市场整体表现 - A股市场主要股指午后加速下跌，截至发稿均跌超1%，其中上证综指再度失守3900点关口 [1] - A股全市场下跌个股数量超过4500只，显示市场呈现普跌格局 [1] - 港股市场同样走低，恒生科技指数午后跌幅超过3%，恒生指数下跌接近2% [1] 行业板块表现 - 电网设备板块跌幅居前 [1] - BC电池板块跌幅居前 [1] - 算力租赁板块跌幅居前 [1]

2025年各地人均存款规模出炉 3月25日消息，根据2025年金融数据，按照全国总人口140489万人估算，去年末我国人均存款11.89万元。其中，北京、上海的人均住户存款规 模分别达到35.62万元和29.02万元。浙江、辽宁、江苏、江西等4个省份的人均存款均超过15万元，分别为17.77万元、16.05万元、15.6万元、 15.17万元。三个人口大省广东、山东、河南人均存款相对较低，分别为11.83万元、11.9万元、8.61万元。 在截至2025年12月末的各项存款余额方面，广东以近39万亿元的本外币存款余额遥遥领先，达到38.72万亿元。江苏、北京、浙江、上海组 成"20万亿"梯队，各项存款余额分别为27.9万亿元、27.11万亿元、24.63万亿元、24.5万亿元。（第一财经） ｜点评｜ 北京、上海、江苏和浙江四地，去年无论是本外币存款余额，还是人均住户存款规模，均位居全国前列，表现出较强的财富效应。广 东虽然存款余额稳居全国第一，但人均住户存款规模仅在平均线附近。人口基数较大，部分稀释了人均指标。同时，居民储蓄意愿相对较低， 资金更多用于经营或消费的周转状态，或也影响了存款的沉淀规模。辽宁省虽然 ...

A股市场整体表现 - 3月26日A股全线低开，截至发稿，沪指涨0.01%报3932.41点，深成指跌0.09%报13788.79点，创业板指跌0.23%报3309.38点 [1] - 早盘上证指数低开0.17%报3924.96点，创业板指低开0.54%报3299.03点 [17][18] - 北证50指数表现相对强势，截至发稿涨0.75%报1296.64点 [1] 港股市场整体表现 - 港股同样低开低走，截至发稿恒生指数跌0.63%报25176.83点，恒生科技指数跌0.93%报4877.04点 [1][3] - 早盘恒生指数低开0.27%报25267.16点，恒生科技指数低开0.68%报4889.55点 [19] 存储器/半导体板块调整 - A股存储器概念股集体调整，兆易创新跌5.41%，佰维存储跌5.35%，北京君正跌4.60% [12][13] - 存储器、HBM等算力硬件股调整，半导体板块跌幅居前 [1] - 消息面上，谷歌发布KV缓存压缩技术，隔夜美股存储股普跌，闪迪和美光跌幅靠前 [1] 泡泡玛特股价大跌及业绩分析 - 港股泡泡玛特连续第二个交易日大跌，截至发稿跌超7% [1][6] - 2025年全年，公司实现收入人民币371.2亿元，同比暴增184.7%；净利润达130.1亿元，同比增长293.3% [8] - 以LABUBU为核心的THE MONSTERS家族全年收入高达141.6亿元，占公司总营收的比例从2024年的23%大幅飙升至38.1% [8] - 元老级旗舰IP Molly仅录得营收29亿元，低于市场46亿元的一致预期 [8] - 公司管理层给出2026年不低于20%的增长指引，但摩根士丹利、花旗等机构称其业绩指引低于预期，并下调目标价，主要因海外增长放缓和高基数带来短期压力 [1][8] - 花旗将公司2026-2027财年的盈利预测下调了13-15%，主要由于2025年第四季度美洲市场的放缓幅度超出预期 [9] - 摩根士丹利将公司2026-2027年的盈利预测下调约4% [9] 快手股价重挫 - 港股科网股普遍下挫，快手暴跌超10%，为去年4月7日以来盘中最大跌幅 [1][9] - 早盘快手低开9.7% [19] - 公司此前发布业绩并预计今年营收增速将放缓至4%-4.5% [11] - 摩根士丹利将公司2026-2028年的每股收益预测下调17%-24% [11] 化工板块反弹 - 早盘石油化工板块反弹，化工品期货涨幅居前 [1][4] - 