行业投资评级 - 互联网行业评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 行业基本面坚实，国内游大盘稳固，入境游向上弹性充足，建议持续关注供需两旺下的在线旅游代理行业景气度提升机会 [6][8] - 尽管中东地缘局势扰动长线出境需求，但“清明+春假”已验证国内长线出游需求强劲，且入境游在免签政策与亚太客源避险分流下高速增长，成为重要增量引擎 [8] 市场表现与数据 - 2026年一季度全国移民管理机构累计查验出入境人员1.85亿人次，同比上升13.5%，其中外国人入境2133.3万人次，同比上升22.3% [5] - 2026年一季度免签入境外国人831.5万人次，占入境外国人的77.9%，同比上升29.3% [5] - 清明假期期间，携程数据显示入境游订单量同比增长近九成，其中俄罗斯、西班牙的入境消费额增幅超1.5倍 [5] - 2026年清明假期，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%，人均消费约455元 [9] - 清明与春假连休促进出行半径扩张，去哪儿数据显示4月1日-6日期间，出行半径在800公里以上的旅客增幅超过30% [9] - 中东局势导致往返中东的航班取消量已超4.6万架次，欧洲中转路径减少近三成 [5][10] - 中东局势推升全球航油价格，截至4月初达209美元/桶，较2月底涨幅超110% [10] - 根据CTA数据，2024年出境1.46亿人次中，中东北非占比仅约1.14% [10] 假期需求展望 - 展望五一假期，同程平台截至4月上旬的“五一”假期旅游产品搜索热度环比增长超过320% [6][9] - 文旅部部长预测今年五一劳动节旅游热度将继续维持较高水位 [9] - 五一长假预计将承接更多未在春假出行的上班族和长线出境客流 [9] 重点公司投资建议与观点 携程集团-S - 投资评级为“买入”，港股目标价598.00港币 [4][11] - 作为国内头部在线旅游代理平台，深度受益于五一假期旅游产品预订需求爆发及入境游订单高速增长，携程数据显示清明入境游订单同比近翻番 [6] - 携程集团-S公布4Q25业绩，收入154亿元，同比增长20.8%，超市场一致预期3.7%；调整后经营利润32亿元，高于预期1.2% [12] - 4Q25国际在线旅游代理平台全年总预订量同比增长60%，全球化业务贡献营收占比提升至40% [12] - 预测公司2026-2028年收入分别为712亿元、812亿元、926亿元 [13] 美团-W - 投资评级为“买入”，港股目标价121.40港币 [4][11] - 作为本地生活龙头，受益于出行旅游带动酒店、团购、外卖多场景消费 [6] - 美团-W公布4Q25业绩，收入921亿元，同比增长4.1%，超市场一致预期0.1% [13] - 4Q25外卖业务亏损好于预期，即时零售中医药健康、闪购多数品类保持双位数增长；海外业务Keeta香港单季盈利、沙特接近盈亏平衡 [13] - 预测公司2026-2028年收入分别为4006亿元、4600亿元、5291亿元 [13] 同程旅行 - 投资评级为“买入”，港股目标价29.90港币 [4][11] - 受益于五一假期下沉需求释放，平台搜索热度环比增长超320%为需求端提供支撑 [6] - 同程旅行公布4Q25业绩，收入48亿元，同比增长14.2%，基本符合市场预期；调整后净利润7.8亿元，超预期3.3% [14] - 预测公司2026-2028年收入分别为216亿元、240亿元、266亿元 [14]