行业与公司 * **行业**：核聚变能科技与产业 [1] * **公司**：聚变新能、合锻智能、国光电器、安泰科技、核断智能、上海超导、东升巨变、新环智能、永鼎股份、精达股份（持股上海超导）[1][2][10][15][16][18] 核心观点与论据 * **中国核聚变发展战略明确，技术路线与目标清晰** * 磁约束路线：FAST项目对标美国SPARK项目，BICE主机计划2027年完成安装，2030年实现Q值大于1并发电，2035年达到Q值5至10并建成示范堆工程，2050年实现大规模发电和稳定并网 [1][3] * 激光约束路线：目标2027年实现Q值大于1，2028年达到Q值大于5，2035年进行大装置点火实验，实现增益大于30 [1][7] * 其他项目：CIPHER项目落地河北长丰镇，预计2035年完成托克马克示范堆建设 [1][7] 星火项目已列入十五规划，被视为中美对抗中的重要一环，地方政府承诺初期启动资金，若推进顺利2026年将开始招标采购 [2][14] * **资金投入巨大，采购计划明确，产业链需求旺盛** * 聚变新能2026年年度采购计划总经费87.9亿元，比去年增长40%，预计采购超过120项 [1][4][6] * 资金来源包括：融资获得的140亿元，以及超过60亿元的两个重大项目订单 [1][3][6] * BEST堆项目整体规划投入接近200亿人民币，2026年采购计划87.9亿人民币已涵盖产业链需求约80%，预计2027年推进剩余20%的工作 [1][9] * **关键项目节点明确，为后续招标提供指引** * 2026年关键节点：5月31日完成真空室交付，9月27日完成环向场磁体成环，11月16日完成真空室成环（拼装结束）[8][13] * 2027年关键节点：7月30日完成外真空封闭并开始联调，11月15日完成内真空封闭，12月31日完成低周调试 [8][9][13] * **多家上市公司在产业链中扮演重要角色，订单价值可观** * 合锻智能：负责车床及机械加工，参与2亿多元的真空镀瓦安装，签署3600万至4000万元的包层订单（需定期更换）[1][10] 在总招标额87.9亿元中，真空室及相关加工占比约17-18%，是其潜在可争取的份额 [17] * 国光电器：承担穿工厂订单，总体体量超过10亿元 [1][10] * 安泰科技：负责偏滤器，每年至少有1000万元稳定订单（需实时更换），在BEST堆项目中体量预计会放大 [1][10] * **一级市场融资活跃，未来将传导至二级市场** * 东升巨变完成单笔数亿元融资，新环智能团队进行史上最大规模融资 [2][15] * 包括托克马克、球形托克马克、惯性约束激光微缩及FRC等多条技术路线都有公司在融资，这些资金很可能在两三年后反馈到二级市场 [2][15][16] * **国家政策支持，监管态度积极** * 原子能法对核材料监管态度放松，对聚变相关装置进行分级分类监管 [5] * 国家为打造支柱产业给予支持，地方政府（如上海、合肥）通过未来产业基金、国投和产投大力投资相关企业 [16] 其他重要内容 * **关联交易问题**：核断智能与聚变新能之间存在因前领导职务重叠产生的关联交易问题，但鉴于地方政府对聚变新能的大力支持，未来聚变新能仍可能优先选择合肥本地产业链公司配套，关系可能更密切 [11][12] * **招标季节性波动**：2025年因里程碑节点多呈现“前高后低”，2026年预计稳步推进，总体态势应较为稳定，可能呈现国企“前低后高”的工作节奏，表现应比2025年更好 [19] * **新兴主体与上市通道**：新兴核聚变主体单位得到国家鼓励，类似当年的商业航天，但目前尚无针对该领域的明确绿色上市通道政策 [16] 上海超导正由中金公司辅导，按正常程序推进上市 [18] * **产业链关注点**：应持续关注涉及实体制造、真空室加工、电源电容系统等领域的公司，如现材公司、永鼎股份、精达股份（持股上海超导）等 [2][16]