表现良好 [69] - 顺逆境维度：各类型产品体现出不同的市场环境适应性结果，逆境较强的产品中多为周期 + 卫星的产品，顺境较强的产品大多为细分赛道主题的产品 [72] - 细分赛道轮动维度：周期行业基金中不乏轮动能力突出的产品，有积极轮动、淡化轮动或适时轮动的产品 [76] 周期行业基金观察名单 - 参考超额业绩动量、顺逆环境表现、选股能力、左右侧投资能力等定量指标筛选，同时考虑基金经理任职时间、规模等因素 [79] - 给出诺安利鑫A、景顺长城支柱产业A等基金的观察名单及相关数据 [80]