公司概况 - 公司是全球领先的版权保护技术服务公司，成立于2005年，2018年在港交所上市，提供数字资产保护技术和内容分发增值服务 [3] - 公司与迪士尼、派拉蒙、索尼影业等全球领先影视公司及HBO、Netflix、AmazonPrime等头部流媒体平台建立了长期合作关系 [3] - 2024年中国市场收入占比达49.5%，与美国市场持平（49.3%），2024年营收24.01亿港元，归母净利润1.43亿港元，Non-IFRS经调净利润1.80亿港元，同比增长380.3% [3] - 公司通过收并购实现快速增长，2019年收购ZEFR业务后次年营收增长133%，2022年收购粒子文化后当年收入增长110% [3] 行业分析 - 全球版权保护行业增长由三大因素驱动：内容资产规模扩张（2024年美国核心版权产业市场规模2.09万亿美元，中国网络版权产业规模1.6万亿元）、盗版侵权长期存在（2024年全球盗版网站访问量2163亿次）、AI创作带来侵权风险与新资产保护机遇（预计2032年AIGC市场规模347亿美元） [4] - 2025年全球第三方版权保护技术服务市场规模预计为48.3亿美元（同比增长18.2%），2030年预计达100.1亿美元（CAGR 15.7%） [5] - 行业主要玩家经营时间长、地域优势显著，公司以超3亿美元年营收位居龙头，国内市场中长视频和微短剧等新内容形式亟待保护 [5] 公司优势 - 拥有全球最大的视听内容数字指纹库，截至2025年4月积累超千万部影视节目VDNA数据，检索量超千亿级 [6] - 行业领先的VDNA/水印+爬虫算法，在美国电影协会技术测评中从全球13家企业中脱颖而出 [6] - 独家API权限，是全球唯一同时拥有YouTube、Facebook、Instagram及SoundCloud API接入权限的独立版权保护技术服务商 [7] - 2025年4月完成对音频内容识别技术商PEX的收购，后者拥有超1亿唱片公司作品的250亿内容指纹（超YouTube音频量3倍） [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为29.79亿港元（+24.1%）、37.38亿港元（+25.5%）、47.17亿港元（+26.2%），归母净利润分别为1.92亿港元（+34.6%）、2.87亿港元（+49.2%）、4.50亿港元（+57.0%） [1] - 目标市值192亿港元/175亿元人民币，对应目标价8港元/7元人民币 [1] 增长驱动因素 - 全球头部内容方版权保护需求刚性，AI创作视频带来侵权内容供应增加与原创AIGC内容保护双重机遇，国内市场微短剧/短视频资产待纳入保护范围 [2] - 客户数、内容资源管理规模及客单价持续提升，受益行业需求扩张及国内业务量增加 [2] - 前瞻布局AI视频工具、RWA平台等新业务，内生外延并举维持高成长斜率 [7]