渤海化学2连板，四川美丰、新化股份等跟涨 [13] - 消息面上，全球化工巨头巴斯夫宣布将在欧洲地区对旗下基础胺类产品组合提价，涨幅最高可达30% [14] 算力租赁/AI概念表现 - 早盘算力租赁概念延续强势，奥瑞德7天5板，利通电子、宏景科技等跟涨 [15][16] - 国家数据局局长表示，中国日均Token（词元）调用量已超140万亿 [16] 债市与商品市场表现 - 国债期货悉数上涨，30年期主力合约涨0.06%，10年期主力合约涨0.05% [3][4] - 国内商品期货多数上涨，化工品涨幅居前，丁二烯橡胶涨3.34%；集运指数(欧线)涨1.75%；原油涨1.49% [4] - 贵金属跌幅居前，钯金跌2.12%；非金属建材全部下跌，玻璃跌1.13% [4][5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：大位科技 [1] * 行业：数据中心（IDC）及智算中心（AIDC）行业 [3] 核心观点与论据 **1 业务现状与近期增量** * 公司主营业务为IDC及AIDC [3] * 存量项目：北京地区数据中心已满载运营，主要客户为vivo，2024年贡献约65%收入，满载年收入约4亿元人民币出头 [3] * 在建项目：张北一期（60兆瓦）已于2025年10月开始交付，当前上架率20%-30%，预计2026年6月左右完成大部分爬坡 [3] * 近期增量：张北二期总计中标108兆瓦，其中60兆瓦计划于2026年7月至9月交付，剩余48兆瓦预计2026年底或2027年第一季度交付，爬坡周期约6个月 [3] * 总规模：北京在运营50兆瓦加上张北一期和二期168兆瓦，公司已获取能耗指标的存量项目总规模超过200兆瓦 [3] * 收入预测：待张北项目完全交付并爬坡满载后，预计可带来5至6亿元增量收入，届时公司总收入体量将超过10亿元 [2][3] **2 未来项目规划与客户进展** * 未来规划：计划在内蒙古锡林郭勒盟太仆寺旗建设一个600兆瓦的智算中心项目，项目子公司及分公司已于2025年2月成立 [3] * 建设模式：项目将分步推进，在获得客户订单后，计划以120兆瓦为一个周期进行滚动建设 [3] * 客户获取：公司于2026年1月参与了字节跳动1吉瓦的数据中心招标项目，该招标已公布600至700兆瓦的中标结果，剩余200至300兆瓦结果仍在等待中 [4] * 客户多元化：公司不希望单一依赖某个大客户，内蒙古太仆寺旗项目已进入阿里、腾讯、百度、美团、京东、邮政等多家互联网厂商的供应商名录 [9] **3 能耗与绿电指标政策及进展** * 能耗政策：2026年能耗指标政策有松动迹象，若需求爆发，国家发改委会陆续释放指标 [4] * 审批门槛：机柜数量超过3,000架的数据中心项目均需要获得国家发改委的指导意见，最终审批文件由项目所在地的自治区发改委下发 [4] * 能耗指标进展：内蒙古项目能耗指标正在申请，最新申报资料已提交，预计2026年5月或6月会有明确审批结果，获批大概率只是时间问题 [4] * 绿电指标：内蒙古项目采用“源网荷储一体化”方案，太仆寺旗及锡林郭勒盟政府已承诺在绿电指标上给予公司2至3吉瓦的支持 [5] * 绿电审批：绿电指标的审批权限在自治区发改委层面，无需上报至国家发改委，关键在于项目需要有明确的消纳端 [6] **4 项目竞争优势与客户需求变化** * 价格优势：张北项目合同期限10年，单价接近300元/千瓦/月，处于同批次供应商中较高水平，未来新订单存在价格上浮可能性 [2][5] * 成本优势：电力成本占数据中心总运营成本的60%至70%，采用绿电方案可为大客户显著降本，例如在一个1吉瓦的园区全年节省约8,000万元成本 [5] * 客户需求变化：2026年头部互联网客户招标考核重点变化明显，包括对绿电关注度显著提升、优先考虑特定区位（如内蒙古）、关注高压直流等新技术、交付进度及过往合作经验 [6] * 方案契合度：内蒙古项目的“源网荷储一体化”方案契合大厂降本及碳中和核心诉求，从2026年字节跳动的招标趋势看，其明显倾向于有绿电规划的供应商 [2][5] **5 业务模式与资金安排** * 