基金经理刘莉莉的投资框架与风格 - **核心投资框架**：在规避价值陷阱的前提下，买入价格大幅低于内在价值的公司，并对组合的“驱动力”进行分散[4] - **深度价值再定义**：深度价值不等于简单买入低估值品种，需结合企业基本面与周期位置综合判断，避开价值陷阱[4][8] - **核心原则**：“保守”、“逆向”、“安全边际”构成其投资哲学底色，“客观”、“常识”、“周期”是其方法论支撑[5] 投资方法论的具体维度 - **重视周期与均值回归**：信奉均值回归，认为周期底部的优质公司可能呈现高PE甚至亏损但内在价值在累积，周期高点的公司表观估值低但隐含风险高[4][8] - **竞争格局高于景气度**：行业竞争格局的重要性高于行业景气度，高景气可能恶化格局侵蚀盈利，景气低迷行业可能经历供给侧出清，龙头实现份额与盈利能力修复[4][10] - **收益来源分散化**：组合管理不仅行业分散，更注重标的收益来源的分散，避免持仓逻辑过度集中于单一宏观假设[4][16] 对价值陷阱的识别与规避 - **价值陷阱的两类**：一类是基本面被侵蚀、缺乏壁垒的企业；另一类是治理存在瑕疵导致长期折价的企业[8][9] - **治理瑕疵案例**：曾关注一家主业强、估值低的公司，但因管理层意图模糊、业绩常与预期偏差，最终收益率远未达预期[9] - **能力圈与安全边际**：倾向于避开技术迭代快、商业模式易变的行业，选择竞争格局相对稳定的传统行业，买入时优先考虑下行风险[11] 组合管理与操作纪律 - **高仓位、低换手**：在管产品长期维持九成以上高仓位运作，波动控制靠个股安全边际和组合驱动力分散，几乎不做仓位择时[3][11] - **严格的卖出与纠错机制**：为每笔投资设定明确预期收益率和卖出条件，达到目标价即执行，并每月、每季度跟踪驱动因素，一旦不如预期立即认错卖出[12] - **左侧逆向布局**：当市场追捧高景气核心资产时保持谨慎，当行业因长期下行、无人问津而出现便宜价格时重点关注[12] 当前市场观点与关注方向 - **市场定价偏差**：经过2025年结构性行情，TMT与新能源在全市场市值占比和公募持仓占比达到不低水平，机会在相对低估板块[18] - **关注内需相关滞涨板块**：内需相关标的去年以来滞涨，其估值在过去10年的历史分位数中处于中枢偏下水平[18] - **传统周期行业机会**：地产、建材、水泥、化工等传统周期行业经历了足够长的下行周期，供给侧出清逻辑正在兑现，竞争格局有望改善[18][19] - **具体行业逻辑**：以房地产为例，行业总市值从高点大幅回落，销售、拿地数据向头部央企国企集中，部分优质房企新项目净利润率已回升至6%—10%区间，ROE有望修复[19] - **消费板块需区分**：白酒行业自2015年以来经历长期加库存周期，头部公司自2025年三季度才开始去库，去库需要时间；大众消费品和服务消费库存压力较小，可能更早受益于需求边际改善[21]

城市营销与商业生态重构 - 将流量视为重构城市商业生态的起点，而非终点 [1] - 商业版图从“单核”（五一广场）向“多中心”（梅溪湖、洋湖、后湖等）扩张 [1] - “多中心”格局已吸引**143个**新消费品牌扎根，并建成**77个**大型商业综合体和**150个**一刻钟便民生活圈 [1] 商业逻辑与业态创新 - 商业逻辑从简单买卖转向满足消费者情感体验和情绪价值追求 [2] - 新业态通过场景体验（如超级文和友、东茅街茶馆、“超级零食很忙”）吸引流量并取得成功 [2] - 传统商业（如友阿集团、通程集团）借力流量探索线上线下融合或深耕专业领域等新活法 [2] 当前挑战与发展阶段 - 新兴商圈人气与核心商圈（五一广场）相比仍有差距，部分区域略显冷清 [2] - 高体验度的文化消费场景仍不足，国际品牌顶尖旗舰店数量不多 [2] - 从“单核”到“多中心”的转型被定义为一场持久战，而非短期风潮 [2]

