核心观点 - 公司2025年财报净利润暴涨主要依赖一次性投资利得，核心主业盈利能力实际下滑，公司面临业务结构失衡、成本攀升及反垄断调查等多重挑战，创始人离任与董事会改组被视为应对监管压力的举措 [9][14][16][33][35][37] 财务业绩表现 - 2025年全年营业收入为624亿元，同比增长17%，增速为国内旅游消费整体增速9.2%的近两倍 [10] - 2025年归母净利润达332.94亿元，同比暴涨94.74%，创公司成立以来最高盈利纪录，归母净利润率突破50% [10] - 净利润中“其他收入”达213.21亿元，同比飙涨860%，其中出售印度OTA平台MakeMyTrip部分股权入账170亿元，而2024年全年“其他收入”仅为22亿元 [12] - 剔除全年199亿元一次性投资利得后，2025年经营利润为134亿元，比2024年的160亿元减少16.1% [13][15] - 2025年营业利润为157.73亿元，同比增长11.26%，低于17%的营收增速 [15] - 经调整EBITDA利润率从2024年的32%下滑至2025年的30% [16] 业务板块结构分析 - 住宿与交通两大核心业务贡献了78%的营收，但仅有住宿业务保持稳健增长，交通票务增长失速，平台核心流量基本盘持续疲软 [18][19] - 住宿预订业务2025年营收261亿元，同比增长21%，占总营收42%，是唯一跑赢整体营收增速的业务 [20] - 交通票务业务2025年营收225亿元，同比增长11%，低于整体营收增速，营收占比从2024年的38%收缩至36%，流量入口价值持续弱化 [20] - 旅游度假业务2025年营收47亿元，同比仅增长8%，为全板块最低增速 [20] - 商旅管理业务2025年营收28亿元，同比增长13% [20] - 旅游度假与商旅管理两大业务合计营收占比仅12%，体量过小，对整体增长拉动作用有限 [19] 成本与费用压力 - 2025年营业成本121.22亿元，同比增长21%，营业成本率从2024年的18.7%升至19.4% [19] - 2025年销售及营销费用149.04亿元，同比增长25% [19] - 2025年产品研发费用151.36亿元，同比增长15% [19] - 营业成本、销售费用增速均显著高于17%的营收增速，研发费用增速与营收增速基本持平，成本端刚性上涨拖累主业盈利 [21] 市场地位与行业格局 - 公司常年维持80%以上的超高毛利率，超过腾讯、阿里等互联网巨头，更碾压上游酒店集团（毛利率普遍约40%）和航司（毛利率大多低于20%） [26][27] - 截至2024年底，公司在国内OTA行业的GMV市占率约56%，若叠加参股的同程旅行，“携程系”整体市场份额高达70% [29] - 在国内高星酒店线上预订市场，公司市占率超过80%，拥有近乎绝对的支配地位 [29] - 2025年前三季度，公司归母净利润290.13亿元，同期A股酒店、景区、航空三大旅游核心板块上市公司净利润总和仅为190亿元，公司一家净利润是三大板块总和的1.52倍 [30] 商业模式与监管风险 - 公司市场支配地位衍生出涉嫌垄断的商业行为，如针对酒店、民宿商家的“特牌”“金牌”分级合作制度，该制度直接决定商家在平台的曝光权重、订单转化与合作权益 [31] - “特牌”合作要求酒店提供不低于总房量15%的保留房，签订总经销协议，接受12%-15%的最高佣金比例，且核心房源不得在其他竞争平台上线 [32] - “金牌”合作要求酒店提供保留房，接受10%-12%的佣金比例，并书面承诺公司平台售价不高于其他任何渠道 [32] - 公司商业模式还存在大数据杀熟、12306抢票加速包、高额退改签费用、默认勾选增值服务等争议点，相关投诉常年居高不下 [32] - 2025年公司先后被郑州、贵州等多地市场监管部门约谈，核心问题直指其利用技术手段对平台商家实施不合理限制、“二选一”、强制最低价等涉嫌违规行为 [32] - 2026年1月14日，国家市场监督管理总局依据《反垄断法》对公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [33] 管理层与治理结构变动 - 2026年2月25日起，联合创始人范敏辞任公司董事兼总裁职务，另一位联合创始人季琦辞任公司董事职务，公告发布当日公司港股盘中最大跌幅超4% [7] - 两位创始元老离任被外界解读为反垄断调查下的连锁动作，可能旨在剥离历史利益关联，为后续合规整改扫清障碍 [35] - 公司同步任命吴亦泓、萧杨为新的独立董事，任命李基培为董事会薪酬委员会成员，调整后董事会8个席位中独立董事达到5名，执行董事仅余3名，独立董事正式过半 [35][36] - 新任独立董事吴亦泓拥有二十余年跨境合规、财务审计与上市公司治理经验，萧杨精通全球资本市场运作与风险管控，选人逻辑旨在应对监管压力，释放积极推进合规整改的信号 [37][39] - 反垄断立案公告发布前后，公司港股股价从阶段高点613港元/股跌至400港元/股左右，区间累计跌幅约34.7%，总市值蒸发超1400亿港元 [37] 增长前景与竞争挑战 - 公司试图以全球化、AI创新、入境游三大叙事对冲主业增长疲软，但这些“第二增长曲线”要么依赖政策红利，要么短期难以兑现商业价值 [23] - 2025年公司国际平台业务收入同比增长35%，占总营收比重提升至40%，但增长更多来自中国免签政策放开带来的全行业红利，一旦美团、抖音、飞猪等竞争对手加速入局，先发优势将被快速稀释 [23] - AI大模型可能直接为用户完成全流程行程规划、比价决策与预订，公司面临沦为AI工具底层供应链、失去行业流量主导权的风险 [23] - 2025年销售及营销费用大增25%，本质是应对抖音、美团等内容平台对旅行流量的分流，流量入口迁移迫使获客成本持续攀升 [23] - 公司布局的商旅管理、银发经济、娱乐+旅游等创新业务在2025年实现小幅增长，但普遍基数过低，对集团整体增长贡献度有限 [24]

投资评级 - 报告对携程集团-S(09961)的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年第四季度，公司业绩超预期，净营业收入为154亿元，同比增长21%，高于预期3.6%；经调整归母净利润为35亿元，同比增长15%，高于预期7.7% [7] - 国际化是核心驱动力，2025年国际OTA平台全年预订量同比增长约60%，Trip.com作为国际收入核心引擎，在2025年第四季度收入占比提升至18% [7] - 公司作为国内OTA行业龙头，竞争壁垒深厚，出入境及国际业务成为中长期业绩增长的核心驱动力 [7] - AI Agent被视为新的流量入口和分发渠道，公司通过Agent-to-Agent交易连接将外部AI流量高效导入，并通过自研垂直Agent强化在实时报价、安全支付与全球服务等“最后一公里”环节的优势，旨在提升转化效率与服务溢价能力 [7] 分业务表现 - 2025年第四季度，住宿预订收入为63亿元，同比增长21%，由出境和国际酒店预订的强劲需求推动 [7] - 2025年第四季度，交通票务收入为54亿元，同比增长12%，国际机票预订增长显著 [7] - 2025年第四季度，旅游度假收入为11亿元，同比增长21%，受益于国际服务扩张 [7] - 2025年第四季度，商旅管理收入为8亿元，同比增长15%，主因企业客户增长 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026至2028年营业收入分别为716.81亿元、818.71亿元、918.15亿元，对应增长率分别为14.86%、14.22%、12.15% [6] - 