诺瓦聚变最新融资与技术路线 - 诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司于4月10日宣布完成7亿元天使+轮融资 由阿里巴巴作为早期投资方继续重注加码 美团龙珠、高瓴资本、尚颀资本、汇川产投、九坤创投等新投资方加入 君联资本、高榕创投、光合创投等机构持续跟投 [1][5] - 成立仅一年的诺瓦聚变已完成两轮累计12亿元融资 创下国内民营核聚变企业成立初期融资规模与速度的新纪录 [1][5] - 公司是国内唯一深耕场反位形小型模块化反应堆（FRC-SMR）技术路线的企业 [1][6] 创始人背景与技术路线选择 - 创始人为核聚变领域资深专家郭后扬 现年61岁 拥有超过二十年的海外核聚变研究经历 曾任职于加拿大原子核聚变研究中心、英国JET实验、美国华盛顿大学及美国TAE公司 并于2019年回国 [1][6] - 基于其过往在FRC与托卡马克双路线的研究经历 郭后扬深信FRC-SMR技术路线更有望率先实现商业化 [2][6] - FRC-SMR融合了托卡马克（磁约束）与激光聚变（惯性约束）的双重优势 从设计源头规避了传统路径的关键瓶颈 如托卡马克的材料与氚自持问题 以及激光聚变的低效率（约1%）和破坏性“激光打靶”技术难题 [2][7] 技术验证与商业化时间表 - FRC-SMR路线的科学可行性与工程优势已获得初步验证 美国私营核聚变公司Helion Energy（FRC技术路线代表）已创下1.5亿摄氏度等离子体温度纪录 并计划在2028年通过其“猎户座”电厂为微软AI超算中心供电 已签订至少50兆瓦的购电协议 OpenAI也计划向其采购高达50吉瓦的电力 [3][8] - 诺瓦聚变的“诺瓦一号”验证装置已进入工程建造阶段 [3][8] - 公司披露了明确的时间表：计划2026年底实现首次等离子体放电 2027年成为国内首家实现1亿度聚变温度的民营企业 2029年实现DT等效聚变净能量输出（Q＞1） 2030年代前半叶建成国内首个小型分布式聚变示范发电站 实现50-100MW级商业化供电 [3][8] 上海成为可控核聚变产业集聚中心 - 上海已成为可控核聚变投资与产业发展的核心区域 重金押注可控核聚变的案例频繁上演 [4][9] - 2025年1月 星环聚能完成10亿元A轮融资 刷新国内民营核聚变企业单笔融资纪录 同月 东昇聚变完成数亿元“超级天使轮”融资 2024年11月 翌曦科技也完成新一轮融资 [4][9] - 2025年7月 注册资本达150亿元的中国聚变能源有限公司在上海挂牌成立 股东包括中核、中石油等 其第四大股东为上海未来产业基金（规模100亿元）旗下的分支公司 [4][10] - 行业共识认为 做核聚变装置的企业想融资成功首选上海 且中国可控核聚变发出的第一度电必然发生在上海 [5][10] 产业格局与公司定位 - 在中国聚变研发长期以“国家队”为主的格局下 民营企业与国家队形成了“奠基石与突击队”的协同互补格局 [4][10] - 国家队聚焦底层科学研究与基础技术研发 瞄准2040年后的大集中式基荷能源 [4][10] - 诺瓦聚变瞄准的则是AI算力增长带来的分布式能源缺口 [5][10] - 上海凭借超前布局的政策、持续充盈的资金以及上下游高度协同的生态 成为众多聚变企业的最优选择 [5][10]

公司融资与股东信息 - 诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司于2025年4月9日完成天使轮融资，融资额达7亿人民币 [1] - 参与投资的机构阵容强大，包括阿里巴巴、美团龙珠、高瓴创投、尚颀资本、汇川产投、九坤创投、君联资本、高榕创投、光合创投、建发新兴投资、临港数科基金、云岫资本、广州产投集团、惠远资本、临港科创投、君宸达资本、华控基金、常盛投资 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2025年4月，总部位于上海 [1] - 公司是中国首家专注于研发小型、分布式、模块化核聚变装置的商业化企业 [1] 公司技术与业务 - 公司致力于将核聚变技术与人工智能深度融合，研发小型模块化反应堆（SMR） [1] - 公司旨在为全球提供清洁、高效且可持续的能源解决方案 [1] - 公司汇聚国际顶尖技术团队，采用先进的场反位形（FRC）磁压缩技术路线 [1] - 公司制定了清晰、可量化的阶段性里程碑，以最大限度降低技术研发与投资风险 [1] - 公司的目标是引领全球能源转型 [1]