文章核心观点 - 济宁“运河大集”通过“市场运作+文化赋能”的创新模式，成功将千年运河文脉转化为现代都市生活的一部分，实现了文化传承、商业活力与民生福祉的深度融合，为文化传承与区域发展提供了可借鉴的范本 [1][2] 市场化运作模式 - 探索出“市场运作+文化赋能”的创新模式，政府转变角色，将活动周期与形式等决策权交给市场和企业 [1] - 由专业团队通过大数据分析精准对接消费需求，设置潮服、家居文创、美食、科技等特色展区 [1] - 打造“运河文化+非遗体验+商业市集”的复合业态 [1] 非遗与文化的活态传承 - 将非遗技艺展示与运河文化体验深度融合，使其从静态展示变为动态参与 [1] - 汇集石画、篆刻、剪纸、绒花等20余位非遗传承人进行现场展演，并配合舞韵、戏韵等演出 [1] - 提供“吃、喝、玩、乐、赏”一站式体验，让市民在烟火气中触摸历史 [1] - 推动文创产品创新，如临清贡砖化身“莲花磬”文创，玉堂酱园结合现代健康消费趋势创新产品，体现了“守正创新” [1] 对商业与民生的实际赋能 - 文化活力直接转化为商业收益与民生获得感，如上城书店10天销售额达5万元，相当于平日一个月 [2] - 带动特色农产品销售，如邹城市太平镇产品通过大集半天售罄，有效带动农民增收 [2] - 促进就业，如古槐街道帮助新就业群体掌握技能实现灵活就业 [2] - 整体上以文化赋能商业，以商业激活文化，实现了传统与现代交融、文脉与民生共荣 [2]

文章核心观点 - 2026年“史上最长春节假期”期间，全国实体商业迎来“火爆开局”，多个商场集团及单体项目在客流和销售额上均录得显著增长，部分项目创下历史新高 [1] 集团/区域公司业绩表现 - **华润万象生活**：旗下135个购物中心在春节假期（2月15日-23日）实现零售额超75亿元，客流超6500万人次，车流超500万辆；万象影城62家影院票房超6880万元，观影人次超110万人 [2] - **合生商业**：全国15个购物中心销售额突破6.2亿元，客流量超470万人次，涌现近200个销冠商户 [3] - 北京朝阳合生汇：总销售超2.3亿元，同比提升28%；总客流近100万人，同比提升17% [5] - 北京超极合生汇：销售额超1亿元，同比提升84%；客流超100万人，同比提升32% [5] - 上海五角场合生汇：总销售额超1.79亿元，同比增长4%；总客流超112万，同比增长8% [5] - **大悦城控股**：旗下购物中心销售额同比增长7.2%，客流同比增长12.5% [6] - 北京朝阳大悦城：销售额超1.5亿元，客流超60万，同比提升12% [7] - 天津大悦城：销售额突破1.6亿元，同比增长6%；客流88万人次，同比增长5% [7] - **招商商管**：在营41座项目日均销售额同比提升8%，日均客流同比提升16%，多个项目实现双位数增长 [8] - **世纪金源商管**：累计销售5.9亿元，累计客流超800万人次；日均销售同比提升9.5%，日均客流同比提升8% [9] - **K11**：多个重点项目平均人流量同比增长10%，服饰及3C数码零售业态整体分别同比增长28%及25% [10] - 广州K11：新春客流按年增长近30%，新高端会员销售按年增长53% [12] - 沈阳K11：客流同比增加8%，美妆同比增长72%，3C数码同比增长64% [12] - **华发商业**：全国项目销售额1.74亿元，同比提升37.8%；客流308万人次，同比增长38.8% [13] - **金科商业**：客流同比提升19.2%，销售同比提升7.5%，多个项目单日数据创新高 [14] - **新世界百货**：全国门店零售额约1.5亿元，客流同比提升超16%，会员纳新同比提升超35% [15] 重点城市及单体商场业绩亮点 - **上海** - 上海虹桥新天地：总销售额3780万元，同比增长7%；总客流超62万，同比增长4% [16] - 上海海上世界：客流日均同比提升75%，销售日均同比提升15%；客流日峰值同比提升515.9% [18] - 上海仲盛世界商城：总销售额3285万元（不含汽车），同比增长18%；总客流21万+，同比增长20.6% [19] - SM厦门：累计总客流175万人次，日均客流超19万人次，同比增长11% [61] - **广东** - 广州同和金铂天地：总销售额2625万+，同比增长23%；总客流41万+，同比增长39% [21] - 佛山岭南新天地：总客流246万+，同比增长29%；总销售额同比增长17% [22] - 佛山千灯湖环宇城：总销售额6800万+，同比增长24%；总客流82万+，同比增长22% [25] - **重庆** - 万州天生城文旅街区：总销售额3026万+，同比增长158%；总客流71万+，同比增长17% [29] - 下浩里：总销售额1084.7万元，同比增长105.24%；总客流37.55万人次，同比增长64.98% [30] - **四川** - 双流时代奥莱：销售额破1.5亿元，同比增长6%；总客流破30万，同比增长13% [32] - 东郊记忆·成都国际时尚产业园：总销售额同比增长49.55%，总客流超70万人次 [31] - **江苏** - 苏州中心商场：总销售额超1.66亿元（不含新能源车、Apple），同比增长3.1%；总客流超272万人次，同比增长4.1% [39] - 徐州苏宁广场：总销售额超1.62亿元，同比增长10%；总客流超166.1万人次，同比增长18% [49] - 镇江吾悦广场：总销售额超3400万元，同比增长51%；总客流超45.9万人次，同比增长33% [46] - **浙江** - 下沙奥特莱斯广场：销售过1.6亿元，同比增长32%；客流同比增长48% [58] - 宁波开元广场：客流同比增长89.76%，销售额同比增长21.57% [57] - **福建** - 福州东百中心：总销售额1.1亿+元，同比增长29%；总客流163万+，同比增长41% [59] - 厦门大悦城：总销售额3800万元，同比增长50.4%；总客流60万+人次，同比增长9.2% [63] - **湖南** - 永旺梦乐城长沙星沙：总销售额达3105万+，同比增长107.8%；总客流46.8万+，同比暴涨126.8% [66] - **湖北** - 武汉摩尔城：总销售额7848万元，同比增长18%；总客流超65.4万人次，同比增长15% [75] - **云南** - 昆明公园1903：总客流85.9万+，同比增长81%；总销售额同比增长48.6% [77] - **海南** - 三亚大悦城：总销售近1亿元，总客流近90万人次 [88] - **甘肃** - 东百兰州中心：总客流148万+，同比增长20% [90]