业务范围：服务器由客户自行采购和部署，公司负责数据中心整体设计，并采购机柜、精密空调、UPS等基础设施设备 [8] * 建设原则：坚持“以销定产”，在获得订单后才启动建设 [2][8] * 资金来源：优先考虑项目贷款，凭借长期订单，银行预计可解决80%的资金需求 [2][8] * 资本金解决方案：对于剩余20%的资本金，可通过处置位于揭阳的土地资产（预计可获得数亿元增量资金）、与其他厂商合作共建、或根据项目进展择机进行定向增发解决 [2][8] 其他重要内容 * 公司旗下金云雅创和盛华益腾两家子公司是北京地区传统机柜业务的运营主体，目前业务正常运营，未来没有剥离计划 [10] * 未来的AIDC定制化业务会根据项目所在地成立新的主体公司，例如张北项目成立了张北融泰，内蒙古项目成立了大卫智算产业子公司和分公司 [10] * 公司在参与字节跳动招标时，以内蒙古太仆寺旗的项目作为承接主体，同时业务团队也在内蒙古其他地区搜寻资源 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股市延续调整，债市震荡偏弱，转债多数收跌，偏债型转债估值大幅压缩 [1][2][7] - 后续地缘冲突不确定高，A股波动或大，转债短期以个券机会为主，建议关注半导体等板块 [2][17] 各部分内容总结 市场走势 - 股市：上周整体调整，日成交额缩至2 - 2.4万亿，科技板块波动大，上游资源品分化，防御性板块抗跌，申万一级行业多数收跌 [1][6][7] - 债市：资金面宽松，但收益率上行，全周震荡偏弱，周五10年期国债利率1.83%，较前周上行1.56bp [1][7] - 转债市场：多数个券收跌，中证转债指数-3.15%，价格中位数-3.31%，算术平均平价-5.54%，全市场转股溢价率+2.71%，各行业收跌，总成交额3167.23亿元，日均633.45亿元，较前周下降 [7][10][15] 观点及策略 - 美伊冲突、油价上行致市场避险，沪指失守4000点，转债随正股调整，价格中位数回落至134元附近 [2][17] - 结构上，平价120元以上转债溢价率回升，偏债型转债估值压缩，平均纯债溢价率从15.28%降至11.39% [2][17] - 近几周转债估值调整，平价[90,125)区间溢价率接近去年底水平，但仍处2023年以来94%高位 [2][17] 估值一览 - 偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于2010/2021年以来较高分位值 [18] - 偏债型转债平价70元以下平均YTM为-2.95%，处于较低分位值 [18] - 全部转债平均隐含波动率为46.08%，与正股长期实际波动率差额为4.55%，均处较高分位值 [18] 一级市场跟踪 - 上周上26、博士转债公告发行，统联转债上市，下周暂无转债发行和上市公告 [25][29] - 上周交易所同意注册1家，上市委通过4家，股东大会通过2家，董事会预案1家，无新增交易所受理企业 [29] - 截至目前，待发可转债100只，合计规模1672.2亿，其中已同意注册4只，规模64.3亿；上市委通过12只，规模118.9亿 [29]

宏观动态 - 商务部提出将有序扩大单方面免签国家范围，持续优化过境免签政策，并研究推出电子签证和网上申办以缩短办理时间 [2] - 2026年1-2月，全国实际使用外资金额为1614.5亿元人民币，同比下降5.7% [3] - 1-2月，高技术产业实际使用外资632.1亿元人民币，同比增长20.4%，占全国比重达39.2%，较去年同期提升8.5个百分点 [3] - 从来源地看，1-2月加拿大、瑞士、法国实际对华投资分别增长210%、41.3%、3% [3] - 国家医保局预计将于今年7月发布按病种付费分组方案3.0版，并计划于2027年1月正式执行 [4][5] - 中金所通知，沪深300、中证500、中证1000、上证50股指期货的2605合约及多个股指期权2703月份合约均定于2026年3月23日上市交易 [6] 市场数据 - 