证券研究报告：商贸零售|点评报告 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 2147.01 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2584.65 | | 52 | 周最低 | 2013.78 | 行业相对指数表现（相对值） -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 25% 2025-05 2025-07 2025-10 2025-12 2026-02 2026-05 商贸零售 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《26 年 3 月社零数据如何？》 - 2026.04.21 26 年五一假期消费数据如何？ ⚫ 事件 经文化和旅游部数据中心测算，五一假日 5 天，全国国内出游 3.25 亿人次，同比+3.6%；国内出游总花费 1854.92 亿元，同比+2.9%。 我们折算人均花费为 571 元，同比-0.6%。 同时我们将 2026 年五一数据与 2019 年进行比较，全国出游人 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持百胜中国“优于大市”评级，目标价为430.30港元，较现价372.00港元有约15.7%的上行空间 [2][3][12] - 报告核心观点认为公司二季度运营稳健，新业务系列扩张正在提速，并维持基于2027年18.5倍市盈率的估值 [1][3][12] 近期运营与财务表现 - 管理层维持二季度业绩指引，预计2Q26将较1Q26略有改善，3月需求偏弱，但4月在春假带动下明显修复 [3][12] - 公司2025年收入为117.97亿美元，预计2026年至2028年收入将分别增至129.51亿、135.84亿和142.21亿美元，同比增速分别为10%、5%和5% [2][8] - 2025年净利润为9.29亿美元，预计2026年至2028年净利润将分别达到10.00亿、10.41亿和10.65亿美元 [2][8] - 毛利率预计将从2025年的70.7%稳步提升至2028年的72.1% [2][11] 业务结构变化与成本分析 - 外卖业务占比持续处于高位，1Q26外卖占比达到54%，较1Q25的42%提升12个百分点，预计2026年全年外卖占比仍将小幅上升 [4][13] - 外卖占比提升带来了骑手和包装成本压力，1Q26骑手费用对利润率的影响约为1.9个百分点，尽管公司已切换至大网骑手体系以降低单笔成本，但总成本压力仍然较大 [4][13] - 肯德基同店客单价在1Q26同比下降4%，整体客单价在38-40元人民币区间，主要受K Coffee、KPRO等低客单价增量业务占比提升影响 [5][14] - 必胜客1Q26客单价降幅收窄至约5个百分点，交易量增长约5%，管理层认为中长期理想客单价区间仍在60-70元人民币 [5][14] 新业务扩张战略 - 肯悦咖啡（K Coffee）扩张计划大幅提前，目前已落地约2600家，原计划2029年达到5000家的目标，现争取提前至2027年末实现 [6][15] - K Coffee客单价在10多元人民币，公司希望将成交均价维持在9.9元以下，单店日均杯量已超过100杯，且约80%的顾客同时是肯德基会员，显示出强协同效应 [6][15] - KPRO门店目前约280家，2026年开店目标从400家上调至600家，较原计划增加50%，客单价在30元出头，在华南和华东市场表现更好 [6][15] 财务预测与估值比较 - 报告预测公司2026年至2028年摊薄后每股收益（EPS）分别为2.84美元、2.98美元和3.09美元 [2][11] - 预测期内市盈率（P/E）预计分别为17倍、16倍和15倍 [2] - 与行业可比公司相比，百胜中国基于2026年预测的市盈率为16.5倍，略高于行业平均的16.0倍 [9]

