报告行业投资评级 - 报告对耐用消费产业行业给予“买入（维持评级）” [1] 报告核心观点 - 报告认为服装零售最差的时候已经过去，鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力 [22] - 报告指出6月化妆品类零售同比增加12.6%，大幅跑赢社零大盘，但618后需求阶段性透支，预计Q3化妆品销售走弱 [37] - 报告认为纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出 [43] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - **裕元集团H1业绩受多重因素影响，期待H2回暖** - 裕元集团2026H1营收同比下降2.2%至39.71亿美元，毛利率同比下降1.9个百分点至20.7%，经营溢利率同比下滑2.3个百分点 [1][10] - 剔除宝胜及其他非控股权益后，裕元应占溢利为7200万美元，同比下降57.9% [1][10] - 集团EBITDA同比下降23.8%至约2.91亿美元 [1][10] - 经营活动现金净流入1.71亿美元，扣除资本开支后自由现金流较去年同期转正，净流入约7020万美元 [1][10] - 制造端看，2026年上半年出货量同比下降6.4%至1.18亿多双，产能利用率同比下降2个百分点至91% [11] - 上半年平均单价同比提升1.6%至20.95美元/双 [11] - 制造业务营收同比下降4.7%至26.71亿美元，毛利率同比下降3.4个百分点至14.3% [11] - 鞋履营收24.9亿美元，其中运动及户外鞋销售贡献占比83%，休闲鞋及凉拖鞋贡献占比17% [11] - 印尼、越南及中国大陆生产基地分别占总出货量的52%、33%及9% [11] - 中国大陆出货量同比下降15.6% [11] - 美国占比29.8%，营收同比回升0.7%；欧洲占比26.35%，营收同比下降8.8%；中国大陆占比12.2%，营收同比下降13.6% [11] - 宝胜零售业务端，26H1宝胜营收同比下降2.1%至89.71亿元，毛利率同比提升0.4个百分点至33.9% [12] - 宝胜股东应占溢利同比上升29.82%，净利率为2.8%，同比提升0.6个百分点 [12] - 宝胜2026年7月中下旬与Columbia签订五年战略协议，2026年8月与Under Armour签订五年战略合作 [12] - 展望未来，Q3淡季为制造淡季，Q4旺季订单有望好转，预计2026年全年平均单价同比保持稳定 [1][12] - 宝胜预计2028年销售额可恢复至耐克线上渠道调整前的水平以上 [1][12] - **绽家、一页7月抖音持续高增** - 毛戈平2026年7月主流电商平台GMV共1.32亿元，同比增加10%，其中彩妆占比83%、护肤占比17% [2][13] - 毛戈平鱼子酱面膜/无痕粉膏/光感柔纱凝颜小金扇粉饼/养肤焕颜黑霜相关产品GMV分别为774万元/1406万元/1169万元/228万元，同比-39%/-33%/-32%/+37% [2][15] - 可复美2026年7月主流电商平台GMV为1.42亿元，同比降低12% [16] - 可丽金2026年7月主流电商平台GMV为2126万元，同比增长11% [16] - 绽家2026年7月抖音、京东、天猫GMV分别为0.61亿元/0.08亿元/0.32亿元，同比增加+133%/+82%/+91% [16] - 斐萃2026年7月抖音、京东、天猫平台GMV分别为3441万元/643万元/558万元 [16] - 韩束2026年7月抖音、京东、天猫GMV分别为2.9/0.3/0.1亿元，同比+8%/+39%/-68% [17] - 一页2026年7月抖音、京东、天猫平台GMV分别为30/11/15百万元，分别同比+149%/+31%/+21% [17] 行业数据跟踪 - 6月服装零售同比增长3.9%，环比略增 [22] - 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别0.64%/0.37%/0.00%/0.53%/0.26% [24] - 内外棉价差2286元/吨，周涨幅为-0.09% [24] - COMEX黄金期货本周五收盘价4243美元/盎司，近两周价格涨2.76% [24] - 6月化妆品类零售同比增加12.6% [37] - 本周棕榈油近一周价格+1.05%，原油价格近一周价格+2.85% [39] 投资建议 - **弹性方向**：推荐李宁，26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大 [43] - 推荐比音勒芬，主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线 [43] - 建议关注罗莱生活、富安娜、水星家纺，大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长 [43] - 推荐海澜之家，顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力 [43] - **确定性方向**：推荐制造龙头新澳股份，关注百隆东方、富春染织 [43] - **美护板块修复方向**：推荐巨子生物，低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹 [44] - 推荐珀莱雅，管理层全面焕新，新品周期预计520开启 [44] - 推荐倍加洁，AKK驱动子公司善恩康业绩高增、参股公司薇美资业绩改善 [44] - **美护板块高端方向**：推荐毛戈平，依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线 [44] - **美护板块大众性价比方向**：推荐若羽臣、上美股份，高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵 [44] 上周行情回顾 - 上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-0.33%、0.30%、-0.61% [45] - 纺织服装板块上涨0.99%，在29个一级行业板块中位列第7 [45] - 纺织服装个股方面开开实业、乔治白涨幅居前，甘咨询、金一文化跌幅居前 [45] - 美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第28 [52] - 美容护理个股方面，上美股份、若羽臣涨幅居前，丸美生物、宝尊电商跌幅居前 [52] 行业新闻动态 - 拉夫劳伦在中国增长了40%，2027财年一季度公司营收20亿美元，同比增长14% [54] - 拉夫劳伦调整后净利润为2.81亿美元，同比增长约19% [54] - 拉夫劳伦亚洲市场中，中国同比增长超过40% [54] - 拉夫劳伦整个2026财年亚洲区收入21亿美元，涨了23% [54] - 拉夫劳伦新财年第一季度同店销售额继续涨23%，线上猛增32% [54] - 拉夫劳伦“高潜力品类”包括女装、外套、手袋，这一季整体增长超过20% [56] - 拉夫劳伦一季度直营渠道新拉了150万新客户，全球社交媒体粉丝突破7000万 [56] - 拉夫劳伦新开了22家门店 [56] 公司动态 - 报喜鸟发布2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入26.29亿元，同比增长9.96% [56] - 报喜鸟归母净利润2.91亿元，同比增长47.71%，EPS实现0.2元/股 [56]