报告行业投资评级 - 单边评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 年末铅品种供需两弱格局明显，有色板块整体走高带动铅价，使需求淡季更淡，预计2026年1月间铅价在16900至17800间震荡 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年1月5日，LME铅现货升水为 -46.54美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17225元/吨，多地铅现货价格和升贴水有不同变化，铅精废价差较前一交易日无变化，废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日有不同程度变化 [1] 期货方面 - 2026年1月5日，沪铅主力合约开盘、收盘价格较前一交易日有变化，全天交易日成交和持仓情况不同，日内价格震荡，夜盘较昨日午后收盘上涨0.34%；据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，各地持货商和冶炼厂报价情况不同，铅价走弱，下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] 库存方面 - 2026年1月5日，SMM铅锭库存总量为1.9万吨，较上周同期变化0.06万吨；截止11月28日，LME铅库存为236900吨，较上一交易日变化 -2600吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17350元/吨区间运行，操作上可在上述区间相应买入或卖出套保 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 25，LME铅现货升水为 - 37.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17100元/吨等多地铅现货价格及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格也有不同变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 25，沪铅主力合约开于17215元/吨，收于17315元/吨，较前一交易日变化90元/吨，成交55100手，较前一交易日变化 - 12922手，持仓56328手，较前一交易日变化 - 210手，日内价格震荡，夜盘开于17315元/吨，收于17265元/吨，较昨日午后收盘基本持平 [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，各地铅现货报价及成交情况不同，铅价走弱下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 25，SMM铅锭库存总量为1.8万吨，较上周同期变化 - 0.23万吨，截止11月28日，LME铅库存为248900吨，较上一交易日变化 - 4200吨 [3] 策略 期货策略 - 铅价预计在16750 - 17350元/吨区间运行，可在该区间相应买入或卖出套保 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17100元/吨区间运行，实际操作目前暂时建议以逢高卖出套保为主；期权策略为卖出宽跨 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 2025 - 12 - 23，LME铅现货升水为 - 46.89美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16875元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至45.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16975元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16900元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16875元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨；废电动车电池较前一交易日变化50元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化25元/吨至10050元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] 期货市场 - 2025 - 12 - 23，沪铅主力合约开于16920元/吨，收于16995元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交44610手，较前一交易日变化 - 4634手，全天交易日持仓58086手，较前一交易日变化 - 1500手，日内价格震荡，最高点达到17025元/吨，最低点达到16915元/吨；夜盘开于17030元/吨，收于17050元/吨，较昨日午后收盘涨55元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂可售铅锭有限，部分散单报价对沪铅2602合约贴水100元/吨出厂；湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂有刚需成交；云南地区持货商随行报价，对SMM1铅贴水180元/吨出厂；期铅小幅上涨，临近年底，部分贸易商库存售罄后短暂关账盘点暂未参与交易，下游以消化库存或长单提货为主，市场成交整体偏淡 [2] 库存情况 - 2025 - 12 - 23，SMM铅锭库存总量为2.0万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨；截止12月23日，LME铅库存为253100吨，较上一交易日变化 - 2675吨 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铅库存减少限制价格回调 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17210元/吨，较前日变动0.00%；伦铅3M电子盘收盘1993.5美元/吨，较前日变动 -0.30% [1] - 沪铅主力成交量27017手，较前日减少25060手；伦铅成交量5243手，较前日减少5336手 [1] - 沪铅主力持仓量46627手，较前日减少974手；伦铅持仓量171881手，较前日增加574手 [1] - 上海1铅升贴水25元/吨，较前日变动0；LME CASH - 3M升贴水 -42.45美元/吨，较前日减少5.45美元/吨 [1] - PB00 - PB01为 -15元/吨，较前日增加15元/吨；进口升贴水90美元/吨，较前日变动0 [1] - 铅锭现货进口盈亏85.01元/吨，较前日减少27.93元/吨；沪铅连三进口盈亏 -109.18元/吨，较前日减少49.6元/吨 [1] - 沪铅期货库存16629吨，较前日减少1502吨；LME铅库存253150吨，较前日减少3800吨 [1] - 废电动车电池9875元/吨，较前日变动0；LME铅注销仓单128825吨，较前日减少3800吨 [1] - 再生精铅17050元/吨，较前日增加25元/吨；再生铅综合盈亏306元/吨，较前日增加25元/吨 [1] 新闻 - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增，使投资者几乎完全确信美联储下周将降息 [2] 铅趋势强度 - 铅趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅市供需双弱矿端供应偏紧加工费低位原生铅与再生铅开工率低供应压力有限消费端平稳无强劲复苏信号预计铅价在17000 - 17700元/吨区间震荡运行 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 25，LME铅现货升水为 - 28.49美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日降75元/吨至17075元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至17000元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9950元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日降25元/吨至10075元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日降25元/吨至10300元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 25，沪铅主力合约开于17115元/吨，收于17045元/吨，较前一交易日降90元/吨 [2] - 全天交易日成交40496手，较前一交易日增2076手 [2] - 全天交易日持仓52466手，较前一交易日减422手 [2] - 日内价格震荡，最高点17130元/吨，最低点17010元/吨 [2] - 夜盘开于17065元/吨，收于17055元/吨，较昨日午后收盘降0.06% [2] - 河南地区铅冶炼厂以长单出货为主，散单报价少，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水80 - 30元/吨出厂，铅价下跌贴水收窄，大贴水货有成交 [2] - 湖南地区铅冶炼厂挺价出货，品牌铅报价对SMM1铅升水50元/吨有刚需成交，贸易商报价对沪铅2601合约贴水30元/吨出厂 [2] - 云南地区贸易商报价对SMM1铅均价贴水250 - 200元/吨出厂 [2] - 铅价偏弱震荡，下游企业刚需采购，逢低备库意向差，市场观望情绪浓，现货成交淡 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 25，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期降0.07万吨 [3] - 截止11月25日，LME铅库存为264575吨，较上一交易日增2425吨 [3] 策略 投资策略 - 中性 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产；下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱；社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积；铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏，预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-06，LME铅现货升水为-30.22美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨至17225元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17300元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17250元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-100元/吨至17300元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨；废黑壳较前一交易日变化-25元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-06，沪铅主力合约开于17465元/吨，收于17430元/吨，较前一交易日变化-45元/吨，全天交易日成交44172手，较前一交易日变化-2244手，全天交易日持仓62498手，较前一交易日变化-3201手，日内价格震荡，最高点达到17555元/吨，最低点达到17350元/吨；夜盘方面，沪铅主力合约开于17420元/吨，收于17405元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%；据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨；日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交；铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-06，SMM铅锭库存总量为3.2万吨，较上周同期变化0.16万吨；截止11月06日，LME铅库存为205500吨，较上一交易日变化-3100吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费偏低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨，期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 10 - 22，LME铅现货升水为 - 39.69美元/吨，SMM1铅锭现货价为17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 - 20.00元/吨，SMM广东铅现货为17075元/吨，SMM河南铅现货为17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水为17100元/吨，铅精废价差为 - 25元/吨，废电动车电池为10000元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10425元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 