核心观点 - 西部证券预计安踏体育2025至2027年归母净利润分别为130.1亿元、144.8亿元、161.6亿元 [1] - 公司多品牌运营能力突出，户外品牌有望引领增长，维持“买入”评级 [1] - 其他品牌流水同比增长强劲，全年预计维持40%以上增长 [1][2] 财务预测 - 预计2025年归母净利润130.1亿元 [1] - 预计2026年归母净利润144.8亿元 [1] - 预计2027年归母净利润161.6亿元 [1] 运营数据 - 2025年第三季度其他品牌流水同比增长约45%-50% [1] - 线下折扣率维持约7.1折 [1] - 线上折扣率约5折，略有加深 [1] - 整体库销比略高于5个月，处于健康区间 [1] - 线下流水实现低单位数增长 [1] - 线上流水实现高单位数增长 [1] 品牌表现 - 迪桑特品牌第三季度流水同比增长约30% [2] - 可隆品牌第三季度流水同比增长约70% [2] - 女子运动品牌MAIA流水同比增长约45%，专为亚洲女性身形设计 [2] - 狼爪品牌制定3-5年复兴计划，目标3年内中国和欧洲市场品牌健康度回到头部户外品牌定位 [2] 产品与渠道 - 第三季度推出多款重点新品，包括PG7系列旅步2.5、大科技中底C家族跑鞋、首款无氟风暴甲、采用航天科技的新一代羽绒服 [1] - 殿堂级门店与高端运动体验店表现稳步提升 [1] - 灯塔计划持续推进，国庆期间新增41家门店，累计超100家 [1] - 门店升级后同店增长显著 [1]

报告中称，运营数据方面，线下折扣率维持7.1折左右，线上折扣率约5折略有加深，整体库销比略高于 5个月，处于健康区间。产品方面，Q3推出多款重点新品，如PG7系列新一代产品旅步2.5，大科技中底 C家族专业高性能跑鞋，兼具环保与户外硬壳功能的首款无氟风暴甲，采用航天科技的新一代羽绒服。 渠道方面，线下实现低单位数增长，线上实现高单位数增长。殿堂级门店、高端运动体验店表现稳步提 升，灯塔计划持续推进，国庆期间新增41家，累计超100家，门店升级后同店增长显著。 该行指，公司其他品牌增速保持强劲，全年流水维持40%以上的增长。迪桑特/可隆Q3流水同比增长约 30%/约70%，延续强劲态势。女子运动品牌MAIA流水同比增长约45%，专为亚洲女性身形设计，面向 都市女性精英。狼爪品牌制定3-5年复兴计划，希望3年内中国和欧洲市场品牌健康度回到头部户外品牌 的市场定位。 智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，预计25~27年安踏体育(02020)实现归母净利润 130.1/144.8/161.6亿元。公司多品牌运营能力突出，户外品牌有望成为引领增长，维持"买入"评级。公 司发布25年三季度经营数据，其他品牌流水同比增 ...