财务业绩摘要 - 公司前三季度实现总收入174.84亿元，同比增长7.3%，归母净利润31.15亿元，同比下降9.8%，扣非归母净利润31.19亿元，同比增长0.2% [1] - 第三季度单季实现收入59.77亿元，同比增长3.8%，归母净利润10.64亿元，同比下降24.1%，扣非归母净利润10.80亿元，同比下降18.7% [1] - 前三季度毛利率为49.3%，同比下降1.7个百分点，推测主要受业务结构常规变动影响 [2] 费用控制与现金流 - 公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为9.3%/13.5%/1.3%，分别同比下降0.7/0.1/0.1个百分点，费用率稳中有降 [2] - 前三季度经营性现金流量净额为50.78亿元，同比增长18.1%，现金流水平持续提升 [3] 业务板块展望 - 消费眼科业务方面，公司积极导入屈光新术式（如VISUMAX 800及SMILE pro）和视光诊疗新手段，叠加广泛的分级诊疗网络，预计屈光及视光业务全年保持稳健发展 [4] - 白内障及基础眼病项目方面，考虑到明确的诊疗需求及公司过硬的综合诊疗能力，预计该业务将实现向好发展 [4] 境内外业务发展 - 境内业务积极推进“1+8+N”分级连锁网络建设，战略取得实质性进展，区域内资源配置效率和患者就诊便利化水平提升 [5] - 境外业务在欧洲、东南亚等市场依靠技术实力和品牌影响力持续提升份额，并持续关注优质并购机会，预计境外业务收入保持稳健增长 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为32.92/36.72/40.88亿元，较前值调整-16%/-17%/-19%，主要考虑行业需求恢复周期及调整收入增速和毛利率预测 [6] - 给予公司26年40倍市盈率，对应目标价15.75元，公司被视为全球眼科医疗服务领头羊，业务能力扎实且海内外网络持续强化 [6]