报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铅市场整体供应增长幅度受限，需求增长面临一定阻力，库存预计继续累积，维持震荡概率加大，今日沪铅价格维持震荡，关注16980支撑位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17220元/吨，环比-30；LME3个月铅报价2014.5美元/吨，环比-12.5 [2] - 12 - 01月合约价差-20元/吨，环比0；沪铅持仓量82766手，环比-4281 [2] - 沪铅前20名净持仓-3236手，环比573；沪铅仓单0吨，环比0 [2] - 上期所库存42790吨，环比4208；LME铅库存264475吨，环比-325 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价17125元/吨，环比25；长江有色市场1铅现货价17310元/吨，环比110 [2] - 铅主力合约基差-95元/吨，环比55；LME铅升贴水(0 - 3)-27.39美元/吨，环比0.82 [2] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格济源16970元/吨，环比124；国产再生铅≥98.5%价格17160元/吨，环比140 [2] - WBMS铅供需平衡2.2万吨，环比4.55；再生铅生产企业数量68家，环比0 [2] - 再生铅产能利用率35.56%，环比-2.32；再生铅当月产量22.42万吨，环比-6.75 [2] - 原生铅开工率平均值71.37%，环比1.83；原生铅当周产量3.87万吨，环比0.04 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口-90美元/千吨，环比0；ILZSG铅供需平衡-2.5千吨，环比3.1 [2] - ILZSG全球铅矿产量383.3千吨，环比3.4；铅矿进口量15.06万吨，环比1.58 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量1507.92吨，环比-312.63；铅精矿国内加工费到厂均价340元/吨，环比0 [2] - 精炼铅出口量1486.13吨，环比-1266.09；废电瓶市场均价9873.21元/吨，环比-25 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量45696万个，环比-3984；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池2060.82点，环比-58.5 [2] - 汽车产量322.7万辆，环比47.46；新能源汽车产量158万辆，环比24.7 [2] 行业消息 - 俄乌局势有进展，美俄拟定和谈框架，白宫预计11月底前达成协议，乌克兰反对 [2] - 美国取消10月非农就业报告，11月报告改期至12月16日公布 [2] - 米兰未来可能再次缩减资产负债表；特朗普对财长玩笑影射鲍威尔 [2] - 美联储10月会议纪要显示官员存在分歧，对降息看法不一 [2] - 美国补发8月贸易数据，贸易逆差大幅收窄至596亿美元 [2] - 特朗普政府考虑暂缓征收半导体关税；白宫阻止限制AI芯片出口法案 [2] - 美司法部长称将在30天内公布爱泼斯坦案卷宗 [2] 观点总结 - 宏观上美联储12月议息缺最新非农数据参考；供应端原生铅供应增量有限，再生铅产量有望增加 [2] - 需求端汽车铅蓄电池需求走弱后将恢复，部分龙头企业拓展业务增加铅需求，出口受关税影响 [2] - 库存继续累积，现货紧张缓解，预计仍有累积空间；沪铅市场供应和需求增长受限，维持震荡概率加大 [2]

报告行业投资评级 - 建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单 [3] 报告的核心观点 - 铅供应可能有所增长，但难以大幅提升；需求有一定支撑，但受关税影响及下游采购谨慎，需求增长受限；沪铅预计维持震荡走势，上涨高度有限 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17660元/吨，环比涨220；LME3个月铅报价2067美元/吨，环比涨10.5 [2] - 12 - 01月合约价差沪铅为 - 10元/吨，环比持平；沪铅持仓量127374手，环比增8336 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 947手，环比降3596；沪铅仓单24686吨，环比增917 [2] - 上期所库存38582吨，环比增2583；LME铅库存226725吨，环比增24525 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价17325元/吨，环比涨25；长江有色市场1铅现货价17510元/吨，环比涨50 [2] - 铅主力合约基差 - 335元/吨，环比降195；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 20.89美元/吨，环比降8.59 [2] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16846，环比涨50；国产再生铅≥98.5%价格为17340元/吨，环比涨70 [2] - 产能利用率再生铅合计为35.56%，环比降2.32；产量再生铅当月值为22.42万吨，环比降6.75 [2] - 原生铅开工率平均值为69.54%，环比降3.45；原生铅产量当周值为3.83万吨，环比降0.03 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 90美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡为 - 2.5千吨，环比增3.1 [2] - ILZSG全球铅矿产量为383.3千吨，环比增3.4；铅矿进口量为15.06万吨，环比增1.58 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量为1507.92吨，环比降312.63；铅精矿国内加工费到厂均价为340元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量为1486.13吨，环比降1266.09；废电瓶市场均价为10021.43元/吨，环比涨25 [2] - 出口数量蓄电池为45696万个，环比降3984；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为19575元/吨，环比涨25 [2] 下游情况 - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为2242.68点，环比涨67.94；汽车产量为322.7万辆，环比增47.46 [2] - 新能源汽车产量为158万辆，环比增24.7 [2] 行业消息 - 截至10月25日四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位，高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个 [2] - 美参议院投票通过临时拨款法案，众议院将于北京时间周四凌晨5点开始对该法案投票 [2] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示若美方重启元首会晤提议，俄愿参与筹备 [2] - 印度削减12月俄罗斯原油订单，转而增加采购美国原油 [2] - 瑞士与美国的15%关税协议最早可能于周四或周五达成 [2] - 英国执政党内部出现裂痕，卫生大臣韦斯·斯特里廷被指密谋将首相斯塔默赶下台 [2] - 土耳其寻求对伊斯坦布尔市长伊马姆奥卢判处数百年监禁，土耳其基准股指大跌3% [2] 观点总结 - 供应端原生铅产量增长受限，再生铅产量预计提升幅度有限，整体铅供应可能有所增长但难大幅提升 [2] - 需求端铅酸蓄电池企业周度开工率回升，进入传统消费旺季，但出口受关税影响承压，下游采购谨慎 [2] - 当前铅锭社会库存持续下降，处于历史同期相对低位，随着进口铅到港预期增加及再生铅产量提升，库存可能有变化 [2][3] - 沪铅预计维持震荡走势，上涨高度有限，建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单 [3]