财务表现 - 公司第三季度毛利率为20.1%，车辆毛利率为13.1%，逊于市场预期[1] - 第三季度每辆车净亏损为3300元人民币，较第二季度的每辆车净亏损4600元人民币有所收窄[1] - 公司有望在第四季度达到收支平衡[1] 毛利率分析 - 新款轿车P7的高端配置与生产转型，加上其销售乏力，是导致车辆毛利率按季下降的原因[1] 合作与战略价值 - 公司与德国大众汽车的合作持续展现强大的战略价值[1] - 合作部分推动公司其他营收按年增长78%至23亿元人民币，占其总收入的11.4%[1] - 随着公司宣布其图灵(Turing)AI芯片进入大众供应链，此贡献将自今年第四季度起开始入账，预期其他收入将持续增长[1] 投资评级与目标价 - 里昂予公司H股目标价106港元，美股目标价27美元，均予“跑赢大市”评级[1]