公司核心融资与里程碑 - 公司于近期完成7亿元天使+轮融资，投资方阵容包括阿里巴巴（继续重注加码）、美团龙珠、高瓴、尚颀资本、汇川产投、九坤创投等新投资方，以及君联资本、高榕创投、光合创投等机构的持续跟投[2] - 公司成立仅一年即完成两轮累计12亿元融资，创下中国民营核聚变企业成立初期融资规模与速度的新纪录[2] - 公司于去年8月完成5亿元天使轮融资，投资方包括社保基金中关村自主创新专项基金（君联资本管理）、君联资本、光合创投、高榕创投、华控基金、明势创投、云启创投及临港科创投等，阿里巴巴当时作为领投方参与[13] - 公司首个聚变装置“诺瓦一号”的建造工厂已正式开工，标志着公司从技术研发迈入工程实施阶段[12] 公司创始人及团队背景 - 公司创始人郭后扬是美国物理学会会士、中国国家特聘专家，是FRC-SMR模块化技术的先驱发明人，曾主导中美磁约束核聚变合作，并担任ITER国际科学技术咨询委员会专家等职务[2] - 创始人职业生涯横跨全球三大洲最大聚变研究机构，在托卡马克和FRC两条主要技术路线上均拥有深厚造诣和领导经验[7] - 创始人曾担任全球最大托卡马克装置JET实验负责人、美国华盛顿大学首席研究科学家、美国TAE公司首席科学家等职，并曾兼任国内EAST东方超环托卡马克研究室主任[8] - 公司已凝聚一支逾40人的全建制研发团队，核心成员均出自国际顶尖聚变实验室，关键岗位100%到位，核心团队人均拥有国家科技进步二等奖[12] 公司技术路线与优势 - 公司是中国首家专注于小型化、分布式可控核聚变技术（FRC-SMR）研发与产业化的企业[9] - FRC-SMR技术结合场反位形的“磁约束”特色与磁压缩的“惯性约束”特色，采用紧凑的圆柱形磁场构型，为系统小型化、经济化奠定基础[11] - 该技术路线通过模块化设计，有望使核聚变电站的建造成本与研发周期实现双重大幅突破，在更短时间内迈入商业化阶段[11][12] - 美国同行企业Helion已实现1.5亿度的等离子体温度，并与微软签署购电协议，验证了FRC路线的可行性[12] - 公司在创立数月内，已在多个核心关键技术领域取得从零到一的重大突破，涵盖高功率全固态开关、模块化强磁场磁体设计等核心系统[12] 行业背景与战略意义 - 高盛研究显示，预计到2030年，全球数据中心电力需求将达1130TWh，相当于日本全年用电量，传统能源无法满足AI数据中心高功率密度、不间断的供电需求[16] - OpenAI创始人认为AI和核能紧密相连，AI竞争的下半场拼的是能源[16] - 《2025年全球聚变产业报告》预计，在2030至2035年之间，将有超过35家公司建成可产生净能量的商业化聚变示范电站，另有28家公司计划在这一时期内接入电网供电[17] - 美国Helion Energy计划在2028年为其首座聚变电厂“猎户座”向微软AI超算中心供应50MW电力，并已签订购电协议，OpenAI也计划向其采购高达50吉瓦的电力[17] 公司发展蓝图与商业化路径 - 公司计划在2026年底实现首次等离子体放电[18] - 公司目标在2027年成为中国首家实现1亿度聚变温度的民营企业[18] - 公司计划在2029年实现DT等效聚变净能量输出（Q>1）[18] - 公司目标在2030年代前半叶建成中国首个小型分布式聚变示范发电站，实现50-100MW级商业化供电，以匹配AI数据中心7×24小时不间断用电需求[18] - 公司FRC-SMR技术单堆可输出50-100MW功率，具备稳定持续、灵活调配的供电能力，与大型工业园区、智能城市、人工智能超算中心等高密度、高可靠性电力需求场景高度匹配[18] 投资逻辑与产业协同 - 美团龙珠合伙人认为，在通往AGI的路上，能源可获得性是核心卡点，FRC适配未来超大规模且高速扩展的AI超算中心电力需求[15] - 君联资本认为，公司聚焦聚变小堆技术路线，以快速迭代能力及模块化设计优势，有望成为可控核聚变领域率先实现商业化落地的破局者[15] - 高榕创投合伙人认为，FRC-SMR技术路线是有希望率先落地的聚变技术，公司聚集了中国该技术路线上最强团队[15] - 互联网大厂集体入局，能为核聚变研发带来充沛资金，同时实现聚变能源与AI应用场景的直接对接，为后续在AI数据中心、云计算基地等场景的商业化落地搭建产业桥梁[14][15] - 创始人认为，中国聚变产业的未来是“国家队”与“民营力量”的协同作战，国家队聚焦底层科学研究，瞄准2040年后大集中式基荷能源；公司则以FRC-SMR路线为核心，精准捕捉AI算力带来的分布式能源缺口，以创业公司效率快速迭代[19]

