特朗普签署"大而美"法案 - 法案核心内容包括延长2017年企业及个人减税措施、免除小费和加班工资纳税、降低企业税[2] - 法案通过后10年内将使美国财政赤字增加3.3万亿美元 并长期减少税收收入[2] - 美国国债已达36.2万亿美元历史高位 该法案将扩大结构性赤字[3] - 智库专家认为这是1960年代以来最昂贵立法 可能加剧债务控制难度[3] 全国用电负荷创新高 - 7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦 较6月底上升2亿千瓦 同比增1.5亿千瓦[23] - 华东电网负荷4.22亿千瓦 空调负荷占比37%[23] - 江苏等省级电网负荷今夏已9次创新高 国家电网将通过跨区输电保障供应[23] 军港泄密风险 - 商户海景直播暴露军舰动态 可能被境外间谍利用[14][19] - 直播中敏感提问如"对面是军港吗"可能为境外提供情报线索[19] - 相关法规明确禁止在军事禁区拍摄 违者将受法律严惩[21] 台风"丹娜丝"动态 - 第4号台风中心最大风力8级 中心气压998百帕[24] - 预计最强可达12-13级 路径朝向台湾至福建沿海[24] 朱时茂遭遇诈骗 - 诈骗者冒充熟人借款 两次共骗取7000元[6][7] - 诈骗手法涉及伪造身份信息 反诈大使也未能识别[8]

法案核心内容 - 美国总统特朗普签署"大而美"税收和支出法案 法案核心条款包括延长2017年通过的企业和个人减税措施 让小费和加班工资收入免于纳税 并降低企业税 [1] - 法案在众议院以218票赞成 214票反对的表决结果通过 并于本月1日获参议院通过 [1][3] 财政影响 - 初步分析显示 法案将在未来10年使美国赤字增加约3.3万亿美元 并减少国家几十年内的税收收入 [1] - 美国国债已高达36.2万亿美元 法案将进一步扩大结构性赤字 [2] - 美国智库曼哈顿研究所高级研究员里德尔表示 这可能是自20世纪60年代以来最昂贵的一项立法 [2] 争议与批评 - 法案因造成联邦援助削减 长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议 [1] - 《纽约时报》指出 法案使美国走上新的 更危险的财政道路 [1] - 曾在奥巴马总统任期内担任经济顾问委员会主席的杰森·弗曼指出 法案可能使立法者更难控制债务 [2] 市场反应 - 国际信用评级机构穆迪5月下调了美国主权信用评级 这是第三家下调美国主权信用评级的主要国际评级机构 [2]

法案通过情况 - 美国众议院以218票赞成、214票反对通过"大而美"税收与支出法案 [1] - 法案已于本月1日获参议院通过 特朗普计划在4日签署生效 [2] 法案核心内容 - 延长2017年特朗普任期内推出的企业及个人减税措施 [1] - 核心条款为降低企业税 小费和加班工资收入免于纳税 [1] 财政影响分析 - 未来10年将使美国赤字增加约3.3万亿美元 [1] - 减少国家几十年内的税收收入 可能改变财政轨迹 [1] - 美国国债已达36.2万亿美元历史高位 法案将扩大结构性赤字 [2] 专家观点 - 曼哈顿研究所研究员称可能是20世纪60年代以来最昂贵立法 [1] - 奥巴马时期经济顾问指出法案会加大债务控制难度 [1] - 穆迪5月已因债务问题下调美国主权信用评级 [2] 争议焦点 - 被批评削减联邦援助 增加长期债务 为富人及大企业减税 [1] - 《纽约时报》认为法案使美国走上更危险的财政道路 [1]

法案进展 - 美国众议院议长迈克·约翰逊表示众议院将在7月4日最后期限前通过"大而美"税收与支出法案 [1] - 约翰逊强调将通过坚持到底的方式完成法案的通过 [1]

周末，美国总统特朗普多个消息刷屏。 《新闻周刊》最新民调显示，特朗普的支持率降至历史最低点。其中，43%的美国人目前对特朗普的表现表示满意，53%的人表示不满意，他的净支持率为 负10%。 此外，当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过一项程序性动议，这项动议旨在推进被特朗普称为"大而美"法案的大规模税收与支出法案。 投票期间，特朗普在其社交媒体平台上发文抨击共和党籍北卡罗来纳州参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）。据悉，蒂利斯为该法案投了反对票。 特朗普支持率跌至历史最低点 参考消息援引美国《新闻周刊》网站6月28日报道称，《新闻周刊》最新民调显示，特朗普的支持率降至历史最低点。 该调查显示，43%的美国人目前对特朗普的表现表示满意，53%的人表示不满意，他的净支持率为负10%。 报道称，这比前一天下降了3个百分点，当时他的净支持率为负7%。这也是他自4月29日以来的最低净支持率。 据报道，特朗普在今年4月宣布"解放日"关税后，他的民调数字最初大幅下降。虽然他的支持率很快就有所回升，但他最近的行为似乎重新点燃了公众对白宫 的不满。这包括他决定将国民警卫队和海军陆战队部署到洛杉矶镇压抗议 ...