公司人事变动 - 上海商业零售巨头百联集团于2月25日宣布，濮韶华同志被任命为公司董事长 [1] - 该人事任命由“上海一网通办总门户”微信公众号发布，此前在2月11日的集团领导班子调整宣布会上，濮韶华已被任命为集团党委书记并获董事长提名 [1] - 新任董事长濮韶华为“70后”，出生于1970年4月，浙江绍兴人，曾担任上海水产（集团）总公司党委副书记、董事、总裁，以及光明乳业股份有限公司党委书记、董事长等职务 [1] 公司背景与规模 - 百联集团是国内商业零售领域的巨擘，由原上海一百集团、华联集团、友谊集团、物资集团于2003年4月合并重组而成 [1] - 公司核心业务立足上海、发展长三角，优势业务布局全国，整体经营规模超千亿元 [1] 公司战略与工作重点 - 在2月24日召开的2026年度工作会议上，新任董事长濮韶华强调，2026年工作需紧紧围绕市委、市政府和市国资委的要求，坚守国企政治站位、服务上海发展大局，并深化改革创新以提升核心竞争力 [2] - 会议明确了需重点抓好的五方面工作，其中包括“聚焦核心功能，夯实发展硬支撑”以及“提升核心竞争力，激活发展新动能” [2] - 在“提升核心竞争力，激活发展新动能”方面，公司将重点在供应链、创新、运营三方面下功夫，努力将瓶颈转化为机遇，具体措施包括革新供应链，加快传统供应链转型升级以打造核心竞争优势 [2]

政策与规划 - 《现代化首都都市圈空间协同规划（2023—2035年）》提出推动文化遗产合理利用，围绕商旅文体融合发展，构建区域一体化文化旅游协同合作网络 [1] 北京国际消费中心城市建设 - 2021年7月，国务院批准北京等5个城市率先开展国际消费中心城市培育建设，北京进入以消费推动高质量发展的新阶段 [3] - 过去五年，北京商业版图持续扩容，超500万平方米新商业空间涌现，王府井、CBD、西单金融街共同入选2025世界级商圈TOP30榜单 [3] - 2025年，北京新增首店数量首次超千家，达到1068家，较2024年同比增长11.3%，平均每天新增3家 [4] - 首店经济在餐饮、生活方式、科技体验等领域全面开花，例如海底捞亦庄创新概念店、宇树科技全球首店等 [4] - 高端奢侈品牌加速布局，2025年12月，三里屯太古里北区有迪奥之家、路易威登中国首家旗舰店等相继开业 [3] 文商旅体融合发展与消费表现 - 北京商业新地标如湾里·王府井WellTown开业首月累计客流突破330万人次，累计销售突破3亿元 [3] - 体育赛事、明星演唱会、主题展览等服务消费蓬勃发展，“来北京看演出”、“跟着赛事游北京”成为潮流消费新名片 [4] - 丰富的展演活动如敦煌艺术大展、大运河音乐节、百余场明星演唱会等成为带动城市综合消费的“流量入口” [5] - 2025年北京接待游客3.9亿人次，实现旅游总花费7159.3亿元，同比分别增长4.8%和6.5% [5] - 2025年北京接待入境游客548.0万人次，实现旅游花费505.6亿元，同比均增长约40% [5] 京津冀产业协同案例 - 依托北京冬奥会契机，张家口高新区冰雪运动装备产业园于2017年破土动工，成为京津冀协同发展的冰雪装备产业承载平台 [8] - 北京科万公司作为首批入驻企业，于2019年整体搬迁至张家口产业园，团队规模从不足7人增长至近80人，店铺年营业额从不足200万元飙升至1000多万元 [8] - 科万品牌在2024年雪季前于北京“磁器口大都市”开设首家直营线下店，单雪季单店营业额近80万元 [8] - 目前科万品牌已在崇礼、深圳、成都等地开设10多家线下直营店，签约代理商超300家，2024年公司营业额突破4000万元 [8]