报告预测公司2026至2028年Non-GAAP归母净利润分别为191亿元、219亿元、248亿元 [7] - 报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为163.71亿元、187.45亿元、212.81亿元，对应增长率分别为-50.83%（因2025年高基数）、14.50%、13.53% [6] - 基于2026年2月26日收盘价，报告预测公司2026至2028年市盈率分别为16.06倍、14.02倍、12.35倍 [6] - 基于2026年2月26日收盘价，报告预测公司2026至2028年市净率分别为1.40倍、1.27倍、1.15倍 [6]

核心观点 - 财通证券维持携程集团“买入”评级 认为公司作为国内OTA行业龙头 竞争壁垒深厚 出入境及国际业务是中长期业绩增长的核心驱动力 [1] - 公司2025年第四季度业绩表现强劲 净营业收入154亿元 同比增长21% 高于预期3.6% 经调整归母净利润35亿元 同比增长15% 高于预期7.7% [1] - 财通证券预计公司2026-2028年营收分别为717亿元、819亿元、918亿元 Non-GAAP归母净利润分别为191亿元、219亿元、248亿元 [1] 分业务表现 - 2025年第四季度 住宿预订收入63亿元 同比增长21% 增长由出境和国际酒店预订的强劲需求推动 [2] - 2025年第四季度 交通票务收入54亿元 同比增长12% 其中国际机票预订增长显著 [2] - 2025年第四季度 旅游度假收入11亿元 同比增长21% 受益于国际服务扩张 [2] - 2025年第四季度 商旅管理收入8亿元 同比增长15% 主要因企业客户增长 [2] - 国际OTA平台2025全年预订量同比增长约60% Trip.com作为国际收入占比提升的核心引擎 2025年第四季度收入占比提升至18% [2] AI Agent影响与公司策略 - 通用型AI Agent将显著分流传统搜索和社媒流量 但在强服务履约和强供应链的OTA场景中 公司的护城河仍是交易撮合效率、供应链整合与履约保障能力 [3] - 公司将AI流量入口视为新的分发渠道 通过更深层的Agent-to-Agent交易连接 将外部AI流量高效导入 [3] - 公司通过自研垂直Agent 基于多年沉淀的真实预订数据、用户偏好与高质量评价 在实时报价、安全支付与全球7×24小时服务等“最后一公里”环节强化优势 中长期有助于提升转化效率与服务溢价能力 [3]

公司财务与运营表现 - 公司2025年全年营收为624亿元人民币，剔除投资收益后的净利润为134亿元人民币 [1] - 公司2025年全年国际OTA平台总预订额同比增长约60%，全年服务入境旅客约2000万人次 [1] - 公司2025年第四季度旅游度假业务营业收入为11亿元人民币，同比上升21% [5] - 公司创新推动超百亿新增经济体，2025年独立出游产品同比增长20%以上，对比以往跟团产品人均消费量提升80%以上，境内平均出行天数提升13% [6] - 公司推进一二线城市酒店内消费升级，带动30亿元人民币增量消费，国内共1.7万家酒店售卖日历房套餐，套餐价格较标准日历房高约10% [7] - 公司创新活包产品覆盖5.3万家酒店，其中二三线城市酒店覆盖3952家 [7] - 公司2025年共建景区项目数量130多个，带来增量上亿元人民币的GMV，例如为《长恨歌》项目累计服务6.6万人次 [8] - 公司与成都夜游锦江景区合作改造后，2025年上线后景区客单价提升127% [9] - 公司大团变小团策略推动中小旅行社发展，国内承接独立出游的中小旅行社共3500家，其中二线及以下城市注册地的旅行社共2548家 [11] - 公司策略增加超过50000个就业岗位，共推动新增30000多个旅行社体系内的就业岗位，其中二线及以下目的地占比过半，2025年相比2024年全国共增加超过20000名司导岗位 [11] 行业趋势与政策环境 - 2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次，国内出游总花费8034.83亿元人民币，增加1264.81亿元人民币，假日游客人数和花费均创历史新高 [1] - 中央经济工作会议将扩大内需列为2026年中国经济工作的八大重点任务之首，文旅产业作为服务业重要品类，乘数效应显著，有望成为政策方向 [4] - 2025年9月，商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，商务部等三部门印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，提出完善"1+N"政策措施体系，加大服务消费政策支持力度 [4] - 消费者需求向细分化、品质化、精细化、定制化服务演变，旅游从观光向体验、从景点向生活场景深度迁移 [4][10] - 市场存在品质不足、产品同质化、景区收入结构单一（门票为主）以及强制购物等问题 [4] - 文商旅体展已成为带动消费、扩大内需的"黄金组合"，各地着力培育"文旅+赛事"、"文旅+美食"、"文旅+演艺"等"旅游+"融合消费新增长点 [11] - 行业未来将更加融合与细化，"文旅+"将成为经济增长新引擎，AI赋能（如大数据分析、提升服务效率与体验）是发展方向 [13] 公司战略转型与业务举措 - 公司正在进行四大策略转型，以应对市场趋势和消费者需求变化 [6] - 第一大转型策略是"大团变小团"，重点推进定制游、私家团、拼小团、包车游等产品形式，以破解低质量、购物团等行业痛点 [6] - 第二大转型策略是推进一二线城市酒店内消费升级，通过售卖结合餐饮、门票等的"日历房套餐"提升单间夜金额，部分城市（如拉萨41%、丽江27%、景德镇24%、三亚22.7%）的日历房套餐间夜占比高过整个目的地的20% [7] - 第三大转型策略是创新"活包"产品推进潜力小城打包经济，在用户预订酒店场景中便捷加购电话卡、用车券、周边景点门票等产品 [7] - 第四大转型策略是联动景区共建升级，通过共同投资和运营，升级或新增游船、营地、休息室、人工讲解等产品，例如携手打造"水韵国潮号"与"水韵携程号"特色游船 [8] - 公司与酒店合作伙伴探索"轻量化、高效益"的增量模式，通过"酒店+X"灵活打包产品（如结合动物园门票、游船门票），为酒店带来精准曝光和客单增量，且酒店无须额外投入研发或营销 [12] - 公司深度参与产品开发，例如基于青岛啤酒博物馆IP开发沉浸式剧本游产品《觉醒的酿造师》，2025年该博物馆入园人次同比提升15%，该产品有效拉动景区二次销售并提升客单价与游客黏性 [12] - 公司战略聚焦"全球化、高质量"，持续投入入境旅游、社会责任和AI创新，致力于打造可持续旅游生态 [6][13]

投资评级与核心观点 - 报告对携程集团维持“买入”评级，港股目标价598.0港币，美股目标价76.4美元 [6] - 报告核心观点：长期看好携程集团国内业务的稳健增长与全球化布局的长期潜力，尽管面临短期反垄断调查带来的不确定性 [1] - 报告认为，公司2025年第四季度收入增长超预期，盈利稳健彰显经营韧性，国际业务延续高增长 [1][2] 2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度收入为154亿元，同比增长20.8%，超出市场一致预期3.7% [1][2] - 2025年第四季度调整后经营利润为32亿元，高于预期1.2%，调整后经营利润率为20.7%，略低于预期0.5个百分点 [1][2] - 2025年第四季度销售与营销费用率为28.5%，高于预期1.3个百分点，主要由于国际业务拓展的投入 [1] - 