美联储降息预期 - 5月PPI环比上涨0.1% 低于市场预期的0.2% 核心PPI环比上涨0.1% 低于预期的0.3% [3] - 5月CPI显示通胀连续第四个月保持温和 加征关税对物价影响尚未显著显现 [3][7] - 截至6月7日当周初请失业金人数24.8万人 高于预期的24万人 续请失业金人数升至195.6万人 为2021年底以来最高水平 [5] 市场反应 - 美股三大指数低开后翻红 道指涨0.01%至42870.39点 纳指涨0.13%至19641.85点 标普500涨0.22%至6035.19点 [2] - 现货黄金盘中涨超1.3% 逼近3400美元/盎司 美元指数跌至三年多最低水平 [2] - 两年期美债收益率下跌至3.891% 反映市场对降息预期升温 [7] 行业数据表现 - 5月批发和零售商利润率上升 汽车和机械批发领域改善明显 但月度波动显示贸易政策影响不确定性 [3] - 食品价格环比微涨0.1% 能源价格持平 未加工产品价格连续第三个月下降 [3] - PPI中机票价格 投资组合管理费和医疗保健成本表现疲软 这些类别直接影响美联储关注的PCE指标 [3] 政策预期 - 芝加哥商品交易所数据显示 9月降息概率升至61% 12月降息两次及以上的概率达78% [7] - 美国总统呼吁美联储降息100个基点 副总统批评当前货币政策失当 [7] - 美联储6月议息结果将于6月19日公布 5月核心PCE数据将于6月27日发布 [7]

通胀预期 - 一年期通胀预期从4月的3.6%降至3.2%，三年期通胀预期从3.2%降至3%，五年期通胀预期从2.7%降至2.6% [1] - 通胀预期改善是广泛性的，不同年龄、学历和收入群体的预期都在下降 [2] - 食品价格是唯一例外，受访者预计未来一年食品价格将上涨5.5%，比4月份提高0.4%，创2023年10月以来最高水平 [2] - 汽油价格涨幅预期放缓至2.7%，下降0.8个百分点，医疗保健、大学教育和租金上涨预期环比下降 [2] 就业与财务前景 - 受访者预计未来12个月会失业的人比例降至14.8%，下降0.5%，认为自己会被解雇的概率下降0.5% [3] - 预计未来一年失业率会更高的平均预期下降3.3%至40.8%，但仍高于过去12个月的平均值 [3] - 一年后财务状况会恶化的受访者比例略有下降，认为贷款变难的受访者比例较小 [6] - 未来三个月内无法支付最低还款额的受访者比例下降至13.45%，低于上月的13.94%，为今年1月以来最低水平 [6] 贸易与市场情绪 - 通胀预期回落显示消费者信心改善，核心原因是中美贸易局势暂时缓和 [4] - 受访者认为未来12个月美股将上涨的平均概率上升 [8] - 纽约联储调查显示积极信号，有助于缓解公众对关税引发通胀的担忧 [9] - 白宫国家经济委员会主任表示当前通胀降幅是过去四年来最大的一次，关税收入上升但通胀下降 [9] - 4月PCE为2.1%，为2021年2月以来最低水平，核心PCE为2.5% [9] 美联储政策 - 美联储官员密切关注消费者通胀预期，评估关税是否可能导致通胀持续上升 [10] - 市场普遍预计美联储将在6月17-18日的议息会议上维持利率不变 [10]

通胀预期变化 - 美国民众对未来一年的通胀预期大幅下降至3 2%，较4月下降0 4个百分点 [1] - 三年期通胀预期下降0 2个百分点至3% [1] - 五年期通胀预期从2 7%微降至2 6% [1] - 所有期限的通胀预期仍高于美联储2%的年化通胀目标 [1] 关税政策影响 - 特朗普5月收回了部分最激进的关税提议，导致消费者对通胀的担忧明显减弱 [1] - 4月2日特朗普曾提出对所有美国进口商品加征10%普遍性关税，但随后撤回部分措施并宣布90天谈判窗口 [1] - 政策转变被认为是消费者预期改善的主要因素之一 [1] 通胀指标表现 - 核心PCE物价指数在4月录得2 1%，为2021年2月以来最低水平之一 [2] - 剔除食品与能源后的核心PCE为2 5%，反映长期趋势 [2] - 通胀出现四年来最显著的下降，与关税收入上升形成反差 [2] 消费者价格预期 - 未来一年食品价格预计上涨5 5%，比上月增加0 4个百分点，创2023年10月以来新高 [2] - 汽油价格上涨预期大幅放缓至2 7%，下降0 8个百分点 [2] - 医疗、大学学费和租金的涨幅预期均出现回落 [2] 就业与经济信心 - 预计未来12个月可能失业的受访者比例下降至14 8%，环比下降0 5个百分点 [2] - 预计未来三个月会错过最低债务还款的可能性降至13 4%，为今年1月以来最低水平 [2] - 36 3%的受访者预计股市将在一年后走高，较上月上升0 6个百分点 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度服务收入同比增长15%，服务收入创纪录达1.198亿美元，同比增长1% [6][19] - 托管收入增长29%，第一季度达1.565亿美元 [20] - 交换收入增长14%，达5460万美元 [20] - 毛利润为2.243亿美元，占收入的68%，高于去年第一季度的65% [20] - 第一季度GAAP净利润为5390万美元，即每股0.61美元；非GAAP净利润为8580万美元，即每股0.97美元 [21] - 调整后EBITDA为1.402亿美元，同比增长19%，调整后EBITDA占收入的比例为42%，去年第一季度为41% [21] - 截至4月30日，手头现金为2.88亿美元，第一季度经营活动产生的现金流为6500万美元 [22] - 公司本季度末净债务约为11亿美元，本季度回购了约6000万美元的流通股，此前宣布的3亿美元股票回购授权还剩约1.18亿美元 [22] - 预计2026财年平均HSA现金收益率约为3.5%，预计收入在12.85 - 13.05亿美元之间，GAAP净利润在1.73 - 1.88亿美元之间，即每股1.96 - 2.13美元；非GAAP净利润在3.2 - 3.35亿美元之间，即每股3.61 - 3.78美元；调整后EBITDA在5.3 - 5.5亿美元之间 [24][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - HSA账户增长9%，CDB账户增长4%，推动总账户增长7%，HSA资产增长15%，第一季度末总账户超过1700万个，其中CDB账户净增长26万个，990万个HSA账户持有超过31亿美元的HSA资产，HSA资产同比增加4亿美元 [6][7] - HSA投资成员数量同比增长16%，推动投资资产增长24%至14.2亿美元，HSA现金达到17.1亿美元，HSA成员平均余额今年增长6% [7] - 本季度新销售HSA账户15万个，低于去年创纪录的第一季度，反映宏观经济环境疲软 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 《20 - 20 - 4年终Devenir报告》继续反映市场增长和HSA扩张，HealthEquity再次占据市场份额，目前服务于美国近四分之一的HSA账户 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过优化计划设计和提高员工参与度，帮助雇主降低医疗成本，同时增强员工的健康保障，以此从现有和新客户群中推动增长 [8] - 公司在第一季度扩展了Member First安全移动体验，利用移动和AI投资，扩展获奖的快速理赔服务，使用AI技术自动进行理赔裁决，为超7000家客户服务，处理数百万美元的报销，提高会员满意度并降低处理成本 [9][10] - 