投资评级与核心观点 - 报告维持对绿茶集团“优于大市”的投资评级，目标价为10.37港元，较当前股价8.92港元有16.3%的上行空间[2][4] - 报告核心观点认为，尽管面临同店销售压力，但公司仍处于高质量扩张通道，中期成长逻辑未变，其核心驱动力在于门店扩张、小店模型优化及融合菜体系[4][5][7] 财务表现与预测 - 2025年公司收入为47.63亿元人民币，同比增长24%，净利润为4.864亿元人民币，同比增长39%[2][5] - 2026年1月至4月，公司收入与利润均实现20%以上的增长，期间新开门店74家，快于年初预期[5] - 报告预测公司2026至2028年收入将持续增长，分别为58.92亿、71.64亿和84.63亿元人民币；净利润分别为6.405亿、7.791亿和9.633亿元人民币[2][9] - 毛利率预计将稳定在68.3%，净利润率预计从2025年的10.2%提升至2028年的11.4%[2][9] - 公司2026年预测市盈率为9倍，显著低于18.6倍的行业平均水平，估值具备吸引力[2][11] 经营策略与扩张 - 公司收入增长的核心驱动力是门店扩张，2025年新开150家店，2026年计划毛开200家店并预计关店10-15家，年末门店总数预计接近800家[5] - 当前同店压力主要源于结构性问题：开业1-2年的次新店因初期高热度（收入较稳态高20%-30%）自然回落带来统计压力，以及开业5年以上的老店因店型偏大、桌位效率低而对客流变化更敏感[5] - 公司采用小店模型作为中期扩张核心支撑，新店主力店型已稳定在250-300平方米（老店为450-500平方米），单店投资约160万至200万元人民币，门店层面利润率约16.4%，回本周期约12.6个月[6] - 新店坪效显著优于老店，通过更高座位密度和优化空间结构提升了经营效率[6] 产品体系与供应链 - 公司依托“全国统一大单品+区域本地化SKU”的融合菜体系实现全国复制，单店SKU维持在50-60个，全国同时在售SKU约500个[6] - 产品体系中有8-10个核心SKU贡献稳定流量，前五大菜品销量占比约30%，既保持了供应链的规模采购优势，也为区域口味适配和产品迭代留出空间[6] - 公司每年进行4次菜单上新，平时替换20%-30%的菜品，近年推出的粉丝裹虾、龙井烤鸡、东坡纸排等新品已进入头部销售序列，展示了持续打造大单品的能力[6] 行业比较与估值 - 在可比公司中，绿茶集团2026年预测市盈率为8.1倍，低于海底捞（16.3倍）、百胜中国（16.2倍）及行业平均（18.6倍），估值相对较低[11] - 公司关键经营指标，如约12.6个月的回本周期、约16%的门店利润率、约30%的门店扩张能力及海外复制速度，被认为是决定其中期估值中枢的核心因素[7]

会议概况 - 国泰海通证券将于2026年5月11日至13日在上海陆家嘴中国金融信息中心举办“2026服务消费沙龙”[2] - 会议议程内容更新于2026年5月11日，主会场活动安排在5月12日下午[4] 会议核心议题与演讲嘉宾 - 议题一：资产盘活的有效工具——REITs的路径与展望，演讲嘉宾为国泰海通证券投行委REITs业务部业务董事严学安[5] - 议题二：服务消费投资框架，演讲嘉宾为国泰海通证券研究所所长助理、商社首席分析师刘越男[6] - 议题三：航空投资框架，演讲嘉宾为国泰海通证券研究所交运首席分析师岳鑫[6] - 议题四：品牌体育赛事的培育与发展解析，演讲嘉宾为中国体育科学学会体育产业分会秘书处主任史晨雨[6] - 议题五：现制茶饮与咖啡行业用户、产品、门店、营销与海外分析，演讲嘉宾为壹览商业创始人&CEO、茶饮行业专家杨总[6] - 议题六：从互联网教育到AI教育的商业模式和产品形态演变，演讲嘉宾为AI教育专家、映魅咨询创始人刘凯[6] 参与交流的潜在公司 - 会议将安排与多家服务消费领域公司进行具体交流，包括中国东方教育、力盛体育、金马游乐、大丰实业、米奥会展、兰生股份、沪上阿姨、小菜园、百胜中国、锅圈、绿茶集团、途虎、学大教育、首旅酒店、锦江酒店、吉祥航空、韵达股份、顺丰同城、极免速递等[7]