行业投资评级 - 报告对可控核聚变行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [1] 核心观点 - 安徽“十五五”规划纲要全面布局核聚变，加速构建聚变能全产业链，行业资本开支进入上行周期，未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [1][6] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构，国内外资本开支提速有望带动产业链订单放量 [6] - **统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元** [6] 一、行业政策与产业动态 - **安徽省“十五五”规划纲要全面布局聚变能源**，提出“聚变能源商业化进程走在世界前列”等目标，并明确“确保到2028年建成紧凑型聚变能实验装置（BEST）” [1][7][10] - 规划纲要提出推进核聚变研发工程化，突破核聚变芯部加料等关键工程技术，开发大型超导磁体、超高真空腔室、偏滤器、氦制冷机等装备，构建全产业链 [1][9] - **岩超聚能完成亿元级天使+轮融资**，由宏力达、鸿元投资等联合投资，公司已得到2家A股上市公司注资支持，并计划于Q2启动pre-A轮融资，其中超过50%融资额度已被认购锁定 [1][14] - 岩超聚能已搭建中国首条仿星器三维超导磁体产线，使中国成为继日本、德国之后第三个掌握该技术并具备量产能力的国家 [14] - **全球最大托卡马克装置JT-60SA实现全球首次百微秒级实时通信**，周期低于100微秒，为核聚变反应堆的核心控制难题提供了关键技术解决方案 [2][19] 二、招标与订单进展 - **3月下半月（03/16~03/31）新增招标总额3829万元**，其中招标预算金额超过1500万的项目有1个，500~1000万的项目有2个 [6][20] - **3月下半月新增中标项目预算总额1.81亿元**，其中预算金额超过5000万的项目为2个，1000~1500万的项目为2个，500~1000万的项目为1个，国光电气等公司成为中标候选人 [6][21] - **2025年1月1日至2026年3月31日，BEST项目招标数量达到54个，招标预算金额达到21.88亿元**，同期EAST、CRAFT项目的招标数量分别为14、14个，招标预算金额分别为0.23亿元、0.82亿元 [23] - **2026年第一季度（1月1日至3月31日），招标总额约为6.41亿元，同比增长43%** [27] - 伴随高价值量订单密集落地，行业或已逐步从密集招标步入密集中标阶段 [23] 三、市场行情与标的涨跌 - **3月下半月（03/16~03/31）行情**：涨幅前五为爱科赛博（+9%）、永鼎股份（+0.5%）；跌幅前五为中国核建（-27%）、国光电气（-25%）、合锻智能（-23%）、海陆重工（-20%）、精达股份（-20%） [6][30][32] - **全年累计行情**：涨幅前五为中钨高新（+72%）、新风光（+49%）、应流股份（+48%）、永鼎股份（+11%）、许继电气（+6%）；跌幅前五为四创电子（-29%）、航天晨光（-25%）、联创光电（-21%）、王子新材（-19%）、国光电气（-16%） [6][31][32] 四、投资建议与标的梳理 - **聚变堆核心卡位标的**：继续推荐**合锻智能**、**联创光电**，建议关注**国光电气** [3][34] - **合锻智能**：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，已中标BEST真空室项目1-4段，总金额2.09亿元，远期订单弹性可期 [34][35] - **联创光电**：传统主业稳健，激光与核聚变打开成长空间，公司业务聚焦托卡马克装置磁体环节，价值量占整体装置超40%，预计2030年市场规模达105亿元，24-30年CAGR为53.9% [36][40] - **国光电气**：参股先觉聚能（持股7.5%），发力核工业设备业务，其偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件 [39] - **超导-磁体环节**：价值量占比高，推荐**联创光电**，建议关注**西部超导**、**永鼎股份**、**精达股份** [3][40] - 