分业务看，2025年第四季度住宿/交通/度假/商旅业务收入分别为63/54/11/8.08亿元，同比分别增长21%/12%/21%/15% [2] 国内业务与细分赛道 - 2025年第四季度国内旅游需求保持稳定，定制化消费趋势凸显，2025年私家团业务同比增长20%，约3500家中小旅行社依托平台推出产品，创造110亿元新增交易规模 [3] - 银发旅游市场表现亮眼，2025年第四季度“老友俱乐部”会员数及相关总交易额同比增长100% [3] - “娱乐+旅游”战略成果显著，2025年该业务实现三位数增长，全球销售1540场演出门票 [3] 国际与入境业务 - 全球化业务高速增长，2025年国际OTA平台总预订量同比增长60%，第四季度国际业务预订量创历史新高 [1][4] - 国际业务贡献全年40%的营收与预订量，较2024年的35%显著提升 [1][4] - 2025年全年服务入境游客约2000万人次，同比接近翻倍，公司在入境旅游领域投入超10亿元，推动超6.3万家酒店、超40%景区首次承接订单 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2026至2028年收入分别为712亿元、812亿元、926亿元，2026、2027年预测较前值均上调1% [5] - 预测公司2026至2028年调整后归母净利润分别为193亿元、208亿元、241亿元，2026、2027年预测较前值分别下调12%、17%，主要考虑反垄断调查的不确定性 [5] - 基于2026年20倍市盈率（可比公司平均为17.0倍）给予目标价，认为公司在国内OTA板块的龙头地位稳固，且前期海外营销投放对利润的影响将减弱 [5][12] - 根据预测，公司2026年调整后每股收益为27.67元，调整后市盈率为12.63倍 [9]

事件概述 - 2026年1月14日，国家市场监督管理总局对在线旅游行业巨头携程集团涉嫌滥用市场支配地位的垄断行为立案调查，并处以65亿元人民币的罚款 [2] - 在监管公告发布前两日，携程市值在两日内蒸发近1000亿港元 [2] 事件引发的行业反思 - 事件暴露出企业在面对监管信号、商家怨气和公众疑虑时，存在回避核心问题、缺乏实质性自省的“沉默式”回应问题，这种“垄断者的傲慢”与“公关的沉默”共同导致了危机的爆发 [2] - 对于国有企业，此事件具有比一般民营企业更深刻和紧迫的启示，国企肩负政治、经济和社会多重责任，公众期待更高，容错空间更小，其舆情风险治理必须从“公关技巧”升维至“韧性治理”的战略高度 [2] 对国有企业治理的启示 - 启示一：企业需建立“社会效益”与“经济效益”的双重评价基线，避免陷入“唯规模论”和“唯利润论”的陷阱，任何以损害生态伙伴和社会整体福利为代价的不可持续增长模式都蕴含巨大风险 [3] - 企业评估商业模式或竞争策略时，必须加入“社会效益”的硬性评价维度，审视其是否促进产业链共生共荣、维护公平市场秩序、提升消费者真实福祉，并要求内部审计与风控部门具备评价业务“社会外部性”的能力 [3] - 启示二：企业需要建立敏锐的风险感知网络，不仅监测传统媒体和社交网络，还需主动在产业链上下游、行业协会、基层社区设立“舆情哨点”，倾听真实声音 [3] - 必须建立一套能将舆情异常警报直通决策层并触发精准整改的刚性流程，当业务条线被多次投诉时，应由战略部门牵头审视其是否背离企业责任初衷，并启动业务逻辑修正，而非仅由法务部门进行合规辩解 [3] - 启示三：企业应实践“价值前置沟通”，在日常运营中践行，而非仅在危机后学习如何回应 [4] - 企业的重大战略调整、涉及公众利益的定价机制、与生态伙伴的合作模式等，在设计与推行之初，就应同步规划透明、坦诚的沟通方案，主动向利益相关方阐释其商业逻辑与社会价值考量，以构建共识 [4] - 当企业日常行为始终与其宣称的价值理念同频共振时，公众会给予更多的信任储备，这在危机时刻将成为宝贵的缓冲垫 [4]