投资评级与核心观点 - 报告维持对绿茶集团的“优于大市”评级，目标价为10.37港元，较现价8.92港元有16.3%的上行空间 [2][4] - 报告核心观点认为，尽管短期同店销售承压，但公司依托小店模型、融合菜体系和供应链协同，仍处于高质量扩张通道，中期成长逻辑未变 [4][7] - 报告维持基于2026年9.5倍市盈率的估值方法 [4] 财务表现与预测 - **收入与利润增长**：2025年公司收入为47.63亿元人民币，同比增长24%，净利润为4.864亿元人民币，同比增长39% [2][5]。2026年1-4月，收入与利润均实现20%以上的增长 [5] - **未来增长指引**：管理层给出2026年全年指引，预计收入增长20%以上，利润增长约30% [5]。报告预测2026-2028年收入分别为58.92亿、71.64亿、84.63亿元人民币，同比增速分别为24%、22%、18% [2][9] - **盈利预测**：报告预测2026-2028年净利润分别为6.405亿、7.791亿、9.633亿元人民币，净利润率从10.2%提升至11.4% [2][9] - **盈利能力稳定**：毛利率预计将稳定在68.3%，净资产收益率（ROE）预计在2028年达到47.0% [2][13] 扩张策略与门店运营 - **门店高速扩张**：2025年新开门店150家，2026年1-4月已新开74家，进度快于预期 [5]。全年计划毛开店200家，关店10-15家，预计年末门店总数接近800家 [5] - **小店模型优势**：新店主力店型已稳定在250-300平方米，较老店（450-500平方米）明显轻量化 [6]。单店投资约160万-200万元人民币，门店层面利润率约16.4%，投资回收周期约12.6个月，显示模型具备较强竞争力 [6] - **同店压力分析**：当前同店压力主要来自结构性问题：开业1-2年的次新店因初期热度消退（收入通常比稳态高20%-30%）而自然回落；以及5年以上的老店因店型偏大、桌位效率偏低而对客流变化更敏感 [5] 产品体系与运营能力 - **融合菜体系**：公司采用“全国统一大单品+区域本地化SKU”的融合菜体系，支持全国复制与动态调整 [6]。单店通常维持50-60个SKU，全国同时在售SKU约500个，其中8-10个核心SKU贡献稳定流量 [6] - **产品迭代能力**：公司每年进行4次菜单上新，平时替换20%-30%的菜品 [6]。近年推出的粉丝裹虾、龙井烤鸡、东坡纸排等新品已进入头部销售序列，证明了其持续打造爆款的能力 [6] - **运营效率提升**：新店虽然面积缩小，但通过更高的座位密度和优化的空间结构，实现了优于老店的坪效 [6] 业务构成与行业比较 - **收入结构**：2025年餐厅经营收入为35.408亿元人民币（占比最高），外卖业务收入为12.04亿元人民币，同比增长66.5%，增速显著 [9] - **估值对比**：与可比公司相比，绿茶集团基于2026年预测的市盈率（8.1倍）显著低于行业平均（18.6倍），估值具备吸引力 [11]

投资评级与估值 - 报告维持百胜中国“优于大市”评级，目标价为430.30港元，对应29.9%的上行空间 [2][3] - 估值基于2027年18.5倍预期市盈率，对应目标价54.9美元 [3] - 当前股价为372.00港元，市值为1323.1亿港元（约169.0亿美元） [2] 核心观点与运营表现 - 管理层维持二季度业绩指引，预计2Q26较1Q26略有改善，3月需求偏弱但4月在春假带动下明显修复 [3] - 外卖业务占比持续处于高位，1Q26外卖占比升至54%，较上年同期提升12个百分点，预计2026年全年仍将小幅上升 [4] - 外卖占比提升带来骑手和包装成本压力，1Q26骑手费用对利润率影响约1.9个百分点，尽管公司已完成向大网骑手体系的切换以降低单笔成本，但总成本压力仍较大 [4] - 价格策略保持克制，肯德基在1月底对外卖进行低个位数提价，堂食价格未变；必胜客未直接提价但通过新品和联名产品保持定价灵活性 [5] - 客单价下降主要反映业务结构变化，1Q26肯德基同店客单价同比降4%，整体客单价约38-40元，主因K Coffee、KPRO等低客单业务占比提升 [5] 新业务扩张与增长战略 - 肯悦咖啡扩张提速，已落地约2600家，原计划2029年达到5000家的目标提前至争取2027年末实现 [6] - 