暑期文旅活动规划 - 三亚海棠区推出6大主题文旅活动，包括亲水系列活动、亲子艺术体育活动、酒店特色活动、免税购物活动、特色餐饮消费活动和美食文化挑战赛 [2] - 亲水系列活动包含2025第六届海南国际(海洋)潜水节、后海片区海陆双栖套餐和海昌梦幻海洋不夜城"冰爽戏水节" [2] - 亲子艺术体育活动包括2025三亚儿童戏剧嘉年华和"全国青体联杯"2025中国城市少儿足球联赛三亚赛区分赛 [2] - 酒店特色活动涵盖三亚亚特兰蒂斯水世界"第七重奏"、三亚海棠湾红树林度假酒店"海棠印象—红树林之夜"及前沿AI艺术展 [2] - 免税购物活动包括第七届中免海南免税购物节、第四届中免美妆节，以及三亚首家迪士尼主题快闪商店和中国内地首家爱心小熊主题咖啡厅进驻三亚国际免税城 [2] - 特色餐饮消费活动包含三亚免税城二期"免税城美食月"、68环球美食街及各滨海度假酒店餐饮店推出的特色餐饮 [2] 亲子研学旅行路线 - 推出三条暑期精品亲子研学旅行路线："蓝海育心·活力踏浪运动行"、"双遗寻迹·黎韵匠心传承行"和"绿影拾趣·咖趣工坊创艺行" [3] - "蓝海育心·活力踏浪运动行"串联蜈支洲岛与后海两大区域 [3] - "双遗寻迹·黎韵匠心传承行"涵盖阿卡阁非遗基地与大棠非遗文创基地 [3] - "绿影拾趣·咖趣工坊创艺行"融合海棠河生态公园与M1咖啡奇幻工场 [3] - 将举办"黎苗小厨神"非遗亲子课堂，提供沉浸式非遗美食体验 [3] 惠民消费措施 - 7月-8月期间通过"银联云闪付APP"发放总额15万元的商超消费券 [3] - 8月18日-31日期间将发放总额39万元的首饰消费券 [3] - 制作海棠旅行打卡护照，覆盖景区、酒店、商圈等核心场景，提供专属优惠 [3] - 海南省内应届中、高考考生可凭准考证原件享受南田温泉神龙谷不限次免门票待遇 [3]

赛事概况 - 杭州市商务社区街头篮球武林争霸赛（2025赛季）将于7月1日在武林广场开幕，结合热血篮球与商圈经济[1] - 比赛分为集体项目三人制篮球赛和个人项目三分球大赛，其中三人制篮球赛分预赛（7月7日-7月18日）和正赛（7月下旬-9月初）两个阶段[1] - 预赛由大运河数智城、拱墅区18个街道组织，最终121支队伍晋级正赛[1] - 正赛每周五至周日晚在武林广场举行，分为上下半区、30个小组比拼[1] - 正赛期间同步推出"三分投篮王"全民挑战活动，面向市民游客开放参与[1] 赛事背景与参与者 - 拱墅区商务社区篮球爱好者为参赛主力军，全区已建成30个商务社区，覆盖621幢楼宇（含62幢税收亿元楼宇）及3万家企业[1] - 拱墅区自2022年探索商务社区建设，营商环境无感监测连续多年全省第一[1] 商圈联动与配套活动 - 武林广场后亚运时期已举办中国田径街头巡回赛、杭州女子半程马拉松等赛事，本次篮球赛将进一步激活商圈热度[2] - 同期举办文艺赋美演出、主题市集、首届武林吨吨冰饮节等文化与促消费活动[2] - 拱墅区四大商圈（大武林、大运河、大和平、新天地）联动，下半年计划推出115场促消费活动[2] - 配套发放餐饮消费券、商超消费券、大武林商圈消费券，并持续开展以旧换新促消费活动[2]

赛事背景与目的 - 拱墅区通过举办杭州市商务社区街头篮球武林争霸赛（2025赛季），旨在后亚运时期持续推进赛事进商圈活动，打造"商圈即赛场"的沉浸式体验模式 [2] - 赛事将武林广场转变为全民参与的公共文化空间，进一步擦亮其运动标签，让老地标焕发新活力 [2] - 以小篮球转动大经济，撬动武林广场的人气与商圈消费能级，以体育搭台激发夜经济 [2] 赛事名称与区域优势 - 选择"楼BA"名称源于拱墅区拥有良好的商务社区基础，作为全省商贸强区，聚焦商圈治理与产业发展 [3] - 自2022年起创新探索商务社区建设，建成30个商务社区，覆盖621幢楼宇，其中税收亿元以上楼宇62幢、企业3万余家 [3] - 营商环境无感监测连续多年全省第一，为赛事提供坚实支撑 [3] 赛事内容与规则 - 比赛包括集体项目三人制篮球赛和个人项目三分球大赛 [4] - 三人制篮球赛分预赛（7月7日-7月18日）和正赛（7月下旬至9月初），121支队伍晋级正赛，每周五至周日晚在武林广场举行 [4] - 三分球大赛分淘汰赛和决赛，每支正赛队伍派1名运动员参加，最终决出前8名 [4] - 参赛资格不限性别、国籍，年龄18-60周岁的非职业运动员均可报名 [4] 配套活动与商业联动 - 赛事期间在武林广场打造"体育+商业"沉浸式消费场景，包括文艺演出、主题市集、冰饮节等活动 [5] - 拱墅区四大商圈下半年将举办115场促消费活动，配套发放餐饮、商超、大武林商圈消费券 [5] - 通过以旧换新等促消费活动，将赛事"流量"转化为经济"增量" [6]

行业趋势 - 国内商超企业加速布局自有品牌，头部商超带动自有品牌数量和销售占比提升 [1] - 2022至2024年平均每家零售商每年新开发自有品牌产品数从83个增至142个，年均更新率达80% [1] - 自有品牌通过自主设计、研发、生产或委托第三方生产并由自身渠道销售 [1] 发展动因 - 打造差异化服务：满足消费者对"独特与稀缺"体验的需求，形成新的盈利增长点 [2] - 建立成本优势：绕过中间环节降低采购和渠道成本，获得更大定价主动权 [2] - 节约渠道费用：自有品牌商品在自家渠道销售可免缴进场费等额外费用 [2] 运营模式 - 采用"买手制"开发差异化爆品 [1] - 联合厂家开发商品以发挥供应链优势 [1] - 在鲜食或预制菜领域进行创新 [1] 面临挑战 - 缺乏清晰品牌战略定位导致产品同质化 [2] - 未建立数据化需求预测体系影响新品上市效果 [2] - 竞争不仅依赖性价比，更需注重产品质量和购买体验 [2] 发展策略 - 依托AI和大数据技术实现"需求-生产-销售"全周期提速 [3] - 以数据反哺研发，提升产品复购率和消费者忠诚度 [3] - 筑牢产品质量底线，注重原材料、制造流程和售后服务 [3] 长期规划 - 从模仿到建立研发体系再到形成独特产品体系的渐进过程 [3] - 需要长期耐心积累，稳扎稳打才能赢得市场 [3]

中国购物热潮 - 外国游客在华消费趋势显著提升 本土商超、潮流文创、特色美食占比增加 [1] - 退税政策升级推动消费 退税率11%扣除手续费后 消费1万元人民币可节省900元人民币 [1] - 便利服务优化消费体验 免签政策放宽、退税商店增多、外卡POS机覆盖率提升 [1] 中国制造竞争力 - 中国制造业在质量、技术创新和设计水平方面进步显著 产品全球吸引力增强 [1] - 国产卫浴产品智能化升级 智能马桶具备健康监测功能 花洒集成娱乐功能 [2] - 中国卫浴行业从跟随到定义标准 国际竞争力显著提升 [2] 消费市场与开放政策 - 中国消费市场与全球"购物车"双向互动 体现高水平对外开放 [2] - 跨境电商快速发展 进口博览会举办 离岛免税试点等政策推动市场开放 [2] - 2024年入境消费占GDP比重约0.5% 低于世界主要国家1%至3%的水平 [2] 未来发展趋势 - 经营主体需捕捉外国消费者需求 提升产品品质、种类和设计 [2] - 中国品牌全球化潜力大 营商环境优化和市场开放将推动品牌国际影响力 [2]