以ITER项目为例，磁体成本占比近30%；在高温超导项目ARC中，磁体系统价值量跃升至46% [40] - **西部超导**：具有先进的超导线材和超导磁体研发生产能力，参与了CRAFT和BEST等项目建设 [41] - **永鼎股份**：旗下东部超导主营第二代高温超导带材，可用于可控核聚变领域 [41] - **精达股份**：是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过80% [41] - **堆内结构件及其他环节**：强推**久立特材**；持续推荐**四创电子**、**应流股份**、**皖仪科技**；建议关注**安泰科技**等 [3][42] - **久立特材**：核聚变磁体铠甲关键供应商，已中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额5816.8万元 [42][44] - **四创电子**：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会 [43] - **应流股份**：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证 [43] - **皖仪科技**：氦质谱检漏仪可满足核聚变装置检测精度要求，与能源研究院成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室” [43] - **安泰科技**：国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，产品已应用于EAST、CRAFT、ITER等项目 [45]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 安徽省“十五五”规划纲要全面布局核聚变，提出确保到2028年建成紧凑型聚变能实验装置（BEST），并加速构建聚变能全产业链，行业资本开支进入上行周期，未来3-5年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [1][6][9][10] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构，国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量，预计国内主要核聚变项目总投入达到1465亿元 [6] - 行业已逐步从密集招标步入密集中标阶段，资本开支扩张逻辑持续验证，2025年初至2026年3月31日，BEST项目招标预算金额达21.88亿元，远超同期EAST和CRAFT项目 [23] 政策与产业动态 - **安徽省“十五五”规划全面布局**：规划提出“聚变能源商业化进程走在世界前列”，并明确推进核聚变研发工程化，突破关键工程技术，开发大型超导磁体、偏滤器等装备，确保2028年建成BEST装置 [1][7][9][10] - **企业融资进展**：岩超聚能于3月26日完成亿元级天使+轮融资，已得到2家A股上市公司注资，公司即将于第二季度启动pre-A轮融资，其中超过50%融资额度已被认购锁定 [1][14] - **技术突破**：全球最大托卡马克装置JT-60SA于3月25日成功实现全球首次周期低于100微秒的高频确定性实时通信验证，为核聚变反应堆的核心控制难题提供了关键技术解决方案 [2][19] 招标与市场数据 - **近期招标情况**：3月下半月，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中预算超1500万的项目1个，预算500-1000万的项目2个 [6][20] - **近期中标情况**：3月下半月，合计中标项目预算总额1.81亿元，其中预算超5000万的项目2个，预算1000-1500万的项目2个，国光电气等公司成为中标候选人 [6][21] - **行业招标趋势**：2026年第一季度，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额约6.41亿元，同比增长43% [27] - **项目对比**：2025年初至2026年3月31日，BEST项目招标数量54个，预算金额21.88亿元，显著高于EAST项目的0.23亿元和CRAFT项目的0.82亿元 [23] 行情表现 - **半月涨跌幅（3月16日至31日）**：涨幅前五为爱科赛博（+9%）和永鼎股份（+0.5%）；跌幅前五为中国核建（-27%）、国光电气（-25%）、合锻智能（-23%）、海陆重工（-20%）、精达股份（-20%） [6][30] - **全年累计涨跌幅**：涨幅前五为中钨高新（+72%）、新风光（+49%）、应流股份（+48%）、永鼎股份（+11%）、许继电气（+6%）；跌幅前五为四创电子（-29%）、航天晨光（-25%）、联创光电（-21%）、王子新材（-19%）、国光电气（-16%） [6][31] 投资建议与标的梳理 - **聚变堆核心卡位标的**：继续推荐**合锻智能**（高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，中标BEST真空室项目金额2.09亿元，远期可参与CFEDR千亿级项目）、**联创光电**（业务聚焦托卡马克装置磁体环节，价值量占比超40%，预计“星火一号”项目相关订单规模可达50亿元），建议关注**国光电气**（参股先觉聚能，发力核工业设备） [3][34][35][36][39][40] - **超导-磁体环节**：该环节价值量占比高（在ITER项目中占比近30%，在ARC项目中达46%），推荐**联创光电**，建议关注**西部超导**（参与CRAFT和BEST项目建设）、**永鼎股份**（旗下东部超导主营高温超导带材）、**精达股份**（上海超导第一大股东） [3][40][41] - **堆内结构件及其他**：强推**久立特材**（核聚变磁体铠甲关键供应商，中标中科院不锈钢铠甲项目金额5816.8万元），持续推荐**四创电子**（控股子公司中标EAST电源项目）、**应流股份**（偏滤器通过试验验证）、**皖仪科技**（氦质谱检漏仪满足核聚变检测要求，与能源研究院成立联合实验室），建议关注**安泰科技**（具备聚变钨铜偏滤器生产能力） [3][42][43][45]

中国核聚变发展现状与全球地位 - 中国核聚变技术已从跟跑、并跑到部分技术国际领先，位于国际第一方阵，与国际同步处于科学研究向实验堆工程验证过渡的关键阶段 [5] - 参与国际热核聚变实验堆ITER计划极大提升了科研实力，培养了人才并建成国际先进研发平台 [5] - 中核集团牵头的中法联合体成为ITER项目主机安装主要承包商，签署真空室模块组装合同SMSA，提高了国际参与度和话语权 [7] 关键技术突破与科研进展 - 中国环流三号实现150万安培等离子体电流高约束模、双亿度运行，刷新国内磁约束聚变装置运行参数纪录 [6] - 东方超环首次实现千秒级高约束模长时间放电，对掌握托卡马克放电控制技术意义重大 [6] - 射频负离子源中性束技术指标国际领先，单级加速电压超160kV，平均束流密度超270A/m² [7] - 在涉核关键技术方面取得多项全球领先成果，包括率先通过ITER产氚包层系统设计评审、制造全球首个全尺寸产氚包层验证模块、完成ITER增强热负荷第一壁全尺寸原型件认证、发布全球首项核聚变领域国际标准 [7] 商业化路径与时间表 - 聚变能商业化需经历原理探索、规模实验、燃烧实验、实验堆、示范堆、商用堆六个阶段，中国目前正处于“燃烧实验”阶段 [8] - 预计2027年底中国环流三号综合参数（聚变三乘积）将在当前10的20次方量级基础上提升2至3倍，开展高性能等离子体实验 [8] - 预计2027年开启聚变能燃烧实验研究，2030年左右具备首个工程实验堆的研发设计建造能力，2035年左右建成首个工程实验堆，2045年左右建成首个商用示范堆 [8] - 聚变能预计将在2050年前后实现商用，真正走入寻常百姓家 [14] 产业化与公司战略布局 - 中核集团于2025年7月牵头组建中国聚变能源有限公司，标志着核聚变事业从科研探索向工程化、产业化迈出里程碑式一步 [2] - 中国聚变完成增资引战与实体化运营，实现机构、人员、制度、管理、能力“五到位”，并成立超导磁体研发部 [11] - 截至目前已有44家各类单位加入创新联合体，涵盖央企、民企、高校、科研院所 [11] - 联合体已启动“聚变堆超导磁体产业化”等重点项目，吸引社会资本参与 [12] - 2026年将发布“十五五”发展规划，力争主导国家科技重大专项，加速科技创新与产业开发 [12] “十五五”期间关键目标 - 实现我国首次聚变燃烧实验、输出10MW级聚变功率 [12] - 建成全球首座14MeV聚变中子源辐照设施 [12] - 建成全高温超导紧凑型托卡马克装置 [12] - 建成核聚变技术研发基地 [12] - 建成数字聚变堆并完成实验堆工程设计 [12] - 完成ITER关键部件制造，ITER计划第一壁将实现批量生产 [12] - 壮大产业经济，建成中核集团首家新型研发机构 [12] 技术挑战与“卡点” - 首要解决燃烧等离子体稳态运行、耐高能中子轰击及高热负荷材料、氚增殖与自持循环等关键科学与工程技术难题 [10] - 需突破高参数等离子体控制技术、高温超导磁体技术、能量转换技术 [10] - 需建立与聚变固有安全特性相匹配的核安全监管法律法规 [10] - 所有技术突破最终需通过经济性考验，大幅降低建设和运维成本以具备市场竞争力 [10] 未来能源体系中的角色与协同 - 核聚变能是清洁、安全、资源无限的理想能源，燃料氘在海水中储量丰富，每公升海水提取的氘聚变释放能量相当于300公升汽油 [13] - 核聚变能将成为零碳社会的核心支柱，提供稳定、零碳的基荷电力，弥补风电、光电等间歇性能源的不足 [14][15] - 与风电、光电构成“基础保障与灵活补充”的深度协同能源架构，核聚变是稳定产出的“压舱石”，风光电是间歇波动的“露天田野” [15][16] - 核聚变能有望为氢能产业带来根本性成本革命，大幅降低绿氢生产成本，核聚变提供基荷电力，氢作为二次能源载体与储能介质，二者深度协同形成稳定、韧性、灵活的清洁能源体系 [17] 发展建议与推动因素 - 需在国家层面建立合适机制，协调有限优势力量，集智创新，协同攻关“卡脖子”技术 [18] - 需充分发挥新型举国体制优势，统筹资源，集中力量自主攻坚研发聚变实验堆 [18] - 需发挥工业界和企业集团科技创新主体作用，推动工程技术攻关与产业转化，利用中国完整核工业体系优势和丰富核工程经验 [18] - 人工智能已在等离子体运行监测、控制及不稳定性预测中获初步验证，有望解决等离子体控制难题，并在系统研发、运维方面有发展潜力 [9] - 高温超导磁体是关键部件，提供更强磁场可大幅提升等离子体性能，使聚变堆规模更紧凑，缩短建造周期、降低成本，加速技术迭代 [9]

两会政策与规划 - 交通运输部将重点提升高速公路大功率充电能力，以缓解充电难题，当前服务区充电设施覆盖率已达98.8% [2] - 长虹自主研发的锂离子蓄电池组为CR450动车组提供应急电源，系统重量从约2000公斤降至920公斤 [2] - 中国环流三号预计2027年开展燃烧等离子体实验研究，积极推进中国聚变工程实验堆建设 [2] 国内能源市场动态 - 国内汽、柴油价格每吨分别上涨695元和670元 [3] - 能源行业氢能领域标准化技术委员会成立，下设氢能基础与通用、制取、储存与运输、应用4个分委员会 [3] - 规模以上有色企业利润总额达5284亿元，同比增长25.6%，行业景气度明显回升 [3] 清洁能源与电力发展 - 吉林省印发绿电直连项目开发建设实施方案，将项目分为负荷、电源、源荷匹配三大类 [4] - 截至2026年2月底，中广核清洁能源累计上网电量突破3.65万亿千瓦时，等效减排二氧化碳超33.9亿吨 [4] - 中国电建承建的坦桑尼亚首个50兆瓦光伏电站全容量并网发电 [7] 国际能源供应与地缘政治 - 因中东冲突影响，伊拉克南部主要油田原油产量减少近七成，出口量降至平均每天约80万桶，而2月为每天333.4万桶 [5] - 美国对以色列袭击伊朗燃料储存设施感到不满，认为可能推高油价 [5] - 巴林石油有限公司因地区局势升级及设施遇袭，宣布经营遭遇“不可抗力” [5] - 秘鲁首都等地因天然气管道破裂，将实施为期一周的紧急能源调控措施 [6]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 上周可控核聚变行业在政策、监管、项目建设和融资方面均取得积极进展，行业采购需求增加，中标显著加速，板块指数跑赢大盘 [3][5][8] - 两会期间核聚变被列为需加力培育的未来产业，美国发布聚变监管拟议规则，为商业化提供监管确定性，德国启动全球首座商业仿星器聚变电站建设，行业国际发展步伐加快 [5][13][14][17] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标加速，磁体、电源、偏滤器等关键环节的国内供应商有望长期受益 [5][24] 行情表现总结 - 