核心观点 - 公司通过发行与股权分红挂钩的数字藏品及RWA产品跨界转型Web3.0领域 旨在探索新业务并拉动传统租赁主业 但该操作引发变相发行分红凭证、稀释股东权益及合规风险争议 且重要股东在股价上涨后减持 [3][4][6][14][16][24] 业务转型与布局 - 公司以设备租赁为主业 2024年营业收入51.71亿元 净利润6.05亿元 但近年陷入增收不增利困境 2021-2024年营收从26.07亿元增至51.71亿元 净利润却从4.98亿元波动至6.05亿元 2024年因宏观需求偏弱及经营规模扩大导致收益下滑 [10] - 2024年上半年营业收入28.05亿元（同比增长18.89%） 归母净利润3.41亿元（同比仅增1.85%） [10] - 子公司海南大黄蜂为传统及算力租赁业务核心载体 2023-2024年营收贡献率分别为9.3%和5% 净利润贡献率分别为15.75%和13.88% 2024年一季度净利润贡献率升至26.5% [11] - 2025年3月子公司与杭州X公司签订5年算力服务协议 总金额36.9亿元（含税） 市场推测合作方为阿里巴巴 推动股价短期上涨超20% [5][23] - 公司战略入股数字资产交易平台XMeta、联合上海数据交易所设立数纽中心 积累数字资产运营经验 [6] 数字藏品发行与分红绑定 - 2025年7月15日发行"黄蜂哥"数字藏品1万份 其中4000份免费赠予7月15日在册股东 4000份赠予有租赁成交记录的客户 [7][8] - 藏品价格从发行不足2000元涨至5000元 限时拍卖中一款以51万元成交 [4] - 每份藏品绑定连续三年（2025-2027年）5万股股份现金分红权益 按2024年分红比例（每10股0.253元）计算 单份藏品三年累计收益约3800元 公司需支付总额约3792万元 [7][8] - 公司称该支出从营销费用列支 属"客户回馈活动"且"合规" [8][11] RWA产品与业务关联 - 发行基于区块链的非金融RWA产品 金额1000万元 将设备使用权和运营权益以"会员卡"形式数字化上链 支持转让与寄售 但未披露底层设备类型 [4][12] - RWA本质为设备"虚拟租赁权益凭证" 与公司租赁业务逻辑相似 2022年起与蚂蚁链合作实现设备资产数字化上链 [12][15] - 蚂蚁数科声明仅进行初步探索性交流 未达成正式协议 [19] 市场影响与争议 - 数字藏品绑定分红被质疑变相发行分红凭证 可能稀释现有股东权益 且分配机制或导致收益不均衡 [14][17] - 若扩大规模或引入交易机制 可能涉嫌非法发售金融产品 违反三协会2022年《关于防范NFT相关金融风险的倡议》 [17] - 藏品发行后股价从7月15日11.12元涨至7月24日12.77元（涨幅约15%） 2025年1月13日至3月12日股价从4.75元涨至13.25元（区间涨幅超179%） 受算力、Web3.0等热点推动 [21][22][23] - 2024年5月公司拟投资10亿元开展智能算力业务 遭上交所问询资金可实现性及风险 [23] - 2025年8月第二大股东胡丹锋计划减持4423万股（占总股本2.22%） 按当时股价估算套现约4.4亿元 [24] 业务可行性挑战 - RWA落地需满足资产价值稳定性、法律确权清晰及链下数据可验证性 当前存在资产价值波动大、数据验证难等问题 [16] - 公司承认数字藏品对算力租赁及主营业务拉动作用"暂时没有"且"不明显" [16]