公司营销活动与业绩表现 - 武商集团在2026年春节假期期间开展了贯穿新春佳节的“来武商，抽黄金”促销活动 三轮活动共吸引来自全国288个城市的约9万名会员参与 累计发放抽奖票逾50万张 [2] - 该促销活动直接带动销售额超过12亿元 成为湖北新春消费季的“引爆点” 并在春节假期期间使公司客流与销售均实现两位数增长 [2] - 促销活动共送出包括金条、金钞、金瓜子在内的实物好礼 累计送出黄金900克 具体包括24根5克金条、90张3克金钞、210颗1克金瓜子、600颗0.5克金珠以及各种现金券、畅玩票、积分等 [2] 行业与政策环境 - 湖北省在2026年开年将“提振消费”列为经济工作首要任务 省商务厅联合多部门推出“新春消费大礼包” 包括发放亿元级消费券、实施“开发票抽大奖”、支持企业开展“以旧换新” [3] - 武商集团的“抽黄金”活动与湖北省的促消费政策形成协同 消费者可同时享受公司抽奖、叠加使用湖北“新春消费大礼包”最高100元立减 并可参与“开发票抽大奖” 三重福利叠加提升了消费者获得感 [3] - 公司表示将继续以创新营销活动、优质服务体验、丰富消费场景为抓手 不断激活消费潜力 助力湖北消费市场持续升温 [3]

核心观点 - 坪山区通过深度整合文化、生态与影视IP资源，成功策划并实施了一场系统的城区品牌营销活动，在春节期间实现了文旅、商业消费的全面高速增长，其“开门红”数据验证了“文化+旅游+消费”融合发展战略的有效性 [1][10] 春节文旅市场表现 - 全区接待游客（不含深圳本地游客）同比增长55.2%，旅游收入同比增长54.7% [1] - 一日游游客同比增长71.7%，过夜游游客同比增长26.5% [1] - 马峦山郊野公园春节期间入园游客同比增加10.12% [3] - 春节期间接待住宿人次同比增长56%，其中国内游客同比增长66.9%，入境游客同比增长24.2% [7] - 住宿企业营收同比大幅增长161.1% [7] 文化IP与营销策略 - 巧妙利用“丙午马年”与“马峦山”的关联，推出“马年登马峦”营销口号，将传统年俗与地理标志结合 [1][3] - 在山间设置新春打卡装置串联登山祈福路线，将生态资源转化为文化体验产品 [3] - 在大万世居等场所展示客家祭祖、麒麟舞等非遗文化，并通过互动体验（如打卡兑换礼品）增强游客参与感，使客家文化成为可感可触的体验 [3] 影视IP的引流作用 - 借助张艺谋电影《惊蛰无声》与热播剧《奇迹》的“双璧联动”，撬动“影视打卡”热潮，将影视观众转化为潜在游客 [5] - 推出“影约坪山”公益观影活动，精选5部春节档热门影片，以文化惠民形式放大影视IP的文旅效应，为市场聚人气 [7] - 影视IP成为吸引外部流量的关键，最终通过城区的综合魅力（奋斗硬核与温情暖意）将“打卡”游客转化为愿意住宿消费的“刷卡”游客 [5][7] 商业消费与本土产品 - 春节期间，全区8家商业综合体合计客流量同比增长38.38%，营业额同比增长18.69% [9] - 在岗厦北地铁站设立“坪山站”作为“坪山好物”核心展销阵地，集中展示科技智造、非遗文创、客家特色等本土优质产品，成为年货采购热门选择 [9] - 围绕“坪山好物”开展线上线下互动福利活动，并与各大商圈联动推出打卡兑礼、消费优惠，持续激活消费活力 [9] - “坪山好物”凭借品质吸引海外游客，例如哥伦比亚友人购买兰亭护肤套装，罗马尼亚游客购买马峦窑红瓷杯，金肯无烟厨具也获得外国友人好评 [9] 城区品牌与综合效应 - 公司的成功并非偶然，是一场精心策划的城区品牌突围战，通过深耕“在地文化”，以马峦山、影视IP、本土好物为核心元素，勾勒出“近者悦、远者来”的图景 [10] - 策略核心在于不盲目追逐流量，而是在文化根脉和细节处下功夫，实现了从吸引“流量”到转化“留量”的价值变现 [9][10] - 活动还暖心回应“反向团圆”趋势，免费开放“团圆驿站”为来深团聚家庭提供贴心服务，增强了城区温情形象，促进了过夜游消费 [5][7]