3月20日A股收盘，上证指数跌1.24%，深证成指跌0.25%，创业板指涨1.3%，沪深两市成交额约22868.59亿元，较前一日放量约1758.9亿元 [8] - 3月20日港股收盘，恒生指数跌0.88%，恒生科技指数跌2.48% [9] - 3月20日南向资金净卖出210.05亿港元，为3月6日以来单日净卖出新高 [10] - 近期美国普通汽油均价已连涨20天，累计涨幅达30%，从中东冲突爆发前的每加仑2.98美元跃升至每加仑3.88美元 [11] 公司动态 - 中国中免2025年度业绩快报显示，公司实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%，归母净利润35.86亿元，同比下降15.97% [11] - 字节跳动宣布以超过60亿美元的价格将沐瞳科技出售给沙特公共投资基金旗下的Savvy Games Group [12] - 利通电子回应市场传闻，称廖某走私英伟达AI服务器售卖给公司的消息不属实 [13] - 邮储银行公告，其筹建的中邮金融资产投资有限公司获准开业，注册资本为人民币100亿元 [7]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司主营发动机尾气后处理产品，在轻型柴油机后处理领域市占率较高，并逐步开拓汽油机尾气处理市场、船舶环保业务以及AI医疗等智慧业务，有望形成新的利润增长点 [5] - 公司2025-2027年归母净利润预计分别为0.89亿元、1.68亿元、2.82亿元，对应市盈率分别为61倍、33倍、20倍，低于可比公司均值，具备估值优势 [5][61] 根据目录总结 1. 概况：主营发动机尾气处理业务，毛利率逐渐提升 - 公司主营业务为柴油机、汽油机尾气净化产品，包括SCR、DPF、GPF、TWC、DOC等，核心技术在于催化剂配方、涂覆技术及系统集成 [8] - 公司毛利率呈上升趋势，从2022年的18.2%提升至2024年的22.5%，预计2027年将达到26.9% [4][14] 2. 汽车：仍以传统燃料为主，国七推进或将明显提升市场规模 - 全球汽车市场对尾气处理装置需求空间广阔，2025年全球汽车销量达9647万台，其中传统燃油车、普混车和插混车合计8138万辆，占比84.36% [14] - 中国汽车销量全球份额提升，2025年达3435万辆，占全球35.61%，为公司提供发展空间 [14] - 2025年中国商用车市场回暖，货车销量372.3万辆，同比增长10.7%，且商用车市场仍以传统燃料（柴油52.3%，汽油26.80%）为主 [24] - 公司正为国七排放标准进行技术储备，国七后处理系统单车价值量较国六或有大幅提升，可能催生千亿级新市场 [32] 3. 船舶：全球新造船市场活跃，尾气处理装置需求稳健 - 全球新造船市场活跃，2025年全球新船订单2493艘，中国接单1512艘，占比约60.7% [40] - 2025年中国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球总量56.1% [40] - 绝大部分已预定船舶仍需尾气处理装置，以数量计超73%采用传统燃料，以吨位计近50%采用传统燃料 [40] - 公司船舶业务在2025年明显扩大，已取得多国船级社认证，后续业绩有望保持高增速 [5][40] 4. 智慧业务：聚焦智算租赁和智算整机，携手艾昆纬布局AI医疗 - 算力租赁：公司与参股公司上海燚智合作，于2024年上线算力租赁平台开展算力服务器贸易业务，有望贡献增量收入 [5][48] - AI医疗：公司控股公司上海燚健与全球生命科学解决方案供应商艾昆纬在医疗智能化转型领域深入合作，医疗行业是2024年大模型落地的主要行业之一（占比约10%），该业务有望成为新的利润增长点 [5][57] 5. 