公司推出AI聊天和AI代理支持，加速为会员提供服务，准确满足其需求和问题，减少通话等待时间和通话量 [10] - 公司基于去年推出的堆叠芯片卡，未来将扩展到数字钱包，本季度还在移动应用上推出了定制经纪投资HSA服务 [10] - 公司致力于降低HSA会员的欺诈攻击，通过推出多项安全措施和提高Member First安全移动体验的采用率，将直接欺诈服务成本从第四季度的约1100万美元降至第一季度的约300万美元，公司计划将本季度末的欺诈率降至总HSA资产每年1个基点的目标 [11] - 公司推动更多HSA会员使用新重新推出的应用程序，通过移动体验对会员登录进行多因素认证现代化，并持续更新防御措施以应对威胁 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前HSA销售环境虽有放缓，但企业管道乐观，在经济衰退期间，公司向雇主传达的价值主张可帮助其降低医疗成本，公司对销售季节持乐观态度，但对宏观经济对新账户销售的影响持谨慎态度 [29][30][31] - 公司对团队在第一季度取得的成绩感到满意，认为随着团队的加强、运营实力和严谨性的提高以及战略的执行，公司可以在实现使命方面取得有意义的进展 [130][131] 其他重要信息 - 众议院通过的预算法案中包含HSA扩展条款，若成为法律，将允许约2000万个美国家庭获得HSA的显著福利，这是过去二十年来HSA监管框架的最大扩展，公司将密切关注参议院的税收法案版本以及法案的协调过程，并继续努力向立法者和监管机构宣传HSA的好处 [14][15][18] - 公司在第二季度签订了一些远期国债合约，锁定了约5亿美元到期合约的五年期国债基准利率，预计在2026财年剩余时间内进行更多降低风险的交易 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: HSA销售放缓的原因及对市场环境的展望 - 公司认为新HSA销售虽比去年略少，但高于2024财年第一季度，企业管道乐观，在经济衰退期间，公司向雇主传达的价值主张可帮助其降低医疗成本，公司对销售季节持乐观态度，但对宏观经济对新账户销售的影响持谨慎态度 [29][30][31] 问题2: 锁定4%利率的合约期限 - 公司签订的是五年期国债的远期合约，锁定了第四季度和明年第四季度到期合约的基准利率 [33] 问题3: 欺诈成本与EBITDA提升的关系及欺诈成本对指引的影响 - 公司表示目前欺诈情况符合预期，未改变欺诈方面的展望，不进行假设达到目标欺诈率后的计算 [38][39] 问题4: 立法通过后可寻址市场的净增长 - 公司认为是净增长2000万，包括符合Medicare Part A条件的人群和交易所人群 [42] 问题5: 公司在推动现有会员下载应用程序方面的进展及与安全和欺诈费用的关系 - 公司表示今年的优先事项是平台欺诈和平台稳定，通过移动导向的Member First安全移动体验来解决这些问题，预计到秋季，会员通过移动应用进行无密码密钥认证登录平台，移动下载将提高会员参与度和平台安全性，公司已看到应用下载量增加，第一季度末约有120万次下载 [47][48][49] 问题6: 企业层面HSA欺诈对销售和客户保留的影响 - 公司表示未看到欺诈对平台销售的影响，今年的客户保留率高于往年，公司向企业客户直接沟通采取的安全措施，企业将其视为积极变化 [54][55] 问题7: 第一季度300万美元欺诈报销的保险赔偿情况及新投资在欺诈检测方面的效果 - 公司表示300万美元是直接欺诈费用，非报销金额，暂无保险赔偿更新，且未反映在展望中，公司部署资源降低了欺诈率，主要攻击的欺诈途径包括账户接管、防止资金转移到未关联银行账户、阻止卡未在场交易的欺诈交易以及通过移动安全保护平台访问 [59][60][63] 问题8: 预算法案中提高中低收入人群HSA缴款限额对公司的影响 - 