核心观点 - 2026年春节假期，南京建邺区消费市场表现强劲，游客接待人次和文旅消费金额均实现显著同比增长，重点商业综合体客流与销售额同步提升，展现出旺盛的消费活力与市场潜力 [1] 整体消费市场表现 - 监测点位累计接待游客152.24万人次，较2025年春节平均同比增长9.08% [1] - 银联文旅消费总金额达6.04亿元，较去年平均同比大幅增长38.73% [1] - 区内重点商业综合体客流量同比增长11.21%，销售额同比增长18.05% [1] - 重点商业综合体、特色街区累计开展超过70场迎春主题活动 [2] 主要商业体具体表现 - 华采天地客流量同比增长21.74%，销售额同比增长20% [2] - 金陵天地假期人流量超过32万人次，销售额达4000万元 [2] - 建邺吾悦广场客流量同比增长9.5%，销售额同比增长9.33% [2] 文旅活动与消费场景创新 - 围绕五大主题打造沉浸式、场景化、高品质的消费新体验 [1] - 华采天地以“梦马奇遇”为主题推出品牌升值券 [2] - 金陵天地打造屋顶雪镇限时飞雪、明星应援、室内骑行挑战赛等活动 [2] - 建邺吾悦广场举办祈妙市集，集结南京云锦、金陵竹刻等非遗体验 [2] - 侵华日军南京大屠杀遇难同胞纪念馆日均预约人次约2万，成为热门文旅地标 [3] 科技元素融合与创新亮点 - 金鹰世界打造“科技+文化”双IP新春盛会，智能机器人现场送福 [4] - 宇树机器人和机器狗在南京眼景区、鱼嘴湿地公园进行表演，成为网红打卡点 [4] - 机器人舞蹈表演在南京眼步行桥下举行，吸引大量游客 [4]

文旅产业表现 - 春节假期滨江区共接待游客60.68万人次 同比增长92.56% 其中过夜游客25.31万人次 同比增长40.52% [7] - 标志性场馆杭州奥体中心“大小莲花”接待游客3.73万人次 日均接待7461人次 同比增长5% [8] - 水上游线表现亮眼 喜滋楼游船接待游客约6500人次 同比增长69% 滨江码头水上游线运营43航次 接待逾1.3万人次 同比增长5% [8] - 长河老街举办新春联欢活动 接待游客3.2万人次 同比增长23% [9] - 全区共举办各类新春文化活动30场 线上线下共计2万人次参与 [9] 商业与消费市场 - 星光大道 龙湖滨江天街 宝龙城 滨江银泰四家大型商业综合体累计销售额超亿元 较去年春节增长超20% 客流量近110万人次 较去年增长超10% [12] - 春节期间滨江区共发生消费品以旧换新相关交易超1.6万笔 实现销售额超8000万元 [11] - 汽车 家电 数码和智能产品以旧换新活动自1月1日起贯穿春节假期 成为激发消费潜力的重要引擎 [11] - 莲荷里“发财富梯”与安放山泽里“LuckyNewYear”好运游园会等活动成功吸引客流 传统文化成为商圈“流量密码” [12] 科技与智造产业 - “滨江智造”产品受市场欢迎 德施曼、当贝、网易严选等本土企业春节订单累计核销近2800笔 [11] - 华为 小米 荣耀等品牌线下门店人气旺盛 折叠屏手机、无线降噪耳机等数码产品成为热门年货 [11] - 宇树科技的机器人登上春晚舞台 带动“科技年货”消费新风尚 [11]