投资建议 - 采用可比公司估值法，选取银轮股份、国瓷材料、威孚高科（尾气处理）、中科曙光（算力租赁）、联影医疗（AI医疗）作为可比公司 [60] - 可比公司2025-2027年平均市盈率分别为40.40倍、32.42倍、26.43倍，公司同期预测市盈率分别为61.45倍、32.75倍、19.50倍，2026年起低于可比公司均值 [61] 财务数据与预测 - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为10.92亿元、16.41亿元、21.83亿元，同比增长15.4%、50.3%、33.0% [4] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.89亿元、1.68亿元、2.82亿元，同比增长79.4%、87.6%、67.9% [4] - 盈利能力：预计毛利率从2025年的24.5%持续提升至2027年的26.9%；净资产收益率从2025年的9.8%提升至2027年的20.6% [4]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，艾可蓝在传统发动机尾气后处理业务基本盘稳固，并积极开拓汽油机市场、船舶环保业务以及AI医疗等智慧业务，有望形成新的利润增长点，且当前估值低于可比公司均值 [5] - 报告的核心逻辑在于，尽管新能源车对传统尾气处理市场构成挑战，但全球燃油车及混动车保有量巨大且船舶市场活跃，尾气处理装置需求空间依然广阔，同时公司通过布局算力租赁和AI医疗切入高增长赛道 [5][14][57] 根据目录总结 1. 概况：主营发动机尾气处理业务，毛利率逐渐提升 - 公司主营柴油机和汽油机尾气后处理产品，核心技术为催化剂配方、涂覆技术及系统集成技术 [8] - 公司主要收入来源为尾气净化产品，2022年以来毛利率和净利率呈上升趋势 [14] 2. 汽车：仍以传统燃料为主，国七推进或将明显提升市场规模 - 全球汽车市场仍有广阔尾气处理需求：2025年全球汽车销量达9647万台，其中传统燃油车、普混车和插混车合计8138万辆，占比高达84.36% [14] - 中国汽车市场地位提升：2025年中国汽车销量3435万辆，占全球份额35.61%，为本土企业提供发展空间 [14] - 商用车市场回暖且以传统燃料为主：2025年中国商用车市场回暖，货车销量372.3万辆，同比增长10.7% [24]；商用车市场中柴油和汽油车占比分别为52.3%和26.80% [24] - 公司积极布局国七标准：国七后处理系统单车价值量较国六或有大幅提升，可能催生千亿级新市场 [32] 3. 船舶：全球新造船市场活跃，尾气处理装置需求稳健 - 全球新造船市场活跃，中国份额领先：2025年全球新船订单2493艘，中国接单1512艘，占比约60.7% [40]；2025年中国造船完工量5369万载重吨，占全球总量56.1% [40] - 船舶燃料仍以需尾气处理的传统燃料为主：截至2025年8月，全球已预定船舶以数量计超73%采用传统燃料，以吨位计近50%采用传统燃料 [40] - 公司船舶业务增长迅速：2025年公司船舶业务明显扩大，后续有望保持较高增速 [5] 4. 智慧业务：聚焦智算租赁和智算整机，携手艾昆纬布局AI医疗 - 算力租赁业务：公司与参股公司上海燚智合作，于2024年上线算力租赁平台，开展算力服务器贸易业务，有望贡献增量收入 [5][48] - AI医疗业务：公司控股公司上海燚健与全球领先的生命科学解决方案供应商艾昆纬在医疗智能化转型领域深入合作 [5][57]；医疗行业以约10%的占比成为大模型应用的重要领域 [57] 5. 投资建议 - 采用可比公司估值法，选取银轮股份、国瓷材料、威孚高科、中科曙光、联影医疗作为可比公司 [60] - 公司2025-2027年预计市盈率（PE）分别为61.45倍、32.75倍、19.50倍，低于可比公司2025-2027年PE平均值（40.40倍、32.42倍、26.43倍） [61] 财务数据与预测 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.89亿元、1.68亿元、2.82亿元，同比增长率分别为79.4%、87.6%、67.9% [4] - 收入预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为10.92亿元、16.41亿元、21.83亿元，同比增长率分别为15.4%、50.3%、33.0% [4] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2024年的22.5%持续提升至2027年的26.9%；净资产收益率（ROE）将从2024年的6.0%显著提升至2027年的20.6% [4]