公司认为这一规定有一定影响，可传达HSA账户的力量和最大化缴款的信息，公司大部分账户持有人符合该规定，但人们是否有资金存入账户取决于雇主的贡献策略和对HSA税收优势的认识 [70][72][73] 问题9: 托管现金和HSA投资现金增长差异的单位经济学 - 公司表示托管现金有HSA现金收益率，投资现金平均约为20多个基点，公司账户持有人分为储蓄者/消费者、投资者和消费者或仅投资者不同群体，各群体行为不同且都在增长 [79][80] 问题10: Medicare Type A老年人储蓄HSA的倾向 - 公司认为在HealthEquity持有HSA账户时间越长、年龄越大的人，存入HSA的资金越多，该群体有很大的教育和增长机会 [83][84][85] 问题11: 远期合约是否还有利率上行空间 - 公司表示会获得利率上行收益，但需支付给对冲交易对手，签订合约是为降低再投资或替换到期基本利率合约的风险，锁定认为高于中性水平的国债利率 [89][90] 问题12: 立法通过后对HSA账户增长速度的影响 - 公司表示不确定，认为立法不仅涉及Medicare Part A人群和交易所人群，还为雇主提供了新的价值主张，可通过改变HSA缴款方式和提供更多福利来推动增长 [92][93][95] 问题13: AI聊天、代理支持和AI理赔对服务成本的影响及今年的扩展效果 - 公司未披露AI部署的具体成本，认为AI理赔将原本数周的理赔流程缩短为实时处理，为会员提供了更好的体验和更低的成本，公司有服务现代化战略，预计AI将减少服务成本 [100][101][102] 问题14: CHIP启用的堆叠芯片卡是否全面上线，以及Analyzer、Navigator和Momentum的可用性 - 公司表示芯片卡已在去年第三、四季度为新签约会员推出，未来将扩展到数字钱包，Analyzer已向拥有50个以上HSA账户的客户全面推出，Navigator可供会员使用，两者都有助于提高产品的采用率、注册率和参与度 [107][109][110] 问题15: CDB产品的增长机会、市场推广差异及增长可持续性 - 公司表示CDB产品作为捆绑产品销售，核心CDH捆绑产品增长良好，HRA一直表现强劲，FSA账户也在增长，COBRA业务存在一定的非遗憾流失，通勤业务的增长故事基本结束，目前增长由核心产品驱动 [120][122][124] 问题16: 去年推出的HPA计划的市场反馈 - 公司表示HPA计划旨在消除高免赔额健康计划的障碍，通过与患者合作推向市场，大型企业客户的接受度很高，若成功，可提高员工对高免赔额计划的认识和采用率 [126][127][128]

随着6月来临，美国国际贸易法院提起针对特朗普政府关税政策的诉讼引发的司法争议走向将受到关 注，各方贸易谈判前景在截止日临近的背景下也有待明朗化，这些因素叠加美联储决议和大规模美债到 期再标售，将成为影响市场走势的关键力量。 数据支持美联储继续等待 贸易谈判叠加美联储决议和大规模美债到期再标售，将成为影响市场走势的关键力量。 美股5月迎来强劲反弹，纳指上涨近10%。在特朗普政府推迟贸易谈判期限，并与多个主要贸易伙伴展 开积极对话后，市场风险偏好有所改观，一度由穆迪下调评级引发的美债抛盘暂时稳定。 作为美联储两大职责，就业和通胀指标依然稳定，这也为短期内观望并保持货币政策稳定提供了条件。 与今年以来的情况类似，几乎没有迹象表明美国企业正在裁员并为糟糕时期做准备。上周初请失业金人 数升至五周来的最高点24万人，不过这一增长似乎与学年结束和阵亡将士纪念日假期有关。 就业市场是消费关键，也是决定美国经济的主要因素。美国国际贸易法院上周提起针对特朗普政府关税 政策的诉讼，试图阻止特朗普政府关税政策的实施。华尔街此前普遍担心，持续的贸易争端和法律纠纷 将在未来几个月减缓招聘速度。 与此同时，关税影响尚未在物价上显现出来。美 ...