上周（2026年3月2日至3月6日）核聚变指数上涨0.55%，同期上证综指下跌0.93%，沪深300指数下跌1.07%，核聚变指数跑赢大盘1.48个百分点 [8][11] - 成交额先减少后增加，3月6日成交额增加至506亿元 [8] 中标信息汇总 - 上周行业采购需求不断增加，招标主要集中在电源、堆内外结构件等部件 [5] - 中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能（安徽）有限公司持续更新多项采购和中标信息，中标主要为电源、堆内外结构件、测试仪器等聚变重要环节，中标金额超亿元 [5] - 具体招标项目包括“ITER诊断集成(PI)真空外侧型材采购项目”（预算650万元）、“速调管采购”（预算7680万元）、“BEST CC磁体支撑制造采购项目”（预算1050万元）等 [10] - 中标信息显示，安泰科技股份有限公司中标“上偏滤器靶板单元备件”，金额295万元 [13] 国内外新闻总结 - **中国政策动态**：2026年两会期间，核聚变被多次重点提及，国务院国资委主任张玉卓明确将核聚变列为需“加力培育”的未来产业 [5][14] - **中国产业进展**：全国政协委员、聚变新能董事长严建文表示，中国磁约束聚变研究已步入国际“第一方阵”，聚变能建设正在重新定义“中国速度” [13] - **中国项目规划**：原计划2030年启动的工程示范堆项目，其工程设计将在2026年全部完成，最快2026年底或2027年启动建设，意味着“聚变三步走”正在加快为“三步并成两步走” [13] - **美国监管进展**：美国核管理委员会发布聚变监管拟议规则，拟将商业聚变装置纳入副产品材料监管框架，而非视作传统核电反应堆，旨在提供监管确定性，预计2026年10月最终确定 [5][15][16] - **美国规则影响**：新规有利于降低融资门槛、缩短审批周期、清晰废物路径以及保障出口与供应链，时间安排与本世纪20年代末演示验证及30年代初商业部署预期相符 [17] - **德国项目启动**：德国巴伐利亚州政府、RWE、马克斯·普朗克等离子体物理研究所与Proxima Fusion签署谅解备忘录，计划投入超过20亿欧元建设全球首座商业仿星器核聚变发电厂 [5][17] - **德国项目路径**：计划在2030年代初建成名为“Alpha”的示范堆（成本约20亿欧元），目标验证净能量增益；2030年代后期在退役核裂变电站原址建设首座商业电站“Stellaris” [18] - **德国资金安排**：Alpha示范堆的20亿欧元投资采用政企共担模式，巴伐利亚州出资4亿欧元，Proxima Fusion计划从私人投资者处筹集4亿欧元，剩余12亿欧元将申请德国联邦政府资金 [19] 投融资动态总结 - **SHINE Technologies融资**：完成2.4亿美元融资，由生物科技巨头NantWorks领投，融资将用于发展商业聚变技术、中子测试、供应放射性同位素以及开发回收废旧核燃料技术 [5][22][23] - **SHINE Technologies总融资**：迄今为止，SHINE的融资总额已超过10亿美元 [23] 投资建议总结 - **投资逻辑**：大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注 [5][24] - **重点关注环节及标的**： - **磁体**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][24] - **电源**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][24] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][24] - **上周市场表现**：可控核聚变板块重点公司跌多涨少，跌幅最大的为宏微科技，下跌9.90% [24]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1][2] 核心观点 - 报告核心观点：今创集团与华中科技大学聚变与等离子体研究所签署合作协议，是继2026年1月联合成立今创元启（常州）技术研究开发有限公司后，在核聚变领域的又一重要战略布局，标志着公司前瞻性卡位终极能源赛道 [2] - 报告认为，此次合作聚焦基于人工智能的等离子体破裂预测、缓解与安全着陆及主动避免三大技术方向，这些是磁约束核聚变商业化的核心技术瓶颈，战略价值与产业化前景重大 [2][3] - 报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.02亿元、6.56亿元、7.07亿元，对应EPS分别为0.77元、0.84元、0.90元，当前股价对应PE分别为20.2倍、18.6倍、17.2倍，看好公司新业务领域的持续拓展 [2] 业务与战略布局 - 等离子体破裂是托卡马克装置运行中的破坏性现象，一次释放能量达1GJ（相当于200多公斤TNT炸药当量）的破裂足以对装置造成灾难性破坏，频繁破裂会缩短部件寿命、降低设备可用率，是聚变商业化的关键瓶颈 [3] - 中短期看，公司依托华中科技大学在J-TEXT装置上的实验平台与算法积累，有望形成等离子体破裂预测软件系统、破裂缓解系统等核心产品的研发制造能力 [4] - 长期看，公司有望在核聚变技术取得突破时，成为能源技术的重要参与者 [4] - 合资公司计划在未来五年聚焦国内磁约束聚变装置市场，每年目标签署3至5份技术开发或服务合同，并逐步拓展至国际核聚变研究机构与大型科学工程领域 [4] - 在“双碳”目标和国家安全战略背景下，此次产业布局或将为公司打开全新增长空间 [4] 财务预测与估值 - 财务预测摘要：预计2025-2027年营业收入分别为47.98亿元、50.55亿元、54.13亿元，同比增长率分别为6.6%、5.4%、7.1% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.02亿元、6.56亿元、7.07亿元，同比增长率分别为99.2%、8.9%、7.8% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为27.2%、27.5%、28.0%；净利率分别为12.5%、13.0%、13.1% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为10.3%、10.3%、10.5% [5] - 当前股价15.53元，对应2025-2027年P/E分别为20.2倍、18.6倍、17.2倍，P/B分别为2.1倍、1.9倍、1.7倍 [2][5] - 公司总市值为121.71亿元，总股本为7.84亿股 [5]

公司战略重组 - 特朗普媒体与科技集团（TMTG）正考虑将其社交媒体平台Truth Social分拆为一家独立的上市公司 [2][6] - 该提议涉及将分拆后公司的股份分配给符合条件的TMTG股东，之后新实体将与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并 [2][6] - 此举旨在将TMTG的社交媒体和数字媒体资产与其聚变能源业务分离，从而形成两个具有不同战略的上市实体 [2][6] 财务状况与运营表现 - 2025年，TMTG（Truth Social母公司）净亏损从一年前的4.009亿美元扩大至7.123亿美元，主要由于购买比特币和Cronos带来的未实现亏损 [2][6] - 截至2025年底，TMTG的金融资产约为25亿美元，是去年同期7.768亿美元的三倍多 [2][6] - 公司净销售额从2024年的362万美元小幅增长至2025年的368万美元 [2][6] - TMTG的媒体业务在大型社交网络竞争和用户增长不平衡的背景下，规模一直面临挑战 [2][6] 能源业务转型 - 公司寻求在核心Truth Social平台之外重新定位，并挖掘投资者对新兴能源技术的兴趣 [3][7] - 2024年12月，TMTG同意与TAE Technologies合并，这是一项价值超过60亿美元的全股票交易，标志着公司向聚变能源领域转型 [3][8] - 合并后将成立一家专注于开发公用事业规模发电厂的上市公司，以满足包括人工智能数据中心在内的日益增长的电力需求 [3][8] 交易相关方与技术背景 - TMTG正在与TAE Technologies和Texas Ventures Acquisition III讨论拟议中的分拆交易 [2][6] - TAE Technologies是一家位于加利福尼亚州的私营公司，专注于开发先进核聚变技术，已从Alphabet（谷歌）和雪佛龙等投资者处筹集超过10亿美元资金 [3][8] - TAE Technologies专注于一种旨在发电同时不释放大量中子辐射、减少放射性废物的核聚变形式 [3][8] 交易状态 - 目前尚未就分拆事宜达成最终协议，相关讨论仍在进行中 [3][8]