行业盈利预期 - 预期中资保险行业1H25净利润同比增速为+7 4%（简单平均），各公司上半年盈利增速相较1季度的分化明显收敛 [1] - 财险公司承保端普遍改善，整体盈利表现相较寿险更为优秀，上调财险业务全年盈利预期 [1] - 基于寿险利率风险敏感性改善，上调以寿险业务为主公司的P/EV倍数和目标价 [1] 寿险业务表现 - 1H25中资寿险可比口径下NBV同比增速分别为新华+48%、阳光+45%、人保+40%、平安+38%、太保+33%、太平+20% [1] - 若不调整去年同期可比基数，实际实现NBV增长的公司可能较少 [1] - 1H25上市中资寿险普遍呈现银保高增、个险承压，建议关注个险新人招募及分红险转型进程 [1] 财险业务表现 - 1H25上市财险公司综合成本率情况分别为中国财险94 8%（同比-1 4ppt）、平安财险96 9%（同比-0 9ppt）、太保财险96 8%（同比-0 3ppt） [2] - 下调中国财险及人保集团全年综合成本率，上调全年净利润预测 [2] - 若下半年不出现异常大灾损失，人保财险及人保集团有望继续维持行业领先利润增速 [3] 公司盈利增速 - 1H25中资保险净利润同比增速分别为中国财险+33%、人保集团+19%、新华+18%、太保+2%（营运利润+4%）、阳光+0%、太平-4%、平安-7%（营运利润+3%） [3] - 1Q25增速表现较弱的平安太保明显回升，人保集团及财险2Q25增速回落 [3] - 利率变化和不同计量方式下寿险合同转亏或转盈的确认时间差异，以及投资端的基数和风格是各公司季度间盈利增速波动的主要原因 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面第三批消费品以旧换新资金7月下达刺激消费；产业面铁矿发运、到港和港口库存增加，但铁水产量维持高位运行，煤焦强势反弹带动黑色系偏强运行；I2509合约考虑震荡偏多交易，注意操作节奏和风险控制；因铁矿石港口库存增加、铁水产量维持高位、煤焦强势反弹支撑矿价，但中长线供应压力或提升拖累期价，建议卖出虚值认购期权 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格：截至6月27日收盘，铁矿主力合约期价716.5（+13.5）元/吨，青岛港麦克粉754（+1）元/干吨 [7] - 发运：2025年06月16 - 06月22日Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨 [7] - 到港：2025年06月16 - 06月22日中国47港到港总量2772.9万吨，环比增加255.4万吨；中国45港到港总量2562.7万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1153.5万吨，环比减少65.5万吨 [7] - 需求：日均铁水产量242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨 [7] - 库存：截至2025年6月27日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14480.23万吨，环比+46.67万吨；247家钢厂进口矿库存为8847.47万吨，环比 - 88.77万吨 [6][7] - 盈利率：钢厂盈利率59.31%，环比上周持平，同比去年增加16.45个百分点 [6] - 宏观：海外伊朗接受调解、美伊将谈核协议，美联储主席称关税影响通胀和利率；国内央行开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元，第三批消费品以旧换新资金7月下达 [9] - 供需：澳巴铁矿石发运和到港量增加，国内港口库存小幅上调；钢厂高炉产能利用率和铁水产量上调，铁矿需求支撑依存 [9] - 技术：铁矿I2509合约震荡偏强，日K线向上突破多日均线压力；MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大 [9] 期现市场 - 期货价格：I2509合约震荡偏强，走势弱于I2601合约，27日价差为27元/吨，周环比 - 2元/吨 [15] - 仓单与持仓：6月27日，大商所铁矿石仓单量3000张，周环比 + 0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空49583张，较上一周增加10694张 [21] - 现货价格：6月27日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报754元/干吨，周环比 + 1元/干吨；本周，铁矿石现货价格弱于期货价格，27日基差为38元/吨，周环比 - 12元/吨 [27] 产业情况 - 到港量：2025年06月16 - 06月22日Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨；中国47港到港总量2772.9万吨，环比增加255.4万吨；中国45港到港总量2562.7万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1153.5万吨，环比减少65.5万吨 [7][31] - 港口库存：全国47个港口进口铁矿库存总量14480.23万吨，环比增加46.67万吨；日均疏港量338.94万吨，增11.48万吨；澳矿库存6188.08万吨，增87.64万吨；巴西矿库存5297.80万吨，降20.99万吨；贸易矿库存9331.15万吨，降70.30万吨 [34] - 厂内库存：全国钢厂进口铁矿石库存总量为8847.47万吨，环比减88.77万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.25万吨，环比增0.25万吨；库存消费比29.37天，环比减0.32天 [34] - 可用天数：截止6月26日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为19天，环比 + 0天 [37] - 海运指数：6月26日，波罗的海干散货海运指数BDI为1553，周环比 - 112 [37] - 进口量：5月份中国进口铁矿砂及其精矿9813.1万吨，较上月减少500.7万吨，环比下降4.9%；1 - 5月份累计进口铁矿砂及其精矿48640.9万吨，同比下降5.2% [40] - 矿山产能利用率：截止6月27日，全国266座矿山样本产能利用率为65.49%，环比上期 + 4.17%；日均精粉产量41.32万吨，环比 + 2.63万吨；库存53.26万吨，环比 - 5.17万吨 [40] - 原矿与精粉产量：2025年5月，中国铁矿石原矿产量为8578.7万吨；1 - 5月国内铁矿石原矿累计产量为41432万吨，同比减少10.1%；5月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2406.6万吨，环比增加105.1万吨，增幅4.6%；1 - 5月累计产量11444.9万吨，累计同比减少1064.5万吨，降幅8.5% [43] - 下游粗钢产量：2025年5月份，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；1 - 5月份，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7% [47] - 下游钢材进出口：2025年5月份中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%；1 - 5月份累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%；5月份中国进口钢材48.1万吨，较上月减少4.1万吨，环比下降7.9%；1 - 5月份累计进口钢材255.3万吨，同比下降16.1% [47] - 下游高炉开工率与铁水产量：6月27日，247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周持平，同比去年增加0.71个百分点；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.70个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨 [50] 期权市场 铁矿石港口库存增加，铁水产量维持高位，煤焦强势反弹支撑矿价，但中长线供应压力或提升拖累期价，建议卖出虚值认购期权 [53]