指数表现 - 上证指数收盘3404点，1日涨0.86%，5日涨4.33%，1月涨1.83% [1] - 深证综指收盘2011点，1日涨0.52%，5日涨5.63%，1月涨2.17% [1] - 大盘指数昨日表现涨1.29%，1个月表现涨5.22%，6个月表现跌1.84% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.42%，1个月表现涨3.09%，6个月表现跌7.78% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.16%，1个月表现涨3.26%，6个月表现跌1.55% [1] 行业涨跌 涨幅 - 保险Ⅱ昨日涨5.07%，1个月涨11.08%，6个月跌4.24% [1] - 航运港口昨日涨3.76%，1个月涨6.85%，6个月涨2.17% [1] - 证券Ⅱ昨日涨3.63%，1个月涨6.92%，6个月跌13.53% [1] - 化学纤维昨日涨2.84%，1个月涨10.51%，6个月涨8.1% [1] - 多元金融Ⅱ昨日涨2.81%，1个月涨5.95%，6个月跌9.09% [1] 跌幅 - 航天装备Ⅱ昨日跌2.43%，1个月涨3.05%，6个月跌10.42% [1] - 工程机械Ⅱ昨日跌1.7%，1个月涨2.87%，6个月涨5.97% [1] - 贵金属昨日跌1.63%，1个月跌5.91%，6个月涨21.25% [1] - 光伏设备Ⅱ昨日跌1.63%，1个月涨5.2%，6个月跌28.41% [1] - 个护用品昨日跌1.35%，1个月涨11.97%，6个月涨30.53% [1] 京东25Q1业绩点评 营收与利润 - 京东25Q1营收3011亿元，同比增15.8%，服务收入588亿元，同比增14.0%，Non - Gaap净利润128亿元，同比增43.4%，业绩超预期 [2][10] 零售业务 - 京东零售收入同比增16.3%至2638亿元，活跃用户数同比增速超20%，连续6季度双位数增长 [2][8][10] - 国补加力扩围推动带电品类收入同比增17.1%至1443亿元，增速环比升1.3ppt，预计销售延续高增长 [10] - 日百品类收入同比增14.9%至980亿元，商超品类连续5季度双位数增长 [10] - 第三方商家成交用户数和订单量双位数增长，平台及广告服务收入增速环比加速至15.7% [10] 盈利能力 - 集团毛利率15.9%，同比升0.6ppt，履约毛利率9.3%，同比升0.5ppt [3][10] - 京东零售经营利润率同比升0.8ppt至4.9%，京东物流经营利润率同比降0.2ppt至0.3% [10] - Non - GAAP净利润率达4.2%，同比升0.8ppt [10] 外卖业务与回购 - 4月22日京东外卖当日订单量突破1000万单，预计加大投入用户补贴等强化生态势能 [3][10] - 截至2025年3月31日，年内回购15亿美元，80.7百万股A类普通股，占2024年底流通股2.8% [3][10] 评级 - 维持“买入”评级，下调FY25 - 26年调整后归母净利润预测 [10] 增量政策专题 政策窗口期信号 - 4月中央政治局提前召开会议，关注扩内需、促消费、稳就业等政策，强调办好自己的事，稳就业等“四稳” [4][11] - 4月28日国新办发布会围绕稳就业，涉及稳内需与就业协同、拓展就业空间、强化民营经济支持 [11] - 5月7日国新办发布会围绕稳市场，包括稳股市、稳楼市、强化科创金融支持 [4][11] 增量政策调整 - 90天关税“暂缓期”是出口缓冲期，也是政策落地和储备窗口期，5月抢出口或延续，6月效应或消退 [11] - 一揽子金融政策落地，央行降准降息，引导下调存款利率 [11] - 财政政策关注债务额度发行使用和增量“续力”，二季度政策或落地，关注增量资金节奏 [11] 增量资金投向 - 一季度GDP增速较高，后续经济结构需关注政策落地和关税谈判进展 [11] - 若关税谈判顺利，政策重心或向长期制度改革倾斜，促消费关注减负增收和服务消费政策支持 [11] - 稳投资方面，新基建成增长点，传统基建开工落地需重视 