文章核心观点 - 公司公布3Q26经营情况，李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下降低单位数，季末销售点6,099个，单季度净增36个 [1] - 3Q26流水及折扣同比逐月改善，若考虑李宁YOUNG全品牌流水同比持平 [1] - 折扣同比压力有所缓解，库存整体可控，公司拟考虑宣派特别股息 [2] - 公司维持2026/27年EPS预测0.86/0.96元，维持目标价19.05港元，对应19倍2026年P/E，有48%上行空间 [2] 3Q26流水表现 - 李宁品牌（不含李宁YOUNG）零售流水同比下降低单位数，若考虑李宁YOUNG全品牌流水同比持平 [1] - 分渠道看，线下直营流水同比持平，批发渠道同比下降中单位数，电商渠道同比增长高单位数且较2Q26有所提速 [1] - 逐月看，7月受天气影响流水较弱，8月电商带动全渠道流水转正，9月延续改善趋势，但10月以来终端仍有波动 [1] - 分品类看，综训品类受产品结构优化及换季货品带动实现较好同比增长 [1] - 户外及荣耀金标在低基数下保持较强同比增长，分别贡献中单位数、低单位数流水占比 [1] - 跑步、篮球品类流水同比继续下滑，运动生活品类流水受天气影响进一步转弱 [1] 折扣与库存 - 3Q26线下折扣同比加深低单位数至6折低段，线上折扣同比略加深但环比相对平稳 [2] - 受去年同期折扣低基数影响，季内7-9月折扣同比加深幅度逐月收窄，9月已出现同比改善 [2] - 3Q26库销比同比稳定为5-6个月，库龄结构健康可控 [2] - 公司计划通过控制供给及调整产品发货节奏，目标年底库销比控制在4-4.5个月 [2] 营销资源与门店 - 9月库里中国行及相关鞋服产品上市带来市场关注，亚运会营销进一步强化品牌声量及专业运动认知 [2] - 龙店陆续开业，公司预计年底总数不超过15家 [2] - 展望2027年，公司表示着重提升经营质量而非追求规模增长，并预计4Q27库里期货产品矩阵逐步完善 [2] - 公司拟于11月5日由董事会讨论是否派发特别股息（常规派息率50%），具体金额及时间尚未确定 [2] 盈利预测与估值 - 维持2026/27年EPS预测至0.86/0.96元 [2] - 当前股价对应13/11倍2026/27年P/E [2] - 维持目标价19.05港元，对应19倍2026年P/E，有48%的上行空间 [2]