市场整体表现 - 3月20日A股三大股指涨跌不一 上证指数再度跌破4000点至3994.49点 深证成指涨0.71%至14000.80点 创业板指涨2.19%至1694.24点 科创综指涨0.29% [1][2] - 燃气、化工、钛白粉等板块跌幅居前 [1] - 3月19日午间沪指一度失守4000点 尾盘小幅回升重回4000点上方 [5] 行业与概念板块表现 - 光模块(CPO)指数大涨 成分股全线飘红 铭普光磁涨停 长光华芯涨18% 天孚通信涨8.77% 新易盛涨6.27% [4] - CPO概念人气股源杰科技股价飙涨20% 突破1100元 续创历史新高 成为A股历史上第8只千元股 股价反超寒武纪跃居A股市场第二高价股 [4][7] - 太空光伏概念走强 拉普拉斯涨近10% 奥特维、连城数控、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创等涨幅靠前 [4] - 储能概念反复活跃 正泰电源反包涨停 首航新能、华宝新能、艾罗能源涨超10% 鹏辉能源、德业股份等涨超5% [4] - 算力租赁概念盘中震荡走弱 超讯通信逼近跌停 东方国信、首都在线、莲花控股、青云科技、大位科技等多股跌超5% [4] - 恒生科技指数跌幅扩大至1.3% 小米集团跌超6.5% 阿里巴巴跌超5% 小鹏汽车跌超3% [4] 市场驱动因素分析 - 市场面临直接压力 2024—2025年行情中机构与投资者积累显著浮盈 近期板块轮动过快赚钱效应不足 存在阶段性获利了结需求 [5] - 3—4月进入年报、一季报业绩披露期 市场对"业绩兑现"要求提升 前期涨幅较大的科技板块（如AI、半导体）面临"估值与业绩匹配"考验 部分业绩不及预期个股出现回调 [5][6] - 技术上看 市场量能持续萎缩 资金入场意愿低迷 反弹无持续性 [6] - 太空光伏概念走强与英伟达在GTC开发者大会上宣布推出VeraRubinSpace-1太空计算平台并正式布局轨道AI数据中心有关 [4]

美联储货币政策 - 美联储连续两次FOMC会议暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变 [2] - 点阵图预测显示，决策层预计2026年（今年）和2027年（明年）均只降息一次，每次25个基点 [2] - 会议声明新增对中东局势不确定性的关注，认为其可能影响美国经济，并重申密切关注就业和通胀风险 [2] - 2月美国非农数据意外转负，就业市场显现疲软迹象，而通胀水平稳定但面临油价上涨带来的输入性压力 [2] - 现任美联储主席鲍威尔任期将于5月结束，新任主席沃什可能调整货币政策，未来或采取降息与缩表并行、减少前瞻性指引的新方向 [3] 日元汇率动态 - 3月19日，日元兑美元汇率一度触及159.90，逼近160关口，创2024年7月以来新低 [4] - 日本财务大臣表示对汇率波动保持高度警惕并随时准备应对，日本当局曾在2024年多次于日元跌破160时入市干预 [4] - 日本央行维持基准利率不变，政策指引变化不大，交易员认为4月加息概率约为58% [4] - 日元走弱短期受中东局势推高日本能源进口成本及海运成本影响，中长期则因美联储暂停降息而日本加息缓慢，套利交易持续压制汇率 [4] - 160是重要心理关口，但本次贬值主要由宏观基本面驱动，日本政府可能上移干预触发点 [5] 黄金与白银价格 - 3月19日，现货黄金价格失守4700美元/盎司，日内跌幅超2.5%；现货白银价格触及71美元/盎司，日内跌幅超5.7% [6] - 自1月28日触及5596美元/盎司的历史新高后，黄金价格在不到两个月内下跌约800美元 [6] - 中东冲突爆发初期（3月3日），黄金价格大跌4.38%，跌破5000美元关口，创2026年1月以来最大单日跌幅；截至3月18日，金价较冲突前累计下跌超10% [6] - 