资本市场从来不缺故事，但"香水第一股"颖通控股有限公司（下称"颖通控股"，股票代码：06883）的剧情，却让投资者嗅到了一丝不妙的气息。上市仅两 天，股价便暴跌23.96%（第一天大跌16.67%，第二天又跌8.75%），这样的表现，与其说是"破发"，不如说是一场小型股灾。投资者不禁要问：这家顶 着"香水第一股"光环的企业，到底怎么了？ 从表面看，颖通控股的暴跌似乎有些"无厘头"。 招股书显示，按2023年零售额计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）除品牌所有者香水集团外最大的香水集团，也是内地及港澳市场第三大香水集团。拥 有庞大而多样化的标志性品牌组合，不仅包括香水，还包括彩妆、护肤品、眼镜及家居香氛。 业绩方面，2022财年至2025财年，颖通控股的收入分别16.99亿元、18.64亿元和20.83亿元，年内溢利分别为1.73亿元、2.06亿元和2.27亿元。 截至2023年、2024年及2025年3月31日，颖通控股的品牌组合分别包括52个、65个及73个外部品牌，公司的授权或分授权截至相关日期仍然有效。 按理说，这样的基本面不该遭遇如此惨烈的抛售。但资本市场从来不相信"按理说"，股价的暴跌往往有其内在逻 ...

公司上市进展 - 颖通控股通过港交所主板上市聆讯，由法国巴黎银行和中信证券担任联席保荐人 [1] - 公司拟将募集资金用于发展自有品牌、收购外部品牌、扩展直销渠道、数字化转型、提升知名度及拨付营运资金 [1] - 公司首次递表港交所在2024年7月，2025年1月申请失效后于2025年2月更新招股书并二次提交 [2] - 中国证监会批准公司发行不超过3.4875亿股境外上市普通股 [2] 公司业务概况 - 按2023年零售额计，公司是国内除品牌所有者香水集团以外最大的香水集团，也是国内第三大香水集团 [2] - 公司拥有超过70个外部合作品牌，包括Hermès、VanCleef&Arpels、Chopard等 [3] - 公司业务始于1987年引进巴黎品牌香水，2005年开始管理Hermès香水产品，2022年推出自有品牌"Santa Monica" [2] - 公司目前运营"拾氛气盒"品牌，拥有5家线下门店和4家线上门店 [8] 财务表现 - 2023-2025财年营业收入分别为16.99亿元、18.64亿元、20.83亿元，三年累计56.46亿元 [3] - 同期净利润分别为1.73亿元、2.06亿元、2.27亿元 [3] - 香水产品占总营收比例分别为88.5%、81.7%、80.9% [3][4] - 香水平均售价分别为215.6元、216元、220.3元，销量分别为650万件、670万件、720万件 [5] - 香水毛利率分别为49.1%、48.5%、48.4% [5] 业务模式与风险 - 公司主要收入来自销售外部品牌产品，几乎不依赖自有品牌 [6] - 截至2025年3月31日，公司有61个外部品牌，其中22个品牌授权将在一年内到期 [6][7] - 2023财年因一个奢侈品品牌分销协议到期导致收入减少4.247亿元，占总收入25.5% [8] - 自有品牌"圣曼尼加"营收占比分别为0.3%、0.9%、0.5% [8] - 五大供应商采购额占比分别为84%、81.6%、77.8%，最大供应商占比分别为27.7%、39.5%、36.5% [7] 未来发展计划 - 计划将"拾氛气盒"打造成标志性零售商品牌 [8] - 将对自有品牌"圣曼尼加"进行产品分类微调，以更好契合目标客户需求 [8] - 公司面临摆脱对外部品牌依赖、实现"两条腿走路"的挑战 [9]