财报发布前股价异动 - 猫途鹰股价在2025财年第四季度财报发布前一周（2月4日至11日）累计下跌约17.53% 振幅达20.36% 换手率显著上升 [1][2] - 公司市盈率TTM为20.38倍 高于部分同业 [2] 业绩预期与经营情况 - 机构普遍预期公司2025年第四季度营收为4.13亿美元 同比微增0.42% [3] - 预期2025年第四季度每股收益为-0.134美元 同比由盈转亏 [3] - 公司2025年第三季度净利润为5300万美元 同比增长35.9% 但营收增速放缓至3.95% [3] 机构评级与观点 - 韦德布什于2026年2月6日维持对猫途鹰的“持有”评级 但将目标价从20美元下调至15美元 反映了对公司短期表现的谨慎看法 [4] 行业环境与竞争 - 旅游行业整体面临结构性挑战 增长依赖“质价比”提升 [5] - OTA行业竞争加剧 国家市场监管总局已于2026年1月对携程集团涉嫌垄断立案调查 此类监管动态可能波及整个板块 [5]

行业投诉总量与趋势 - 2025年OTA领域投诉量超过20.2万件，较2024年增长16.09% [2][14] - 投诉增长与假期节点高度相关，劳动节和国庆节前后投诉量显著攀升，春节和寒暑假期间投诉量也出现上升 [2][14] 投诉问题类型分布 - 机票预订主要投诉问题：退改签政策不合理、收取高额手续费、捆绑销售保险和优惠券等付费项目 [3][15] - 酒店预订主要投诉问题：房型及卫生条件与宣传严重不符、预定后不可取消或收取高额手续费 [3][15] - 景区门票主要投诉问题：虚假快速通道服务、捆绑销售导览服务 [3][15] 投诉金额与消费者特征 - 500元以下的小额投诉占比达到56%，超过半数 [4][16] - 投诉者性别分布均衡，男性占比50.89%，女性占比49.11%，两者相差1.78个百分点 [8][21] 被投诉商家格局 - 2025年共有50家OTA平台收到投诉 [5][18] - 投诉量高度集中，6家平台投诉量超过10000件，其投诉量合计占比达91.30% [5][18] - 41家平台投诉量少于1000件，其投诉总量仅占整体0.95% [5][18] 商家投诉处理表现 - 行业整体投诉回复率达到97.56% [6][19] - 飞猪、同程、携程、智行、去哪儿网为投诉量过万企业中回复率排名前五的平台，其回复率均值为98.70% [6][19] 投诉地域分布 - 广东省投诉量最多，占比超过14% [7][20] - 江苏省投诉量次之，占比超过6% [7][20] - 浙江省、山东省和四川省的投诉占比均超过5% [7][20]

行业核心观点 - 培育服务消费是促消费的重要举措，酒店板块作为出行服务重要场景有望受益，预计将充分受益于政策支持 [1][2] - 2026年酒店行业供给增长预计将降速，在需求支撑下，高线城市入住率有望翻正并推动价格弹性，预计头部酒店RevPAR实现低个位数增长，带来EPS超预期和PE提升机会 [1][4][5] - 反垄断调查下OTA平台佣金率或下滑，有望推动酒店行业连锁化率提升 [1][6] 政策与需求环境 - 培育服务消费的政策支持方式包括：发放服务业消费券、增设服务业消费场景、鼓励优质供给 [2] - 酒店板块承接商务差旅和休闲出行，2024年旅游住宿占全国旅游及相关产业增加值的6.6%，其头部公司产品供给分布全国化，预计将充分受益 [2] - 2026年节假日时段更长（元旦3天、春节9天、十一可请3休13），叠加禁酒令对商务的基数影响，预计将为酒店间夜需求提供支撑 [3] 行业经营表现与需求展望 - 2025年酒店行业RevPAR同比呈修复趋势：1-3月为-5.1%、-3.0%、-2.8%，9-12月依次为-0.3%、+4.3%、+4.2%、+0.2% [3] - 