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收回落但2025Q1规模增长环比提速，2025Q1毛利率回落但经营利润增长，公司专注商用冷链设备产业，未来持续增长势能可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.76、4.02和4.37亿元，对应PE分别为11.4、10.7和9.8倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营业收入28.31亿元，同比-11.67%，2024Q4实现营业收入7.21亿元，同比+2.09%，2025Q1实现营业收入9.09亿元，同比+6.74% [2][4] - 分产品，2024年商用冷冻展示柜营业收入同比-27.70%，商用冷藏展示柜同比+25.95%，商超展示柜同比+25.63%，商用智能售货柜同比-0.81%；分地区，2024年内销收入同比-19.34%，外销收入同比+3.48% [10] 利润情况 - 2024年公司实现归母净利润3.54亿元，同比-14.39%，实现扣非归母净利润3.19亿元，同比-18.56%；2024Q4实现归母净利润8172.85万元，同比+42.56%，实现扣非归母净利润7486.36万元，同比+98.74%；2025Q1实现归母净利润1.04亿元，同比-9.20%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比+3.54% [2][4] - 2024年公司毛利率同比-0.94pct，2025Q1同比-2.07pct；2024年公司经营利润同比-19.94%，2024Q4同比+147.09%，2025Q1同比+7.30% [10] 分红情况 - 2024年度公司拟向全体股东每股派发现金红利0.50元（含税），对应分红率为54.06%，较2023年提升约3.07pct [4] 海外布局情况 - 2024年9月公司在印尼正式开工建设首个海外生产基地，设计产能为年产50万台，产品涵盖四大类主营产品 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2831|3149|3466|3789| |归母净利润（百万元）|354|376|402|437| |每股收益（元）|0.92|0.97|1.04|1.13| |市盈率|12.16|11.41|10.68|9.81| [14]

财务表现 - 24年公司实现营收28.3亿元，同比减少11.7%，归母净利润3.5亿元，同比减少14.4% [1] - 单Q4营收7.2亿元，同比增长2.1%，归母净利润0.8亿元，同比增长42.6% [1] - 25Q1营收9.1亿元，同比增长6.7%，归母净利润1.0亿元，同比减少9.2% [1] - 24年毛利率同比下降1.9个百分点至27.8%，净利率同比下降0.4个百分点至12.5% [3] - 25Q1毛利率同比下降2.1个百分点至25.4%，净利率同比下降2.2个百分点至11.4% [3] 产品结构 - 24年冷冻柜收入15.1亿元，同比减少27.7%，表现偏弱主要系下游行业整体需求不足 [2] - 24年冷藏柜收入7.2亿元，同比增长26.0%，商超柜收入2.8亿元，同比增长25.3% [2] - 24年智能柜收入1.7亿元，同比减少0.8% [2] - 25Q1冷藏柜开拓客户陆续放量带来较高增长，冷冻柜业务内需偏弱表现仍承压 [2] 海外市场 - 印尼进口配额限制解除带动Q4收入增速转正 [2] - 海外生产基地预计于25Q4部分生产线试生产，有利于加速国际客户开拓 [4] - 外销占比提升对盈利能力有正向拉动 [4] 经营展望 - 公司承诺25年分红率不低于50% [4] - 25年营收有望实现双位数增长 [4] - 