美联储利率政策 - 美联储主席鲍威尔表示利率变化将取决于经济走向 [1]

美国5月核心PCE物价指数 - 美国5月核心PCE物价指数年率将于本周五20:30公布 前值为2.5% 预期值2.6% 预期降幅较小 [1] - 核心PCE年率是美联储调整货币政策的重要参考 若数据显著下降将提高重启降息概率 [1] - 美国5月核心CPI年率已公布 最新值2.8% 与前值持平 连续三个月保持不变 CPI是PCE的前瞻指标 [1] - 5月美原油涨幅4.43% 价格波动介于55~64美元之间 幅度较小 原油价格波动不大时PCE数据大概率不会超预期 [1] 鲍威尔国会证词 - 美联储主席鲍威尔将于本周二22:00在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词 周三22:00在参议院重复该证词 [4] - 需重点关注鲍威尔对未来利率变化 通胀率走向 劳动力市场的表态 若与以往一致则对美元指数影响较小 若有超预期言论将引发美元剧烈波动 [4] - 6月利率决议时鲍威尔称"在进一步了解经济路径之前 我们拥有充足的耐心" 暗示重启降息仍遥遥无期 [4] - 上次利率决议至今一周内无超预期数据发布 美国参与中东冲突可能影响信心但不会直接导致货币政策调整 预计证词对市场影响有限 [4] 拉加德讲话 - 欧央行行长拉加德本周五02:30将在德国慕尼黑为歌剧节150周年做开幕致辞 预计不会评论利率路径等经济议题 [5] - 本周一21:00拉加德已在欧洲议会听证会作介绍性发言 6月9日曾表示"我们目前处于有利位置 欧元表现良好" [5] - 过去两周欧元区宏观经济无显著变化 预计拉加德讲话将延续乐观风格 大概率对欧元产生利多提振 [5] 经济数据重要性排序 - 本周即将发布的经济数据重要性排序为：美国PCE数据 鲍威尔国会证词 拉加德讲话 [3]

欧洲央行货币政策 - 欧洲央行管委穆勒对当前通胀水平表示满意 [1] - 穆勒同意拉加德观点 认为降息周期已接近尾声 [1]