肯悦咖啡单店日均杯量已超100杯，成交均价维持在9.9元以下，约80%的顾客同时是肯德基会员，显示强协同效应 [6] - KPRO扩张加速，当前约280家，2026年目标由400家上调至600家，较原计划增加50%，客单价约30多元，在华南和华东表现更佳 [6] - 公司正通过咖啡、健康化、一人食和更低价格带产品持续拓宽消费场景 [6] 财务预测与业绩展望 - 预计2026年至2028年收入分别为129.51亿美元、135.84亿美元和142.21亿美元，同比增速分别为10%、5%和5% [2] - 预计2026年至2028年净利润分别为10.00亿美元、10.41亿美元和10.65亿美元，同比增速分别为8%、4%和2% [2] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的70.7%升至2028年的72.1% [2] - 预计股东权益回报率将从2025年的15.2%提升至2026年的17.6%，并在后续年份维持在17.7%-17.8%的水平 [2] - 按业务拆分，肯德基自营业务2026E收入预计为94.97亿美元（同比增9.0%），必胜客自营业务2026E收入预计为24.72亿美元（同比增8.3%） [8] 行业对比与估值分析 - 与可比公司相比，百胜中国基于2026年预期市盈率为16.5倍，略高于行业平均的16.0倍 [9] - 主要可比公司估值：海底捞（15.5倍）、九毛九（11.7倍）、达势股份（28.8倍）[9]

文章核心观点 - 文章质疑华与华营销咨询公司的服务方法论及其对餐饮企业的实际长期价值，认为其“超级符号”等策略虽可能带来短期业绩刺激，但缺乏真正的战略定位，未能帮助客户建立核心竞争力，甚至导致部分品牌发展受挫或陷入困境 [1][4][14][25] 华与华方法论与业务模式 - 华与华的核心方法论是“所有事都是一件事”，强调通过“超级符号”和“品牌谚语”等强刺激信号来影响消费者行为，其服务逻辑是围绕“信号和反射”展开，追求短期效率和销售拉动 [2][4][25] - 公司标榜不投标不比稿，客户中40%-50%为餐饮企业，服务费高昂，需先签约支付600万才能面见老板华杉，客户多为门店数在几十到几百家的连锁品牌 [2][4] - 公司创始人华杉称其客户百分之百是民营企业，并认为“只要中国还有民营企业，就没有什么能阻挡我发财”，其咨询后期常包含对客户的心理按摩，例如告知“不是你的生意不好，是大家生意都不好” [4][25] - 公司每年投入3000万到4000万预算在航空杂志、机场、高速公路等渠道打广告以吸引客户，创始人华杉用对外广告替代了传统广告公司的市场部职能 [27] 客户合作案例与效果分析 丰茂烤串案例 - 丰茂烤串创立于1991年，以自研自动烤炉为特色，2015年面临危机时通过自救和引入罗盘定位咨询实现转机，罗盘将其品牌名简化为“丰茂烤串”，定位“羊肉现串才好吃”，并引入苏尼特羊和明档展示，使营业额从2015年的9000万元增长至2019年的7亿元，门店达60多家 [5][7][8][9] - 2022年因竞争加剧、护城河消失，丰茂烤串转而聘请华与华，华与华提出“正餐级烤串”战略，但未清晰定义该概念，其设计包括一个以串和眼睛元素为主的LOGO，并将苏尼特羊形容为“羊中大熊猫” [10][11] - 实际推动“正餐化”的举措（如增加菜品、升级环境、聘请罗永浩代言、模仿海底捞服务）多由丰茂运营团队执行，华与华仅报告了上海某门店羊肉串点单率从62.5%提升至81%的数据 [12][13] - 合作后丰茂烤串发展不顺，从2024年底的70多家直营店收缩至2026年初的31家营业门店，2025年底出现拖欠薪资和融资困难 [13] 鹅夫人案例 - 鹅夫人是王品集团旗下曾获米其林一星的港式餐厅，2018年为争夺鹅肉品类头部位置而聘请华与华进行品牌升级 [15][16] - 华与华将品牌谚语改为“鹅鹅鹅，鹅夫人”，并设计了一个“鹅”字变形印章作为新LOGO，去除了英文品牌名和“港式餐厅”标识 [16] - 升级后，低幼化的广告口号与人均150元的客单价不符，未能满足品牌升级需求，鹅夫人在2023年开始全国关店 [17] 傣妹火锅案例 - 