25/26年EPS预测为0.98/1.09元，新增27年EPS预测为1.22元 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收28.3亿元，同比-11.7%，归母净利润3.5亿元，同比-14.4%，扣非净利润3.2亿元，同比-18.6% [1] - 2024Q4营收7.2亿元，同比+2.1%，归母净利润0.8亿元，同比+42.6%，扣非净利润0.7亿元，同比+98.7% [1] - 2025Q1营收9.1亿元，同比+6.7%，归母净利润1亿元，同比-9.2%，扣非净利润1亿元，同比+3.5% [1] 产品与区域分析 - 2024年总销量106.3万台，同比-16.8%，冷冻展示柜营收15.1亿元，同比-17.9%，冷藏展示柜营收7.2亿元，同比+26%，商超展示柜营收2.8亿元，同比+25.6%，智能售货柜营收17.4亿元，同比-0.8% [2] - 内销营收17.2亿元，同比-19.3%，外销营收10亿元，同比+3.5%，冷藏柜增长带动外销 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率同比-1.9pp至27.8%，冷冻展示柜毛利率35.3%（+0.8pp），冷藏展示柜毛利率14%（-0.6pp），商超展示柜毛利率21.7%（+4.4pp），智能售货柜毛利率22.1%（-8.6pp） [3] - 销售/管理/研发费用率分别为7.3%（-0.3pp）、3.6%（+0.4pp）、3.5%（+0.1pp），净利率同比-0.4pp至12.5% [3] 业务展望 - 冷冻展示柜市场占有率与品牌影响力行业领先，冷藏展示柜进入快速放量阶段 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.02元、1.18元、1.35元 [4]

机器人行业"炫技"现象 - 今年以来人形机器人密集展示高难度动作如后空翻、鲤鱼打挺、缝合葡萄皮、调酒等，远超基础移动避障功能[1] - 宇树科技3个月内发布8条"炫技"视频包含跳舞、打功夫、侧空翻等动作，并在视频标注"原速实拍非AI生成"[4] - 深圳众擎机器人完成全球首例前空翻，上海智元机器人学会缝合葡萄皮，强脑科技智能仿生手实现5指协同操作[6] "炫技"的技术内涵 - 动作主要考验机器人迅速移动、关节多维扭动能力和手部控制能力，同时强调观赏性[8] - 这些动作整合了机器人的感知、认知与执行能力，测试动态平衡、灵活性和复杂环境交互能力[8] - 体现"具身智能"水平，该概念已写入政府工作报告，成为验证机器人公司的重要标准[9] - 马拉松展现硬件耐久性，打功夫/后空翻展现硬件灵活性，但智力水平仍需提升[9] 行业争议与反思 - 北京半马20支参赛队伍仅5支完赛，宇树机器人摔倒引发稳定性质疑[10][11] - 部分从业者认为存在过度宣传，可能误导公众对技术成熟度的认知[13] - 需区分表面发展与深层次发展，真正落地需要泛化理解、推理和任务执行能力[13][14] - 过度依赖"炫技"可能导致偏离实际需求，放大行业泡沫[20] "炫技"对行业发展的影响 - 马拉松等挑战倒逼技术进步，发现问题促进算法和硬件优化[14][18] - 吸引上下游企业参与完善产业链，推动行业标准化[18] - 扩大品牌宣传效果，利用猎奇心理增强"未来感"吸引关注[23] - 2024年前3个月机器人赛道融资102起，人形机器人领域超20起，腾讯等大厂加码投资[21][22] 商业化探索方向 - 擎朗智能推出服务机器人XMAN-R1，实现点单-配餐-送餐闭环，强调"岗位化"落地理念[19] - 雅可比开发商超服务机器人，通过口头指令完成补货拣货等实际任务[19] - 行业需平衡技术展示与实际应用，避免停留在表演性质功能开发[21]