10 - 22，沪铅主力合约开盘17125元/吨，收盘17160元/吨，较前一交易日无变化，全天成交29011手，较前一交易日减少14526手，持仓26547手，较前一交易日减少7009手，日内价格震荡，最高点17185元/吨，最低点17110元/吨；夜盘开盘17375元/吨，收盘17365元/吨，较午后收盘涨65元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨预售（11月货源）；湖南地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 60元/吨；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅升水100 - 200元/吨出厂，铅锭地域性供应偏紧持续，当月长单即将结束，现货流通货源有限，部分下游按需采购，部分等待新月长单执行 [2] 库存方面 - 2025 - 10 - 22，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期无变化；截止10月22日，LME铅库存为244125吨，较上一交易日减少3175吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，铅矿端加工费偏低，部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-21，LME铅现货升水为-41.78美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17075元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17100元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-21，沪铅主力合约开于17130元/吨，收于17160元/吨，较前一交易日变化100元/吨，全天交易日成交43537手，较前一交易日变化15881手，全天交易日持仓33556手，较前一交易日变化-4639手，日内价格震荡，最高点达到17210元/吨，最低点达到17110元/吨，夜盘开于17150元/吨，收于17160元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水50元/吨出厂成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水200 - 180元/吨，或对沪铅2511合约贴水350元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025-10-21，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期变化0.00万吨，截止10月21日，LME铅库存为247300吨，较上一交易日变化-3100吨 [2] 策略 铅价策略 - 铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 国庆假期临近下游蓄电池企业采购积极性弱 但铅矿供应紧俏 且美联储开启降息周期对有色品种整体利好 操作上铅品种建议逢低买入套保 买入区间在16,950元/吨至17,000元/吨之间 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-29 LME铅现货升水为-41.63美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日降125元/吨至16800元/吨 SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升25元/吨至0.00元/吨 SMM广东铅现货较前一交易日降125元/吨至16825元/吨 SMM河南铅现货较前一交易日降125元/吨至16825元/吨 SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降113元/吨至16850元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为-25元/吨 废电动车电池较前一交易日升25元/吨至10000元/吨 废白壳较前一交易日无变化为10075元/吨 废黑壳较前一交易日无变化为10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-09-29 沪铅主力合约开于17065元/吨 收于16855元/吨 较前一交易日降255元/吨 全天交易日成交76219手 较前一交易日增加26944手 全天交易日持仓48797手 较前一交易日减少11865手 日内价格震荡 最高点达17110元/吨 最低点达16845元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于17375元/吨 收于17365元/吨 较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] 库存方面 - 2025-09-29 SMM铅锭库存总量为4.2万吨 较上周同期减少0.43万吨 截止9月29日 LME铅库存为218825吨 较上一交易日减少600吨 [2] 市场成交情况 - 河南、湖南地区铅冶炼厂以长单发货为主 部分厂家预售节假日发货铅锭 湖南地区冶炼厂库存售罄后小幅升水预售 品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂预售 广东地区冶炼厂维持小幅升水预售 [2] - 节前下游刚需备库结束 昨日铅价走弱后少量逢低采购 但市场流通货源有限 冶炼厂普遍以预售为主 市场现货成交逐渐转淡 以预售货交易居多 [2]

铅市场价格数据 - 上周五SMM1铅锭均价为16925元/吨，再生精铅均价为16850元/吨，精废价差为75元/吨，废电动车电池均价为9975元/吨 [1] - 9月29日上海华通1铅锭市场价为16900元/吨，上海有色为16800元/吨，广东南储为16825元/吨 [2] - 9月29日沪铅期货主力合约收盘报16855.00元/吨，日内跌幅1.38%，最高触及17110.00元/吨，最低下探16845.00元/吨，成交量为76219手 [2] 铅市场库存与供应 - 伦敦金属交易所铅注册仓单为197275吨，注销仓单为21550吨减少600吨，铅库存为218825吨减少600吨 [2] - 内蒙古地区因农产品成熟导致运输车辆紧张，当地再生铅炼厂表示运费上涨约80元/吨 [3] - 四季度铅精矿供需预期维持紧平衡，湖南、云南地区个别冶炼厂因原料备库不足已出现产量小幅下滑 [4] 再生铅与需求动态 - 再生铅开工率连续6周下滑，对废铅蓄电池的需求减弱，废铅酸蓄电池价格小幅回落后暂稳 [4] - 随着铅价震荡上行及原料库存充裕，再生铅亏损空间大幅修复，9月下旬至10月上旬再生铅炼厂复产预期相对集中 [4] - 9月电动自行车新国标实行，部分下游企业新车配套订单有所好转，叠加储能电池市场需求尚可，预期铅市场后续去库可能性较大 [4]