傣妹火锅是一个以低价为卖点的品牌，创始人希望将其升级为时尚品牌，华与华提供了以“孔雀”为超级符号和“我爱傣妹，傣妹爱我”歌曲的方案 [18] - 改造后南京某店坪效曾提升151%，但第三方数据显示客流三个月后回落至改造前水平，该店于2023年闭店，策略被认为仅实现了“被看见”，未解决核心竞争力问题 [18][19] 老娘舅案例 - 老娘舅是江浙沪地区的中式快餐品牌，2017年聘请华与华时面临战略不稳、难以突破地域限制的问题 [21] - 华与华将其战略定为“中国米饭类快餐第一品牌”，超级符号为碗里的“舅”字，品牌谚语为“米饭要讲究，就吃老娘舅”，并开创了“舅舅节”等营销日历 [21][22] - 该定位将米饭作为核心，但忽视了品牌原有的招牌菜品（如江南蒸蛋、狮子头），而同期竞争对手“老乡鸡”（原名肥西老母鸡）通过特劳特咨询改名后快速扩张至约1800家门店，老娘舅至2026年门店仍约400家且未能走出江浙沪，2025年上半年亏损并叫停了上市辅导 [22][24] 华与华服务效果的总体评价 - 公司成立21年来共有286个客户，目前仅存64个，客户留存率为22.4% [4] - 其方法在短期可能有效，例如通过超级符号和广告投放刺激销售，但用战术掩盖战略，导致多数餐饮企业长期发展乏力 [25] - 公司缺乏真正的战略定位能力，其策略常让品牌“被看见”却未回答“好在哪”的核心竞争力问题，在案例执行中可能出现方向错误或未能有效反对客户的不当主意 [14][19][25] - 创始人华杉将战略描述为“战略涌现”的过程，即走一步看一步，这与系统性的长期战略规划形成对比 [25] - 公司通过引用大量哲学家、心理学家等名人言论进行“文化施压”，以吸引和说服餐饮企业老板 [26]

财务表现与业绩指引 - 2026财年第二季度销售额同比增长26%，营业利润增长47%，分别较市场一致预期高出6%和12%[4] - 2026财年上半年业绩推动全年预测上调，但下半年指引仍留有进一步上行空间[4] - 海外业务收入同比增长60%，营业利润增长92.8%，是业绩上调的关键驱动力[5] 市场与业务增长 - 海外门店数量同比增长35%至279家，其中中国市场门店数增长80%至92家[5] - 中国市场是核心增长引擎，需求从上海加速向周边地区辐射，单店销售额尚未见顶[6] - 日本市场面临成本压力，但通过定价策略保持需求韧性，并计划推广城市小型门店[7] 公司战略与估值 - 公司计划实施“一拆二”股票分拆，旨在提升流动性并扩大投资者基础，有利于估值修复[4] - 下一阶段催化因素包括中国市场的进一步扩张、稳固的同店销售额月度增长及美国门店开业[4] - 公司是日本回转寿司领域龙头企业，本土市占率达27%，运营超过500家门店[11] 风险与财务概况 - 投资风险包括可支配收入下降、成本通胀、食品安全及人才招聘困难等[10] - 公司市值为70.90亿美元，3个月日均成交额为77.10百万美元[12]

证券研究报告 | 2026年05月11日 社会服务行业双周报（第 129 期） 优于大市 "五一"假期消费稳健增长，世界数字教育大会即将在杭召开 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 2.15%，跑输大盘 4.30pct。报告 期内（2026 年 4 月 27 日-2026 年 5 月 10 日），国信社服板块涨幅居前的股 票为科锐国际（7.31%）、长白山（6.30%）、BOSS 直聘（4.55%）、国旅联 合（4.48%）、新东方-S（4.17%）、永利澳门（3.74%）、科德教育（3.72%）、 大连圣亚（3.30%）、希教国际控股（3.11%）、曲江文旅（2.92%）。 行业与公司动态：2026 年"五一"假期消费市场呈现稳健增长态势。据文 化和旅游部测算，假期全国国内出游人次达 3.25 亿，同比增长 3.6%，实现 旅游总花费 1854.92 亿元，同比增长 2.9%。消费升级趋势显著，沉浸式文化 体验、科技赋能的新业态以及演唱会、体育赛事等有效带动文旅消费。海南 离岛免税市场表现亮眼，购物金额达 5.54 亿元，同比增长 10.4%，"即购即 提"等便利化措施优化了购物体验。餐饮茶饮市场同样活跃 ...