2025年全年整体间夜量增长7.2%，ADR带动显著 [3] - 展望2026年，预计行业整体间夜量有望保持中个位数增长 [1][3] 行业供给趋势 - 近年酒店行业房间数供给增速：2023年为9.7%，2024年为6.9%，2025年为8.6%（一线新一线二线<7%、三线8%、四线及以下10%） [4] - 预计2026年行业供给将降速，依据有三：1) 商业用地租金降幅收窄：28城平均月租金2024年同比降2.2%，2025年同比降0.5%，其中10月和11月同比转为正增长6.1%和3.0%，预计将放缓新加盟进入速度 [4] 2) 资深加盟商投资展望谨慎：2025年底认为次年投资环境“很好”和“好”的比例为34%，低于2024年底的51%，预计将放缓老加盟商扩大再投资速度 [4] 3) 头部四大酒店集团Pipeline（储备项目）从2024年第二季度的10,028家减少至2025年第三季度的9,114家，预计新开店速度将放缓 [5] 价格与连锁化率展望 - 2026年高线城市供需增速有望再平衡，若入住率翻正，料将推动ADR上行，预计头部酒店RevPAR同比增长中枢在低个位数 [1][5] - 2024年中国酒店客房连锁化率为40%，连锁化酒店集团中前五十大公司房间数占比76%，前十大公司占比60% [6] - 假设连锁酒店OTA客源占比40%，非连锁酒店OTA客源占比80%，则OTA平台出售间夜中非连锁化客房占比达75% [6] - 若OTA平台降低佣金率，连锁酒店有望凭借更好的品牌和体验在OTA流量中获得更高转化，从而推动行业连锁化率提升 [1][6]

监管与合规动态 - 2026年1月中旬，国家市场监管总局正式宣布对携程启动反垄断调查，调查理由直指大数据杀熟、独家协议等行业痼疾 [1][2][11] - 消息导致公司港股股价应声下跌，市场反应强烈 [2][11] - 携程占据国内在线旅行社（OTA）市场半壁江山，此次调查是2026年整个平台经济进入“合规深水区”的缩影 [2][11] - 公司对此回应称将积极配合，全面落实 [2][11] 公司员工福利与人才战略 - 公司在社交媒体上因优厚的员工福利获得关注，在2026年显得“另类” [3][12] - “程二代”生育补贴政策延续自2023年，入职满三年的员工每生育一个孩子，直接奖励5万元 [6][12] - 针对女性员工提供10万至15万元的冻卵及辅助生育补贴，并将“女性友好”写入公司财报 [6][12] - 公司坚持“3+2”混合办公制度，在普遍“996”的背景下受到关注 [6][13] - 这种福利政策被视为公司在老龄化时代对“人才资产”的深度投资，构成了其独特的品牌张力 [3][13] 人工智能与技术创新 - 公司将AI视为2026年抗衡风险的底层武器，并发布了“智能引擎3.0” [4][14] - AI助手具备“秒级规划”能力，例如输入“上海出发5日家庭游”，可结合用户消费习惯、实时机位和数亿条真实评价，在15秒内生成完整行程方案 [7][19] - 公司正通过AI实时语义监控，试图在用户投诉前捕捉商家违规行为，以应对被诟病的价格问题，提升服务透明度 [7][19] - 科技创新被视为公司试图消弭垄断负面影响、通往“新纪元”的关键 [4][14][17] 国际业务发展 - 当外界关注国内监管时，公司的国际业务（Trip.com）表现突出 [5][15] - 2025年财报显示，携程国际业务收入占比已突破14% [8][16] - 在东南亚市场，其国际业务部分超越了国际巨头Booking [8][16] - 公司通过“First Go China”入境游项目及覆盖全球2000万个旅游兴趣点，正用中国互联网的效率重塑全球旅行秩序 [8][16] - 国际业务的成长使公司品牌开始代表“中国服务”走向世界，其背负的期待与责任已超出“订票”本身 [8][16]