报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][13] - 目标价格为23.54元 [7][13] 报告核心观点 - 26H1公司收入加速增长，收单流水与设备出货双增，AI模型与应用层均实现商业落地 [2][13] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润为10.82/15.05/18.92亿元，对应EPS为1.07/1.49/1.87元 [13] - 给予公司2026年22倍PE，目标市值为238亿元 [13] - 2024A至2028E营业总收入预计从7,745百万元增长至16,310百万元，2026E同比增长46.0% [5] - 2024A至2028E归母净利润预计从1,010百万元增长至1,892百万元，2027E同比增长39.1% [5] - 2024A至2028E每股净收益预计从1.00元增长至1.87元 [5] - 2024A至2028E净资产收益率预计从14.7%波动至17.8% [5] - 2024A至2028E市盈率预计从18.88倍下降至10.07倍 [5] 2026年中报业绩分析 - 26H1公司实现营收56.37亿元，同比+40.24% [13] - 26H1归母利润6.90亿元，同比+15.85% [13] - 26H1扣非归母利润5.84亿元，同比-2.57% [13] - 单Q2实现营收30.98亿元，同比+45.91% [13] - 单Q2归母利润4.09亿元，同比+43.72% [13] - 单Q2扣非归母利润2.96亿元，同比+13.29% [13] 分业务分析 - 收单及增值服务：26H1收入为19.87亿元，同比+22.74% [13] - 收单及增值服务：毛利率30.31%，同比-14.13pct [13] - 26H1公司交易流水达到1.5万亿元，同比增长超46% [13] - 月流水在50万元以上的商户交易金额同比提升近70% [13] - 26H1公司收购了具有新加坡和马来西亚收单资质的Debia公司，拥有超千家海外商户基础 [13] - 设备业务：26H1收入30.85亿元，同比+62.50% [13] - 设备业务：毛利率30.00%，同比-4.08pct [13] - 设备业务收入增长主要得益于欧美、拉美等市场销量快速提升 [13] - 设备业务毛利率下滑主要受存储涨价影响，存储芯片涨价对主要产品毛利影响超2.5亿元，对毛利率影响约8pct [13] AI业务进展 - 公司与阿里云共建支付专属大模型 [13] - 26H1支付大模型Token日峰值调用量突破350亿次 [13] - 26年5月底公司发布面向商户的“鲁班”智能体 [13] - “鲁班”智能体已完成数十万商户接入，后续将逐步扩展至国内百万级活跃商户 [13] - “鲁班”智能体海外版本将于下半年正式上线 [13] 可比公司估值 - 可比公司2025A至2027E平均PE为18/17/17倍 [15] - 新大陆2025A至2027E PE为19/18/13倍 [15]