报告行业投资评级 - 维持社会服务行业“优于大市”评级 [1][4][6][26] 报告核心观点 - “五一”假期消费市场呈现稳健增长态势，消费升级趋势显著，新业态有效带动文旅消费 [2] - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，社会服务板块估值有望持续修复 [4][26] - 目前经济环境和市场风格下建议配置及中线优选一系列社会服务板块龙头及细分领域公司 [4][26] 板块复盘总结 - 报告期内（2026年4月27日至2026年5月8日），消费者服务板块下跌2.15%，跑输同期上涨2.15%的沪深300指数共4.30个百分点 [1][12] - 板块在32个行业指数中排名第29位 [12] - 涨幅居前的股票包括：科锐国际（7.31%）、长白山（6.30%）、BOSS直聘（4.55%）、国旅联合（4.48%）、新东方-S（4.17%）[1][13][16] - 跌幅居前的股票包括：豆神教育（-40.22%）、中教控股（-15.29%）、粉笔（-14.13%）、丽江股份（-12.02%）、西藏旅游（-10.38%）[13][16] 行业与公司动态总结 行业资讯 - **“五一”假期旅游消费稳健**：2026年“五一”假期全国国内出游人次达3.25亿，同比增长3.6%，实现旅游总花费1854.92亿元，同比增长2.9% [2][17] - **消费升级与新业态活跃**：沉浸式文化体验、科技赋能新业态（如汽车工厂参观、AI特展）、演唱会及体育赛事带动消费，全国营业性演出场次达3.20万场，票房收入24.76亿元，同比增长14.66% [17] - **夜间经济活力充沛**：国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量突破8041.37万人次，同比增长6.44% [17] - **海南离岛免税表现亮眼**：假期购物金额达5.54亿元，同比增长10.4%；购物人数8.46万人次，同比增长7.4% [2][17] - **餐饮茶饮市场活跃**：书亦烧仙草整体销量月环比增长超30%；奈雪的茶多地门店销量环比节前增长超700%；茶百道在小众目的地如嘉峪关销量涨幅超200% [2][18] - **海底捞预订升温**：截至4月27日，全国门店已接到“五一”假期首日预订超2.5万桌 [18] - **政策与行业事件**： - 2026世界数字教育大会将于5月11日至13日在杭州召开，聚焦“人工智能+教育”，预计发布八项重磅成果 [2][19][20] - 民政部等11部门印发《关于推进互助性养老服务发展的意见》，首次在全国层面系统部署互助养老工作，目标到2030年具备互助服务功能的城乡社区养老服务设施覆盖率不低于70% [2][20] - 兰州、武汉等多地推进普通高中扩招，武汉市今年普高率有望达到80%以上 [19] 社服上市公司公告 - **百胜中国2026年第一季度业绩**：营收33亿美元，同比增长10%（剔除汇率影响增长4%）；经营利润4.47亿美元，同比增长12%；单季净新增门店636家创历史新高，期末门店总数达18,737家 [2][21] 未来一月内股东大会整理 - 报告列出了自2026年5月12日至6月5日期间，包括视源股份、全聚德、西安饮食、宋城演艺、中公教育、学大教育、科锐国际等在内的多家社会服务行业相关公司即将召开的股东大会信息 [22][23][24] 港股通持股梳理总结 - 报告期内（2026年4月27日至2026年5月10日），部分社会服务港股通标的持股比例发生变化 [3][25] - **获增持的公司**：蜜雪集团（持股比例增0.06个百分点至48.07%）、古茗（增0.29个百分点至27.17%）、中国东方教育（增0.98个百分点至36.22%）[3][25] - **被减持的公司**：海底捞（持股比例减0.07个百分点至30.88%）、天立国际控股（减1.85个百分点至51.59%）、茶百道（减1.58个百分点至21.89%）、小菜园（减0.24个百分点至35.09%）[3][25] 投资建议与重点公司总结 - **建议配置的公司**：包括三峡旅游、学大教育、华住集团-S、亚朵、携程集团-S、首旅酒店、锦江酒店、古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、行动教育、中国东方教育等 [4][26] - **中线优选的公司**：名单更为广泛，涵盖中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等 [4][26] - **重点公司盈利预测示例**（部分）： - 亚朵：2025年EPS预测为12.7元，2026年预测为15.2元；对应2026年预测PE为17.20倍 [5] - 携程集团-S：2025年EPS预测为28.8元，2026年预测为33.1元；对应2026年预测PE为11.03倍 [5] - 华住集团-S：2025年EPS预测为1.6元，2026年预测为1.8元；对应2026年预测PE为18.39倍 [5] - 中国中免：2025年EPS预测为1.7元，2026年预测为2.5元；对应2026年预测PE为25.58倍 [5] - 古茗：2025年EPS预测为1.1元，2026年预测为1.4元；对应2026年预测PE为16.25倍 [5] - **更广泛的盈利预测表**：报告提供了包含中国中免、锦江酒店、海底捞、美团-W、携程集团-S、宋城演艺、学大教育等数十家公司的详细盈利预测与估值数据，所有公司投资评级均为“优于大市” [28]