投资评级 - 长江证券给予国网信通“买入”评级，维持不变 [8] 核心观点 - 国网信通数字化主业保持稳健，人工智能业务打开发展前景 [1][5] - 公司2026上半年营收34.3亿元，同比-2.6%；归母净利润2.3亿元，同比-13.0%；扣非净利润2.3亿元，同比+11.2% [2][5] - 2026Q2单季度营收20.9亿元，同比-2.2%，环比+55.4%；归母净利润2.3亿元，同比-12.7%，环比+5203.4%；扣非净利润2.3亿元，同比+25.2%，环比+6308.5% [2][5] - 国网“十五五”数字化投资提速有望带动电网数字化需求持续释放，公司加大算力基础设施与电力人工智能布局，前沿技术创新与大数据业务有望逐步贡献增量 [10] - 预计公司2026年归母净利润约7.96亿元，对应PE约22倍 [10] 收入结构分析 - 2026上半年云网基础设施收入20.55亿元，占比59.9% [10] - 电力数字化应用收入6.22亿元，占比18.1%，同比+10.2% [10] - 企业通用数字化应用收入3.83亿元，占比11.1%，同比-4.0% [10] - 前沿技术创新业务收入1.68亿元，占比4.9% [10] - 能源创新服务业务收入1.11亿元，占比3.2%，同比+6.4% [10] - 大数据业务收入0.92亿元，占比2.7% [10] - 收入基本稳定，主要系前沿技术创新业务节奏有影响 [10] 毛利率分析 - 2026上半年综合毛利率17.33%，同比-4.79pct [10] - 2026Q2单季度毛利率19.92%，同比-3.37pct，环比+6.62pct [10] - 分板块毛利率：云网基础设施14.32%；电力数字化应用23.09%；企业通用数字化应用22.23%；前沿技术创新业务18.15%；能源创新服务业务14.99%；大数据业务26.87% [10] - 综合毛利率同比下降，预计主要系云网基础设施占比有所提升 [10] 费用率分析 - 2026上半年四项费用率11.75%，同比-3.45pct [10] - 销售费率2.68%，同比-0.61pct；管理费率6.15%，同比-1.20pct；研发费率2.99%，同比-1.92pct；财务费率-0.07%，同比+0.28pct [10] - 2026Q2单季度四项费用率9.95%，同比-1.04pct，环比-4.60pct [10] - 四项费用率同比下行，主要系销售、管理、研发费用同比分别-20.7%、-18.5%、-40.7%所致 [10] - 财务费用为净收益，同比减少系利息收入下降所致 [10] 经营层面分析 - 截至2026年6月末，公司已签订合同尚未履行完毕的履约义务对应收入50.68亿元，其中28.99亿元预计于2026年度确认、21.69亿元预计于2027年及以后确认，在手订单充足 [10] - 数字化基础设施业务深度参与甘肃-浙江、阿坝-成都东等特高压工程通信物资供应，高质量完成陕北-安徽直流特高压通信设备履约交付，完成超1000个集采项目履约 [10] - 电力数字化应用业务攻克营销2.0国产化适配关键技术，持续推进电力交易平台、虚拟电厂运营等重点系统迭代升级，落地基于光明大模型的大客户主动服务场景 [10] - 前沿技术创新业务完成通感算一体化单元和异构融合网关两款重点产品研发攻关 [10] 财务预测 - 预计2026年营业总收入125.65亿元，2027年147.48亿元，2028年172.78亿元 [14] - 预计2026年归母净利润7.96亿元，2027年9.61亿元，2028年11.58亿元 [14] - 预计2026年每股收益0.67元，2027年0.80元，2028年0.97元 [14] - 预计2026年市盈率22.37倍，2027年18.54倍，2028年15.39倍 [14] - 预计2026年净资产收益率11.3%，2027年12.5%，2028年13.6% [14]