黄金暂时失去避险属性，因冲突初期市场恐慌性抛售所有资产，且油价上涨引发通胀反弹预期，可能促使全球央行维持高利率，削弱无息黄金的吸引力 [6] - 中长期看，全球央行持续增持黄金以降低对美元资产的依赖，叠加美国债务风险，黄金潜在上涨动能仍在 [7] 北京土地市场 - 北京近期两场土拍均以起始价（底价）成交，顺义河东站地块以5.71亿元成交，顺义新城仁和地块以3.48亿元成交 [8] - 两宗地块容积率较低（仁和地块1.44，河东站地块1.3），楼面价分别为约1.54万元/平方米和1.4万元/平方米 [8] - 北京市2026年度商品住宅用地供应计划安排为弹性指标200-240公顷，较2025年的240-300公顷继续收缩，为连续第四年缩减供应 [8] - 市场回归理性，房企追求稳健，底价成交渐成常态，供地重点向改善型需求倾斜 [8] - 房企尚未走出调整期，联合拿地较常见，市场分化显著，后续政策优化与供给侧提质缩量是稳楼市关键 [9] 腾讯控股业绩 - 腾讯2025年全年营收为7517.7亿元，同比增长14%；Non-IFRS经营利润为2806亿元，同比增长18% [10] - 第四季度营收为1944亿元，同比增长13%；非国际财务报告准则归母净利润为646.94亿元，同比增长17%，为连续第五个季度营收与净利双增长 [10] - 分业务看：全年本土市场游戏收入1642亿元，增长18%；国际市场游戏收入774亿元，大幅增长33%；社交网络收入1277亿元，增长5%；营销服务收入1449.73亿元，增长19%；金融科技及企业服务收入2294.35亿元，增长8%，其中企业服务收入增速接近20% [10] - 公司近期依托“龙虾”应用加码AI投入，但春节期间的“AI应用大战”中，包括腾讯元宝在内的各家应用效果均不理想，加剧了公司在AI布局上的紧迫感 [10][11] 美光科技业绩与行业 - 美光2026财年第二财季（截至2月末）营收为238.6亿美元，较去年同期的80.5亿美元增长近2倍，远超200.7亿美元的预期 [12] - 基于美国通用会计准则的毛利率从去年同期的36.8%大幅上升至74.4%，且较上一季度的56%有所增加 [12] - 业绩增长主要源于各类存储产品价格飙升，AI芯片算力提升导致对高速存储芯片需求激增，而全球存储芯片产能扩张有限，形成卖方市场 [12] - 公司预计2027财年资本支出将“显著增加”，与建筑相关的成本将增加超100亿美元，并已在纽约开建规模达1000亿美元的大型园区，预计2028年下半年投产 [12] - 三星潜在罢工及全球科技公司持续加码AI投入支撑存储芯片价格，但明年产能将逐渐提升，此轮高增长业绩可能难以长期持续 [13] 贝因美控制权变更 - 贝因美控股股东小贝大美控股与金华臻合签署《重整投资协议》，金华臻合将通过支付8.56亿元重整资金受让小贝大美控股全部股权，并额外提供3000万元化解相关担保债务 [14] - 金华臻合实际控制人为金华市国资委，若重整获法院批准，贝因美实控人将由创始人谢宏变更为金华市国资委 [14] - 贝因美上市后陷入假奶粉风波导致业绩断崖式下跌，创始人回归亦未能扭转局面，集团与上市公司因债务问题陷入相互拖累的恶性循环 [14] - 金华国资收购可为当地引入一家上市公司，并获得其渠道网络和产业资源，但贝因美近年业绩尚未企稳，重振品牌面临挑战 [15] A股市场表现 - 3月19日，A股三大指数均跌超1%，沪指盘中一度跌破4000点，收盘报4006.55点，跌1.39%；深成指跌2.02%，创指跌1.11% [16] - 沪深两市成交额2.11万亿元，较上一交易日放量649亿元，全市场近5000只个股下跌 [16] - 盘面上，绿电、算电协同、算力租赁及油气概念活跃；有色金属、钢铁、小金属等板块跌幅居前 [16] - 市场情绪低落，观望情绪浓厚，中东局势反复导致原油等板块波动，黄金避险属性暂时失效，券商板块尾盘异动但带动效果弱 [16][17] - 市场内生动能偏弱，主动买盘卖盘均不明显，量化资金活跃，若沪指有效跌破4000点可能引发积压情绪释放 [17]