行业盈利预期 - 预期中资保险行业1H25净利润同比增速为+7 4%（简单平均），各公司上半年盈利增速相较1季度的分化明显收敛 [1] - 财险公司承保端普遍改善，整体盈利表现相较寿险更为优秀，上调财险业务全年盈利预期 [1] - 基于寿险利率风险敏感性改善，上调以寿险业务为主公司的P/EV倍数和目标价 [1] 寿险业务表现 - 1H25中资寿险可比口径下NBV同比增速分别为新华+48%、阳光+45%、人保+40%、平安+38%、太保+33%、太平+20% [1] - 若不调整去年同期可比基数，实际实现NBV增长的公司可能较少 [1] - 1H25上市中资寿险普遍呈现银保高增、个险承压，建议关注个险新人招募及分红险转型进程 [1] 财险业务表现 - 1H25上市财险公司综合成本率情况分别为中国财险94 8%（同比-1 4ppt）、平安财险96 9%（同比-0 9ppt）、太保财险96 8%（同比-0 3ppt） [2] - 下调中国财险及人保集团全年综合成本率，上调全年净利润预测 [2] - 若下半年不出现异常大灾损失，人保财险及人保集团有望继续维持行业领先利润增速 [3] 公司盈利增速 - 1H25中资保险净利润同比增速分别为中国财险+33%、人保集团+19%、新华+18%、太保+2%（营运利润+4%）、阳光+0%、太平-4%、平安-7%（营运利润+3%） [3] - 1Q25增速表现较弱的平安太保明显回升，人保集团及财险2Q25增速回落 [3] - 利率变化和不同计量方式下寿险合同转亏或转盈的确认时间差异，以及投资端的基数和风格是各公司季度间盈利增速波动的主要原因 [3]